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SpaceX 上市后的第一份财报出来了，电话会信息量很大。我把纪要从头读完了，先说最核心的结论： SpaceX 正式向美国三大电信运营商宣战了。以前马斯克的口径一直是，星链只是运营商的补充；这次 Gwynne Shotwell 直接说：三大运营商一年收入 6000 亿美元，我们的服务比他们好，会有相当多的用户转投 Starlink。底气来自手机直连：明年 EchoStar 的自有频谱接入，加上卫星数量扩大 10 倍，服务能力会是现在的 100 倍。而 Starlink 现在一年收入 170 亿美元左右，只相当于三大运营商的 3%。这会是 SpaceX 未来几年增长最猛的故事线之一。 电话会里还聊到了： — 手机直连的卫星不够多，拿什么支撑大体量用户？ — 宽带和手机直连用户都在暴涨，天上卫星的总带宽够用吗？ — 星舰什么时候成熟？隔热瓦问题到底解决没有？ — AI 业务收入暴涨 247%，马斯克在xAI 遇到困难时下了哪两步棋？ — 一个季度 184 亿美元资本开支砸进算力，多久能回本？建在地上还是太空？ 内容非常精彩，详情请见视频。

SpaceX的财报我相信大家都看了，应该有不少伙伴跟我一样，已经在财报后，入了一波仓位，短期被套住了，结合我的一些思考，给大家打打鸡血！🧐 我对 $SPCX 依旧长期保持信心，目前光看财报定价已经失去太多意义，因为它已经不是单纯的火箭🚀公司，底层定价逻辑已经改变，它更像早期的亚马逊，亚马逊的物流货车与自建仓库，物流本身不赚钱甚至耗费巨资，但它能让电商快速发货、让AWS平台顺畅扩张。星舰的降本增效，目的是为了让卫星上天更快、网络铺得更密、算力增长更快。🧐 所以单纯从火箭公司的逻辑看，大多数人应该看不懂SpaceX的估值了，马斯克真正想做的，是用火箭把卫星送上天，用星链控制全球网络，再用网络承载AI算力，这张网一旦铺开，它的飞轮会越转越快！ 首先必须承认，这家公司在技术和商业上无疑是划时代的巨星，但在二级市场上，现在的股票价格跟公司本身完全是两码事。 我的个人判断： 短期来看(1-2个季度）： 筹码解禁抛压+ 认知转换期的估值重构，会让股价维持高波动，会有一定承压，这也是比较好捡筹码阶段。 中长期(2-4年）： 商业模式逐渐完成底层重组。SpaceX脱胎换骨，成为一个全球分布式基础设施网络，并且跟特斯拉合并，成为全球第一大市值公司，冲击10万亿。 聊聊我的看法： 1️⃣上市后第一份财报，堪称亮眼 单看这份财报，指标确实挑不出大毛病： 单季营收： 78亿美元，同比直接拉了92%，远超市场预期的业绩表现。 亏损收窄： 每股亏损EPS收窄至 -0.09 美元，净亏损从一年前的10亿缩减到5.4亿，直接砍半，这说明它的规模效应在快速显现。 三大核心业务： 1. 火箭业务（占比降至12%）：从“核心收入”变为“底层支撑” 太空发射业务本季营收9.62亿美元，虽然仍有29%的同比增长，但在总营收中的占比已经稀释到了12%。更关键的是，发射与星舰研发整体录得5.42亿美元运营亏损。 目前市场上很多人还在用“航天公司”的框架去算火箭发射次数和单次造价。但事实上，星舰在当前商业结构里的作用已经转变成基础设施的铺设工具。这套逻辑的类比就跟我们刚刚开头讲的亚马逊早期投资自建仓库，是一样的道理。 2. 星链（营收42.9亿，YoY +66%）：高毛利的网络引擎 星链实现运营利润16.6亿美元，运营利润率高达39%。用户数突破1200万（同比翻倍）。 关于ARPU同比下降23%，市场对这个指标有些过于担忧了。随着星链从北美和欧洲的高收入客群向东南亚、拉美等全球大众市场渗透，平均单户收入下滑是规模化扩张中的必然规律，这个跟当年Netflix在全球化的路径基本一致。 未来想象空间，后续切入地面移动通信市场、与传统电信巨头分一杯羹，将是极大的算力与网络变现空间。 3. AI算力与基础设施扩张（营收26亿，Capex 184亿） 本季度高达184亿美元的资本支出中，有约158亿砸向了基础设施与算力网络构建。 市场第一反应是恐惧“烧钱失控”。但需要注意的是，星链本身39%运营利润率，已经具备极强的造血能力。这种靠自身成熟业务盈利来滋养下一阶段基础设施扩张的模式，比单纯靠股权或债权融资烧钱的企业健康得多。 2️⃣短期捡便宜筹码的机会：9.1亿股解禁潮 这是目前市场主要空头玩家，看空SpaceX短期走势的核心逻辑，IPO后的首次解禁，而对于现货玩家来说，这反而是一次绝佳的捡便宜筹码的机会。不要忘了，空头拥堵造成的空头挤压，将是拉升的源动力！ 不可否认，这次供给暴增的确让人有些担忧， 这次解禁出来的原始股高达 9.1亿股。对比目前市场上流通的股份才5.56亿股左右。这意味着，解禁盘一旦吐出来，整个市场的流通盘会瞬间膨胀 1.5 倍以上。 其中像谷歌（Google）、富达（Fidelity）这些极其早期就埋伏进去的大机构，我查了一下，他们普遍在15年左右投资的，那时候估值仅仅100-150亿美金左右，成本低得难以想象，他们的原始股普遍有百倍受益。而且最近谷歌还缺钱搞AI，一直发债，这样一次机会，大概率也会逐渐抛售为主，但理论上应该会走大宗，直接影响二级市场的概率不大。 但为什么这次是一次千载难逢捡便宜筹码的机会呢？换位思考一下，如果你是手握重金的大机构，明知道本周有9.1亿股的巨大卖压要砸出来，你会在这个节点去给原始股东抬轿子、高位接盘吗？绝对不会。 大资金只会静静等着原始股东把股票抛出来、把股价砸出一个深坑之后，再去低位接血筹码，所以我们散户跟随即可！ 周四周五可能将是一次好机会！🧐 3️⃣会不会发生空头挤压？ 众所周知，目前SpaceX空头头寸有2.2亿股，占流通盘约34%，我个人认为目前空头太拥挤了，在利空落地后，出现一波暴涨挤爆空头的“空头挤压”，这将是大概率事件。尤其是在周四周五的晚上！ 解禁9.1亿股这件事，已经是明牌落地的事情，Short Squeeze 很有可能出现，空头想平仓买不到股票，只能被迫加价抢筹，从而拉爆股价。而且9.1亿股，谷歌这种机构大概率走大宗来解决，而SpaceX员工与核心团队，这个位置卖出的概率，我觉得份额也不会多，毕竟是为梦想而窒息走到今天的老伙伴！ 总结来看，这次解禁是一次比较不错的捡便宜筹码的机会，而且极大概率出现Short Squeeze事件，俗话说利空落地为利好，长期来说，我十分看好SpaceX，而且他们CFO也讲了，未来会在一年内收回资本开支，亚马逊是2-3年，Deepseek说是10个月，一年不算太离谱。相信相信的力量！🫡 炒美股，我选择用 #RWA# 美股代币化平台 #MSX，让我们一同投资参与美股市场：# 早期美股投资粉丝和伙伴，可以私信我，填写表单后，可免费进入美股交流和探讨社群(目前每周仅限定10人，助理审核，可能需要一点时间，感恩🙏)！

SpaceX 的“星舰”火箭的第13次试飞，因多台发动机未能点火触发自动中断程序，试飞计划被迫推迟。 这次试飞没有挽救股价，反而让 $SPCX 瞬间跳水 4%，已破发！😂 说起来也是很巧： 6月12号上市的，根据绿鞋机制，如果上市一个月之内跌破发行价，那是要用绿鞋的钱护盘的。 现在一个月多几天，完美避开。😂

这部34分钟的SpaceX纪录片把传统航天的遮羞布扯了个干净，首度曝光星舰分离、爆炸残骸喷火等猛料，连控制室扯皮和应急补丁都原样放送。十二飞前百吨机械臂断链，团队30多小时极限抢修；快速断开臂报警，工程师24小时内现场焊死挡块，硬是没耽误发射窗口。片子把太空探索的工程代价拍得透透的，眼下星舰十三飞在即，第三代正靠这种“边飞边修”的疯魔劲儿逼近终极目标。

不明白这次长征十号乙网系回收成功对 SpaceX 影响的大概可以去对比一下去年 Deepseek 发布时对英伟达的冲击。 大概逻辑就是打破了 SpaceX 技术的唯一性、排他性，降低了中美竞争中美国在航天、 AI等领域技术领先的叙事。 而且 7 月 15 号中国还会再发射一枚朱雀三号遥二跟星舰 13 基本同时升空 不过这反而对 SpaceX 可能算是个利好，因为从叙事上它是直接打击 SpaceX 的，而 SpaceX 本身就充满了政治性逻辑和任务，这正好激发了美国资本托举的决心

SpaceX正在全球直播星舰第11次试飞，老板马斯克竟然穿着基地T恤，毫无预兆地直接空降直播间！ 现场主持人和工程师直接惊呆了。😂😂😂

“为什么 latent space 和自然语言空间之间没有其他表示层？” Claude 的 J-space，某种程度上回答了这个问题。 我之前说 text CoT 更像当前阶段的工程折中：好监督、好验证、好被 reward model 评估，也好被用户、媒体和投资人理解。 所以它能 scale，但不代表它是终点。 J-space 把问题往前推了一层。 模型不是全程在自然语言里 thinking，也不是完全在不可读的 latent space 里 thinking。更准确地说，它内部存在一个可语言化的 latent workspace。 大量底层计算发生在 latent space；但那些需要被复用、反思、审计、对齐的中间思想，会进入这个 workspace。 所以它在科学上未必神秘。steering vector、logit lens 之后，大家早就知道 residual stream 里能塞下大量未说出口的语义、倾向和中间状态。 但它在工程上非常恐怖。 传统 RL / RLHF / RLAIF，本质上是： prompt → model output → reward model 打分 → 更新模型 但如果 J-space 走通，训练范式可能变成： prompt → model internal J-space + output → critic 打分 → 更新模型 这不是训练模型最后说什么。 这是训练模型在关键时刻“应该意识到什么”。 以前我们训练模型的嘴。 现在可能开始训练模型的内心独白。 这才是 Anthropic 这篇最值钱的地方。 它不只是 interpretability，而是可能影响 RL、对齐、长期记忆、continuous learning、fine-tuning 本身 甚至更多这两三年我们习以为常的操作。 知识库是外挂，微调是重训。 但 J-space 如果成熟，可能会出现第三种东西：直接塑造模型在某类场景下会激活什么概念、记住什么经验、调用什么原则。 而值得注意的是这一篇工作似乎诞生于 Sonnet4.5 时代，Anthropic 比 OpenAI 更让人震撼。 我甚至能想到前段时间大量 Researcher 批量加入 Anthropic 的场景： """ X: "我不喜欢你们，你们是一家非常喜欢封号的公司" Claude: “要不你看看我们半年前研究的这些工作再说，但这些论文都接近 close 了，你进来肯定挂不上这些名了，但你可以自己探索新方向” X: "我什么时候可以入职！" """ 早期 OpenAI 迷人的地方，是 GPT-2、GPT-3、CLIP、Whisper 那种朴素但强大的信念： 用数据、规模和统一范式，打破之前学术界“架构优先”的惯性。 那时候的 OpenAI 很像一个有明确科学直觉的组织。它知道自己相信什么，也知道自己要把世界往哪个方向推。 但现在的 OpenAI 越来越像产品和算力公司，强是强，却越来越难感受到一套属于自己的科学理念。 Anthropic 反而还在追问更底层的问题，J-space 不是证明模型有灵魂，它想证明模型的“内心独白”可能可以做成 API。 一开始我还以为 J-space 只是随手起的名字，后来仔细看才发现这个 J 是 Jacobian。 这就太浪漫了。 Jacobian 把多元复杂函数在局部近似成可操作的线性函数；J-space 则像是在把模型内部高维、复杂、混沌的 latent space，投影成一组可以读取、干预、训练的方向。 这种命名的美感，让我想到 SpaceX。 其实我从高一开始关注到 Musk 的，那会我每周都会买很多杂志，在其中一期看到了他完整的创业记录，只是近几年所有人都认识他了，所以也不怎么提了。 当时令我印象深刻的倒不是今天熟悉的星舰，而是 2008 年 Falcon 1 的第四次发射。前三次全部失败，第四次几乎凑出了最后所有的钱做发射，包括 Tesla 那一次 Falcon 1 入轨，SpaceX 才活了下来。 后来他们把海上火箭回收船命名为 Of Course I Still Love You。这名字出自科幻小说，不是冷冰冰的工程代号，而像一句情书，去接住一枚从天上返回的火箭。 所以迷人的地方是极端硬核的工程、生死边缘的赌局，最后被一种近乎浪漫的命名接住。 科学、工程和浪漫，在这里突然接上了。 Author List 中 Wes Gurnee @wesg52 和 Jack Lindsey @Jack_W_Lindsey 构思了整套方法，以及语言表达与意识访问之间的联系，伟大无需多言。 有两位华人 Rowan Wang 和 Runjin Chen 参与了 Reflection 训练部分