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Muse 上线约 15 天，美国下载量已经突破 300 万。 对比各产品发布后的同期表现，它的增长曲线明显高于 ChatGPT、Meta AI 和 Gemini。 Meta 的消费级产品分发能力，再次被低估了。

商业史上一个很夸张的数据：Home Depot 在 2008 年暂停新店扩张，接下来 12 年只增加了 22 家门店。 但同期单店年收入从 3130 万美元增至 5750 万美元，增长 84%，接近翻倍。 它把增长重点转向已有门店，提高每家店的销售效率。到 2025 年，单店年收入已达到 6980 万美元。

非官方数据推算：Bitget 这次被盗的 3.516 亿美元，大概相当于八个月利润 先说结论： Bitget 的被盗事情出现后，我就把 Coinbase、Bybit 和 Bitget 的数据放到一起交叉计算，估算出 Bitget 目前一年的利润大概在 5.3 亿—5.5 亿美元，这次涉及的 3.516 亿美元，相当于全年利润的 64%—66%，换算下来大概就是 7.7—7.9 个月。 以上数据都是我个人的估算，不代表是官方数据。 以下是我推算的过程： 2025 年 Bybit 被盗约 14.6 亿美元，当时 Ben 公开表示，这笔钱大约相当于 Bybit 一年的利润。所以可以把 Bybit 在上一轮行情中的年利润先放在 14.6 亿—15 亿美元附近。 然后用 Coinbase 的公开财报调整一下现在的市场环境。 Coinbase 2024 年交易收入是 39.86 亿美元，到了 2026 年第二季度只剩 5.99 亿美元。按照第二季度年化，大概是 23.96 亿美元，相当于 2024 年的 60.1%。 也就是说，如果用 Coinbase 的收入变化代表交易所现在赚钱能力相对 2024 年的变化，那么 Bybit 当年的约 15 亿美元利润，放到现在大概还剩： 15 亿 × 60.1% = 9.02 亿美元 接下来再比较 Bybit 和 Bitget 现在的规模。 TokenInsight 统计，今年第二季度整个交易所市场成交量约 16.5 万亿美元。 Bybit 市占率 9.81%，对应成交量约 1.62 万亿美元。 Bitget 同期成交量约 9,840 亿美元，相当于 Bybit 的 60.8%。 两家的业务结构还比较接近，Bybit 第二季度约 75% 的成交量来自衍生品，Bitget约 79% 。 最后就是： 15 亿 × 60.1% × 60.8% ≈ 5.48 亿美元 如果按照 Bybit 实际被盗的 14.6 亿美元计算，则是： 14.6 亿 × 60.1% × 60.8% ≈ 5.33 亿美元 因此我姑且把 Bitget 目前的年利润暂时估在 5.3 亿—5.5 亿美元。 对应这次 3.516 亿美元的损失： 3.516 ÷ 5.48 = 64.2% 也就是大约 7.7 个月利润。 即便考虑两家手续费、返佣、营销成本和员工成本存在差异，给最终结果上下浮动 20%，Bitget 年利润大概也就是 4.3 亿—6.6 亿美元。这样计算，这次损失对应的利润时间大概在 6.4—9.8 个月。 所以目前用公开数据去推，我会把这次 Bitget 被盗理解成 损失了大约八个月利润，这个金额放到 Bitget 自己过去的市场投入里可以得出的结论： Bitget 当年和 Messi 合作期间，曾经宣布投入 2,000 万美元做营销活动和用户奖励。这次损失的 3.516 亿美元，相当于 17.6 个这样的 2,000 万美元营销计划。 所以 3.516 亿美元用在 Bitget 自己过去几年的品牌投入里，已经是一个非常夸张的数字。 从这个角度来说，这次肯定不能算“小损失”。所以目前这个损失程度，我更愿意形容成，已经伤筋，但暂时还谈不上动骨。 希望 Bitget 可以安稳渡过这次事件，早日开放提款。这种对于交易所的攻击，说不定又是那谁谁谁了。

AI 模型在打价格战，GPU 却越来越贵。 自 6 月以来，平均 Token 价格：OpenAI -62%、DeepSeek -51%、Google -29%、Anthropic -11%；同期 B200 租金 +50%，H200 +28%。 开放权重模型最低成本仅为闭源模型 1/5，也不用最新芯片。 模型越便宜，算力越值钱。当模型接近免费，每块 GPU 都是铲子。

给大家推荐一个发财的机会，风险自负。赔了不要找我，赚了给我发红包。 深圳奥尼电子（ 从 2025 年开始，奥尼明显调整战略，从单纯的音视频智能硬件，转成： 音视频智能终端 + AI 推理算力 摄像头采集数据 → 边缘设备处理 → AI服务器推理 → AI Agent 使用。 2026 年上半年，奥尼电子： 营收 9.07 亿元，同比增长 215.44%；归母净利润 1681 万元，去年同期亏损 6413 万元，已经扭亏。 AI服务器/工作站/计算设备已经占总营收约56%，甚至超过了传统音视频业务。 这个转型速度其实非常快。 它真正擅长的是： 供应链 + 整机设计 + 散热 + 主板 + 制造 + 系统集成 + 客户定制。 GPU、CPU、核心AI芯片仍然来自 NVIDIA 等上游。 原来做消费电子ODM → 利用自己的电子制造能力进入AI服务器ODM。 奥尼现在属于一种挺典型的 “小公司遇到大赛道，正在发生业务跃迁” 的状态。 2025年全年营收已经达到 9.46亿元，同比增长70.52%，到2026年仅上半年就已经做到9.07亿元。 但财务上也有一个非常明显的问题： 收入涨得极快，利润却没有同步爆发。 9.07亿收入只赚了约1681万归母净利润。 而且2026上半年： 经营现金流 -6.51亿元。 公司解释主要是采购高性能计算设备原材料导致；与此同时，为支持扩张，公司融资规模也明显增加。

#数据# 日本出生率11年来首次上升 日本厚生劳动省周五公布的初步数据显示，今年1月至6月，日本新生儿总数为342068人，比2025年同期增长0.8%，为11年来上半年新生儿数量的首次增长。

ZERO ALPHA Research Note 1/6 NVDA：第二个春天——从P带E到E带P 系列 1/6 NVIDIA这次财报，是我们重新研究NVDA的trigger event。最新季度营收达到 $96.2B，同比增长106%，Data Center收入达到 $89.0B，同比增长117%。一家已经跻身全球最大公司之列的企业，主营业务竟然重新实现年度翻倍，这使我们重新回头检查2023年以来NVDA的P、E和PE究竟发生了什么。这里的P代表股价，E采用GAAP diluted EPS，PE采用TTM GAAP P/E。真正有意义的并不是某一个时点PE到底高不高，而是P、E和PE三者在不同阶段分别怎样运动。 如果按照calendar quarter观察，NVDA从2023年以来大致可以分成三个阶段：第一春为2023 Q2–2024 Q2，中场为2024 Q3–2025 Q2，第二春为2025 Q3–2026 Q2。 这三个阶段虽然都属于同一轮AI产业扩张，却呈现出完全不同的资本市场结构。 第一春：2023 Q2–2024 Q2——P先走，E随后追上 2023年生成式AI爆发以后，市场首先买入的不是已经兑现的盈利，而是一个可能极其巨大的未来。第一春最直观的是股价变化：$27.69 → $46.64 → $40.70 → $61.42 → $86.25 → $116.83。市场很早就开始把AI未来写进P，但更值得注意的是PE同期却从 147x → 113x → 54x → 52x → 51x → 55x。股价大幅上涨，PE却从147倍迅速回落到50倍附近，原因只有一个：E增长得比P更快。 这一阶段的GAAP EPS同比增长大致为 28% → 854% → 1,274% → 765% → 629% → 168%，而营收同比增长则走出 -13% → 101% → 206% → 265% → 262% → 122% 的轨迹。也就是说，第一春并不是PE一直扩张，而是P首先冲出去，随后E以更惊人的速度追上，把高估值迅速消化掉。第一春本质上是一个 Top-down growth cycle：市场先发现AI的未来，P先走，E随后兑现。因此可以简单概括为：第一春，P带E。 中场：2024 Q3–2025 Q2——市场开始相信“大数定律” 第一轮爆发以后，增长明显进入高基数消化期。季度营收同比增长从 122% → 94% → 78% → 69% → 56%，方向非常清楚。市场很自然地形成一种判断：NVDA已经太大了，过去200%以上的增长不可能长期持续，未来应该逐步回落到40%、30%，最终进入20%左右的成熟公司区间。 这一时期PE也从第一春末期的大约55倍，经历 55x → 52x → 41x → 35x → 51x 的变化。股价仍然波动很大，但市场的叙事已经从“hypergrowth”逐渐转向“优秀但正在成熟的mega-cap technology company”。如果故事在这里结束，NVDA会遵循一条很典型的大公司成长路径：规模越来越大，增速越来越低，估值逐步回落，最终进入成熟期。 但真正改变我们判断的，是接下来发生的事情。 第二春：2025 Q3–2026 Q2——E重新加速，P却没有同步透支 从2025年下半年开始，NVDA的增长曲线没有继续向下，而是重新向上。季度营收同比增长从 56% → 62% → 73% → 85% → 106%。这条数字串可能是整个Research Note最重要的证据，因为它说明NVDA没有按照市场熟悉的“大数定律”从56%继续下降到40%、30%、20%，反而在更大的收入基数上重新进入年度翻倍。 与此同时，股价却表现得相当克制，从 $177.63 → $202.23 → $190.90 → $199.34 → $209.66。从2025年中到2026年8月，公司基本面发生巨大变化，但P只从约$178升到约$210。于是PE出现了与第一春完全不同的方向：51x → 50x → 39x → 30.5x → ~26.5x。同期GAAP EPS同比增长则重新进入高速区间，大致为 61% → 67% → 98% → 214% → 128%。部分季度受到H20 charge和低基数影响，不能机械比较每一个EPS百分比，但趋势非常明确：E重新加速，而P没有同步提前透支，因此PE持续下降。 这就是第二春与第一春最根本的区别。第一春中，市场先用高PE购买未来，随后等待E兑现；第二春则越来越像公司已经用业绩证明自己，E先重新加速，P却没有同步扩张，于是PE被盈利不断压低。第一春是 Top-down：P带E；第二春则开始变成 Bottom-up：E带P。 为什么2026年的106%，比2023年的101%更值得研究？ 表面上看，2023年的101%和2026年的106%非常接近，但两者的商业意义完全不同。2023年第一春启动时，NVDA季度营收大约只有 $13.5B；今天已经达到 $96.2B。第一春的100%增长，是一家刚刚进入AI爆发期的公司完成的；第二春的100%增长，则是一家已经成为全球最大公司之一、季度收入接近$100B的企业完成的。 因此，今天真正值得研究的问题已经不是“NVDA为什么又增长100%”，而是：NVDA已经这么大了，为什么还能重新增长100%？ 这也是第二春比第一春更有研究价值的地方。相似的百分比背后，绝对收入增量已经完全不是一个数量级。 ZERO Insight 从calendar quarter看，NVDA过去三年的轨迹已经非常清楚：2023 Q2–2024 Q2是第一春，市场先相信AI未来，P走在E前面；2024 Q3–2025 Q2是中场，增长减速，市场开始相信大数定律；2025 Q3–2026 Q2则进入第二春，E重新加速，P没有同步透支，PE反而持续下降。 第一春是P带E，第二春转向E带P。 我们正在见证NVDA从一个成功的成长股变成罕见的巨型成长股 2026NVDA的E重新推动市场发现它。

@keyahayek 有重合。张智栋2006-2010北大西语系，孙宇晨2007-2011历史系，戴威2009-2013光华本科。三人同在2009-2010年。 同期正面例子：同为2007级的王虹、邓煜，后双双获菲尔兹奖，中国籍数学家首次。

据吴说整理 USDT 与 USDC 流通量数据，2026 年 8 月两大稳定币流通量重新转为净增长，单月增加约 17 亿美元，结束此前连续三个月的净收缩；5 月至 7 月分别减少约 26 亿、60 亿和 22 亿美元。历史数据显示，主要稳定币单月增量超过 100 亿美元时，通常对应较强的流动性扩张，2021 年及 2024 年末单月增量曾超过 180 亿美元，2025 年牛市阶段也多次达到 80 亿至 120 亿美元。相比之下，目前约 17 亿美元的增量仍处于较低水平；同期 BTC 已从约 6 万美元反弹至 8 万美元附近，但稳定币增量尚未恢复至此前上涨周期水平，当前更接近流动性止跌后的初步修复，而非新一轮大规模资金扩张。

8月25日，ETH 现货 ETF 总持仓首次突破 600万枚 ETH，达到 6,021,711.89 ETH，当日净增持 76,723.44 ETH。这是 ETH ETF 连续第8个交易日保持净增持，而且8月25日的单日流入相比8月24日的约6.56万枚 ETH 再次放大。 8月以来，ETH ETF 累计净增持已经达到 557,584.08 ETH，总持仓较月初增加约 10.20%。也就是说，仅仅8月份，ETH ETF 的总持仓已经增长超过一成，这个增幅继续明显高于同期 BTC 的 3.44%。 2026年以来的累计减持已经收窄到 97,870.07 ETH，降幅只剩约 1.60%。8月14日时年内累计减持还超过52万枚 ETH，经过最近8个交易日的持续流入，现在距离完全收复年内持仓缺口已经只剩不到10万枚 ETH。如果这种资金速度再维持几个交易日，年内累计持仓很可能重新回到正增长。 目前 ETH 的资金强度仍然明显高于 BTC。BTC 已经连续7个交易日流入，而 ETH 已连续8个交易日流入，最近7日累计增加超过 42.6万枚 ETH，8月总持仓增长也已经突破 10%。如果接下来继续保持现在每天数万枚 ETH 的净增持速度，2026年以来的持仓缺口很快就可能被全部收回。 @Gate Crypto、美股、港股、韩股、黄金、CFD、预测市场一站交易