Phyrex (@PhyrexNi)

持有人民币还是持有美元？做多中国还是做空中国？？ 写在开篇，所谓做多中国，就是相信人民币资产未来仍然有吸引力，人民币相对美元会升值。所谓做空中国，就是认为人民币资产长期回报不如美元资产，资金会继续流向美元体系，人民币相对美元有贬值压力。 目前人民币定期存款利率已经很低了，两年期可转让的存款利率是 1.4%（招商银行）中国十年期国债的收益率大概是 1.74% 。 目前美国两年期国债的收益率是 4.14% ，十年期国债收益率是 4.4% 。 如果单纯从利率上来看，同样的资金下肯定是美元的收益率更高，美元短中期无风险收益率大概是人民币同类资产的 2.5 到 3 倍，利差大约在 2.6 到 2.7 个百分点。 那么是否将人民币换成美元来吃利息就更合适呢？这里最重要的并不是“利息”本身的收益，而是在准备做多中国，还是做空中国！或者说是做多人民币还是做空人民币。 做多中国的实际意义就是美元兑人民币的汇率是在继续下降的，人民币相对美元会更加值钱，这样即便是美债的利息更高，但人民币在汇率上赚的可能更多。 比如这个周期美元对人民币的汇率最高是 7.35 ，也就是 7.35 人民币才能兑换 1 美元，而现在这个汇率是 6.81 ，也就是 6.81 人民币就能兑换 1 美元了，那么美元相比人民币实际贬值了 7.35% 。 这就很明显，即便是持有 5% 高收益的美债，对比人民币来说，如果是在高点从人民币换成美元的话，到现在是“亏损”的。 但如果是做空中国呢？做空中国的含义就是中国的发展可能会长期处在日本式低增长、低信心、低资产回报的环境里。 代表就是人民币相对美元可能会走向贬值的道路，这样来看，换成美元，并且吃美债的收益对于个人资产来说就是放大的收益。 换一种说法 从最近十二年的历史数据数来来看，美元对人民币汇率最低点的 6 ，最高点是 7.35 ，但如果时间拉近到最近 十年 ，那么最低的汇率分别是 6.2 和 6.3 ，分别是在 2018年3月 和 2022年3月，那么这么来看，目前的 6.81 大概是在中间的位置。 如果假设做多中国是成立的，那么按照历史数据来看，大概在 6.2 左右将人民币换成美元相当于是低价抄底美元了，但这种时期有可能是美国联邦基金利率的低点，可能利息还没有人民币高都说不定。 但从收益来看很有可能就是新一轮的汇率错峰。 我并不知道中国接下来的走势会如何，但我相信按照目前中国的体量来说，走到一个硬衰退的概率不大，中国还有一个很强的支撑，就是贸易和经常账户顺差。 2026年一季度，中国经常账户顺差达到 1.28万亿元人民币，其中货物贸易顺差 1.72万亿元人民币，同时资本和金融账户出现同等规模逆差，说明一边有贸易顺差支撑人民币，一边也有资金流出压力。 说人话就是中国货物贸易顺差依然很大，出口和制造业仍然在持续创造外汇，这对人民币有很强的支撑。但另一边，资本和金融账户出现逆差，资金仍然在流向海外。所以人民币真正的压力是中国赚到的外汇能不能留在人民币资产体系里。 因此，做多中国和做空中国的选项并不简单。 即便是选择做多中国，也不代表不能选择做多美国，或者说认为做多美国更安全，还是做多中国更安全？ 这个问题更难回答，也更容易回答。 说回答难，因为谁也不知道明天和意外那个先来，更不可能 100% 的确定未来一段时间是美国发展的更好，还是中国发展更好。 但如果从股市来看，就是另一回事了，也更容易回答了。 假设十年前有 100万人民币。 2016年6月24日，美元兑人民币大概是 6.615，也就是 6.615 人民币换 1 美元。如果当时把 100万人民币换成美元买标普500，标普500从 2016年 到 2025年十年复利下来总回报接近 298%，也就是本金大概变成 3.98倍。 100万人民币按照当时的汇率可以变成大概 15.12 万美元，投资了标普500 并持有十年以及复利的情况下回报是 3.98 倍也就是 60.2 万美元，并按 6.81 换回人民币就是 410 万人民币。 相当于买标普500的话本金翻了 4.1 倍。 而持有人民币并且将人民币投入到 A 股？ 2016 年 6 月，上证指数大概在 2800 多点，现在大概在 4100 点附近。单纯看指数价格，上证指数十年涨幅大概是 40% 多。如果当时 100 万人民币买的是上证指数，粗略看现在大概变成 140 万到 150 万人民币左右。 如果买的是沪深300，表现会比上证指数稍微好一些。2016 年中沪深300大概在 3000 点出头，现在大概在 4900 点附近，指数价格涨幅大概是 60% 左右。如果再把分红算进去，可能大概在 70% 到 90% 这个区间。 也就是说，100 万人民币买 A 股宽基指数，十年后大概可能变成 160 万到 200 万人民币之间。 相当于买 A 股宽基指数的话最多本金翻了 2 倍。 如果不炒股，只是买房会怎么样呢？对比一下美国和中国核心城市的核心区域，数据我就不放了，美国和中国的差距并不是非常明显，美国的房产会稍微值钱一些，但总的来说也就是资产的增值相比标普500 仍然是天差地别。 当然这都是过去十年的数据，并不代表接下来的十年也会如此，但这并不耽误我们的投资理念，如果在接下来的五年内 — — 选择做空中国，选择看空人民币资产，认为美元兑人民币未来会重新上行，那么将人民币换成美元，不管是吃美元利息，还是吃汇率变化，都可能比单纯持有人民币更有吸引力。 选择做多中国，并且认为中国相比美国市场更好，人民币相比美元更加值钱，那么保留人民币或者做人民币资产的投资是正确的选择。 选择做多美国，那么将人民币资产换成美元并且投资 标普500 或者 纳斯达克100 指数等可能收益会更高。 总结 如果只是人民币换美元吃息，本质是在赚中美利差，同时承担人民币升值的风险。 如果人民币换美元买标普500，本质是在押注美国股权资产长期回报。 做多中国，就是相信人民币资产未来仍然有吸引力，人民币不会明显贬值，甚至可能升值。 做空中国，就是认为中国可能长期低增长、低信心、低资产回报，资金继续流向美元体系，美元资产的利息、股市和资产回报会更有吸引力。 所以未来五年，你是相信人民币资产的回报，还是相信美元资产的回报？？ #Bitget# 来了就是VIP！Crypto、美股、CFD，全球先机一站布局

这一周是够疲劳的，三件大事都是在本周出现的，首先是美国和伊朗的地缘冲突，虽然一直处于非常难受的状态，但走到现在不论和平协议的内容是否有偏向于某一方，但起码能看到在正常进展，最重要的是霍尔木兹海峡已经恢复部分通行，虽然还远没有回到战前状态。但确实是一项不错的进展。 起码 WTI 的价格已经回到了 70 美元左右，距离战前的 65 美元只有 5 美元的差距，这就意味着只要 WTI 不在继续上涨，那么美国因为油价上涨带动的通胀上行问题就能解决，这也是本周第二件大事情，核心 PCE 的内容，还好核心通胀上升在市场的预期之内，而且停火将会降低美联储加息的概率。 第三件事情就是美光的财报了，财报的表现非常的好，但财报后整体 AI 和科技股都出现了一定的降低，正好我也在研究这个情况，就准备专门写了一篇推文，明天上午应该就能发出来了，目前美股的科技股确实出现了大量的资金流动。 回到 Bitcoin 来看，一直在说 bitcoin:native 在 60,000 美元的购买力还是不错的，事实证明确实还算可以，数次击穿了 60,000 美元以后，现在还能在这个附近震荡，虽然 ETF 代表了大量的传统投资者在恐慌离场，但仍然有原生的投资者在买入 Bitcoin 的现货。 下周要好好看看 Bitcoin 的数据了，最近一周基本都在做 $MSTR 以及旗下优先股的科普了，MSTR 和 Bitcoin 真的是相爱相杀。但如果 MSTR 走的战略储备这条路都没有走成，可能就不会再有 Bitcoin 战略储备了。 #Bitget# 来了就是VIP！Crypto、美股、CFD，全球先机一站布局

美国科技股怎么了？刚刚 200 亿美元流入，转眼变成 150 亿美元流出！！ 刚刚看到这张图的时候我也懵了一下，现在 AI 发展的不是异常凶猛吗？在过去一周美国科技板块基金资金流入超过了 200 亿美元，是近两年的绝对高点，但仅仅时隔一周就出现了 150 亿美元的净流出。 这反转来的太快了，前一周还在历史性的买入，转眼就开始卖出。 当然这是周数据，而且这一周出现了两个大的情况，一个是美光的财报，一个是美国五月核心 PCE 的数据，这两份内容前后都出现了美股的震荡，所以并不能排除是有投资者的避险，但确实从目前来看，资金的流出是需要重视的。 我觉得后续要看的重点就是这次流出会不会延续。 如果只是这一周出现流出，那可能就是美光财报和核心 PCE 前后的避险，也可能是前一周流入太夸张以后，部分资金先兑现利润。毕竟 AI 已经涨了很久，英伟达、博通、AMD、台积电、半导体 ETF、纳指科技权重，很多仓位本来就很重，遇到数据和财报密集公布，资金先避险一部分也正常。 但如果接下来的一两周美国科技基金继续流出，那性质就不一样了。 这代表市场对 AI 和科技股的态度会从“无脑追高”，慢慢变成“获利离场”。以前只要是 AI，市场愿意提前给估值，数据中心、电力、芯片、云服务、算力这些方向都可以一起涨。但如果资金不再持续流入，市场就会开始挑剔。 这对未来的影响很直接。科技股后面大概率会从普涨变成分化。真正有利润、有现金流、有定价权的龙头还能继续走，但单纯靠 AI 热度、靠估值扩张、靠主题资金推动的公司可能就没那么舒服了。 当美光财报差的时候资金流出很好理解，因为业绩不行自然要卖。但财报还不错，资金依然出现流出，说明问题可能已经不只是在看单家公司业绩，而是在看整个科技板块目前的估值、仓位和宏观环境。 美光的财报说明 AI 硬件需求还在，核心 PCE 说明利率环境还没有完全放松，科技基金资金流说明部分资金已经开始先离场。三件事放在一起看，应该能解释为什么美股科技股这一周会这么震荡。 AI 的产业趋势仍然强，但股票市场交易的是价格。 再好的趋势，如果前面涨得太快、估值抬得太高、仓位堆得太满，也会出现资金先兑现的情况。尤其是现在科技股已经成为美股指数最核心的支撑，很多基金和 ETF 的仓位都集中在大科技和半导体里面，一旦资金开始调整，最先被影响的一定还是这些流动性最好、涨幅最大、仓位最重的资产。 所以后面我会重点看几个方向。 第一，看美国科技板块基金下周会不会继续流出。 如果只是这一周，那这次更像是财报和通胀数据前后的避险，以及前一周大幅流入后的回吐。 第二，看 QQQ、XLK、SMH、SOXX 这些科技和半导体 ETF 的资金有没有重新回来。 科技股现在不是只看涨跌，关键是有没有新增资金继续接。 第三，看英伟达、微软、博通、AMD、台积电、美光这些核心权重能不能稳住。 过去两年美股指数能这么强，主要就是靠这些大科技和半导体权重托着。如果这些权重稳住，指数大概率还不会太难看，如果这些权重一起走弱，纳指和标普都会受到明显影响。 第四，看后面的 AI 公司财报还能不能继续兑现。 美光这次已经给了一个不错的答案，说明 AI 硬件需求还在。但后面市场还会看收入、利润率、现金流和资本开支。尤其是资本开支这一点很重要，AI 当然可以继续烧钱建设，但市场最终还是要看这些钱能不能变成利润。 尤其接下来的七月份就是财报季了。 如果下周资金重新流入，科技龙头也能稳住，那这次流出就是一次正常震荡。 如果下周继续流出，半导体和大科技也继续走弱，那就说明资金对美国科技股的态度已经发生变化，后面美股可能就要进入更明显的分化期。

担心 STRC 暴雷？STRC 下跌 25% 很可怕？？还有更可怕的！！ — — Strategy 优先股们的生死之间 很多小伙伴目前的关注点都在 $STRC 上，主要是比较有名，而且围绕 100 美元的设置看上去挺新奇的，但实际上 STRC 并不是 Strategy 里唯一的优先股，实际上算上 STRC 一共是五支优先股。 按照发行的先后顺序分别是： 1. $STRK ，Strike 这是第一支，2025年1月30日定价，发行价 80 美元，2月5日结算。特点是 8% 固定股息，加上可转股属性，每股 STRK 最初可以转成 0.1 股 MSTR，所以 STRK 更像是优先股加 MSTR 看涨期权。 MSTR 涨的时候，STRK 有股性，MSTR 跌的时候，市场会重新把它当成一支 8% 股息的高风险优先股。 2. $STRF ，Strife 这是第二支，2025年3月20日定价，发行价 85 美元，3月25日结算。它是五支里最偏高级信用的一支，固定年股息 10%，季度现金派息。 Strategy 官方也称它是 senior-most perpetual preferred stock，也就是优先级最高的永久优先股。简单说，STRF 是五支里最像债的，股性最弱，排序相对最稳。 3. $STRD ，Stride 这是第三支，2025年6月5日定价，发行价 85 美元，6月10日结算。STRD 固定年股息 10%，季度派息，股息是 non-cumulative，也就是如果某一期没有宣派，未来没有义务补回来。 STRD 是五支里更偏高收益债的一支，表面收益率高，但风险补偿也最高。 4. $STRC ，Stretch 这是第四支，2025年7月24日定价，发行价 90 美元，7月29日 结算。STRC 最大特点是可变股息，面值按 100 美元设计。Strategy 的目标是通过调整股息率，让 STRC 尽量围绕 100 美元交易。 STRC 是五支里最像高息现金管理产品的一支，也是最关键的一支，因为 STRC 如果跌得太远，说明市场不再相信股息机制足以托住价格。 5. $STRE，Stream 这是第五支，也是欧元版，2025年11月6日 定价，发行价 80 欧元，11月13日结算。STRE 面值 100 欧元，固定年股息 10%，季度现金派息。 STRE 是 Strategy 面向欧洲资金池发行的高息优先股，逻辑接近 STRF 和 STRD 的欧元补充版本，但流动性和市场关注度明显低于美股四支。 所以现在如果只盯着 STRC，其实容易错过重点。 STRC 确实是最有名的一支，也是这轮争议的核心。原因很简单，STRC 的设计目标就是尽量围绕 100 美元交易，现在跌到 70 多美元，看起来就像锚定失效，所以大家自然会把注意力都放在 STRC 上。 但如果把五支优先股放在一起看，STRC 现在的位置还真不是最惨的。 STRC 跌了 25% 左右，确实难看，但 STRD 和 STRK 已经跌到 53 美元，距离 100 美元面值接近腰斩。这个差别很重要，因为 STRC 的问题主要是机制压力，而 STRD 和 STRK 的问题更接近信用排序压力。 STRC 至少还有一个明确的托价逻辑。Strategy 可以通过提高 STRC 的股息率，尝试把价格重新拉回 100 美元附近。这个机制能不能一直有效先不说，但市场至少知道 STRC 的设计目标是什么，也知道 Strategy 为什么重视 STRC。 因为 STRC 对 Strategy 太重要了。 STRC 已经是五支优先股里规模最大的一支，也是 Strategy 继续用优先股融资的主通道。如果 STRC 能维持在 100 美元附近，Strategy 就可以继续通过 STRC 融资，拿钱买 BTC，补现金储备，支付优先股股息。 可是一旦 STRC 长期停留在 70 多美元，问题就不只是价格难看，而是这个融资通道会被卡住。 现在 STRC 的市场价格对应的收益率已经超过 15%，这说明市场在告诉 Strategy，11.5% 的股息已经不够了。如果继续提高股息率，Strategy 的融资成本会越来越高，如果不提高，STRC 可能继续低于目标价，投资者对这套机制的信心会继续下降。 这才是 STRC 真正的压力。但，也仅仅就是压力，还算不上最大的风险。 更大的风险其实在 STRD 和 STRK。 STRD 是五支里更偏高收益债的一支，固定 10% 股息，现在价格跌到 53 美元，表面收益率接近 19%。这个收益率看起来很香，但高收益率背后代表的是市场要求更高的风险补偿。 尤其 STRD 的排序更靠后，股息保护也更弱，所以市场自然会给更深的折价。 STRK 则是另一种问题。STRK 本来有 8% 固定股息，还可以转换成 MSTR 普通股，所以在 MSTR 强势的时候，STRK 可以讲股性，可以讲上涨弹性。 但现在 MSTR 普通股大跌以后，STRK 的转股价值被压缩，市场就不再愿意为这部分股性给太多溢价。结果就是股性没体现出来，信用风险又被重新定价，所以 STRK 也跌到 53 美元。 这就是现在 Strategy 优先股最真实的状态。 如果 STRC 跌，说明 Strategy 最重要的优先股融资工具出了问题。 如果 STRF 跌得很厉害，说明市场开始怀疑整个 Strategy 高级信用。 如果 STRD 和 STRK 长期停留在 50 多美元，说明市场对低级别优先股已经要求非常高的风险补偿，后续 Strategy 想继续靠优先股融资，成本会越来越难看。 所以现在真正值得担心的并不是 Strategy 会不会暴雷，STRC 有没有足够的钱支付股息。而是 Strategy 的融资开始从顺风模式切到逆风模式！！ 过去 Strategy 的逻辑是 BTC 涨，MSTR 涨，普通股和优先股都容易卖，卖出来的钱继续买 BTC，形成正循环。 现在的压力变成 BTC 跌，MSTR 跌，普通股增发变得更稀释，STRC 跌破目标区间，优先股融资效率下降，股息还要继续付，现金储备和普通股 ATM 变得更重要。 融资困难，购买 Bitcoin 缩减，需要蜷成一团过冬这才是 Strategy 目前要面对的。 目前没有任何依据说 Strategy 暴雷，因为 Strategy 仍然有大量 BTC 资产，也还有现金储备，优先股股息和债务利息短期还有缓冲。而且 Strategy 即便要卖出 Bitcoin 求生，也不会在二级市场砸盘抛售。 当然可能出现的就是如果 BTC 继续下跌，MSTR 继续走弱，优先股继续折价，那么 Strategy 后续融资会越来越贵，普通股股东会被进一步稀释。这确实是有可能发生的剧本，而且历史上已经发生过三次了。 所以现在 Strategy 最头疼的应该是如果 bitcoin:native 继续下跌，该如何去融资！！而且还要尽可能不严重稀释普通股、不大幅提高优先股股息、不卖 BTC 的情况下继续融资。 结束？？还没有！ 既然知道了问题，那么有没有解决方案呢？ 太长了，下一篇再写。 #Bitget# 来了就是VIP！Crypto、美股、CFD，全球先机一站布局

今天的疲劳是身心上的双重，一方面是美光财报不错以后美股和 Bitcoin 都出现了乐观的反弹，另一方面就是坐等核心 PCE 的数据，虽然数据并没有出乎意料，但在预期当中的通胀还算是过的去数据，就像我最近再说的，通胀是美国和伊朗战争时期的，而不是现在的，打仗三个月后油价已经从 100 美元左右下跌到 70 美元了。 也就是说三个月上涨的通胀，理论上三四个月就会恢复，而且油价下跌的速度出乎了很多投资者的预料，很有可能八九月的通胀就能看到明显下降，那么九月的加息可能性就太低了，虽然通胀数据出现后，确实美股和 bitcoin:native 再次出现下跌，但美股已经在凌晨完成了修复。 相比昨天闭盘纳指上涨了近 1% ，标普也回到了上涨，说明如果是因为核心 PCE 导致的下跌，那么股市也已经消化了，但 Bitcoin 确实挺难受的，下跌的时候跌的更多，上涨的时候反弹更加无力，尤其是对 $MSTR 的 FUD 更是让 Bitcoin 一路看跌。 价格短期怎么变化我不能确定，但如果是因为核心 PCE 的原因，那么我相信美股都能反应过来，Bitcoin 反应过来就是时间的问题，当然不排除会有部分投资者卖出 Bitcoin 去买美股，这也是正常的。 毕竟 $MU 美光的财报太优秀了，这就意味着接下来一个月的时间，到英伟达的财报前，市场不会过于担心 AI 泡沫的问题，但对于加密货币来说，需要修复的还是用户的信心。 #Bitget# 来了就是VIP！Crypto、美股、CFD，全球先机一站布局

6月24日 ethereum:native 现货 ETF 总持仓降至 5,384,618.66 ETH 当日净流出 19,853.20 ETH，主要流出来自 富达 -9,962.97 ETH、灰度迷你 -6,124.96 ETH 和 贝莱德 -5,131.50 ETH，但 21Shares 净流入 1,367.28 ETH。 #Bitget# 来了就是VIP！Crypto、美股、CFD，全球先机一站布局

6月24日 bitcoin:native 现货 ETF 总持仓降至 1,236,957.19 BTC 当日净流出 7,351.03 BTC，全市场没有净流入产品，主要流出来自 贝莱德 -4,010.38 BTC、富达 -2,023.52 BTC 和 ARK 21Shares -850.00 BTC。 #Bitget# 来了就是VIP！Crypto、美股、CFD，全球先机一站布局

BIT美股上线融资功能🚀 BIT 美股业务再迎关键能力升级，融资功能公测将于 3 天后（6月26日）开启。 此次上线意味着 BIT 用户在合规框架下，真正打通"持有真实美股"到"灵活调度资金"的完整链路。依托逾 7 年机构服务基因与持牌券商合规路径，BIT 旨在将杠杆能力以透明、可控的方式交付给每一位投资者。 公测期间，BIT 同步推出「融资首借 · 限时免息」及「利息返现礼」的活动：活动期内首次使用融资的用户，首笔借款 30 天 0 利息，让用户零利息体验杠杆的资金效率。 券商业务负责人 Elio Cui @ElioCUIsg 表示： “BIT 率先提供融资功能，完善了客户从开户、交易到资金杠杆的链路。这让 BIT 客户可以在不依赖银行卡、不离开数字资产生态的前提下，提升投资效率，抢先布局全球最具财富效应的资产。”

把行业一起做大，本来是大家共同的事。代币化证券这条赛道才刚起步，多几个人关注、多几家一起推，我们乐见其成。 但私下给用户发消息造谣，这事就不太妥了。 近期有用户向我们反馈，说个别的对外人员，在私聊里向币安用户传达谣言：币安美股充值就要预扣10% 的费用。 我们核实过了，没这回事啊 更有意思的是，某些人一边指责别人制造叙事，一边自己又在各种渠道不停输出负面叙事，把制造用户恐慌当成竞争的工具是对用户的不负责，不尊重。 既然这么关注我们的产品，那正好，今天借这个机会，给大家好好讲讲币安美股系列的另一个AUM 突破 1 亿美元的产品，bStocks 到底是什么： · 7×24 全天候交易，美股休市它不休息 · 用加密资产直接买卖代币化美股，背后 1:1 由真实股票托管，1:1 兑换、零兑换手续费，省掉跨平台来回倒腾的时间和手续费 · 持有 bStocks 拿到的股息，可以自动再投资，继续滚进你的持仓 · 全程在币安一站式完成，不用东奔西跑 · 最低 5 美元就能参与，欢迎大家来体验，有反馈尽管提 至于那个"10% 预收税"，我再讲一遍：不存在，币安美股产品都不存在预收税，兑换 1:1，零兑换手续费，5 美元起。 最后，欢迎“各位”继续帮我们"做客服"，把产品讲得越多越好。但麻烦先把功课做扎实，不造谣不传谣，多聚焦用户和产品，行业需要一起建设，而非诋毁！

Hear me out: Strategy executes an OTC trade with BSTR. BSTR’s $1.5B is added to Strategy’s USD Reserve, bringing it to $2.9B. BSTR adds 25,000 BTC to its 30,021 BTC and jumps to #2# on the rankings with 55,021 BTC. Everyone is happy.

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