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熊市进行到第几步了？ 第一只美国现货比特币 ETF 要关闭并清算了，Hashdex比特币ETF( 代码 $DEFI )，8 月 17 号停止交易。 它管理资产 $1470 万，对比BlackRock 旗下的 IBIT 净资产高达 $470.8 亿。 其整个季度的管理费收入是 $6,453 ，一年下来$2.5万 出头，在美国连一个基金经理的工资都不够发。 老实说，这个代码起的也不吉利，DeFi？你不倒闭谁倒闭？🤣

今天跟Jup @JupiterExchange 聊了一个call，才发现他们已经做了这么多产品。感觉JUP确实是Solana生态里持续交付的团队，少数真正长期主义的项目之一。产品线也非常清晰，从交易入口逐渐扩展成更全面的金融基础设施。 回头看，其实很多年前自己在Sol生态里的路径，现在想起来依然觉得做少了，那时候很多操作都是通过Wormhole跨资产到Sol，然后jup swap一下，然后这样那样defi一下，探索参与各种DeFi协议，后来W大空投，jup大毛大空投，连个测试币都好值钱。

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7 月份 DEX与 CEX 现货交易量之比，首次超过了 24%，一年前还是 17%。 增长速度太他娘的快了！ Uniswap 也正在做新的上层 launchpad 平台，很显然： DeFi 已经不只是存量 TVL 游戏了，交易入口和发币入口都在向链上迁移。 这中间，有没有什么好的机会？

Crypto exchanges bankrupt Mt Gox, Quadriga, Voyager, Celsius, BlockFi, FTX.. DeFi solutions gone LUNA/UST.. Cold wallets hacked Coldcard.. There is NO safe solution You ALWAYS carry high risk to lose funds The only real mitigation is a return that justifies the risk taken

这年头，连冷钱包都不安全了？ 硬件钱包Coldcard几波攻击：累计1,367枚 $BTC，约 $8,860万，4,585个地址 被盗。 问题出在2021年那版固件的随机数缺陷，种子可预测。 我最烦硬件钱包这套营销：把离线直接等同于安全，一块塑料壳卖出信仰价。离线只解决了联网被盗这一种死法，解决不了厂商自己写错代码。 杰尼君之前DeFi时期买过一些冷钱包，到现在还在抽屉里吃灰，目前大部分资产还是放在交易所里储存。 说实在的，现在交易所比90%的冷钱包要安全。

今天在交流过程中，提到了现在二级难玩的一个点，有个共识就是： 上一轮排名前列的高 FDV 模式代币，有很多都在走向慢性死亡了。 其中还有一些我们合作过、信任过、重仓过的，这个心理上的转变是有点难的！ 过去几年，很多项目实际上把一级市场退出压力，包装成了二级市场的长期主义。 低流通、高 FDV、长解锁，本质上是一种很聪明的金融设计： 项目方和早期投资人先用极小流通盘把估值做出来，再用叙事、空投、KOL、做市和交易所流动性维持价格，最后通过漫长解锁，把一级市场的纸面收益一点点转移给二级市场。 像马上又要解锁的 ENA，这类项目最有代表性。 Ethena 产品本身并不差，它把稳定币需求、中心化交易所资金费率和链上收益叙事聚合在一起，确实抓住过市场痛点。 但产品有用，不等于 token 可以永远享受高溢价。 好产品通常会有激烈的阶段性行情，但不一定等于好资产。这也是上一轮 DeFi 给我最大的教训之一！ 用户来套利，不代表用户愿意长期持有你的币； 协议有收入，不代表收入一定能有效传导给 token holder； TVL 很漂亮，也可能只是资金在寻找补贴、收益和短期确定性，而不是对协议本身有什么忠诚度。 说白了，很多链上资金是候鸟，不是居民，这是两个完全不同的东西。 连 Uniswap 这种级别的产品都长期面临 token 捕获争议，普通协议就更别提了。 所以越是“伟大”的项目，二级越是难做啊！ 以至于我现在自己的整体操作都保守了很多，对于这类币基本不会恋战，高开、反弹，那就是减仓窗口。

之前看Strategy 手里握着 84 万枚 $BTC ，却还得卖币付优先股股息，就觉得挺无语的； 反观 BMNR，579 万枚 $ETH 里 490 万枚在质押，年化质押收入 2.54 亿美金。 那BTC 就注定只能躺着吗？NO！ 是时候该给Saylor @saylor 好好安利一下 @babylonlabs_io 了！独有的Babylon Trustless Bitcoin Vaults (TBV) 技术，可以让用户将BTC 锁在比特币链上的金库里，抵押状态在以太坊可验证，从而在 Aave v4 上借出 USDC / USDT，完美解决Strategy手里有币，却没有现金的问题！ 当然，对于上市公司，合规性也需要考虑；那么回到普通人这边，比特币作为市场里最大也最被信任的资产，实际 DeFi 处境很尴尬：你想让它产生任何用处，几乎都得先把它变成一个不是比特币的东西，比如包装成 WBTC，跨到别的链，或者存进某个平台的地址里。 而每一步都在加一层信任，而这几年出事的，恰恰全是那些多出来的层。 TBV 的目标就是：借款利率走 DeFi 的资金效率，自托管所以钥匙还在你手上，抵押物是原生 BTC 不是替身，全程没有中心化中介。 人话翻译：没有中间人商赚差价！ Babylon从2025 年做比特币质押协议，峰值 TVL $72亿美金，现在他们把方向从质押挪到抵押，就是为了先让 BTC 能安全锁住，再让锁住的 BTC 能被用起来。 第一个落地场景选 Aave v4 也很务实。借贷是需求最实、最不用教育用户的场景，稳定币、质押升息、衍生品那些，都得等这步跑通才谈得上。 目前测试网免费体验，水龙头领币即可体验存入、借出、还款、赎回，跑完记得填反馈表哦~ 期待Babylon在未来能真的和Strategy合作，为Saylor带来充足的现金流，那真的，画美不敢想！ @babylonlabs_io #baby# $BABY

#Polymarket’s# monthly user retention outperforms more than 85 percent of 275 sampled crypto projects, including DeFi protocols, wallets, and exchanges. While many platforms lose users after the first month, its cohorts show meaningfully higher rates of return trading.— Large early trades above the 90th percentile and at least $100 achieve only a 52.3 percent hit rate on final outcomes. That is a statistically detectable but economically modest edge over the roughly 50 percent baseline of all resolved trades. In the 2024 presidential markets, about 40 percent of traders participated exclusively in Trump contracts, and 71.8 percent touched Trump YES at least once. Only 0.7 percent of participants were active across more than two candidates, revealing extreme specialization rather than broad portfolio trading. — Kyle’s lambda in the same election market fell from roughly 0.518 in the early months to about 0.01 by October. As volume expanded, the market’s vulnerability to price impact declined by more than an order of magnitude. — Trading activity in the final quarter showed a clear intraday pattern, peaking between 09:00 and 20:00 UTC. The most frequent traders displayed even sharper concentration during U.S. market hours. — Across resolved markets since 2023, overall predictive accuracy on @Polymarket sits near 73 percent and rises to roughly 84 percent in markets exceeding $100,000 in volume. Only about 3.4 percent of markets faced formal disputes, most of them triggered by ambiguous wording rather than contested facts.