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那么多人想看PDD，那我就多说几句。
PDD国内业务的增长基本上就是大盘子的增长了，这部分大家都没有什么额外预期了，所以市场对PDD的预期主要来自于Temu，我们来看下Temu本身的情况。
因为PDD从不单独披露 Temu 的财务数据，所以下面所有数字都来自第三方追踪机构，有一定程度误差，仅供参考。
Temu 当前状态可以概括成一句话：全球总盘子还在涨，但美国市场遭受重创、整体战略被迫从"中国直邮极致低价"转向"本地履约"，增速是放缓的。
一：先看规模
全球月活方面，2026 年初的数据显示 Temu 全球月活超过 4.16 亿，其中美国约 1.336 亿、欧盟约 1.416 亿。GMV，2024 年 约 708 亿美元，有预测认为 2026 年可能突破 1000 亿美元。
注意一个关键变化：如今欧盟已占 Temu 全球用户的 34%，欧洲月活已经超过美国，这是过去一年最重要的结构转变，重心明显在向欧洲，所以什么西雅图kol是不懂的，只能看见便宜低质这个事情。
二、美国市场的重创
这是核心事件，导火索是关税政策：2025 年 8 月特朗普政府终止了 De Minimis 规则，此前允许 800 美元以下进口商品免税，这正是 Shein、Temu 赖以低价进入美国的基础）。
后果很严重：2025 年 4 月到 6 月间，Temu 美国月活暴跌 46%，路透报道其美国日活在 2025 年 5 月相比 3 月下跌约 48%。
为应对该情况，Temu 转向本土履约模式，启用美国本地仓库和本地第三方卖家，虽然缓解了关税冲击，但抬高了运营成本、侵蚀了当初赖以崛起的价格优势，转向半托管供应模式后，总商品量减少了 20%-30%。
三、应对美国市场的策略
大致是三条：
1、重心转向欧洲，de minimis 冲击暂时还没全面落地，欧洲扩张带来了 80%-100% 的 GMV 增长，但 欧盟 2026 年也要逐步取消 de minimis，威胁重演美国剧本
2、本地化履约，美欧本地仓+本地卖家手段
3、调低目标，向更多国家铺开，2025 年目标被下调到 750-800 亿美元，Temu目前只在约 100 个国家运营，而 AliExpress、Shein、亚马逊已在 200 多个国家布局，扩张空间还有
四、主要竞争对手有哪些
最直接的同类是另外两家中国跨境低价平台：
1、Shein，快时尚为主，同样受 de minimis 终结重创
2、AliExpress，阿里旗下，老牌跨境平台，国家覆盖更广
这三家是“中国出海低价电商”的铁三角，他们在贴身肉搏。
另外一家是亚马逊，而且亚马逊正主动下场截击，亚马逊推出了 Amazon Haul 和 Amazon Bazaar，对标超低价电商，借助自身物流基础设施提供更快配送和更可靠的退货,在物流可靠性和商品质量上已经超过 Temu，暴露了 Temu 供应链的脆弱性。
这是 Temu 最危险的对手，因为亚马逊有 Temu 最缺的东西——成熟的本地履约网络。
还有形态不一样的TikTok Shop，在社交电商、年轻用户场景里和 Temu 争夺。
有消费者的调查结果显示：美国男性打分Shein
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每次拼多多($PDD) 发财报，都像开盲盒，历来都有折磨股东的传统。下次拼多多发财报前，记得给自己准备点速效救心丸。毕竟，这公司折磨股东的传统，一时半会儿是改不了了。
你以为这次稳了，它总能给你整点新活。这次直接把市场预期按在地上摩擦：营收1062亿，同比才涨11%，要知道前几个季度都是50%+的增速。这降档速度，股东们又要难受了。
利润端也 miss 。Non-GAAP净利润141亿，同比下降17%，每股收益9.51元，华尔街预期 16.77元，现在脸都被打肿了。能想象到他们现在我泥马的表情。
国内外的业务结构。国内电商基本盘的在线营销收入499亿，几乎原地踏步。唯一亮眼的是交易服务收入563亿，涨了20%，这得感谢Temu在海外疯狂撒钱。但问题是，这种增长能持续多久？
盘前暴跌5%-6%，核心原因主要就是预期差太大。财报前，主流机构都在押注EPS增长40%以上，万万没想到来了个负增长。
更让市场焦虑的是，管理层还在财报里强调千亿扶持计划和重仓供应链。翻译成人话就是：我们要把利润砸进去换市场份额。资金面最怕的就是这种未知的成本扩张，利润率扩张的逻辑直接被证伪。
还有Temu那边，向美国本土仓储转型又要砸大钱。跨境政策的不确定性，股价也直接到85-90美元区间。
说到底，拼多多正在经历国内电商存量博弈和海外合规成本上升的双重夹击。这次暴跌，本质上是资金对其从高成长股到价值股，切换的重新定价。
不过话说回来，拼多多财报折磨股东这事，也不是第一次了。每次你以为摸清了它的套路，它总能整点新花样。当所有人都觉得它该高增长的时候，它偏偏给你来个急刹车。
这价格你会买吗？段永平的最新披露的持仓清仓了阿里巴巴，但建仓了更多的拼多多，共持仓 20 亿美金是他的第四大仓位，不知道他看到了什么不一样的东西。
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Temu Owner PDD Posts Profit Miss Amid Fierce Competition in China
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