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我突然想起一个傻B大户… 2020 年，比特币才一万刀左右，他突然觉得这玩意儿有前途，开始大举买入。 2021 年牛市，比特币一路涨到六万多刀。 正常人分批止盈，想着落袋为安了。 他倒好，越涨越兴奋，继续加仓。 2022 年熊市来了，比特币一路跌到一万多刀。 这时候反而没那么猛了，买得畏手畏脚。 后来行情回暖，他又来劲了。 钱不够怎么办？ 借钱！ 借来的钱不够怎么办？ 发股票融资！ 股票融资还不够怎么办？ 继续发行各种金融工具，反正就是想尽一切办法搞钱买币。 后来比特币涨破 10 万刀。 这哥们高兴坏了，开派对、喝香槟，仿佛已经征服了华尔街。 结果市场开始跌了…… 九万买，八万买，七万还买。 跌到六万多，终于卖掉了一部分。 好家伙，我以为他想通了。 结果反弹到八万多，他又开始买回来了。 现在比特币又跌到 6.9 万刀左右。 一算账，持有六年，整体浮亏。 每年还有支付利息。 我寻思着…… 这不就是我们散户最熟悉的操作吗？ 更骚的是，这哥们不但自己炒币，还把一家上市公司改造成了融资买币机器。 他叫 Michael Saylor。 公司叫 MSTR。 抛开融资能力和资金大小，操作逻辑和韭菜散户有什么区别？ 接下来可以观察下这哥们是像上次一样止损卖出一部分，还是继续买入？🤔 反正钱是已经不好借了…

比特币跌破 7 万那一下，全网将近 5 亿美元的仓位被强平，最大的一单是 Hyperliquid 上 3100 万美元的比特币多单🥲 24 小时算下来，全网爆了 13 亿美元出头，比特币一个币就占了 6.77 亿，这是 Coinglass 的数。 我对着欧易比特币永续的 5 分钟线看了一遍： 10:50 第一次跌破 7 万 11:20 跌破 6.9 万 11:50 这 5 分钟直接砸到 68450，成交 3 亿美元，主动卖的是主动买的 1.7 倍 币股也没躲开，欧易上的 MSTR 永续 24 小时跌了 7%，持仓少了一成多。 以太坊也跌破 2000 了，8 月以来第一次。 6.9 万下面还压着多少多单，今晚美股开盘再看。

usdc的发行量跌破了700亿美金 这可能是crcl最近不断下跌的原因 美股这么大波动 币圈的人都在炒美股 但是呢没有财富效应 你问问身边币圈原来炒美股的人 最近赚钱了吗？ 没有赚钱就没有人继续买u来投资 当前市场还是在消耗币圈的存量 而存量随着交易所各种抽水 又越来越小越来越少 所以即使代币很多用usdc交易对 但增量资金并未进场 加上usdc的效率又很高 好像新增的市场这点usdc也能满足使用了 导致目前看起来 crcl的usdc发行量 和大饼的行情一样跌跌不休 大大饼现在没啥人玩了 交易量不活跃 波动也不高 mstr也被剔除指数了 crcl如果想要保持usdc的不断增发 还是要靠其他的渠道 这个过程可能还是漫长的 但我相信结果是确定的

$MSTR 已经确定被剔除 MSCI USA 指数 结果出来了，MSCI 公布的11月指数调整名单中，Strategy 的 A 类普通股被列入 MSCI USA 指数的剔除名单，调整将在美东时间 11月30日 收盘时生效。 和前面说的一样，Strategy 自己在三季度财报中就已经预计到了这个结果。接下来跟踪相关指数的基金需要调整持仓，卖出 MSTR 会给股价带来压力。 Strategy 此前估算，这类基金持有约1,300万股 MSTR。随着调整生效的时间临近，这部分持仓的变化会成为 MSTR 股价需要面对的压力。 而如果 MSTR 股价持续走低，Strategy 通过发行普通股募集同样金额时就需要发行更多股份，对现有股东的稀释也会增加，以后再融资和买入 bitcoin:native 也可能受到影响。 一个 @Gate ，交易更多市场

很多人搞不清楚！ 为什么Strategy也就是MSTR，会面临MSCI指数剔除风险。 MSCI是大量被动基金跟踪的指数，能不能留在指数，直接决定被动资金的持仓。 最早MSCI曾经考虑直接把数字资产占总资产50%以上的公司剔除，后来方案调整。 10月16日出了一套全新规则，从11月指数审议开始执行。 核心标准，区分经营性企业和非经营性公司。 如果一家公司主要价值来自持有资产，缺少实质经营活动，就失去MSCI全球可投资指数纳入资格。 筛查分两步，先看经营性资产是否充足；不达标再过五项财务检验，四项触发就会被判为非经营。 已经在指数里的个股，需要连续两个财报周期不通过，才会正式剔除。 这次一共22家公司进入潜在影响名单，14家和加密相关。 Strategy、Metaplanet、Upexi三家加密财库公司被拟删除，另外11家进入观察名单。 规则并不只针对加密，还有铀投资、控股类公司同样上榜。 Strategy并不认可这套判定，称自身还有软件经营业务，MSCI则强调规则看财务特征，不是专门针对加密资产。 一旦剔除，会出现机械卖盘。摩根大通测算被动资金抛压上限28亿美元，而公司自己测算被动基金持仓对应市值约15.7亿美元。 要分清一点，被动基金卖的是MSTR股票，不会直接抛售公司账上的比特币。 真正的风险点，是它这套融资买币的飞轮模式。 过去MSTR靠股价对比特币净资产高溢价，增发股票、发债拿钱，拿钱再去买比特币，买币再推高股价。 如果指数剔除带来持续卖压，股价溢价收缩，后续同等规模融资就要增发更多股份，推高融资成本，会间接约束未来买币能力，但不等于它必须卖出手里的比特币。 不止MSTR，现在一批上市财库公司，都是靠二级市场融资囤币，本身主业造血薄弱。MSCI这套规则相当于主流指数关上被动资金的供血通道。 未来如果标普、富时也跟进，上市公司发股票加杠杆囤加密资产的模式，会受到制度层面约束。

MSTR 盘中跌逾 8%，MSCI 指数资格开始影响融资预期 $MSTR 这次跌得明显比 bitcoin:native 多。截止到目前已经下跌超过 9%，同期 Bitcoin 也只跌了 1% 左右。两者差了约 8 个百分点，主要下跌的原因就是这次 MSCI 指数资格带来的。 MSCI 在 15 日美股收盘后宣布，将实施针对非经营性公司的新筛选规则，最终受影响名单会在 11月11日 公布，调整于 11月30日 收盘生效。这次的规则会检查公司的经营性资产和财务指标，判断公司是否更接近持有投资资产的工具。此前用 5 月数据做模拟时 Strategy 已经被列为潜在剔除对象。 Strategy 一直反对这套规则，认为自己把 Bitcoin 业务作为经营分部披露，也在主动进行融资和资本管理。但 MSCI 还是决定实施，接下来就要看 Strategy 是否出现在最终名单里。 按照 Strategy 此前的披露，跟踪相关 MSCI 指数的基金大约持有 1,300 万股 MSTR，占当时基本股本的 3.1%。用这次 138 美元的盘中价格粗算，这批股票价值约 18 亿美元。如果最终被剔除，相关基金就需要按新指数调整仓位，即便基金经理仍然看好 BTC，也得处理不再符合指数要求的 MSTR。 总的来说，11月11日 最终名单公布后，如果 MSTR 被剔除，就会有基金经历在规则的情况下不得不去减仓 MSTR 的股份，所以现在已经开始有投资者离场了。才造成了差价的拉大。 一个 @Gate ，交易更多市场

有一个很直观证明btc的低价筹码和定价权在快速从币圈流失给etf和机构的数据： 下图是btc etf从2024年1月11号开始的累计净流入/流出数据： 目前历史累计净流入是+577亿美金，价格是84,500 上一次累计净流入到+577亿美金的时候是2025年9月30日，当时btc的价格是115,000 ETF的累计净流入一样，价格却差了-27%，说明币圈的现货筹码很多都被ETF买走了。 ETF的累计净流入量自从mstr卖币风波后也开启了新一轮的增长，还差不到10%累计资金量就新高了， 另外一个有趣的事件是，btc etf累计净流入量最高点是2025年10月10号，价格122,500，累计净流入量+627亿，1011事件发生后资金就开始逃离etf，流入直接转成流出。 不禁让人联想，如果在平行宇宙没有出现1011的黑天鹅，也许上轮btc会去15w？18w？20w？ 不过我们也就不得而知了

在9月21日至9月27日期间，Strategy 一共花了 1.427 亿美元，买入 1,665 枚 Bitcoin，买入均价约为 85,681 美元。期间通过 ATM 在市场上出售了 1,469,165 股 $MSTR 普通股，净融资约 2.462 亿美元，没有出售优先股。 截至9月27日 $MSTR 的 bitcoin:native 持仓增加至 847,666 枚，总购入成本约 639.5 亿美元，持仓均价约为 75,437 美元。 在过去一周 MSTR 还花了 1.517 亿美元，回购 1,534,530 股 $STRC ，按披露金额计算，每股回购均价约为 98.86 美元。本周买入 Bitcoin 的资金全部来自出售 MSTR 普通股的净收入。回购 STRC 则使用了其中的 1.035 亿美元，另外动用了 4,810 万美元已有现金。 买入 Bitcoin 和回购 STRC 两项合计支出约 2.944 亿美元。回购以后，优先股回购计划目前还剩 7.235 亿美元额度，MSTR 普通股回购计划另外还有 10 亿美元额度。本周 MSTR 还动用了 2,210 万美元储备，支付优先股股息。 截至9月27日，用来支持优先股股息和债务利息支付的美元储备为 50.2 亿美元，另外还有 10 亿美元现金，可以用于买入 Bitcoin、补充美元储备和其他资本管理用途，两部分合计约 60.2 亿美元。 一个 @Gate ，交易更多市场