匿名博士 (@Chris_Defi) “链上资管，可能是下一个被低估的大赛道 过去几年，Crypto 行业一直在卷交易。 DEX、Pe” — TopicDigg

链上资管，可能是下一个被低估的大赛道 过去几年，Crypto 行业一直在卷交易。 DEX、Perp、Meme、Launchpad…… 大家都在想办法提高交易量，提高用户活跃度，提高市场热度。 但最近越来越觉得，链上真正的大生意，未必是交易。 而是资管。 因为在传统金融世界里，最赚钱的生意之一，从来不是交易本身。 而是管理资产。 BlackRock 管理着超过 10 万亿美元资产。 银行理财赚的是管理费。 保险公司赚的是管理费。 各种基金赚的也是管理费。 本质上都是同一件事： 如何安全地承接用户资产，并持续创造收益。 而链上世界，其实一直缺少这样的基础设施。 从稳定币，到生息资产 很多稳定币项目，本质上只是让资金停留在链上。 但用户真正想要的其实是： 保持资产安全 保持流动性 同时还能获得收益 所以这几年，生息资产开始成为一个越来越重要的方向。 Ethena 的成功其实已经证明了一件事： 市场并不满足于持有稳定币。 市场需要的是能够持续产生收益的稳定币。 也正因为如此，「生息资产」逐渐成为 DeFi 最重要的赛道之一。 最近让我关注到的项目： @UnitasLabs 最近研究 Unitas 的时候，我发现它的发展方向正在发生一些变化。 如果只看最早的 #USDu# / #sUSDu# 它看起来更像是一个收益型稳定币协议。 USDu 可以理解为美元资产层。 sUSDu 则是对应的生息版本。 用户持有 sUSDu 后，可以获得底层策略产生的收益。 截至目前，USDu / sUSDu 已经成为 Unitas 的核心产品之一。 但如果继续观察最近几个月的动作，会发现 Unitas 已经不再满足于只做一个稳定币收益协议。 它开始向更大的方向扩张。 从美元收益，到黄金收益 今年以来，RWA 逐渐成为市场的重要叙事之一。 而黄金则是全球共识最高的现实世界资产之一。 相比房地产、债券、股票等资产，黄金几乎不需要额外教育用户。 任何国家的用户都知道黄金是什么。 但黄金一直存在一个问题： 它本身不会产生收益。 你持有黄金。 获得的是价格上涨带来的资本收益。 但在大部分时间里，它并不会像债券一样支付利息，也不会像股票一样产生现金流。 而这正是 Unitas 推出 XGLD 的背景。 #XGLD# 是建立在 #XAUt（Tether# Gold）基础上的生息黄金产品。 简单理解： 用户仍然拥有黄金资产敞口。 同时通过底层策略获取额外收益。 换句话说： 黄金负责储值。 策略负责生息。 XGLD 代表的不只是黄金 很多人看到 XGLD，会认为这只是一个新的黄金产品。 但我觉得更重要的是它背后释放出的信号。 过去： USDu 代表美元收益资产。 现在： XGLD 代表黄金收益资产。 这意味着 Unitas 的故事正在发生变化。 它不再只是围绕美元资产构建收益。 而是在尝试把更多资产类别纳入收益体系。 美元。 黄金。 未来可能还有更多现实世界资产。 因此，XGLD 的意义不仅是增加一个产品。 更像是 Unitas 从「美元收益协议」向「多资产收益层」迈出的第一步。 从 Crypto Funding 到 Equity Funding 另一个让我觉得比较有意思的变化，是 Unitas 最近新增的 Equity Basis Trade。 简单理解： 买入股票现货。 同时做空对应的股票永续合约。 通过 Delta Neutral 的方式尽量对冲价格波动。 然后赚取永续市场中的资金费率收益。 这个逻辑其实和大家熟悉的 BTC Funding Arbitrage 非常类似。 过去很多收益协议的收益来源主要来自： BTC Funding ETH Funding Crypto Perp Funding 但这些收益有一个问题： 周期性非常强。 牛市的时候收益很高。 熊市的时候收益可能迅速下降。 甚至变成负数。 而股票永续市场的资金费率需求来源并不完全来自 Crypto 用户。 因此，它与传统加密市场周期并不完全同步。 对于 Unitas 来说，这相当于新增了一条收益来源。 当 Crypto Funding 走弱时。 股票 Funding 依然有可能继续贡献收益。 某种程度上，这有点像在收益引擎上增加第二颗发动机。 我比较认可的一点：先验证，再扩张 相比很多项目一上来就宣传几十亿美元 TVL。 我反而更认可 Unitas 对新策略的处理方式。 根据公开资料显示， 新 Equity Basis Trade 策略初期仅配置约 300 万至 500 万美元。 目的不是追求规模。 而是验证： 执行效果 对冲完整性 风控能力 流动性深度 收益稳定性 验证通过后再逐步扩大规模。 这种思路其实更接近传统机构资产管理的逻辑。 先验证。 再放大。 而不是先放大，再补风控。 BNB Chain 需要自己的收益资产层 如果把视角放到 BNB Chain 生态。 这件事其实更加有意思。 BNB Chain 不缺用户。 不缺钱包。 不缺交易量。 也不缺各类 DeFi 产品。 真正缺的是什么？ 我认为是资产层。 用户的钱放在哪里？ 稳定币放在哪里？ 黄金放在哪里？ 未来更多 RWA 放在哪里？ 这些问题都需要答案。 过去几年，Ethereum 诞生了不少收益协议。 Solana 也逐渐形成自己的收益资产体系。 而 BNB Chain 一直缺少一个能够长期承接用户资产，并持续创造收益的协议层。 从这个角度来看， Unitas 想占据的位置，其实更像是： BNB Chain 的多资产生息层。 这或许才是 Unitas 真正的方向 如果把最近半年所有动作串联起来： USDu / sUSDu ↓ XGLD ↓ Equity Basis Trade ↓ RWA 合作 ↓ 更多资产类别 会发现它的发展路径非常清晰。 美元收益。 黄金收益。 股票收益。 未来更多现实世界资产收益。 最终形成一个覆盖多资产、多策略、多收益来源的链上收益网络。 这也是为什么我觉得， Unitas 不应该被简单理解为一个稳定币项目。 它更像是在尝试搭建一层链上资产管理基础设施。 最后的思考 未来链上最大的竞争，未必是谁拥有最高交易量。 而是谁能够长期承接用户资产。 因为热点会变化。 交易会变化。 市场周期也会变化。 但用户的资产始终需要一个归宿。 稳定币需要归宿。 黄金需要归宿。 未来股票、债券和更多现实世界资产同样需要归宿。 谁能够在风险可控的前提下，持续创造收益，并不断扩展收益来源。 谁就有机会成为下一代链上资管平台。 至于 Unitas 最终能不能走到那一步，还需要时间验证。 但至少，从最近一系列动作来看， 它已经不只是一个稳定币协议。 而是在朝着「BNB Chain 多资产生息层」这个更大的方向前进。 本文由 @UnitasLabs 赞助