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【メンバー生誕イベント告知】 「鈴木まりや爆誕祭2022～またアイドルやっちゃってます～」 日時:2022/5/1(日) 14時開演 会場:新宿ReNY 出演:SAISON ゲスト:倉持明日香/岩佐美咲/佐野友里子/野中美郷/小森美果 O.A:泡沫パーティーズ ▼詳細はこちら

随着这段时间Bitget，Gate，MEXC，Binance纷纷下场美股交易，我想感知力再钝的朋友，应该也意识到 - 行业到了一个拐点时刻 上一次如此大规模的交易所一起往一个新方向探索还是什么时候？2019年的Fcoin？ 但与交易挖矿这种Ponzi Style的方向不同，美股是长期存在的真实需求。 这种需求其实从几个月前HIP-3爆火便可初见端倪，CBRS那一波更是让Hyperliquid直接出圈。 但扪心自问，IPO的盘前交易是一会事儿，如果你真的想要买英伟达的股票，你会选择链上Perp还是正股？美股虽然这一两年各种十倍几十倍，但持仓时间也是以月甚至年为单位的。用衍生品，单是每8小时一次的Funding Rate就能磨掉你无数的本金。 第一阶段，大家交易的是价格本身 但现在战场进入第二阶段：“我是一个追踪NVDA价格的token，还是真实的NVDA股票” 圈内摸爬滚打多年的朋友，一定都读过巴菲特，段永平，而这俩人投资核心皆是“买股票就是买公司，持有好的资产” 但当你准备长期持有像美股这种“好的资产”的时候，很多问题便会逐渐浮出水面 - 分红怎么处理？ 资产由谁托管？ 平台出了问题怎么办？ 是否可以转仓？ 是否能够脱离平台独立存在？ 这些问题平时很少有人讨论，因为过去几年咱们圈的用户，除了少数远古Bitcoin MAXI OG，都是更习惯交易，而不是持有 但随着越来越多咱们圈的资金开始把美股当成长期配置工具，而不是短线投机工具，这些问题的重要性正在快速提升。 就像没人会在乎赌场筹码背后是什么。 但如果你准备把全部身家存进去，你一定会关心银行到底把钱放在哪里。 前段时间BIT @BITstocks_CN 的讨论度有点风口浪尖。但其实你仔细研究下就会发现，BIT原本走的就是一条和多数平台完全不同的道路，通过稳定币通道、持牌券商框架和真实美股持仓，把底层股票交易体系搬进Crypto。 这条路更重、更有壁垒、但也更具长期复利价值。 一家公司的基因和底色，往往决定了它最终会提供什么样的资产和服务。 BIT的前身 Matrixport 成立于2019年，长期服务机构和高净值用户，做的是资产管理、交易和金融基础设施，而不仅仅是流量生意。买股票的本质，不仅是交易代码，更是是享有分红、投票、股息等权益，参与伟大公司的进程。 从“交易价格”到“配置资产”，BIT打了头阵，但第二阶段的战争也还刚刚开始，会有更多的新老玩家入局参战，未来是从资产安全到用户体验等全方位的PK。圈内用户最终关心的，只是能否用最简单和安全的方式，持有最优质的资产。 这，可能才是“加密美股”真正的终局。

很多人私信在问，接下来BTC如何走势？ 简单说一下自己的思路，目前BTC仍在高筹码敏感区里的震荡修复，庄有意压缩震荡区间，方向应该快出来了。 ▌筹码分布： 近半年50%筹码集中在65k～76.5k，短线支撑仍以76k~76.4为第一观察点，这意味着76.5k更像是一个成本带上沿而不是普通水平位，若站稳，则继续向上试探更高成本区。 ➫突破 78.5k，向上打开第一段空间 ➫放量站上80k，多头将重新夺回主导权 ➫跌破76k，尤其75k，提防市场更深层回撤 ▌清算分布图 目前从BTC清算图可见多空致命区 ➫若上破80.4K，空军惨败 ➫若跌破73.3k，多单清算放大 这个区间很有意思，80k上方会触发空杀空剧本，73k下方会触发多头踩踏。未来市场将围绕这两个清算磁场来回收割。 ▌巨鲸与交易所库存 八字概括：托底是真，放大波动 从最新数据可知，巨鲸仍在持续增持，同时交易所库存下降，意味着现货流通筹码在紧缩，市场对大额买卖单更加敏感，这就是为什么周末一般都在拉盘，因为小资金，更容易撬动大波动。 ▌衍生品结构 从deribit数据可知，市场仍偏多头但不拥挤，OI市值比约2.2%，加权资金费率约0.4%，64%多头占比，多头愿意为仓位支付成本，这意味着上涨不是没可能，但一旦冲不过关键压力，回撤会更干脆。 ▌K线结构 中期没坏，短期还在等突破确认 日线结构上，BTC在8.3w～7.4w上下拉扯，说明市场并没有出现连续失控式下跌。此位置成了关键成本争夺控制权。 ☞说一点很有趣的事情，五月份庄有意将韭菜的做单思维局限化，多头三次试图突破8.3w，主力就有意在上方挂上巨量卖单形成一堵天墙，空军下破7.6w，主力又在下方挂上巨量买单，让空军士气偃旗息鼓，冥冥之中庄要让市场在7.4w-8.3w区间来回换手，形成窄幅波动，耐性等待宽幅波动，快来了。 ⚠️最后提一点： 不去主观性压多空，如果你是多头那么现货慢慢定投，如果你是空军，空单爆仓价起码要脱离10w附近的致命区，因为9-10.2w有好多巨量鲸鱼的清算价，别被误伤。

踏入币圈，谁不是一路踩坑、遍体鳞伤，交够了学费才读懂市场。 我亲身经历312史诗级暴跌，单日爆仓500万，一夜之间从豪车代步跌入谷底，回归平凡生活。 好在天无绝人之路，凭着仅剩的5000本金绝地重启，用8年时间稳健滚仓做到2000万。 带出的学员也有人3个月轻松翻4倍，今天毫无保留，把我牛熊穿越、既能保命又能吃肉的整套交易体系全部分享给大家。 1. 仓位风控是生存底线 总本金均分5份，单次只动用1成仓位；单笔严格设8%硬性止损，单次做错仅回撤总资金1.6%，就算连续错5次，依旧留存92%本金留有翻身余地。盈利后同步设置10%移动止盈，坚决不把盈利拿成亏损，更不被套死扛成被动长线。 2. 趋势为王，不做逆势博弈 熊市每一次反弹，大多都是诱多洗盘；牛市每一次急跌，都是良性回调接机会。只顺势跟随行情，绝不和盘面硬刚对着干。 3. 远离高风险妖币陷阱 连续三日暴力拉升的币种，直接移出观察池。真正的主升浪都是慢慢蓄力上涨，短期疯涨都是透支行情；一旦高位放量滞涨，就是主力悄悄出货，坚决不做最后接盘侠。 4. MACD把控买卖攻防 零轴下方金叉，小仓试错；双线站稳零轴，大胆进场布局。零轴上方出现死叉先行减仓，有效跌破零轴直接清仓离场。记住铁律：亏损绝不补仓摊成本，盈利才顺势加仓放大利润。 5. 量价永远不会说谎 底部长期横盘三个月以上，突然放量突破，就是主力低位建仓完毕，可稳健跟进；高位持续放量却不上涨，就是机构对倒出货，一定要果断离场规避风险。 6. 均线筛选强势标的 3日线把握短线进出节奏，30日线守住中线趋势，84日线锁定主升浪大行情，趋势没破就坚定持有，不随意频繁操作。 7. 坚持每日15分钟复盘 每天自查三件事：持币逻辑还在不在、周线是否保持多头、量能是否健康。趋势一旦反转，立刻调整仓位策略，不扛单、不侥幸、不执念。 这套体系我历经牛熊实战打磨，不靠赌、不梭哈、不追高，只凭纪律和逻辑稳稳吃肉。 愿意沉下心照做的人，都能慢慢摆脱亏损，在市场里长久活下去、稳稳赚下去。

Jeff的这条回测其实很有意思。 很多 $BTC holder 想囤币生生息的时候都会觉得： “我反正长期持币，那我卖一点 OTM Call，收点权利金，不就能增币了吗？” 但回测结果显示： 第一种：每天卖一点 30 天后到期的 0.1 delta OTM Call。 结果：2019–2026 年，总收益只有 0.37 BTC，年化 1.8%，Sharpe 0.22，最大回撤 -0.63 BTC。 第二种：如果卖更近一点、更“肥”的 0.25 delta Call，结果更差。 总收益只有 0.02 BTC，年化几乎为零，Sharpe 0.0069，最大回撤反而达到 -1.38 BTC。 这种策略基本完全是个笑话，或者说不择时的做的话，完全是个笑话。 单纯的，不择时的，裸卖call，就是一种分不清主次，搞不明白你是来干毛的，抓不住重点的，又怕事儿的纯纯的懦夫策略。 原因也很简单： BTC 真正值钱的部分，恰恰是少数几次右尾暴涨。 无脑卖 Call，本质上就是长期把这部分凸性卖掉。 这也是为什么我非常不喜欢备兑，并且抵触卖call。 $BTC 持币生息这件事，真的不是一句“卖 Call 收息”能解决的。 那问题来了：卖方策略到底能不能赚钱？ 能。波动率风险溢价（VRP）是真实存在的，Leifu用1814天的数据验证过，三个市场周期VRP全部为正。卖方长期有edge，这个结论没问题。但edge存在不等于你能收割它，就像矿在地下，你没有工具就只能看着。 @JeffLia12309881 的波动率课程教的就是这套工具。不是“卖put还是卖call”这种入门问题，而是从底层往上搭建一整套风险管理框架： 第一层：曲面认知。 你不能只看一个IV数字就决定卖不卖。Jeff从SABR模型校准讲起，教你读懂整个波动率曲面，ATM水平是高还是低、Skew是陡还是平、曲率（Fly）是什么形态。同样IV 50%，Skew陡峭时卖put和Skew平坦时卖put，风险收益完全不同。 第二层：Greeks管理。 标准BSM的Greeks在曲面变形时会失真。Jeff讲的是SABR框架下的smile Greeks，VegaSkew和VegaFly，让你知道自己的仓位在Skew变化1个vol点时亏多少钱，在曲率压缩时赚多少钱。 有了这个你才能做精确的P&L归因，而不是每天看着不明盈亏抓瞎。 第三层：二阶波动率交易。 这是课程里门槛最高但最有价值的部分。Vanna、Volga不只是教科书上的定义，而是实际决定你在极端行情中是活着还是爆仓的关键变量。 Jeff讲Volga如何在尾部事件中非线性放大亏损、Vanna如何在spot-vol相关性翻转时让你的delta hedge失效，这些是回测里那些巨大回撤背后的真正原因。 第四层：期限结构和择时。 什么时候该卖近月，什么时候该卖远月，contango和backwardation下的策略选择完全不同。 @leifuchen 之前推文的数据显示VRP从+14.7压缩到+4.4，在这个趋势下你如果还用2021年的策略在2026年卖vol，安全垫已经薄到覆盖不了一次像样的尾部事件。 回测告诉你“裸卖不行”，但不会告诉你“怎么卖才行”。 Jeff的课程就是回答后面这个问题的——六节直播课，2000+小时蒸馏出来的体系，从曲面认知到Greeks管理到二阶波动率，是目前中文世界里最完整的期权波动率交易教育。想让卖方策略真正跑出来，工具得先到位。​​​​​​​​​​​​​​​​ @JeffLia12309881 的课程配合 @GreeksLive 的工具，是囤币人持币生息的不二之选。 欢迎对Crypto波动率交易策略感兴趣的朋友加入我们期权讨论社区：

全破发了，韭菜接不动了 今天听到业内一个消息，2026年一季度期权市场大概率会新增中证a500的产品，根据规则，每一个期权都要指定对应的ETF基金，这成了目前公募基金圈的一件大事。 你们猜跟踪中证a500指数的ETF基金有几个？有24个，最终可能要在沪深两市里各选1个作为期权对标ETF，这个竞争程度比雍正当年“八子夺嫡“还激烈。 那选期权对标ETF的标准是什么呢？有几个纬度，首先要看规模保有量，其次要看跟踪误差，然后还要看成交流动性，因为ETF要保障期权交易平稳运行，减少定价偏差和交易摩擦。 为了成功中标，现在排名靠前的公募基金都在发力，动用各类关系，全力以赴的扩大规模，最近一周a500指数ETF净流入近400亿，而且我听到的消息到年底12月31日之前，预期还会有500亿以上流入，进行最后的冲刺。这会是一股重要的做多力量。 好了，消息说完我要夹带私货了，这么多a500基金里我支持（159338）,两个原因，一个是159338综合质量在24个基金里排名top3，另一个原因国泰的姐妹是我认识10年的朋友，我的朋友也算是你们的朋友咯 其实这些ETF基金在交易的时候跟踪效果都是差不多的，既然选哪个都一样，不如选眼熟的呗。感觉像回到了2005年超级女声那会，在网上给张靓颖拉票。 …… 今天a股成交1.86万亿，量能尚可，指数们涨的很好，双创都在2%以上，中证500和1000也都超过1%，但是市场中位数要弱很多，只有+0.19%。说明今天资金追捧的主要又是指数里占权重比较高的有色、元件、通信、电机、半导体之类的，对应的是当下最火的三大概念（金银、机器人、ai算力）。 需要解释的是这几个板块的权重高不是预设制的，而是自己涨啊涨，涨出来的高权重。这也是指数设计的一个特点，放任马太效应，指数从不会锄强扶弱的，你强任你强，你弱到一定程度就把你从指数里踢出去。创业板指里目前权重最高的宁德时代、中际旭创都是涨了几十倍上百倍的牛股，普通人自己持仓基本上拿不住，但通过持有ETF就可以。 上周二是大盘最危险的关键节点，结果周三突然空军哑火，主流指数强势逆转，之后算上今天4连阳，又重新回到了趋势线的强侧。不知道这次能不能把握住机会，正式启动主升浪。 也不敢抱有太大期望，因为过去几个月每每处于这种情况下，大盘就会突然发软，买盘消失，给人感觉就是有一股潜在意志希望a股在目前的位置继续震荡，时间一耗就过去了4个月。 今天白银还在飙涨，已经来到70美元，前几天我给你们给年内资产表现分等级的时候白银还是+110%，夯爆了，今天涨幅就已经来到132%。黄金今天也突破了，4427刷新史高。 我的配置里没有白银，但黄金一直在定投加仓，最终的目标是达到家庭总资产的5%。前几天看数据中国央行还在继续抛售美债，抛售出来的外汇大概率会继续增持黄金，如果未来几年中美矛盾冲突升级，这个进程会加快的。我们这些时代蝼蚁决定不了天下大事，只能尽量为自己和小家未雨绸缪。 …… 1、祥源文旅今晚刚发的公告，实际控制人俞发祥涉嫌犯罪，已经被刑事控制。我最近一直在关注浙金中心爆雷的情况，目前平台上部分城投产品还能兑付利息，但是借给祥源系的钱都违约了。我以前介绍过祥源文旅搞文旅基本不挣钱，以前的盈利主要靠房地产，这几年房子卖不出去，项目烂尾，资金断链，上市公司剩余资产已经无法覆盖债务，并且还在持续缩水。目前绍兴市已经派出帮扶的工作组，12日就进驻企业，不知道最后咋落地。把俞发祥刑事控制起来不是一个好的信号，以前经历过p2p维权的人都有经验，只要情况还能维持通常都不会把老板抓进去， 2、这几天有一个传闻热度急升，最初是马斯克在特斯拉股东大会上说的，考虑让特斯拉股东有机会投资SpaceX，以奖励长期支持者。然后昨天Bill Ackman（潘兴广场基金经理）公开提出一个创新方案，给特斯拉股东发SPARs，这玩意可以兑换spaceX股票或者出售成现金，我寻思着不就是空投白嫖吗？怪不得特斯拉股价最近哼哧哼哧乱涨，刚刚创了历史新高。 spaceX目前市场预期是1.5万亿美元，真牛逼，一上市就是腾讯的两倍，马斯克不但是全球首富，更离谱的是除以一半还是首富，他还有包括脑机、机器人在内的几个项目在孵化，接下来有可能1/3甚至1/4还是首富。 3、香港股市今天上了4只新股，全部跌破发行价。明基医院破发49%，印象大红袍破发35%，华芢生物破发29%，南华期货破发24%，哈哈哈简直滑稽，国内新股上市动辄涨七八倍，香港那边中签如中枪，破发20-50%，竟然还有第一天就腰斩的。 香港股市今年ipo融资规模全球第一，国内上不去，或者着急排队的企业都去香港上市，经常一天上五六个新股，俨然就是四五年前a股的鸟样。但香港那边的韭菜远没有a股多，这么发是抗不住的，后面一定还有更多的好戏看。 4、12月LPR维持不变。5年期还是3.5%，1年期3%。前几天我说明年预期降两次，每次0.1%，这个是我看高盛研报里预测的。 5、商务部：自明日起采取临时反补贴税保证金的形式对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施。这是中欧贸易摩擦的一个局部战场，也是对国内乳业的直接利好。 今晚就这些了，上钟。

《Coinbase正在丧失山寨币话语权？》 昨天 $ZKP 上市后哀声一片，参与Kaito打新的小伙伴在50%的解锁条件下需要价格0.2才能保本，但拿到币的时候已经0.14了，并快速被砸破0.1。又一次证明了越努力越亏钱的道理。 晚上CB如约上了 $ZKP 的USD对现货，但币价稍微反弹后继续下跌，且 $ZKP 的现货交易量在CB上甚至只有币安Alpha的 1%多一点🤣🤣🤣 结合之前 $THQ 的例子，CB在新资产首发效应和流动性深度上，与币安存在巨大的生态位差距已经越来越明显了。 曾经一个山寨币被爆出上CB的时候还是能爆拉一波的，乃至于谁能搞定CB内部老鼠仓信息都成了小圈子里有能力的标志之一。现在好像已经没谁对CB Listing那么感兴趣了。 跟北美的朋友交流了一下，发现币安跟CB在用户画像上开始有了相对明显的差异。 币安： 聚集了全球最活跃的投机者（Degens）、量化团队和做市商。对于新上线的山寨币，这些用户习惯在第一天冲进去博取高波动收益。因此，新币在币安的“首日效应”极强，成交量往往是其他所有交易所总和的数倍。 Coinbase： 用户主要是美国机构投资者和偏保守的散户。他们买入山寨可能是为了长期配置，而不是为了在几小时内通过波段获利。因此，这里的资金更像“死水”，流动速度慢。 但在市场逐渐对山寨，乃至大山寨币长持的策略开始普遍怀疑，更多转向波段交易，甚至合约波段来赚钱利益的当下，CB这种“山寨精品店”模式正在受到冲击。 ~~~~~~~~~~~ 不过把CB的公告作为后续上币的时间评估应该还是有点价值的。 昨天 @coinbase 把 $Brev 加入了路线图，看来@brevis_zk 发币在即了。 从CB开始搞这种上币透明度公告之后，我统计了一下进入路线图到TGE的项目平均周期。12月进入路线图并发币的 $RLS $WET $THQ $ZKP 这些，最短的2 天，最长的17天，所以 $Brev 大概率会在1月10号之前TGE。 目前路线图里还没发的除了 $Brev 之外还有人气极高的 $Lighter @Lighter_xyz (决定Perpdex 赛道后续热度预期），融资大户且估值极高的 $Sent @SentientAGI ，ImmuneFi 有点为发币而发就不提了。 有点怀念曾经 币安，FTX，火币，OK，CB并驾齐驱逐鹿的日子，个个都有自己经营的一亩三分韭菜地，哪个listing都能有一波效应，哎。

五、避坑指南（How to Survive：生存法则） 81.高APY都不可持续。 看不懂收益从哪来，你就是那个收益来源。 82. 不要盲目 FOMO：看到别人赚了 100 倍再冲进去，通常是去接盘。 83. 无限授权是慢性自杀： 额度越小越安全。默认无限授权是被盗空钱包的根源。 84. 助记词/私钥永不联网： 不截图、不云盘、不聊天工具收藏。物理介质、地理分散。 85. 私信就是入口： Discord/Telegram先私信你的99.9%是骗子。官方永远不会先私信。 86. 域名核验是硬功： 只走官方书签入口，别靠搜索结果。钓鱼网站精细程度永远在进化。 87. 前端不是协议： 前端被劫持，签名就会变成自残。 88. 土狗项目只有极少数能跑出来：99% 的 Meme 币最终归宿是零。 89.可升级合约=对未来的信用暴露： "紧急治理"常被用来绕过审查。 90. 不要试图抄底：在下跌趋势中，地板下面还有地下室，地下室下面还有地狱。 91. "无风险套利"是这个行业里最昂贵的幻觉 92. 稳定币不必然稳定： UST崩盘、USDC也有solvency风险。赎回机制与抵押质量才是底线。 93.交易所不是钱包： 你拿到的是欠条，不是资产控制权。MTgox,FTX是教科书。 94.盲签是空白支票： 看不懂就不签，急也不签。签名可读化是基本权利。 95.小心“剪贴板劫持”： 仔细核地址，别信自己手快。地址投毒攻击在进化。 96. Rug Pull/貔貅盘： 只能买不能卖，进去就是归零。匿名团队+未开源+流动性未锁=红旗。 97. 杠杆是定时爆仓装置： 波动率会替你结算。在高波动市场加杠杆，毁灭只是时间问题。 98. 清算机制在波动中会自我强化： 抵押品相关性上升时，多抵押也不安全。 99; 监管是链外黑天鹅： 短期常被高估，长期常被低估。预留迁移、退出与合规缓冲。 100.活着比赚钱更重要——存活是复利的前提，是参与下一个周期的门票

【要点精选】 🟩 Odyssey 推特 @OdysseysEth 在讨论市场泡沫时，我更倾向于绕过“泡沫”这一带有预设立场的词汇，转而从“杠杆与叙事破灭”的角度分析。市场由人构成，而人脑是预测机器，依赖从历史中总结的模式形成叙事——例如“房价永远涨”或“AI改变世界”。 这类叙事一旦成为共识，便会催生加杠杆的行为，因为确定性感知鼓励风险承担。 叙事与杠杆相互强化：人们因相信某个宏大故事而加大投入，市场反身性也奖励早期追随者。例如，AI领域目前正围绕“颠覆世界”的叙事展开，OpenAI等公司基于未来预期规划巨额投资，而非当前实际收入。这种依赖叙事的杠杆模式，与过去科网股或加密货币牛市的逻辑相似。 泡沫破灭的拐点往往出现在叙事与硬约束碰撞之时。例如币圈“永恒牛市”的消散，与Luna、FTX等事件触发的硬约束相关。当前加密货币市场中，以以太坊等为储备的“飞轮”叙事似乎动力不足，可能面临下行循环；而比特币尚未出现同类杠杆消散的迹象。 因此，识别市场风险的关键不在于“泡沫”标签，而在于观察支撑杠杆的叙事是否坚实，以及其与现实的约束是否临近冲突。 🟩 Zhen Dong 推特 @zhendong2020 在技术发展的早期阶段，往往难以判断哪个环节能捕获最大价值。 以航空业为例，飞机发明初期，实际盈利主要来自货运和飞行员培训，而非预期的客运；无线电行业也曾面临类似困惑——究竟是硬件制造、内容创作还是广播服务更具价值？类似的不确定性正出现在当今的AI和加密领域：是基础设施（如英伟达）、平台（如以太坊）、应用（如稳定币）还是传统机构（如贝莱德）将成为最终赢家？ 历史表明，易于理解、能直接体验的技术（如民用航空）更易形成共识，而复杂领域（如核电）则可能延缓价值发现。投资者需持续观察技术演进中的权力转移和需求变化，警惕泡沫，主动思考变革中的价值流向，而非简单套用过往模式。技术突破的方向与商业价值的落脚点，往往需要时间才能真正显现。 Q、Crypto市场是否真的存在泡沫？rebalance（再平衡）的动机是什么？ 如果没观察到泡沫，为什么减仓Crypto而非AI资产（如特斯拉）？【Peicai Li 推特 @pcfli】 🟩Odyssey 推特 @OdysseysEth Rebalance的核心不是预测泡沫，而是基于市场周期视角和现金作为“看涨期权”的价值变化。 在5月初，决定逐步增持现金至目标水平，这不是因为判断市场会跌，而是现金在周期中的隐含价值上升。 决策是灰度化的——在“全卖”和“不卖”间找到平衡，而非依赖泡沫信号。即使AI领域有泡沫迹象，这也只是加速调整，而非唯一理由。Crypto的波动更多是市场正常涨跌，并非系统性泡沫破裂。 🟩Zhen Dong 推特 @zhendong2020 《Bubbles and Crashes》这本书的核心观点是，泡沫的形成往往伴随着两个关键要素：大量缺乏经验的新手涌入，以及一个具有极强吸引力和想象空间的宏大叙事。 关于“新手”与“叙事”： 当年的ICO和NFT热潮吸引了大量圈外人，是一群被“财富自由”、“社区归属”等叙事吸引进来的非传统金融市场的参与者。然而，反观当前的比特币市场主要的买家是像MSTR这样的上市公司、ETF背后的机构基金、对冲基金等专业投资者。因此，从“新手入场”这个关键指标来看，BTC目前很难被定义为泡沫。 关于AI领域的泡沫迹象： AI的情况则更符合书中的描述。它是一个全新的领域，所有人从某种意义上都是“新手”，而它的叙事天花板极高——被认为将彻底改变人类社会。调查也显示，大多数投资者认为AI存在泡沫，分歧只在于泡沫何时破裂。 关于Crypto内部的杠杆风险： 在Crypto领域，风险点与上一轮周期不同。现在的风险更多集中在DeFi领域，这些协议相互关联，容易形成“A爆仓导致B出现坏账”的连锁反应。但关键在于，这些活动所持有的核心BTC资产相对较少，更多是围绕稳定币和DeFi代币本身。 因此基于“新手涌入”和“系统性杠杆风险”这两个维度，可见BTC目前尚未出现典型的泡沫特征。我们进行rebalance操作，更像是一种基于周期位置的、前瞻性的现金管理优化，而不是针对一个已确认的、即将破裂的Crypto泡沫所做的紧急避险。 Q、在识别市场泡沫时，相对于杠杆率这种传统指标，你们是否更倾向使用“叙事框架”这类定性方法？【Peicai Li 推特 @pcfli】 🟩Zhen Dong 推特 @zhendong2020 《Bubbles and Crashes》中提供了一个评估泡沫的综合框架，强调叙事的不确定性和新手进场是泡沫形成的关键指标。 这个框架列出了多个特点，如叙事是否易理解、能激发情感共鸣、以及技术解决周期长等，资产若符合这些特点就更容易产生泡沫。例如，比特币不符合这些特点，因为新手进场不多，而特斯拉则被作者视为高分泡沫案例，但实际未崩溃，显示框架基于归纳法，并非绝对准确。 杠杆率是新手进场的强相关指标，因为新手更可能使用杠杆，但它只是框架中的一个因子。作者认为因果性最强的是新手大量入场，而框架更全面，能帮助识别泡沫风险，但需注意其局限性，避免过度依赖。 🟩Odyssey 推特 @OdysseysEth 更倾向于将泡沫视为叙事驱动的估值偏离内核价值，而非归零。资产价值有层次：从清算价值到成长股价值，再到抽象叙事，叙事可能转化为价值，但也可能空洞。 定量指标如杠杆率只是一个思考视角，本质是定性；因为定量依赖假设（如折现率或增长率），不同视角无法直接比较。用现金流折现时，微小假设变化会导致结果巨大差异，因此定量只能在特定视角内对比。 杠杆率作为指标有用，但需结合其他因素重整化，避免单一维度判断。最终，泡沫识别应关注估值与内核的区间，强调多视角思考，而非追求绝对定量标准。 Q、在比特币和Crypto领域，如何识别最佳杠杆的视角？以及AI领域类似杠杆该看哪些数据？ 在AI和Crypto仓位上的有何调整计划？【Peicai Li 推特 @pcfli】 🟩Odyssey 推特 @OdysseysEth 在比特币和Crypto领域，识别最佳杠杆需要观察金融创新模式的涌现，例如等待“狂乐模式”出现，具体关注融资规模、利率和债务水平等指标。 AI 可能会从其融资规模、利率以及整体债务水平等方面入手。Crypto领域可能会看最有潜力的趋势模型像Spider或者储备公司。 仓位方面无调整计划，保持约20%的现金比例，认为即使面临熊市，其深度和持续时间有限，因此维持现状是合理的。整体上，我倾向于等待市场自发显现机会，而非主动预测或调整。 🟩Zhen Dong 推特 @zhendong2020 当前现金比例约20%，其余风险资产按市值配置。考虑到王川警告的AI泡沫和可能延长的熊市周期（如5-10年），有意向增加现金比例以备抄底，但犹豫不决，因为对持有资产仍有信心，担心过早卖出错过上涨机会。期权若行权可将现金提至25%，但价格不理想。 因此，在持有现金过少和卖出过早的风险之间权衡，暂时保持较高风险仓位，并对流动性改善抱有幻想。 这反映了如何在长周期中维持现金比例的挑战，需避免过早打光子弹，同时应对潜在行业下行风险。