Jeff Liang (@JeffLia12309881)
@JeffLia12309881
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我经常在脑子里沙盘推演一类极端行情：现货连续翻倍，隐含波动率同步大幅抬升。典型参照是 2020 年底到 2021 年初——现货涨 N 倍、隐波大约翻 3 倍；更极端则是 2017 年那种抛物线式上涨，隐波在 100–150 之间盘桓数月不回落。
问题不是“这种行情里该不该做期权”，而是：用什么结构去做。约束很明确——策略既要能在低波动里存活、赚到钱，也要能在高波动里不崩；而且不能把胜负押在“提前判断 regime 已经切换”上。Regime 一旦要靠预判，策略在真正需要它的时候往往已经失效。
最近这件事我想清楚了。
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在Load Saved Portfolio可以调阅此前存储的组合。可以Overwrite只显示该组合，可以Append在已有的PV虚拟仓位下追加保存的组合。
我们在Volatility Risk Premium图表增加了考察区间的平均VRP金额的展示。
**✅ 期权Carry的真相：Gamma=0、Theta=500，真的能每天稳收500吗？**
很多人以为：
**Gamma≈0 + Theta=500** → 一天就能躺收500 Carry；
**Gamma=0.0005 + Theta=0** → Carry ≈ ½×Gamma×S²×σ²×dt 就行了。
**但现实远没这么简单。**
这背后的坑，比初看深得多：
**1. 卖出虚值期权临近到期，Deltaness越来越虚，IV反而趋势性上涨**
这不是均值回复，而是**系统性drift**。BS公式算的Theta衰减，会被这个漂移大幅侵蚀，必须提前扣除。
**2. 明明Long Gamma，对冲却经常高吸低抛？**
很大可能是 **Vanna在作祟**（Delta随IV变化而漂移）。如果对冲程序执行不够精细，没考虑Vanna、Charm等高阶Greeks，就很容易把本该通过Gamma scalping赚到的利润亏掉。
**你有没有注意到这些异常？** 这些执行偏差，也要从MTM Carry中扣除。
**3. 真实交易成本无处不在**
期权/期货re-hedge时的**滑点 + 手续费**，在高频调整下会持续侵蚀理论Carry，尤其在crypto流动性碎片化的市场。
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**真正的Carry应该这么算：**
**True Carry = MTM Carry（逐笔Mark-to-Market累积盈亏）**
**- Shape TS Roll（波动率期限结构滚动损益）**
**- Directional（残余方向性暴露损益）**
**- (Fees + Slippage)（手续费+滑点）**
只有把**理论 snapshot** 还原成**真实逐帧MTM**，再扣除期限结构漂移、方向性泄漏和摩擦成本后，你才能看到策略的**净边际**到底是正还是负。
**简单Greeks看一眼舒服，但真金白银要靠MTM+全维度分解。**
GreeksLive的新系统即将上线，帮大家把这一切算清楚——从tick级回放、到真实Carry拆解，一站式搞定。
**Special thanks to our Quant！@StochAlex07 **
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强悍！
熊市中卖 call 收租确实是很好的收益增强策略，为了让这个策略尽可能实现收益最大化，最好的办法就是尽量识别出什么时候是熊市，这个问题的答案在 BTC 身上居然如此简单——4 年一次。
个人在近期的熊市中，执行的策略主要就是 2 条：
1、逢反弹累积 put
2、分仓阶梯卖 call 收租（交割合成期货做空）
落到实盘的币本位曲线如图。
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不错的分析。选周期权10delta Call可能会更好。夏普率是多少？卡玛比率是多少？谢谢！
熊市中卖Call收租是一个持续获得现金流的好办法，尽管熊市的IV比较低，但是深度虚值被打中的概率也变得非常低，卖CALL收租的回撤会很少。
我在回测系统中今天拉取了2019年以来两轮牛熊的数据，我们可以看到
1）在2021年以前的熊市末期，卖当周0.1Delta的末日虚值看涨期权，基本上处于盈亏平衡
2）在2021年的牛市中，快速拉升期间会出现回撤，但是得益于牛市的高IV，利润收回的也很快
3）在2022年熊市中，这个策略爆发了非常强的盈利能力，而且回撤很低
4）在2023至2025的慢牛行情中，这个策略经受了最大的考验，因为这段牛市上涨往往集中在很短时间内，所以这个策略遇到了多次大的回撤。但是得益于22年积累的利润，最终还是维持了正收益
5）2025年牛转熊开始，这个策略又开始重复22年的爆发力
回顾这两轮牛市，尽管行情有很多不同，但是整体的周期性在期权这种高阶工具的观测下显而易见。在这个策略能够持续盈利期间，熊市就还没有结束，当下正是做这个卖Call收租的好时候。 @JeffLia12309881 @AntonLaVay @CryptoRounder @leifuchen @Maxandzero
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新功能面世，近期还有新功能。
很高兴的宣布， 的Web215 版本目前已做双站发布（glvs/greeks.live）
更新的核心功能为 DDH 新 U 本位对冲模式、DataLab Fly 图表、GEX 图表。
新上的两个指标和更新的U本位对冲都是应广大用户的需求，采纳多位专业交易员的意见后安排的功能， 在当下都是领先市场的工具。
致力于为每一位用户提供最先进最便捷的交易工具。
Vol Fly，即 Volatility Butterfly，是非常具有洞见性的期权指标，此图表展示波动率曲面凸度，衡量市场对极端行情的定价差异。（公式为：Fly = Avg(25Δ Call IV, 25Δ Put IV) - 50Δ Call IV）
GEX，即Gamma 敞口，此图表展示期权做市商在各行权价上的净 Gamma 敞口汇总。正 Gamma（绿色）表示做市商对冲将抑制价格波动；负 Gamma（红色）表示做市商对冲将放大价格波动。（公式为：GEX = Σ（期权 Gamma × 持仓量 × 合约乘数 × 现货价格），单位为每 $1 变动对应的合约数）
@leifuchen @JeffLia12309881 @CryptoRounder @Maxandzero
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很显然，波动率还得靠美盘。有时亚洲早八点也会来那么一波。
- EWMA RVol 1h: 57.76%
- 1d RVol: 37.10%
- 1d BVol: 40.15%
波动率溢价的本质来源
期权价格的风险溢价，来源于实际测度（Physical Measure）与风险中性测度（Risk-Neutral Measure）之间，对风险因子漂移参数（即风险补偿项）的调整差异。 这种调整，反映了投资者为承担系统性风险所要求的额外回报。
总结： 波动率交易值得做的核心原因在于——市场为系统性波动率风险提供了长期正的风险溢价。而波动率交易者的核心工作，就是通过技术手段（Delta对冲、组合构建、动态管理等），高效地剥离并提取这部分溢价。
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什么样的读者适合学习波动率交易？
•不想再赌价格涨跌，更关注稳定收益
•希望在币本位资产上获得持续增值（利用波动率而不是方向）
•手上有一定资金体量或可以调动资金，希望参与收息 / 套利型交易
•对数学或编程有一定基础，愿意系统化、量化地看待交易
•认同「未来币圈的主要增长，将来自围绕 BTC、ETH 的期权与波动率策略」
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满洲哥解说得非常好👍
致对 $btc 期权波动率交易感兴趣的朋友：
我来详细给大家讲一下 @JeffLia12309881 这里提到的东西。
我们常说得波动率曲面其实不是一个数字，是一个“地形”。 它可以被拆成三层：
Level（水位）= ATM IV，整个曲面的高低。市场恐慌的时候整体抬升，平静的时候整体下沉。
Skew（倾斜）= 同一个到期日里，OTM put的IV比OTM call贵多少。反映的是市场对下跌的恐慌程度。在 $BTC 里通常put比call贵，这个价差就是skew premium.
Curvature/Convexity（曲率）= 两边wings相对于ATM鼓起来的程度，也就是”微笑”的弧度。反映的是市场对极端尾部事件的定价。
这三个维度相对独立，所以可以分别下注。
Jeff这三个策略就是分别针对这三层：
Short ATM Vol（卖水位）
最直觉的卖方策略。卖straddle或者短期ATM结构，赚的是IV和realized vol之间的价差。主要Greek暴露：短Gamma（盘中大波动亏钱）、长Theta（每天收时间衰减）。
卖波动率水位，赚IV vs RV的价差
Short RR（卖倾斜）
卖Risk Reversal，比如卖25-delta put + 买25-delta call。你赌的是“市场对下跌方向的恐慌定价过高”。收的是skew premium。
这里的核心Greek是Vanna（delta对vol的敏感度）。
卖波动率倾斜，赚市场单边恐慌的溢价。
Short Fly（卖曲率）
卖蝶式，做空wings的凸性。赌的是市场对极端尾部事件的定价太贵了——即realized kurtosis比implied kurtosis低。
卖波动率曲率，赚尾部定价过贵的carry
三者分别对应的风险敞口是Gamma，Vanna，Volga，三个完全不同的Greek。
单独做任何一条都不算复杂，真正难的是@JeffLia12309881 这次要讲的：三条线组合起来之后，在极端行情里它们会同时炸开，怎么动态管理才不被一波带走。
5/23 8pm HKT 二周目第一课，想认真学做 $btc 波动率卖方的朋友别错过！
欢迎大家加入我们 Crypto期权社区：
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可以直接拿来分析市场大单。
用Options Terminal 分析行情和我看了半个小时数据得出的结论差不多，短期建议给的比我还详细。
Put成交上升，需求量明显增加，同时卖put的力量也很强，压制了IV上涨。
市场进入了“下跌后重组仓位”阶段：一边补 Put 保护，一边卖出上方 Call 或直接卖 Put 收波动率。
短期市场预期从“方向交易”切到“区间 + 高波动”，期权成交结构偏向：
· 下沿用 Put 交易
· 上沿用 Call spread / short call 覆盖
· 中间穿插少量 long vol
现在使用⬇️
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裸卖期权与DDH卖权的对比，一目了然。图表来自Lucic and Sepp 2024。
反馈专员！
欢迎各位老板使用，有任何建议或者想法以及bug都可以向我反馈，我会筛选并且登记提交给我们的技术部门。
我的TG号：@green_to_crypto
期权高阶课程二周目即将开启。
期权真正打开的，是价格方向之外的交易维度：波动率、期限结构、偏度、曲率，以及这些风险之间的动态转化。
如何在期权中长期提取波动率溢价，实现币本位生息？
可以关注我们第二周目的期权波动率课程
错过第一轮的朋友，可以从头开始学习了
目前我们提供给大家的有：
• 基于 SABR 模型的回测系统
• 期权波动率交易工具
• 组合 Greeks 监控
• 策略回测与验证
• 实时行情讨论
• 交易操作细节拆解
• 课后答疑与一对一交流讨论
@JeffLia12309881 也会在课程中持续增加新内容，在后续直播中分享更多曲面与实盘风险管理的细节。
感兴趣的朋友欢迎添加VX：MaxLi1700 获取更多信息
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不知道客户测的什么头寸，年化40%，不过回撤也是够猛的。夏普不高，0.63，卡玛比率 0.51。还是得注意风控。
