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与黑天鹅同行：BTC 期权卖方策略的仓位管理指南（2026） > 本文的凯利公式的应用方法主要参考 Retail Options Trading (Sinclair & Brodie, 2024) 第 17 章 期权卖方策略的特点就是“赢小亏大”（见下图每周 P&L分布），虽然总体胜率高达八九成，但是一次尾部事件就可以让几个月积累的利润归 0。这种偶尔让人极不舒服的大亏也正是做空波动率风险的溢价来源。 我们可以试图通过一些信号过滤降低遭遇尾部行情的概率，但是这类方法在降低尾部行情的同时也往往降低了盈利，导致遭遇尾部事件时，可能尚未通过盈利建立起足够的缓冲垫。 面对这种困境，Sinclair 给出的方法是接受尾部事件是策略的一部分，不去消灭尾部，而是通过凯利公式进行仓位管理让单次的尾部事件的破坏力可控，不至于让账户失去交易能力。 在应用凯利公式之前，我们先来看看参与对比的几种期权卖方策略： 做空周末波动率 本周期之神（ETF 上市后），夏普高达 3.35，最大 2 笔尾部亏损分别为 2025 年 10 月 10 日的 -4.78% 和 2026 年 1 月 30 日的-3.78%，这 2 次亏损占总体亏损的 64%。 策略详见： 每周 10 Delta 现货备兑 本周期最强现货备兑策略，胜率 93.6%，夏普 1.19，最大单笔亏损为川普当选后的 2024 年 11 月 8 日至 15 日， BTC 单周上涨 15.7%，策略亏损达到了-4.07%。 策略详见： 每周卖出平值 Put 本周期最强卖 Put 策略，胜率72.3%，夏普 0.33，最大的两笔亏损来自 2025 年 2 月 25 日和 2026 年1 月 30 日，两周亏损了 94 周权利金收益的40%。如果排除这两笔最大亏损后的夏普为 1.5+，当然交易没有如果，只是说明这个策略是本周期尾部行情的最大受害者。 策略详见 具体的 9 个步骤的计算结果可以看图中下表： 第 1 步：确定心理预期最大亏损 这个值不参与运算，只是用户和计算结果对照 第 2 步：确认原始凯利公式上限 可以通过对比离散凯利、连续凯利（包括平均亏损，最大亏损）的计算结果，确认原始凯利公式能接受的最大亏损比例。 第 3 / 4 步：将第二步结果两次折半，即1/4凯利 半 Kelly 收益只丢 1/3，但波动率小一半，因此宁肯低估不要高估。 第 5 步：正偏加成 做空波动率的偏度为负，远端尾部全在亏损那侧，所以这个加成不适用，这一步是给做多波动率策略用的。 第 6 步：左偏减仓 和上一步相反，对于赢小亏大的策略，单笔 Kelly 公式假设损失就是平均损失，但真发生时是 3-4 倍的平均损失。 第 7 步：肥尾减仓 极端事件的实际幅度远超正态分布预测，比如 2025 年 10 月 10 日的那笔是 5 个标准差的跌幅，在 100 个样本的发生率为 10 万分之 6，但我们还是碰到了。 第 8 步：小样本减仓 小样本的区间估计较宽，容易高估优势。 第 9 步：相关策略合并减仓 我们这里是假设三个策略单独跑的仓位管理，所以这一步不适用。 最终结果 做空周末波动率修正后的可承担最大亏损预算为 4.79%，和历史盈亏分布中的最大亏损 4.78% 几乎一致（4.79 / 4.78 ≈ 1），意味着假设的10 万美元账户确实可以用来开一组。 每周 10 Delta 现货备兑修正后的可承担最大亏损预算为 3.64%，略低于历史盈亏分布中的最大亏损 4.07%，意味着 10 万美元账户卖出一张的比例略高（3.64 / 4.07 ≈ 0.89），账户余额需要提高到 11 万美元。 每周卖出平值 Put修正后的可承担最大亏损预算为 0.45%，大大低于历史盈亏分布中的 17%，意味着样本期内表现出的风险过大了，需要更换策略。

分享一组： 战国汉服AI女生形象卡提示词：🙌🙌 觉得好看的记得回来交作业🥳 (12宫格人物分镜，先生成人物图，再用人物图参考前面发的生成12宫格) 提示词：全身拍摄，纯纯白色背景，无阴影，超真实，优雅的古装美女，精致的五官，柔和自然的眼神，温柔的表情。深棕色的头发采用简单的传统汉服发型，饰有朴素的木发夹。身穿层次感质朴的红色宽袖汉服，交领设计，边缘有棕色镶边，搭配配套的棕色宽腰带和飘逸的拖尾长裙。简单的传统布鞋，带有棕色和米色细节。柔和均匀的演播室灯光、高细节、锐利的焦点、8K、电影肖像、干净的简约美学、织物上的天然亚麻纹理。

他妈的 美伊和谈又要无限拖延了 今天伊朗外交部发了新的公告： 在与美国的任何草案协议中，不存在也不将存在任何伊朗核承诺和铀移交，称所有相反的报道为“彻头彻尾的谎言”，由于美国在这个问题上的坚持，使得进一步谈判毫无意义。 （大白话就是，哥们，我不信你了） 申明基本上把核承诺和铀移交的可能性彻底关闭 — — 整理了一些预测市场相关的选题以及赔率： 懒人总结版： 按“新闻相关性 + 盈亏比 + 流动性”综合： 1、US announces new Iran agreement/ceasefire extension by May 31? — 买 No @ 0.665 最有盈亏比，新闻方向明确，但规则较宽。 2、US x Iran permanent peace deal by May 31 — 买 No @ 0.745 大盘、高流动性、方向清楚，收益约 34%。 3、Oil sanction relief by May 31 — 买 No @ 0.725 协议破裂的衍生让步标的，收益约 38%。 4、Unfreeze Iranian assets by May 31 — 买 No @ 0.77 逻辑类似制裁 relief，收益略低。 5、US-Iran nuclear deal by May 31 — 买 No @ 0.8415 最直接，但赔率偏钝。 6、Iran closes its airspace by May 31 — 买 Yes @ 0.204 高弹性事件仓，不是主仓。 7、Iran closes its airspace by May 27 — 买 Yes @ 0.0895 纯短线彩票仓，只适合极小仓。 — — 详细描述版 最高优先级：协议/让步类买 No 1. US announces new Iran agreement/ceasefire extension by May 31? 方向：买 No 当前价格：Yes 33.5% / No 66.5% 成交量：约 $521k 流动性：约 $107k 买 No 最大收益：约 +50.4% 为什么值得看： 这是赔率/新闻相关性最平衡的一个。 伊朗这条声明不只是说“协议还远”，而是说： a、不存在、也不会存在核承诺和铀移交； b、不会与美国签署任何协议； c、没有人可以声称我们接近达成协议； d、谈判处于“取消”边缘。 这直接打击 5月底前美国宣布新伊朗协议或停火延长 的概率。 No 只有 66.5%，相比核协议 No 84% 更有盈亏比。 风险： 这个市场范围比“核协议”宽。即使核协议破裂，如果美国宣布某种低门槛“停火延长 / 降温机制 / 临时安排”，也可能触发 Yes。 所以它不是最干净，但赔率最好。 — — 2. US x Iran permanent peace deal by May 31, 2026? 方向：买 No 当前价格：Yes 25.5% / No 74.5% 成交量：约 $49.8M 流动性：约 $418k 买 No 最大收益：约 +34.2% 赔率倍数：1.34x 结束：2026-05-31 为什么值得看： a、这是非常大的盘，流动性好，而且“永久和平协议”门槛比一般协议更高。 b、伊朗现在公开否认接近协议，且把核心核问题说死，5月底前达成永久和平协议的概率被进一步压低。 风险： 要看规则如何定义“permanent peace deal”。如果出现一份措辞很强的联合声明或框架协议，可能引发争议。但从新闻语义看，这条更偏利好 No。 稳健核心候选。赔率不如第 1 个，但流动性和事件清晰度更好。 — — 3. Will Trump agree to Iranian oil sanction relief by May 31? 方向：买 No 当前价格：Yes 27.5% / No 72.5% 成交量：约 $446k 买 No 最大收益：约 +37.9% 赔率倍数：1.38x 结束：2026-05-31 为什么值得看： a、油制裁减免通常是协议交换的一部分。 b、现在伊朗说核承诺/铀移交不存在，美国又坚持这个问题，进一步谈判“毫无意义”，那美国在 5月底前给油制裁 relief 的概率应该下降。 风险： 规则很宽：只要美国同意 remove / suspend / waive / reduce 任何限制伊朗石油出口的制裁，都可能 Yes。 如果美国为了避免升级，给出有限豁免或临时技术性放松，这个市场会被打穿。 核心候选 #2。比“核协议# No”更有收益空间，也比空域类更直接。 — — 4. Will Trump agree to unfreeze Iranian assets by May 31? 方向：买 No 当前价格：Yes 23% / No 77% 成交量：约 $522k 买 No 最大收益：约 +29.9% 结束：2026-05-31 为什么值得看： a、资产解冻也是谈判让步篮子的一部分。 b、如果现在谈判接近取消，美国短期内同意解冻资产的概率下降。 风险： 规则同样宽：任何 Iranian assets，被 release / transfer / restore access 都可能触发 Yes。 尤其要小心“人道主义通道 / 第三国托管资金 / 局部释放”这类安排。 次核心候选。方向清楚，但规则尾部风险比核协议本身大。直接相关但赔率一般 — — 5. US-Iran nuclear deal by May 31? 方向：买 No 当前价格：Yes 15.85% / No 84.15% 成交量：约 $2.21M 买 No 最大收益：约 +18.8% 结束：2026-05-31 为什么值得看： a、这是新闻最直接命中的标的。 b、伊朗明确否认核承诺和铀移交，且说不会与美国签任何协议，几乎正对这个市场。 问题： No 已经 84%，虽然方向最干净，但赔率没有那么香。 如果要的是“盈亏比不错”，它不是第一选择； 如果你要的是“新闻映射最直接”，它是第一选择。 保守表达可以看，但赔率偏钝。 — — 6. Will Trump agree to Iranian enrichment of uranium by May 31? 方向：买 No，但不推荐作为主仓 当前价格：Yes 2.6% / No 97.4% 成交量：约 $2.65M 流动性：约 $135k 买 No 最大收益：约 +2.7% 左右 结束：2026-05-31 为什么相关： 新闻直接涉及铀问题，美国坚持伊朗核承诺/铀移交，伊朗拒绝。 为什么不推荐： No 已经太贵，收益很薄。除非你只是想停放资金赚极低尾部收益，否则不符合你说的“盈亏比比较不错”。 — — 7. US obtains Iranian enriched uranium by May 31? 方向：买 No，但基本不值得 当前价格：Yes 1.75% / No 98.25% 成交量：约 $17.5M 流动性：约 $324k 买 No 最大收益：约 +1.8% 结束：2026-05-31 评价： 这条新闻确实进一步利空“美国获得伊朗浓缩铀”，但 No 已经 98%+，赔率太差，不适合你的高赔率/盈亏比偏好。 高赔率尾部风险：冲突升级类买 Yes — — 8. Iran closes its airspace by May 31? 方向：小仓投机买 Yes 当前价格：Yes 20.4% / No 79.6% 成交量：约 $6.0M 流动性：约 $48k 买 Yes 最大收益：约 +390% 结束：2026-05-31 为什么值得看： a、如果谈判取消，军事升级/安全管制风险上升。 b、空域关闭不是协议本身，但它是“谈判破裂 → 冲突风险上升”的高弹性表达。 问题： 这条新闻到“关闭空域”中间隔了好几层传导： 外交破裂 → 军事威胁升级 → 实际打击/报复风险 → 伊朗主动大规模关闭空域。 所以它是弹性大，但命中率低。 彩票仓位候选。如果想博突发升级，这是比买 No 协议类更有爆发力的标的，但不能当主线。 — — 9. Iran closes its airspace by May 27? 方向：极小仓买 Yes 当前价格：Yes 8.95% / No 91.05% 成交量：约 $1.22M 买 Yes 最大收益：约 +1017% 结束：2026-05-27 为什么看： 如果这条新闻会在 24-48 小时内快速升级，这个是高倍赔率表达。 风险： 时间太短。仅凭现在这条声明，直接推到 5月27日前关闭空域，胜率很低。 除非后续出现：美国/以色列军事部署、航司绕飞、NOTAM、伊朗军方警告等，否则容易归零。 纯彩票仓，不建议重仓。

⋱創刊11周年⋰ 『IDOL FILE FESTIVAL 2025』 ￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣ 🎥ファッションステージのダイジェスト映像🎬 スタイリング、メイクをした誌面の撮影時にしか見れないアイドルさん。その姿をみなさんに生で見て欲しく、新しい試みとしてイベントの中にファッションステージを開催しました！別で誌面用の撮影終了！Vol.38、Vol.39に掲載します！お楽しみに。 出演モデル： ＜Vol.38（11月21発売号・表紙掲載）＞ 秋吉優花（HKT48）@akiyoshi_hkt48 栗原紗英（HKT48）@38sae_kurihara 森﨑冴彩（HKT48）@saachan_saaya ＜Vol.39（12月発売号掲載）＞ 葵音琴（月に足跡を残した少女達は一体何を見たのか...）@tsukiato_neko アスミマインド（GREAT MONKEYS）@asumi_rocks アルティメット ミキ（SOMOSOMO）@SOMO2_miki 尾上美月（すべての瞬間は君だった。）@onoue_mizuki 川畑綾理（ルージュブック）@rougebook_ayari 神崎ひな（まねきケチャ）@kanzakihina0109 キュウ（ハチキュウ）@YW89_9 楠森しゅり（HAPPY CREATORS）@shuri_hpcr 熊澤風花（Task have Fun）@Task_fuuka 齋藤有紗（ラフ×ラフ）@saito_arisa_ 里仲菜月（Task have Fun）@Task_Natsuki 白岡今日花（Task have Fun）@Task_kyoka2 鈴木Mob.（煌めき☆アンフォレント）@MMGJP_mob スミイチバン（the mishmash）@sumi1_rocks 高梨結（ラフ×ラフ）@yui_takanashi__ 灯子（8°世界が変われば）@tomorico_8ware 豊永阿紀（HKT48）@aki_toyonaga 永松波留（ラフ×ラフ）@nagamatsu_haru ハチ（ハチキュウ）@YW89_8 花澤そら（Malcolm Mask McLaren）@sora___MMM ゆうゆ（SCRAMBLE SMILE）@yuuyu_scramble 六椛（INUWASI）@RIKKA_INWS 益田珠希（マジカル・パンチライン）@TamakiMasudaBox マヒロチャン（GREAT MONKEYS）@mahiro_rocks モナ・ミダレ（始発待ちアンダーグラウンド）@midare_482 梁瀬鈴雅（HKT48）@reia_hkt48 吉澤悠華（マジカル・パンチライン）@Haru_Yoshizawa 📣11月21日(金)までニコ生で見逃し配信中📣 ✨IDOL FILE FESTIVAL 2025✨ を独占生中継❣️ #IDOLFILE# 番組はコチラ▼

⋱創刊11周年⋰ 『IDOL FILE FESTIVAL 2025』 ￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ＜ファッションステージ出演モデル発表！＞ 18：45（予定）からIDOL FILE Vol.39（12月発売予定）に掲載予定のアイドルさん27名がファッションステージに登場！ ／ 📣当日はIDOL FILEスタイリングでの特典会を開催！ ※一部、特典会実施のないアイドルさんがございます。詳細は後日！ ＼ ぜひ当日しか見られない推しの姿を目に焼き付けに来てください！ 👗以下50音順✨ 葵音琴（月に足跡を残した少女達は一体何を見たのか...）@tsukiato_neko アスミマインド（GREAT MONKEYS）@asumi_rocks アルティメット ミキ（SOMOSOMO）@SOMO2_miki 尾上美月（すべての瞬間は君だった。）@onoue_mizuki 川畑綾理（ルージュブック）@rougebook_ayari 神崎ひな（まねきケチャ）@kanzakihina0109 キュウ（ハチキュウ）@YW89_9 工藤みか（Chalca）@mika_chalca 楠森しゅり（HAPPY CREATORS）@shuri_hpcr 熊澤風花（Task have Fun）@Task_fuuka 里仲菜月（Task have Fun）@Task_Natsuki 白岡今日花（Task have Fun）@Task_kyoka2 鈴木Mob.（煌めき☆アンフォレント）@MMGJP_mob スミイチバン（the mishmash）@sumi1_rocks 高梨結（ラフ×ラフ）@yui_takanashi__ 月永凜音（Chalca）@rinne_chalca 灯子（8°世界が変われば）@tomorico_8ware 豊永阿紀（HKT48）@aki_toyonaga ハチ（ハチキュウ）@YW89_8 花澤そら（Malcolm Mask McLaren）@sora___MMM ゆうゆ（SCRAMBLE SMILE）@yuuyu_scramble 六椛（INUWASI）@RIKKA_INWS 益田珠希（マジカル・パンチライン）@TamakiMasudaBox マヒロチャン（GREAT MONKEYS）@mahiro_rocks モナ・ミダレ（始発待ちアンダーグラウンド）@midare_482 梁瀬鈴雅（HKT48）@reia_hkt48 吉澤悠華（マジカル・パンチライン）@Haru_Yoshizawa ￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣ 『IDOL FILE FESTIVAL 2025』 2025年10月22日(水) @ Zepp Shinjuku（TOKYO） OPEN 13:00／START 14:00 【IDOL FILEスペシャルチケット】7,900円 【通常チケット】6,900円 🎫 🎊好評発売中！🎊 ライブ出演：AsIs／HKT48／O-VER-KiLL／カイジューバイミー／カラフルスクリーム／Task have Fun／Chalca／ばってん少女隊／Peel the Apple／ファントムシータ／フィロソフィーのダンス／ベンジャス！／名称非公開／ゆるめるモ！／RealRomantic／LUCY（50音順） ￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣ #IDOLFILE# #IFF2025#

【応援チケットURL📣】 お待たせ致しました‼️ 応援チケット予約フォーム解禁です👏✨ 購入者特典として、非売品ブロマイドが1枚付いてきます📸(全5種) ⭐︎応援チケット　1枚 3,000円 発売期間:5/20(火)22時~5/26(月)22時まで ーーー 劇場に行けないけれど出演キャストを応援したいというお客様を対象に、観劇チケットとは別に発行されるものです。  ※ご来場予定のお客様もご購入可能です。※購入者特典として、空席・または劇場の壁に応援チケットを購入した方のお名前(ニック ネーム可)と応援キャスト名と応援コメントを記入して、設置させて頂きます。  ※応援チケットご予約の際に、備考・メモ欄に、応援キャスト名と記入して良いお客様の お名前やニックネーム、応援コメント(100 字以内)をご記入ください。 ※本番期間までに振込が確認出来ないお客様のチケットに関しましては、座席への掲載は 行いません、ご了承ください。 ※誤字、脱字等にお気を付けください。 ※終演後、特典の非売品ブロマイドをお送り致します。（応援チケットへのメッセージやサインはキャストにお任せしております） [西脇彩華] [吉田拓也] [井坂仁美] [愛恵] [響野こひめ] [大内真佑花] [ズドン] [笠原紳司] [江口航（A)] [神戸智佳（A)] [嶋梨夏（A)] [鬼城一（A)] [立花譲（A)] [津下陽介（A)] [中村幸一（A)] [川岸銀次（B)] [水野彩（B)] [櫻井結衣（B)] [桃世（B)] [尾上恭平（B)] [片方隆介（B)] [ジャンウェイ（B)]

Snow Man岩本くんと歌舞伎俳優の尾上右近さん🫶 実は親友のふたりはとってもいい感じ😍💕 そしてズバ抜けた身体能力の岩本くんがとんでもない記録を🙀🙀 2月6日（月）脱出島男のガチンコ勝負SPです🏝！！！ #岩本照　##SnowMan　＃尾上右近　＃槙野智章　# #岡村隆史　##向井康二　##目黒蓮　##冒険少年#

疑似李白私藏拍立得流出！贵妃醉酒未删原图曝光 谁懂啊，诗仙镜头下的杨玉环，媚而不艳，醉而不颓 传闻当年李白奉诏伴驾，趁贵妃微醺偷藏相机拍下两张私照，尘封千年如今现世 图一粉衫慵倚，团扇半遮眉眼，醉意漫上眼尾 图二红裙斜靠，鬓边金饰垂落，眉眼慵懒含春 字字落款：李白・贵妃醉酒 盛唐风月哪需史书赘述，一张旧相便藏尽人间绝色

分享一组AI日系二次元风格少女提示词 ⬇️⬇️ 日系二次元风格少女，身高约162厘米，体型纤细修长，肩窄腰细，腿身比接近6:4。肤色为冷白皮，细腻通透，颧骨带极淡冷调红晕，皮肤具水润磨皮质感且带有水珠反光的高光感。面部五官为浅蓝通透眼眸，虹膜有细腻放射状纹理，鼻梁秀挺，唇色淡粉微启，神情清冷柔和。发型为黑蓝渐变长卷发，发尾亮蓝色挑染，右侧发髻佩戴红色十字发夹，发丝根根分明，几缕碎发拂过脸颊，发梢有轻微透明光泽。脖颈纤细修长，锁骨线条柔和浅显，肩头圆润。上身为白色长袖水手上衣，方领，内搭白色衬衣，红色领结系于领口正中，领结褶皱自然且具编织纹理。下身为黑色百褶短裙，裙褶有明显压痕和布料反光。脚穿浅灰休闲小皮鞋，鞋面为皮革纹理，搭配黑色中筒小腿袜，袜身为罗纹织法。侧边挎黑色皮质学生包，包带斜挎于左肩。左耳垂有一颗极小的痣。材质细节上，发尾蓝色挑染呈现清晰色素过渡，红色十字发夹具有金属光泽及夹齿细节，袖口有特定织法与纽扣缝线。整体绘画采用日系厚涂插画风格，线条干净柔和，外轮廓带半透明柔边，无生硬勾线；色彩以冷青蓝低饱和为主调，局部暖色点缀，整体呈现雾面灰调滤镜，高光带有水润透明感。画质为8K高清，冷白皮水润磨皮，瞳孔纹理、布料织法、皮革纹理均清晰可辨，同时保留轻微自然瑕疵（如碎发凌乱、裙摆水渍、皮鞋泥点），无Al建模痕迹，神态鲜活自然，整体质感细腻而富有雨夜湿润感（但此湿润感仅体现在皮肤水光与材质反光上，不涉及环境雨水特效）。