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2026年第一季度，欧元区协议工资同比增速降至2.5%，较上一季修正后的2.9%放缓，并远低于2024年5.6%的峰值。工资增长降温标志着劳动力市场对前期高通胀的补偿性薪资调整周期步入尾声，进而减轻了“薪资-物价”螺旋式上升的风险。尽管工资端压力缓解，但受春季中东局势与能源成本反弹影响，3月欧元区CPI增速已被推升至2.5%，央行官员已暗示可能在6月会议上加息。 来源：边际Lab x FinGraph财经图集

#观点# 听到“我们一定得再聚一次”时，赶紧跑。 这话通常出现在某场你原本就不情不愿参加的、毫无意义的社交活动尾声。总会有人兴高采烈地说：“咱们一定得再聚！”胡扯。他们不是真心的。你也不是。没人是真心的。

这应该是第三次了，在美国和伊朗临时停火以后，这是第三次美国和伊朗真的坐下来谈停火协议，而且双方都认为有进展了，但也是第三次出现了最关键的时候闹掰了，这次感觉上还是浓缩铀的问题，但实际从川普的发文来看，伊朗仍然没有放弃对霍尔木兹海峡的管控可能也是没能达成协议的原因之一。 今天是假期恢复的第一天，纳指和标普都在盘中再次突破了历史新高，虽然在尾声的时候因为川普的言论出现一些回撤，但美股的走势真是非常的强劲，尤其是纳指突破了30,000 点，两个月不到上涨了超过 30% ，定投指数收益是真不错。 AI的大涨已经让很多投资者对美国和伊朗的地缘冲突兴趣不大了，但目前如果地缘冲突不能解决，石油价格仍然在 90 美元以上的话，对于美国的通胀会有很大的影响，美联储的货币政策会更加收紧，这本身也是不能忽视的风险，尤其是对于 bitcoin:native 来说。 回到 Bitcoin 的数据来看，虽然最近两天的走势受到美国和伊朗重新冲突的影响开始走低，但并未发现投资者情绪上的问题，换手率仍然不高，多数的投资者始终保持轻松的状态，而且就像我一直在说的，虽然 bitcoin:native 的涨幅跟不上美股，但只要美股一直保持不错的上涨趋势，Bitcoin 就不会太差。 #Bitget# 来了就是VIP！Crypto、美股、CFD，全球先机一站布局

美国四月PPI也比较很强，国债收益率还在继续走强，应该怎么看？警惕长时间高油价的灰犀牛问题。昨晚公布的美国四月PPI及核心PPI的同比环比均大幅度超出预期，主要也是能源和运输成本大幅上升导致的。而周二晚上公布cpi略超预期，能源依然是通胀上行首要贡献项，如食品价格受到运输成本与化肥价格上涨的影响而上行，以及除住房外核心服务中机票价格受燃油短缺而涨价。而且特别要注意PPI是CPI的上游，其实暗暗隐含如果高油价持续5月通胀数据估计也不好看。 与此同时，昨晚美国财政部发行30年期美债标售得标利率自07年金融危机以来首次升破5.0%，最终得标利率为5.046%。 把这些问题放在一起，怎么看？ 1、现在最大的焦点还是在于高油价的持续时间上，这决定了通胀反弹持续的时间。现在的通胀核心还是霍尔木兹海峡封锁导致的供给问题，供给问题最终还是要供给恢复才行。 伊朗局势军事上再升级的概率不大，能看得出来美伊双方对于动武兴趣不大。但是如果谈判一直没有进展、油价下不来，到了6月全球原油库快消耗完了、夏季又是能源消耗高峰、也是挺要命。 2、现在看伊朗对条件卡得很死、川普要么让军事行动升级要么做出很大让步。军事行动再升级，川普自己也没信心，但他估计也不想做出更大让步。那就继续封锁阿曼海，消耗伊朗经济，倒逼伊朗松口让步，但是想通过经济消耗让伊朗感受到痛苦估计也需要时间。 3、也的看看明天中美联合声明会怎么样以及川普回国后的表态。因为市场之前对中美在伊朗问题上的沟通是有期待的，川普也有此期许，之前这里 1）谈的好，中国表态愿意出手斡旋美伊，自然是利好。 2）如果中美谈的没有超出预期的话，是会打击市场信心的、特别是如果中美没有聊伊朗。 也要做好美国希望中国出面斡旋伊朗，但是中国不接招的局面。 4、而对于国债收益的问题，个人一直的观点就是重点看十年美债收益率的走势，而非二十年和三十年，因为十年美债收益率才是真正的无风险利率。时隔一年，当下美债收益率又回到了25年五六月份的状态，是不是轮回了。 其实去年这个时候 5、而十年美债收益率的走势非常依赖财政部的操作，不知大家是否还记得25年五六月财政部几次出手托底，US10Y几次快要突破4.6%都被打下来了。去年有聊过 而且看上周财政部再融资计划，财政部继续常态化国债回购（Buybacks）： 财政部的定期回购操作正在按计划推进。预计在接下来的季度中，将购买高达380亿美元的非活跃长端债券（用于流动性支持），并在1个月至2年期区间内购买高达250亿美元的债券（用于现金管理）。如果真的财政部回购长债、那是会打压长债收益率的。 所以整体上来说对于长债收益率走势个人觉得财政部手段会不少、就看什么时候发力。 6、核心个人还是担心可能会出现这种情况： 伊朗局势也不会有大的升级、双方都不想打了。但是谈也迟迟谈不拢，因为双方条件差距比较大。高油价就这么一直持续，时间越长就不是高油价的事，整个上游资产都要涨价，价格从短期脉冲变成了惯性向上。 担心高油价持续太长时间，变成一个越来越大的灰犀牛。灰犀牛大家都看得到，但灰犀牛越来越大也就是个问题和风险了。 因为持续高油价会导致通胀持续反弹，物价如果变成了惯性向上，美联储新主席沃什上台即使不加息、那么降息的概率会越来越小。 这个最终要看什么时候美伊能谈好。希望谈判不要变成一场马拉松，拖的时间越长通胀持续的风险越大，最终还是会引发市场担忧和避险。 7、对于市场来说 油价走高、长债收益率走高、股市走高，都在同一方向上运动还是有些问题的。 这里关键点就是油价持续走高的问题。 对于美股本身来说、基本面自然是强劲的。之前这里 在周一这里 个人角度，基本面强劲能对冲宏观上的小级别风险。但是如果之后灰犀牛越来越大（高油价持续很长时间、终会在某个时间打压市场），也会带动整体大盘来个小级别回调的、但基本面的强劲也意味着如果跌下去不要慌反倒是再上车布局的好机会。当下涨的越是好，适当部分止盈也是很好的操作。 接下来 1）先看中美谈的怎么样，重点看明天川普访华尾声的联合公报或者声明内容。 2）再看美伊谈判何时能有个结果，标志就是霍尔木兹海峡何时恢复正常，油价能持续回到90以下甚至更低，这才是意味着灰犀牛真正被杀死了。 本条由@bitget_zh赞助，「Bitget 买美股：秒级入场，丝滑交易 」

美股 AI 行情没有结束，但拉抬指数的钱从哪来、燃料还剩多少，正在出现微妙变化。 3 月 30 日至 5 月 8 日，标普 500 在 28 个交易日内累涨约 16.6%。但拆开这轮涨幅的结构，画风完全不同。 据 TECHi 援引野村 Vol 团队的回报归因数据：10 只股票贡献了 69% 的涨幅，其余 490 只成分股合计只贡献 31%。 这 10 只是： $NVDA $GOOG $MSFT $AMZN $AAPL $AVGO $AMD $INTC $MU $SNDK 其中，7 只 AI 芯片/半导体，3 只超大规模云厂商。 整条 AI 基建供应链几乎一网打尽。 高盛美股策略主管 Ben Snider 直接点明：当前市场广度已降至自互联网泡沫时代以来最窄的水平之一。 与此同时，表面热烈的背后已经出现反常信号。指数创新高，但 VIX（17.19）、SKEW（138.21）、VVIX（96.78）三项指标同时上行。机构并没有在新高面前放下对冲。 野村将这一组合描述为“现货涨、波动率也涨”的反常态势。 更关键的是资金面：野村判断，过去几周推涨 AI 股的三股主力——空头回补、CTA 加仓、vol-control 加杠杆——目前都接近极限。 靠“空头被挤”推涨的阶段，已接近尾声。 那下一棒谁来接？ 野村的答案是看韩国。 研报发布当天，KOSPI 单日暴涨 4.32% 至 7822.24 点，盘中触发 buy-sidecar。SK Hynix 大涨近 12%，市值首次超越礼来跃居全球第 14。散户陷入“hynix FOMO”，海外资金通过 DRAM ETF 集中加仓芯片股。 美股 AI 交易的动力，正在从“空头被挤”切换到“散户 FOMO”，叙事正在从纳指转向 KOSPI。

美国加密监管迎来曙光！ 摩根大通透露《CLARITY 法案》立法协商已近尾声，草案 「接近完成」 重大利好!~ 《CLARITY 法案》 核心权责分明：明确划分 CFTC（管辖比特币、以太坊等数字商品）与 SEC（管辖早期或中心化证券型代币）的地盘。 保护技术开发：明确软件代码编写不等于金融经营，为 DeFi 开发和节点运营者提供法律避风港。 去中心化路径：允许项目通过证明“去中心化程度”来申请改变监管身份，降低合规成本。 消除执法争议：旨在停止 SEC “以诉讼代监管”的模式，转为透明的注册和披露制度。

最近这一波MM小牛市能看到一个很有意思的现象，在同一段时间能出现"巨无霸"型妖币的，往往只有一个，最多两个。 之前 $Siren 还在称霸的时候我提过好几次，只有 $Siren 阶段性落幕了才会出现神盘争霸。 而事实也跟我预计的差不多，一次大收割后接近归零，然后数个新盘开始发力。我埋伏了一堆，包括几个传言已久固定市场上老牌MM操盘的币，但我的确没想到最后的爆款是 $Rave 。 虽然埋伏的标的也赚到了不少钱💰，但如果埋伏中了Rave按我能拿死拿的性格特点，应该能吃个大的。 为什么我这么笃定得一个神盘结束才会有其他？因为这波小牛说到底还是"注意力战争"。 所有的MM都不是慈善家，他们拉盘的目的同样只有一个，那就是找到足够的流动性和对手盘。 而市场上其实蠢蠢欲动的资金并不如想象的匮乏，从过去 Siren和Rave的天量成交额就能看出，大家需要的只是一个有实力，能玩的久点的庄家而已。 从社交媒体曝光情况看，当一个神盘开始发力的时候，基本就抢去了市场90%以上的散户注意力，讨论度，同样也有资金。比如 $rave 我能观察到身边超过90%的KOL都或多或少的上了车。 庄家不怕你赚钱，怕的是你不玩，无论你做多还是做空。因为从概率看，他们是稳赢的，热度越大意味着他赚的越多。 $币安人生 带的一波跟$Rave路数又不一样，这个庄也是很有实力的，且人生本来的曝光度和受众面太大了。加上CZ新书刚上，所以出来抢掉了一波流量而且很坚定，这个也出乎了我的意料导致23左右把抄底的筹码基本都止盈了，有点可惜。 盘子最怕的是什么？不是Cex封号冻资金，是自己拉了没人来玩，钱花了吸引的流动性不够多。这笔帐其实算一下就清楚。 高控筹的项目其实不少，但为什么神盘就几个？大部分项目不能太格局的原因就是并不是所有MM都能带着千万亿级的预算来操盘的，大部分也就是跟着龙头吃一波罢了。 花点钱拉几下看看市场反应，没有鱼上钩那就算了再等等，这才是大部分的现状。 我个人觉得 $Rave 这波应该到接近尾声了，但是我不会再去参与，尤其是做空，否则就是又给他们续命送钱。 最好的策略应该是开始埋伏下一波，争取挑到龙头🐲 除非Cex出雷霆手段直接浇灭火种，不然还有得玩😉😉 我也不想去说太多高屋建瓴的话了，老OG们说的够多了，我只想适应市场，每一波行情快速理解，适应，思考出最优策略，赚到钱，不亏损，足以。

还挺意外的。美国财政部长贝森特发表在华尔街日报的文章显示，其在敦促国会立即通过CLARITY Act法案，并把该法案上升到国家优先事项。 这应该是，最近法案在稳定币生息规则谈判尾声的关键窗口又一次有力推动吧。 不过，财政部长亲自下场，且在美伊战争的关键敏感期公开表态，说明他是真着急了。当前 @Polymarket 给法案通过定价的概率是59%，听上去概率还挺大。 但时间窗口其实很紧张了。Galaxy Research 的分析师说还剩18个工作周到中期休会，每拖一周可行性就压缩一档。按照美国立法流程的规范标准，银行委员会 4 月底前必须完成标记，否则后续排期直接塌方了（大头是中期选举）。 所以，4 月份会是CLARITY Act法案在年内能不能被通过的关键点了。 法案一旦通过，CFTC 拿到主流代币的大宗商品管辖权，机构合规入场的最后一道门才算真正打开。

【尾声】 对话快结束的时候，Hinton问Dean："Google后悔发表Transformer论文吗？" 那篇论文是Google的人写的，但OpenAI和其他公司都在用这个架构。有人说Google把自己的核武器送给了竞争对手。 Dean说："不后悔。它对世界有好处。" 对话的最后，主持人问了一个问题：20年后的世界会是什么样？ Jeff Dean讲了很多：更长的上下文，更高效的硬件，科学发现的加速，教育和医疗的变革。 Hinton只说了一句话："如果有人要写一本书，标题应该是——" 他顿了一下。 "要么我们从此幸福地生活在一起，要么我们全都死了。" 全场笑了。 但他是认真的。

对于美股代币化，有一种观点是，对加密项目的打击是致命的，以后山寨一丁点儿的机会都没有了。原因是，本来玩加密的钱会被优质美股吸走。不可否认，会有一部分原来玩加密的资金进入到代币化的美股里面。但，这只是硬币的一面，硬币还有另外一面。 因为资产代币化，包括美元、美债、美股、实体黄金等的代币化，会带来链上资产量的极大提升，而加密领域金融具有可组合性，如果以太坊扩容之后，解决好隐私等问题，有一种可能是，链上交易的大爆发，不仅是dex、perp、预测市场等，还有一种可能是，原来玩美股的资金，也会有部分流入加密市场。原来想玩美股，但没机会玩美股的资金也会入场，从整体上，做大了流动性。 更重要的是，美股在链上流通，不完全是单向的，也可能是双向的。不过大家担心的是加密项目收入不够硬，没法打。但财富效应不完全取决于收入，这个世界上有收入但市值低的行业也有的。 当然，这也不可避免地意味着，之前两个周期的那种普遍山寨季的彻底终结。但优质的山寨，以及链上的基础设施，包括以太坊等公链、DeFi、预言机、隐私技术、数字身份、钱包等等，依然会有需求，甚至加密AI agent、资产代币化等还有很大概率出组合出新玩法，再次出现类似于预测市场/PERP这样的新赛道。 这里的核心意思是，不要因为美股代币化，就觉得末日一定要来临，流动性一定会被抢走。稳定币、美股代币化等，一旦上链，就不会单纯在链上躺着，一定要流动性起来，而加密的可组合性，会被充分利用起来。一旦有好的叙事，好的项目，不仅加密圈的资金会进来，原来圈外的资金也会流进来，这不过是同场竞技罢了。 加密圈的少数优质项目，一旦有了叙事，回报未必一定输于美股。下个周期，大概率会出现类似于预测市场、PERP之类的项目，这样的项目是传统金融市场没有的，有加密特色的市梦率的，相信链上新增流动性和可组合性爆发出来的威力。人们对金钱的渴望和对创新的追求是如此迫切，以至于在不断探索中，自下而上地创造出新加密物种。 此外，想要之前周期的山寨季，本来就不太可能了。即便，没有美股代币化，类似于上两个周期一样的全面山寨季已经退出加密舞台。但少部分优质的加密项目，依然有机会，尤其是那些用来承载美股代币化的基础设施以及应用。 最后，每个周期都有版本之子，上上周期，上个周期，这个周期的版本之子都不一样，下个周期也不会一样。 加密领域最黄金的西部世界已经逐渐走向尾声，随着机构的入局，加密领域已经走向了新金融创新的阶段。 在这个阶段，大回报的机会依然有，相比之前的黄金时期，要中的概率小很多，但并非没有可能。或许下个周期的版本之子还在读大学四年级，又或者在这个周期亏了不少钱，潜龙在田，等待下个周期飞龙在天的机会。