qinbafrank (@qinbafrank)
@qinbafrank
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川普回国，中美谈了什么？个人看这次“川普访华”的最大成果是双方各自把它包装成自己想要的叙事——北京强调“中美建设性战略稳定关系”和台湾红线；华盛顿强调伊朗、霍尔木兹海峡、贸易订单、市场准入和美国企业利益。
1、中国方面表态
1）习近平会谈主线：把2026年定义为中美关系“历史性、标志性年份”
习近平在人民大会堂同川普会谈时，开场不是直接谈订单，而是先提出大国关系框架：中美能否跨越“修昔底德陷阱”、能否开创大国关系新范式、能否为世界注入稳定性。中方把这次会谈提升到“历史之问、世界之问、人民之问”的高度。
中方最重要的定调是：双方赞同将“中美建设性战略稳定关系”作为中美关系新定位。习近平进一步解释，这种“建设性战略稳定”包括四层含义：
合作为主的积极稳定、
竞争有度的良性稳定、
分歧可控的常态稳定、
和平可期的持久稳定。
这套表述的实际含义是：北京希望把中美关系从“竞争—对抗—管控危机”的框架，推回到一个更可预测、更制度化、更少突发冲突的轨道上。中方并不否认竞争，但强调竞争必须“有度”，分歧必须“可控”。
2）经贸：中方说“总体平衡积极”，但没有给出完整清单
新华社通稿称，习近平指出中美经贸关系本质是互利共赢，面对分歧和摩擦，平等协商是唯一正确选择，并提到“两国经贸团队达成了总体平衡积极的成果”。但中方没有在主通稿中列出具体采购金额、订单清单或执行时间表。
至于说媒体报道美国放开10家中国科技企业可以购买英伟达h200，但是中国官方对此依然冷处理，其实年初美国就有放开，但是中国指示企业“非必要不购买”
在外交部例行记者会上，《纽约时报》记者追问中美是否就美国牛肉出口达成采购协议，外交部发言人郭嘉昆没有直接确认具体牛肉协议，只回应说习近平已指出双方要拓展经贸、农业等领域交流合作。
这说明：中方愿意确认“经贸合作方向”，但对美方喜欢公布的大订单、具体采购数字保持谨慎。
3） 台湾：中方最强硬、最明确的段落
新华社通稿中，台湾是中方最直接的红线表述。习近平强调，台湾问题是中美关系中最重要的问题；处理好了，两国关系总体稳定；处理不好，两国就会“碰撞甚至冲突”，把整个中美关系推向危险境地。中方还强调“台独”与台海和平水火不容，要求美方慎之又慎处理台湾问题。
外交部记者会上，路透社记者追问这是否是在警告可能爆发战争，郭嘉昆基本重复了习近平的表述，强调台湾问题处理不好会导致碰撞甚至冲突，并说中方反对美国对台军售的立场一贯明确。
这部分是中方过去24小时中最硬的官方表态，也是外媒报道中最容易被放大的部分。
4） 伊朗与霍尔木兹海峡：中方低调，美方高调
外交部记者会上，沙特东方电视台和《纽约时报》问及中美元首是否讨论中东局势、伊朗局势和霍尔木兹海峡重开问题。郭嘉昆只说两国元首就中东局势等重大国际和地区问题交换意见，并表示中方关于霍尔木兹海峡问题的立场“一贯、明确”，没有像美方那样公布“双方同意海峡必须保持开放”的细节。
所以这里出现一个明显落差：华盛顿想把伊朗/Hormuz包装成会谈成果，北京只承认讨论了中东局势，但不愿把自己描绘成配合美国施压伊朗。
2、美国方面表态
1 ）川普：全程强调“关系好、交易好、访问成功”
川普在会晤中称自己和习近平建立了“历史上美中元首之间最长久和最良好的关系”，并表示希望开启“有史以来最好的美中关系”。
5月15日中南海小范围会晤的时候川普还说到，此次访华“非常成功”“举世瞩目”“令人难忘”，双方形成一系列重要共识，达成多项协议，解决了不少问题，并表示期待在华盛顿接待习近平。
川普社交媒体：把“美国衰落”话题转成国内政治叙事
昨天川普在Truth Social发文称，希望美中关系“比以往任何时候都更加牢固”。他还回应了习近平关于美国可能衰落的委婉说法，把责任归给拜登政府，并称现在美国是“世界上最炙手可热的国家”。典型的川普风格：他把外交场合里的大国叙事，迅速转化为国内政治叙事——“拜登让美国衰落，我让美国回来了”。
2） 贝森特：经贸、能源、AI都是重点
贝森特在峰会前与中国副总理何立峰在韩国会面，讨论美中经济和贸易关系；他还说此行是为了推进特朗普的“America First Economic Agenda”。
贝森特在采访中表示，他相信中国会“尽其所能”帮助重开霍尔木兹海峡，因为这非常符合中国利益。华盛顿邮报还报道，贝森特称中美这两个“AI超级大国”将开始讨论大语言模型等AI相关事项，尤其是防止非国家行为体获得相关模型。
这意味着贝森特的角色不是单纯财政部长，而是把能源安全、贸易安排、AI规则、对华投资与供应链打包成“经济安全”。
3）卢比奥：台湾政策不变，对中国武力统一发警告
卢比奥的公开表态主要集中在台湾与中美竞争管理。路透社报道，卢比奥表示美国对台湾政策“截至今天没有变化”，并称中国总会提出台湾问题，美国也会表明自身立场。卢比奥还对NBC表示，如果中国试图以武力解决台湾问题，将是“terrible mistake”，并会产生全球性后果。
另一方面，卢比奥在接受采访时也承认，大国各自优先自身利益；存在利益一致的领域就合作，存在冲突时就靠外交处理，领导人个人关系很关键。
个人角度，我们去仔细梳理中美在川普访华表态内容，就会发现一个差异：
北京提中美关系新定位与台湾，白宫强调伊朗问题共识。
中方通稿重点聚焦经贸与台湾，没有提到伊朗具体讨论；白宫新闻简报则重点放在经贸与伊朗问题，台湾只字未提。
这也是昨天这里 后续要看中美双方通稿在霍尔木兹海峡的表述是否完全重合，这个很关键。
现在看果然双方在这方面表态的差异很大
3、川普这次访华的意义在于何处？
这次访华不是“中美关系大转向”，而是一次高规格的“止跌会议”。成果有，但不是结构性和解；意义大，但更像是给未来三年的中美竞争装上护栏。
北京拿到了“战略稳定”的政治框架，华盛顿拿到了“交易成果”和伊朗议题上的合作姿态；但台湾、科技战、产业竞争三个根问题没有解决。
中美关系重新从“危机管理”回到“框架管理”。
之前几年，中美关系经常是出事之后灭火：台湾、芯片、制裁、关税、军事摩擦、芬太尼、南海、俄乌、中东。现在双方至少在元首层面同意：
不能让竞争无限升级，必须把冲突放进一个可控框架里。
1) 双方都得到了什么
中国得到了是政治框架和大国平等叙事，中国希望美国承认，中国不是一个被美国单方面管理的对象，而是一个必须被平等对待的战略对手/战略伙伴。
美方公开口径更重视经贸、市场准入、美国企业、中国投资、芬太尼前体、美国农产品采购、伊朗和霍尔木兹海峡。美国国务院中文会谈纪要提到，双方讨论扩大美国企业进入中国市场、增加中国对美投资、增加中国购买美国农产品，并讨论芬太尼前体问题。美国贸易代表Greer称，美方预计中国未来三年每年购买“双位数十亿美元”的美国农产品，其中大豆仍是核心品类。
这对川普很重要，因为他需要向美国国内证明：我是来替美国农民、制造商、能源企业和大公司拿订单的。
2）最大成果：双方都承认“不能摊牌”
这次访华真正有价值的地方，是双方都释放了一个信号：中美现在都不想把关系推到摊牌状态。
中国现在需要稳定外部环境。经济修复、外资信心、科技产业升级、周边安全，都要求中美关系不能持续剧烈恶化。
美国也需要稳定。特朗普面对的是伊朗危机、能源价格、通胀压力、美国农民利益、企业对中国市场的依赖，以及中期选举前的政治压力
所以这不是一场单纯的中美峰会，而是一次中美共同管理全球风险的会议。
换句话说：中美竞争还在，但双方都发现，世界太乱的时候，中美完全撕破脸对双方都不划算。
也意味着中美从“全面对抗”转向“有交易、有护栏的竞争”
这次访问之后，中美关系大概率进入一个新阶段：不是和解，也不是脱钩，而是“有护栏的竞争”。
4、再多说几点：
1）元首外交重新成为中美关系的主轴，川普多次强调；
2）美国对华政策变得更“可交易化”，
拜登时期的对华政策更强调联盟、价值观、科技管制和产业安全。
川普这次明显更强调交易：农产品、波音、能源、市场准入、投资、企业利益。
3）中国在国际格局中的“议价能力”提高
这次美国把伊朗、霍尔木兹海峡、能源安全放进中美元首会谈，说明华盛顿承认中国在中东能源、伊朗关系和全球供应链中有实际影响力。
4）科技战没有缓和，反而可能变成长期主战场
对美国来说，中国可以买农业、飞机、能源，这些都没维内托。但最高端芯片、AI算力、半导体设备仍然口风很紧。
5、那么最重要的对市场的影响呢
宏观风险溢价下降，中美至少暂时避免了关系陡然恶化。但说实话整体上交易部分并没有超出市场预期太多，特别是市场最关心的伊朗问题，在中国的官方表态里被冷处理：“有聊过”。
看后续双方还有没有更进一步的声明公布，或者关于达成事项协议具体条款公布。
其实也是去年这里
再是再一次强化了G2的格局，
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川普确定本周访华，会谈成什么？个人角度，中美大概率会做一批“可交易”的局部交换，避免全面脱钩失控。做一个前瞻：
1、贸易休战 2.0
这是概率最高的，本质上是：“大家都别再继续升级。”可能包括：
1）部分关税继续延期/缓和，最好的结果延长2025年10月达成的贸易休战（降低部分关税、暂停升级）。美国可能维持当前较低互惠关税，中国暂停报复性关税。
2）中国增加采购美国商品：农产品、LNG、波音飞机。
这是特朗普最喜欢的“可宣传成果”，也是双方都能接受的低政治风险交易。
2、最关键的卡脖子环节
中国的稀土对美国的技术封锁和管制，中国也可能打开英伟达h100进口的口子，年初美国放开了英伟达H100的禁令，但中国进口的管制并没有放开到现在中国科技公司还没进口一块h100的芯片。这里对中国更重要的是最先进的半导体设备和高端EDA软件。
美国企业对稀土焦虑更加严重，毕竟汽车、无人机、导弹、F-35、机器人都需要永磁体、重稀土
看看中国进一步放开稀土管制能否换来美国在半导体设备上的限制。
3、地缘政治层面
其实这是当下大家最关心的，中国的台海，美国的伊朗。
在伊朗谈判陷入僵局的其实，美国之前也多次要求中国施压伊朗重开海峡（中国是主要石油进口国，受能源中断影响）。中国可能私下外交努力，但不愿公开“帮特朗普”。这可能是峰会最大变数，若有进展将是重大外交收获。
中国希望美国在台海上降低刺激性表述、减少某些高层互动、暂缓部分动作，甚至有对中国更有利的表态。放在之前川普在台海问题上不太会有实质性让步，但当下局势、环境有不一样，是不是会有新的突破？期待后续看看
特别是上周伊朗外长专门访华，与王毅会面。估计也有提前跟中国通气，交换下想法的意思。特别在会见中，王毅提到：全面止战刻不容缓、重启站端不可取、坚持谈判尤为重要。
市场估计也很期待这一点，看看川普访华能否为伊朗局势谈判僵局打开新的局面。
当然这次川普访华，经贸估计还是重头戏。特别是贝森特与何立峰提前在首尔会晤，更说明这一点。为双方元首会晤做最后铺垫和协调：双方需在元首会面前敲定或细化联合声明、采购协议、关税调整、稀土/关键矿产供应、农业/航空大单等具体内容，避免峰会上出现意外或尴尬。
去年10月习川釜山会前，也曾在马来西亚吉隆坡等地先行部长级谈判。这次首尔会谈被视为“为可能公布的中美协议或联合声明进行最后协调”
而这次更大议题则在于，AI 时代中美怎么“有限共存”。因为现在双方都发现，完全脱钩成本太高。所以双方正在形成一种“高科技冷战 + 经济不断链”的新结构。
去年有聊过，中美的博弈，双方都有拿捏对方的底牌，所以就是打而不破。所以这并非全面和解，而是一种现实的选择：竞争博弈仍在，但彼此都在努力让它未来一段时间（希望是一年）保持在可管理范围之内。
从这个角度看，双方会倾向于：“有限交易 + 战略竞争继续”而不是“新冷战全面升级”。中美结构性竞争已经不可逆，未来更可能是：边竞争，边交易。
对于市场来说，在接受中美关系不可逆的大背景下，如果能有进一步的缓和，都是市场的好消息。还是耐心等待双方元首会晤后的双方声明或者联合公报出来。
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能看出来老黄是真喜欢吃炸酱面，旁边光头白男看表情貌似就没有老黄那么享受。这两天北京气温估计快30度，还穿着皮夹克呢。
今天市场整体走弱韩股熔断，昨晚的推文其实已经聊到了核心逻辑，这里再聊聊：
1、油价走高、长债收益率走高、股市走高，都在同一方向运动是有问题的。
2、今天市场走弱核心驱动是长债收益率走高，重点关注十年美债率。4.6%是US10Y一个阈值（具体看引用的昨天推文），越往上市场越能感受到压力。
昨天US10y还在4.4%、今天已经飙升4.53%了。
3、整体财政部压制长债收益率的工具还很多：
1）二三季度再融资计划里已经披露了长债回购计划；
2）贝森特本身就是基金经理出身、勾兑一些债市机构联手行动也不是难事。去年同期其实隐隐有过类似的操作。
看下周贝森特回国后会不会出手了，能不能守住4.6%的阈值。
4、最核心的是高油价
油价走高推高通胀（三四月份美国cpi和ppi走强很大程度都是油价走高通胀反弹）自然也推动长债收益率走高，风险市场承压。这里传导的底层逻辑
昨天聊到高油价持续太长时间，变成一个越来越大的灰犀牛。灰犀牛大家都看得到，但灰犀牛越来越大也就是个问题和风险了。
油价则来自伊朗局势的走向，现在主要看谈判走向：一方面看中国是否出面斡旋，昨天白宫说中国已经同意出面斡旋但是中国的声明还没出来，还要看中国怎么看？
另一方面，看美伊谁让步、让多大才行。
5、昨天也提示部分止盈是比较好的操作，涨的太多获利资金出走长债收益率走高风险资产承压。
但也要注意到当下基本面还是很强劲，即使高油价、高长债收益率对市场带来压制，个人角度这会带动美股大盘小级别调整，调整完还是上车良机。
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美国四月PPI也比较很强，国债收益率还在继续走强，应该怎么看？警惕长时间高油价的灰犀牛问题。昨晚公布的美国四月PPI及核心PPI的同比环比均大幅度超出预期，主要也是能源和运输成本大幅上升导致的。而周二晚上公布cpi略超预期，能源依然是通胀上行首要贡献项，如食品价格受到运输成本与化肥价格上涨的影响而上行，以及除住房外核心服务中机票价格受燃油短缺而涨价。而且特别要注意PPI是CPI的上游，其实暗暗隐含如果高油价持续5月通胀数据估计也不好看。
与此同时，昨晚美国财政部发行30年期美债标售得标利率自07年金融危机以来首次升破5.0%，最终得标利率为5.046%。
把这些问题放在一起，怎么看？
1、现在最大的焦点还是在于高油价的持续时间上，这决定了通胀反弹持续的时间。现在的通胀核心还是霍尔木兹海峡封锁导致的供给问题，供给问题最终还是要供给恢复才行。
伊朗局势军事上再升级的概率不大，能看得出来美伊双方对于动武兴趣不大。但是如果谈判一直没有进展、油价下不来，到了6月全球原油库快消耗完了、夏季又是能源消耗高峰、也是挺要命。
2、现在看伊朗对条件卡得很死、川普要么让军事行动升级要么做出很大让步。军事行动再升级，川普自己也没信心，但他估计也不想做出更大让步。那就继续封锁阿曼海，消耗伊朗经济，倒逼伊朗松口让步，但是想通过经济消耗让伊朗感受到痛苦估计也需要时间。
3、也的看看明天中美联合声明会怎么样以及川普回国后的表态。因为市场之前对中美在伊朗问题上的沟通是有期待的，川普也有此期许，之前这里
1）谈的好，中国表态愿意出手斡旋美伊，自然是利好。
2）如果中美谈的没有超出预期的话，是会打击市场信心的、特别是如果中美没有聊伊朗。 也要做好美国希望中国出面斡旋伊朗，但是中国不接招的局面。
4、而对于国债收益的问题，个人一直的观点就是重点看十年美债收益率的走势，而非二十年和三十年，因为十年美债收益率才是真正的无风险利率。时隔一年，当下美债收益率又回到了25年五六月份的状态，是不是轮回了。
其实去年这个时候
5、而十年美债收益率的走势非常依赖财政部的操作，不知大家是否还记得25年五六月财政部几次出手托底，US10Y几次快要突破4.6%都被打下来了。去年有聊过
而且看上周财政部再融资计划，财政部继续常态化国债回购（Buybacks）： 财政部的定期回购操作正在按计划推进。预计在接下来的季度中，将购买高达380亿美元的非活跃长端债券（用于流动性支持），并在1个月至2年期区间内购买高达250亿美元的债券（用于现金管理）。如果真的财政部回购长债、那是会打压长债收益率的。
所以整体上来说对于长债收益率走势个人觉得财政部手段会不少、就看什么时候发力。
6、核心个人还是担心可能会出现这种情况：
伊朗局势也不会有大的升级、双方都不想打了。但是谈也迟迟谈不拢，因为双方条件差距比较大。高油价就这么一直持续，时间越长就不是高油价的事，整个上游资产都要涨价，价格从短期脉冲变成了惯性向上。
担心高油价持续太长时间，变成一个越来越大的灰犀牛。灰犀牛大家都看得到，但灰犀牛越来越大也就是个问题和风险了。
因为持续高油价会导致通胀持续反弹，物价如果变成了惯性向上，美联储新主席沃什上台即使不加息、那么降息的概率会越来越小。
这个最终要看什么时候美伊能谈好。希望谈判不要变成一场马拉松，拖的时间越长通胀持续的风险越大，最终还是会引发市场担忧和避险。
7、对于市场来说
油价走高、长债收益率走高、股市走高，都在同一方向上运动还是有些问题的。
这里关键点就是油价持续走高的问题。
对于美股本身来说、基本面自然是强劲的。之前这里
在周一这里
个人角度，基本面强劲能对冲宏观上的小级别风险。但是如果之后灰犀牛越来越大（高油价持续很长时间、终会在某个时间打压市场），也会带动整体大盘来个小级别回调的、但基本面的强劲也意味着如果跌下去不要慌反倒是再上车布局的好机会。当下涨的越是好，适当部分止盈也是很好的操作。
接下来
1）先看中美谈的怎么样，重点看明天川普访华尾声的联合公报或者声明内容。
2）再看美伊谈判何时能有个结果，标志就是霍尔木兹海峡何时恢复正常，油价能持续回到90以下甚至更低，这才是意味着灰犀牛真正被杀死了。
本条由@bitget_zh赞助，「Bitget 买美股：秒级入场，丝滑交易 」
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为什么光模块公司总市值比美光还低？原因无它，这主要是由市场容量和产业集中度来决定的。详细说说：
1、存储的的市场规模十倍于光模块/CPO
25年全球存储芯片规模接近2500亿美金，26年全球存储市场规模预计能到3700～4000亿美金，而对29年存储市场规模各个投行预计差别有点大保守有看到六七千亿美金，乐观的有看到九千一万亿美金的体量。
全球光模块与CPO市场整体规模预计从 2025 年的165亿美元增长至 2026年的 260亿美元，年增长率超过 57%。cpo在26年规模还很小，主要是光模块。未来几年到29件对于光模块/CPO市场容量平均估计能到五百多亿美金以上，看到有乐观的能到八九百亿美金。
但整体上来看，存储市场规模差不多是光模块十倍以上。
你看营收体量就能看出来：
海力士最新一季度营收350亿美金，美光280亿美金。
而中际旭创单季营收25亿美金，cohr差不多18亿美金，lite单季不到10亿美金。
营收体量也决定了市值规模
2、产业集中度
存储行业高度寡头垄断，中高端存储芯片三星+SK海力士+美光占八九成份额，壁垒极高（资本+工艺），龙头护城河深。而且存储厂商垂直整合能力很强，产业链掌控环节很强。三星、海力士、美光、铠侠，再加上国内的长鑫、长存基本上内存芯片看这几家就可以了。如果再往上游
光模块/CPO领域产业链碎片化严重，相信大家看光模块市场对其产业链环节众多、各个环节上竞争对手也很多、印象非常深。从上游材料、到硅光、激光器、组件、连接等等。再加上技术路线还在从光模块、NPO、CPO的路径迭代，新的玩家也不少。
所以是市场体量、公司体量、产业集中度，共同决定了存储企业的规模市值远大于光模块/CPO企业，特别是中级旭创市值已经1500亿美金，cohr、lite体量800亿美金，去看其营收体量其实能match的。
如果只是光模块企业比存储企业是市值差异来进行投资决策、这其实是有误区的。
核心是看产业市场容量能到什么量级，这个企业能吃到多大份额，特别是光领域正在从光模块到npo、再到cpo快速演进，谁掌握核心技术自然谁的空间更大。
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所有人都在买GPU和存储。没有人告诉你光模块公司的总市值比美光还低
我想从一个反常识的问题开始：GPU是AI的大脑，存储是AI的记忆。那光是什么？光是AI的神经系统。但神经系统从来不是最先被注意到的。存储已经涨了10倍，GPU更不用说。光的时代，刚刚开始。
1. 先说一个结构性的错误定价
在Nvidia的NVL72机架里，光模块的采购金额占到整个机架的20%。2026年全球AI光收发器市场规模预计从2025年的$165亿增长到$260亿，同比增速超过57%——这是半导体赛道里增速最快的子领域之一。 但所有光模块公司的总市值，比美光一家还低。这个错误会被纠正。问题只是什么时候。
2. 光和存储不一样的地方
存储的接力是季度级别的事件——供需拐点，财报超预期，市场重新定价，SNDK从$200涨到$900，这个过程很快。光的接力是年级别的结构性变迁，因为光的技术路线本身正在发生一次范式转移：
第一阶段（现在）：可插拔光模块
800G → 1.6T → 3.2T
线性增长，随数据中心扩张
第二阶段（2026下半年）：近封装光学NPO
光模块移向芯片旁边
需求非线性跳升
第三阶段（2027-2028）：共封装光学CPO
光引擎直接封装进芯片
这是终局，也是最大的价值重构
Meta在OFC 2026分享了大量数据，证明CPO比可插拔光收发器更可靠，成本更低，功耗更少。Nvidia在GTC展示了CPO将在2027/28年用于Scale-Up互连。5年内所有AI数据中心互连都将是光。 这不是预测，是物理定律。铜在高速率下信号损耗太大，功耗太高，距离太短。光没有这些问题。
3. 光在吃铜，不只是光吃光
生成式AI集群需要比传统云服务多10到100倍的光纤，正在把现有铜互连逼到物理极限。 这是大多数人没想到的逻辑——光的增长不只来自数据中心规模的扩大，还来自光替代铜的渗透率提升。每一代迭代，光吃掉更多铜的市场。这是双重驱动，不是单一驱动。
4. 产业链七个卡位，从上游到下游
现在我来把整条产业链拆清楚。
七个公司，覆盖从最上游的衬底到最下游的网络设备。
🔬 最上游：硅光衬底 $SOI
做的是硅光PIC的衬底材料——整个产业链最上游的原材料。没有SOI的衬底，硅光芯片就没有基础。护城河极高，几乎没有竞争对手能短期内介入。和TSEM形成上下游绑定：SOI提供衬底，TSEM代工成芯片。
🏭 代工层：硅光晶圆厂 $TSEM（Tower Semiconductor）硅光版本的台积电。
今天刚刚发生的重大事件：
TSEM宣布签署$13亿的2027年硅光合同，收到$2.9亿产能预付款，2028年还有更大合同在谈判中。计划资本支出$9.2亿专门用于硅光扩产，Q2营收指引$4.55亿同比增22%。
TSEM最聪明的地方在于：它不赌哪条技术路线赢。
可插拔、NPO、CPO，三条路线都用TSEM代工。就算市场对技术路线判断错了，TSEM依然受益。这是光通讯产业链里确定性最高的picks-and-shovels。
💡 激光器层：光的心脏
光模块的核心是激光器。没有激光器，光模块什么都不是。
激光器分两条技术路线：
磷化铟（InP）路线——$LITE（Lumentum）
LITE是目前唯一能量产200G每lane EML激光器的供应商，是1.6T收发器的关键零件。Nvidia预先锁定了LITE的EML产能，推迟交货期超过2027年。
Nvidia向LITE投资$20亿，用于加速AI基础设施光学技术。LITE CEO称2026年是激光器芯片销售的"突破年"，刚收到历史上最大的CPO超高功率激光器采购承诺。
LITE的护城河是时间积累的——InP激光器的制造需要极其精密的工艺，20年积累的经验是任何竞争对手短期无法复制的。而且LITE不只押注现在：EML是可插拔时代的命门，ELS外置激光器是CPO时代的命门，OCS光路交换机是未来AI集群的光学路由器。
三个产品线覆盖了光通讯从现在到2030年的完整需求。
硅光（SiPho）激光器路线——$SIVE（Sivers Semiconductors）
Sivers专注于CPO系统的高性能InP激光阵列，Jabil合作是第一个商业验证信号，证明技术正在从研究走向真实超大规模部署。 SIVE不是要打败LITE，而是作为CPO时代激光器供应链里的补充供应商——当LITE和COHR产能不足时，SIVE是下一个选项。整个CPO产业的激光器供应严重短缺，补充供应商的价值会被重新定价。
🔭 光学系统层：从组件到整合
$COHR（Coherent Corp）
COHR最新Q3财报：营收$18.1亿同比增21%，数据中心和通信板块$14亿，同比增40%。Nvidia同样投资$20亿入股COHR。COHR是整个光通讯赛道里垂直整合程度最高的公司。从InP晶圆到激光器到光模块到系统，全部自己做。COHR正在扩大6英寸InP晶圆产能，这是推动毛利率持续提升的核心驱动力——规模越大，每片晶圆的成本越低，利润越高。
LITE和COHR的关系是竞争者也是互补者：
LITE：激光器专家，EML垄断，聚焦
COHR：光学系统整合商，体量更大，更全面
🏗️ 物理基础设施层：光纤和连接 $GLW（Corning）
Corning是光通讯产业链里最让人意外的标的——一家成立于1851年的玻璃公司，正在成为AI基础设施的核心受益者。
Q1 2026光学通信业务增长36%，分部净利润增长93%。2028年营收目标$300亿，2030年$400亿，内含年化增速19%。两个额外的超大规模云厂商签署了长期协议。
Nvidia命名Corning为下一代AI基础设施光连接合作伙伴，投资$5亿+最高$32亿股权，在美国建三座专属光学工厂。
Corning做的是光纤、线缆和连接器——不是最性感的产品，但是不可或缺的基础设施。
城市要运转，不只需要主干道，还需要所有的小路、接头、路牌。
Corning做的就是光通讯世界里的所有"小路和接头"。
而且这些"小路和接头"是消耗品——每建一个数据中心都需要，每升级一个机架都需要。
📡 网络层：AI时代的网络基础设施 $NOK（Nokia）
Nokia是这七个标的里最被市场误解的。大多数人还在用"翻盖手机公司"的眼光看Nokia。
Nokia 2026营收预期同比增长7.5%，EPS增长21.2%，光网络业务增速20%，AI和云业务增速49%，单季度新增€10亿AI和云订单。
Nokia做的是什么？
光传输网络（OTN）——把数据中心之间用光连接起来的骨干网络。这是Scale-Across的核心基础设施。
Nokia的第六代超相干光学技术PSE-6s，是目前全球少数能实现800G甚至1.2T长距离光传输的技术之一。
Nokia收购Infinera之后，从"转卖别人芯片的公司"升级为"拥有自己光芯片工厂的公司"——同样的技术路线，市场给LITE估值66.5倍，给COHR估值35倍，Nokia只有30.8倍Forward PE。
这个估值差距是最大的错误定价之一。
七个标的的完整产业链图
最上游
SOI（硅光衬底）
↓
TSEM（硅光代工）
↓
激光器层
LITE（InP EML，可插拔+CPO）
COHR（垂直整合，光学系统）
SIVE（CPO激光阵列，高赔率）
↓
物理基础设施
GLW（光纤、线缆、连接器）
↓
网络层
NOK（光传输网络，骨干连接）
每一层都有自己不可替代的护城河。
每一层都在受益于同一个趋势。
6. 为什么是现在？
2026到2027年是在1.6T供应链建立立足点的关键时期，在一线客户的设计导入将决定长期赢家。现在是design-in阶段——产品正在被超大规模客户选中和锁定。等量产阶段到来，市场才会充分定价这些公司的价值。
在design-in阶段买入，等量产阶段收获——这是光通讯投资最好的时机。
7. 仓位逻辑
高确定性（重仓）：
TSEM → 今天$13亿合同，产业链里最硬的催化剂
LITE → EML垄断+Nvidia锁定，现在到2028年都受益
COHR → 垂直整合，体量最大，Nvidia $20亿入股
中等确定性（配置）：
GLW → Nvidia直接合作，物理基建不可或缺
NOK → 最被低估的估值，但故事兑现需要更多时间
高赔率（小仓位）：
SOI → 和TSEM绑定，护城河高但流动性低
SIVE → CPO时代的纯粹赌注
8. 光会接力存储吗？
会。但不一样的方式。存储的接力是一次性的价格重估——供需拐点到来，几个季度内完成定价。
光的接力是分阶段的持续重估——
2026年：可插拔1.6T带来第一波
2027年：CPO开始量产带来第二波
2028年：Scale-Up全面光化带来第三波
三波叠加，才是光通讯超级周期的全貌。存储让你在一年内赚了10倍。光可能让你在三年内赚同样多，但过程更平稳，确定性更高。
最后一句话
光通讯不是一个新故事，是一个被重新发现的旧故事。
光纤已经存在几十年了，但AI让这个故事的量级发生了质变。每当数据中心需要更高密度、更低功耗、更远距离的连接时，答案永远是光。
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昨晚Cbrs上市开盘就翻倍市值直接顶到800多亿美金，还是前两天聊到的上市时机很好，现在推理正在快速拓展、市场也希望能找到新的潜在英伟达挑战者、也会给更高的定价和预期。
看昨晚成交3349万股，基本上IPO发行的股份全都换了一遍手。IPO后到解禁期前只有15%的流通盘，市场的定价核心并不是业务，而是市场走势、叙事预期和资金情绪。靠资金和情绪在推一把，摸到千亿门槛也是有可能的。但也不能上头，虽然Cbrs现在15%流通，也只是百亿美金的流动盘，比之前的几个热门新股上市流动盘规模都要大不少。
从中长期角度、真正值得布局入手可能是解禁期之后，看CBRS IPO文件、解禁期是ipo后180天或提前至Q3 2026财报发布后两个交易日（取较早者）。那个时候85%的限售股解禁巨大抛压都会给你砸出一个长周期的的安全垫出来。
过去两年有三支热门的新股上市之后走势可以做参考：
24年3月IPO的半导体链接方案的Alab；
25年3月IPO的新云厂商代表Crwv；
25年6月IPO的稳定币第一股Crcl。
无一例外在限售股解禁后都砸出了一个坑。不一样的事Alab上市后一路走低、一直到解禁后才拉低一波4倍，crwv和crcl都IPO后都爆拉了一波，越临近解禁跌的越猛。
本条由@bitget_zh赞助，「Bitget 买美股：秒级入场，丝滑交易 」
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Cerebras的IPO火爆，官方考虑大幅上调IPO定价区间。看路透社报道，Cerebras正考虑将IPO定价区间从此前的每股115至125美元上调至150至160美元，涨幅高达约28%。与此同时，公司还计划将发行股数从2800万股增至3000万股。若最终以每股160美元定价，Cerebras此次IPO募资规模将达约48亿美元。
个人看Cerwbras的核心优势在于：WSE-3推理领域已建立一定优势，tokens/second 可达GPU集群的15-20倍（低延迟场景下尤其突出）。Agentic workflow、reasoning models、长上下文推理正是其优势凸显的领域。
也拿到了大客户订单，OpenAI既是其股东也是签署了长期供货协议。而AWS已将CS-3集成到Bedrock，提供混合Trainium+ Cerebras推理方案。
相当于技术和产品已经得到了验证、商业化正在落地。
这个时机也很好，现在推理正在快速拓展、市场也希望能找到新的潜在英伟达挑战者、也会给更高的定价和预期。
个人看未来的空间看WSE-4如果能成功落地，成本/性能比将进一步拉大差距，让Cerebras从“高端替代”变成“主流基础设施”。
未来如果WSE-4成功=从“推理利基冠军”跃升为“AI基础设施第二梯队核心玩家”，市场空间进一步打开。
看到两篇关于Cerebras的推文，值得细看：
@LinQingV 的这篇
@roger9949 的这篇
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美国四月PPI也比较很强，国债收益率还在继续走强，应该怎么看？警惕长时间高油价的灰犀牛问题。昨晚公布的美国四月PPI及核心PPI的同比环比均大幅度超出预期，主要也是能源和运输成本大幅上升导致的。而周二晚上公布cpi略超预期，能源依然是通胀上行首要贡献项，如食品价格受到运输成本与化肥价格上涨的影响而上行，以及除住房外核心服务中机票价格受燃油短缺而涨价。而且特别要注意PPI是CPI的上游，其实暗暗隐含如果高油价持续5月通胀数据估计也不好看。
与此同时，昨晚美国财政部发行30年期美债标售得标利率自07年金融危机以来首次升破5.0%，最终得标利率为5.046%。
把这些问题放在一起，怎么看？
1、现在最大的焦点还是在于高油价的持续时间上，这决定了通胀反弹持续的时间。现在的通胀核心还是霍尔木兹海峡封锁导致的供给问题，供给问题最终还是要供给恢复才行。
伊朗局势军事上再升级的概率不大，能看得出来美伊双方对于动武兴趣不大。但是如果谈判一直没有进展、油价下不来，到了6月全球原油库快消耗完了、夏季又是能源消耗高峰、也是挺要命。
2、现在看伊朗对条件卡得很死、川普要么让军事行动升级要么做出很大让步。军事行动再升级，川普自己也没信心，但他估计也不想做出更大让步。那就继续封锁阿曼海，消耗伊朗经济，倒逼伊朗松口让步，但是想通过经济消耗让伊朗感受到痛苦估计也需要时间。
3、也的看看明天中美联合声明会怎么样以及川普回国后的表态。因为市场之前对中美在伊朗问题上的沟通是有期待的，川普也有此期许，之前这里
1）谈的好，中国表态愿意出手斡旋美伊，自然是利好。
2）如果中美谈的没有超出预期的话，是会打击市场信心的、特别是如果中美没有聊伊朗。 也要做好美国希望中国出面斡旋伊朗，但是中国不接招的局面。
4、而对于国债收益的问题，个人一直的观点就是重点看十年美债收益率的走势，而非二十年和三十年，因为十年美债收益率才是真正的无风险利率。时隔一年，当下美债收益率又回到了25年五六月份的状态，是不是轮回了。
其实去年这个时候
5、而十年美债收益率的走势非常依赖财政部的操作，不知大家是否还记得25年五六月财政部几次出手托底，US10Y几次快要突破4.6%都被打下来了。去年有聊过
而且看上周财政部再融资计划，财政部继续常态化国债回购（Buybacks）： 财政部的定期回购操作正在按计划推进。预计在接下来的季度中，将购买高达380亿美元的非活跃长端债券（用于流动性支持），并在1个月至2年期区间内购买高达250亿美元的债券（用于现金管理）。如果真的财政部回购长债、那是会打压长债收益率的。
所以整体上来说对于长债收益率走势个人觉得财政部手段会不少、就看什么时候发力。
6、核心个人还是担心可能会出现这种情况：
伊朗局势也不会有大的升级、双方都不想打了。但是谈也迟迟谈不拢，因为双方条件差距比较大。高油价就这么一直持续，时间越长就不是高油价的事，整个上游资产都要涨价，价格从短期脉冲变成了惯性向上。
担心高油价持续太长时间，变成一个越来越大的灰犀牛。灰犀牛大家都看得到，但灰犀牛越来越大也就是个问题和风险了。
因为持续高油价会导致通胀持续反弹，物价如果变成了惯性向上，美联储新主席沃什上台即使不加息、那么降息的概率会越来越小。
这个最终要看什么时候美伊能谈好。希望谈判不要变成一场马拉松，拖的时间越长通胀持续的风险越大，最终还是会引发市场担忧和避险。
7、对于市场来说
油价走高、长债收益率走高、股市走高，都在同一方向上运动还是有些问题的。
这里关键点就是油价持续走高的问题。
对于美股本身来说、基本面自然是强劲的。之前这里
在周一这里
个人角度，基本面强劲能对冲宏观上的小级别风险。但是如果之后灰犀牛越来越大（高油价持续很长时间、终会在某个时间打压市场），也会带动整体大盘来个小级别回调的、但基本面的强劲也意味着如果跌下去不要慌反倒是再上车布局的好机会。当下涨的越是好，适当部分止盈也是很好的操作。
接下来
1）先看中美谈的怎么样，重点看明天川普访华尾声的联合公报或者声明内容。
2）再看美伊谈判何时能有个结果，标志就是霍尔木兹海峡何时恢复正常，油价能持续回到90以下甚至更低，这才是意味着灰犀牛真正被杀死了。
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多谢邀请，晚上跟两位老师一起聊聊今晚IPO大热的CBRS
Cerebras IPO 之夜｜美股盛宴的臨界點
5 月 14 日,英偉達最強勁敵 Cerebras 掛牌上市 —— 衝擊 2026 年美國最大 IPO
片上記憶體達 GPU 的 880 倍。OpenAI 200 億美元訂單。2030 年營收看至 50 億美元,華爾街高度關注
明晚 8 點,跟 @qinbafrank 、@iamai_omni 、@ZixiStablestock 一起聊:
🎯 Cerebras 拆解、AI 晶片格局
🎯 現在是泡沫,還是價值未盡?
🎯 我們站在週期的哪個位置?
📅 5 月 14 日 (周四) 20:00 (UTC+8)
📍 X Space｜
是泡沫的尾聲,還是新故事的起點?
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被问及会谈情况如何？
马斯克说，会谈“非常顺利”，并称“很多好事正在发生”。
库克先对镜头比了个“耶”，随后又竖起大拇指。
黄仁勋说，“会谈进行得很顺利”，并称两国元首都“棒极了”。
这是《纽约邮报》记者艾米丽·古迪恩（Emily Goodin）上午在X上的发的。
希望真能谈得好！
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川普确定本周访华，会谈成什么？个人角度，中美大概率会做一批“可交易”的局部交换，避免全面脱钩失控。做一个前瞻：
1、贸易休战 2.0
这是概率最高的，本质上是：“大家都别再继续升级。”可能包括：
1）部分关税继续延期/缓和，最好的结果延长2025年10月达成的贸易休战（降低部分关税、暂停升级）。美国可能维持当前较低互惠关税，中国暂停报复性关税。
2）中国增加采购美国商品：农产品、LNG、波音飞机。
这是特朗普最喜欢的“可宣传成果”，也是双方都能接受的低政治风险交易。
2、最关键的卡脖子环节
中国的稀土对美国的技术封锁和管制，中国也可能打开英伟达h100进口的口子，年初美国放开了英伟达H100的禁令，但中国进口的管制并没有放开到现在中国科技公司还没进口一块h100的芯片。这里对中国更重要的是最先进的半导体设备和高端EDA软件。
美国企业对稀土焦虑更加严重，毕竟汽车、无人机、导弹、F-35、机器人都需要永磁体、重稀土
看看中国进一步放开稀土管制能否换来美国在半导体设备上的限制。
3、地缘政治层面
其实这是当下大家最关心的，中国的台海，美国的伊朗。
在伊朗谈判陷入僵局的其实，美国之前也多次要求中国施压伊朗重开海峡（中国是主要石油进口国，受能源中断影响）。中国可能私下外交努力，但不愿公开“帮特朗普”。这可能是峰会最大变数，若有进展将是重大外交收获。
中国希望美国在台海上降低刺激性表述、减少某些高层互动、暂缓部分动作，甚至有对中国更有利的表态。放在之前川普在台海问题上不太会有实质性让步，但当下局势、环境有不一样，是不是会有新的突破？期待后续看看
特别是上周伊朗外长专门访华，与王毅会面。估计也有提前跟中国通气，交换下想法的意思。特别在会见中，王毅提到：全面止战刻不容缓、重启站端不可取、坚持谈判尤为重要。
市场估计也很期待这一点，看看川普访华能否为伊朗局势谈判僵局打开新的局面。
当然这次川普访华，经贸估计还是重头戏。特别是贝森特与何立峰提前在首尔会晤，更说明这一点。为双方元首会晤做最后铺垫和协调：双方需在元首会面前敲定或细化联合声明、采购协议、关税调整、稀土/关键矿产供应、农业/航空大单等具体内容，避免峰会上出现意外或尴尬。
去年10月习川釜山会前，也曾在马来西亚吉隆坡等地先行部长级谈判。这次首尔会谈被视为“为可能公布的中美协议或联合声明进行最后协调”
而这次更大议题则在于，AI 时代中美怎么“有限共存”。因为现在双方都发现，完全脱钩成本太高。所以双方正在形成一种“高科技冷战 + 经济不断链”的新结构。
去年有聊过，中美的博弈，双方都有拿捏对方的底牌，所以就是打而不破。所以这并非全面和解，而是一种现实的选择：竞争博弈仍在，但彼此都在努力让它未来一段时间（希望是一年）保持在可管理范围之内。
从这个角度看，双方会倾向于：“有限交易 + 战略竞争继续”而不是“新冷战全面升级”。中美结构性竞争已经不可逆，未来更可能是：边竞争，边交易。
对于市场来说，在接受中美关系不可逆的大背景下，如果能有进一步的缓和，都是市场的好消息。还是耐心等待双方元首会晤后的双方声明或者联合公报出来。
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美联储正式进入了沃什时代，翻朋友圈18年就开始关注鲍威尔，都关注这个男人快八年了、也是感慨。个人角度，鲍威尔不是格林斯潘那种长期繁荣的艺术家，也不是伯南克式的危机创新者，而是典型的“数据驱动型”执行者。在疫情、供应链、地缘（俄乌到中东）、财政扩张和高通胀多重冲击下，他用务实灵活的方式稳住了就业和金融体系，但也因为前期“暂时性”误判付出了通胀代价。也聊聊鲍威尔这两届任期的得与失。
主要“得”：危机应对果断，就业韧性强，独立性守护值得记一功
1. 2020疫情救火是教科书级别
零利率+无上限QE，资产负债表从4万亿爆到9万亿，配合财政直接把衰退压到两个月，就业从疫情峰值快速回落到3.5-4%低位。整个任期失业率平均低，劳动力市场强势成为美国经济最大基本面。鲍威尔团队的快速反应，避免了金融崩溃和二次衰退，功劳不小。
2. 软着陆相对成功，后期紧缩纠正及时
22-23年激进加息压通胀，同时24-25年在数据驱动下谨慎调整，避免硬着陆。点阵图和记者会多次体现“数据依赖”：就业强就耐心，通胀反复就放缓降息节奏。这对流动性管理和市场预期有稳定作用，尤其在财政发债和逆回购消耗的背景下，减缓缩表或调整节奏的信号，实际利好风险资产的边际流动性。
3. 捍卫独立性是最大遗产
面对政治压力（特朗普时期的辱骂、调查等），鲍威尔坚持到最后，甚至表态在调查未结束前继续留任理事/临时主席。这在党派极化时代很关键，避免了美联储彻底沦为财政/行政附庸。在之前帖子里也有提到，这对市场信心和中美金融博弈的外部环境都有正面意义——独立央行才能让资本流动更可预测。
4. 沟通风格平实，内部共识维持较好
非经济学博士背景，但把复杂政策用白话讲清楚，在对市场预期管理上这点很重要。
主要“失”：通胀误判最明显，政策路径波动性大，框架偏就业
1. 2021“暂时性”通胀判断是最大失误
低估供给冲击+财政溢出，导致2022通胀失控到40年高位，后期才激进纠正。服务通胀、工资和能源传导反复出现，我在多条CPI、非农帖里反复强调“数据与预期偏离度”远比绝对值重要，而鲍威尔前期框架（平均通胀目标）偏松，牺牲了部分物价纪律。任期平均通胀高于目标，家庭购买力和资产定价都在部分时段付了学费。
2. 路径依赖与副作用
早期渐进加息后快速转向，2022银行压力（SVB等）暴露监管短板；后期降息节奏与政治/大选纠缠，点阵图多次上调利率预期、减少降息次数，引发市场波动。能源/关税双冲击下，按兵不动或讨论加息可能，显示判断仍有滞后。AI对生产率拉动慢、反而推高中性利率的观察，也符合我对资本开支和中性利率的跟踪。
3. 对财政-货币互动的应对不够前瞻
高赤字时代，单一利率信号定价权弱化，财政部长等插足发声增多。鲍威尔任内财政渴求低利率，但通胀约束下难以完全满足，流动性在TGA、缩表、发债间反复“抽水-放水”，对风险资产的波动放大明显。
未来几年就看沃什的表演了🤔
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川普抵京，中概互联终于小小表现了下，埋伏太早也不是好事太耗费时间，以为市场对此已经漠视。所幸逻辑有所兑现，还得看中美聊的如何：
聊得好中概还能继续强势；
聊不好估计又要被打回原形。
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川普五月访华，中美关系进入一小段蜜月期，然后最近的地缘局势又让东大站在一个相对有利的位置上。中国资产大会不会迎来一波关注和重估？看kwb和cweb基本上也是一个相对底部的区域，而且KWB前几大持仓位标的基本面也都越来越好。
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10、供应链 / 规模化优势 vs GPU 瓶颈
当前供应链核心紧缺环节为内存、HBM、CoWoS，我方均无需使用；台积电3纳米产能也极度紧缺，我方采用5纳米工艺。台积电是Cerebras投资方，可满足我方产能增长需求，包括2025年底提出的2026年大幅扩产需求，以保障OpenAI合作履约。硬件制造受物理光速极限限制，制造、运输需遵循物理规律。我方将成硬件行业史上最快实现10亿、20亿、50亿、100亿美元营收的企业，有望创造行业增速纪录，但产能扩张仍受供应链周期制约，预计未来几年制造能力年增幅约10倍，该增速为行业上限。
11. 台积电产能 / 前端分配
我方已获得2026、2027年充足产能分配，未来若调整产能需求，台积电将积极配合。台积电战略层面注重客户多元化，不愿将产能集中于少数大客户，避免生态单一化，这一战略让我方充分受益。去年我方未进入台积电前150大客户，今年将跻身前15名，产能保障充足。高速增长过程中，虽给供应链及合作伙伴带来压力，但供应商均积极响应，我方对供应链的响应速度十分认可，发展过程中或有波折，但整体产能保障无忧。
12. Groq / LPU 竞争
市场表现已明确竞争格局：Groq2025年营收约5000万美元，毛利率为负；我方营收约5亿美元，毛利率40%左右，速度比Groq快12倍。LPU虽采用SRAM架构，部分设计思路与我方一致，但芯片面积仅800平方毫米，承载中等模型需数千颗芯片，超大模型需芯片数量更多，片外通信次数极多，效率低下，速度提升存在根本性瓶颈，即便被英伟达收购，该短板也无法解决。
13. 解耦推理 / 超大规模云服务商 vs 新型云服务商
专业化布局存在市场机会，可通过专业化实现速度提升，需在专业化、速度与灵活性之间权衡。行业热议解耦方案，但目前尚无企业实现规模化落地。解耦方案可提升吞吐量、降低token成本，但需为预填充、解码阶段分配不同算力，若工作负载或流量特性变化，算力配比失衡会导致算力闲置，闲置算力成本极高。AWS等超大规模云服务商优势显著，可合作搭建解耦方案，流量变化时可依托庞大算力集群分流；新型云厂商劣势明显，多部署单一功能、单一客户的专用算力，无冗余集群分流低效流量。长期来看，行业将形成解耦与非解耦并存的异构算力集
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Cerebras最新路演纪要，官方说法作为参考。
1. OpenAI交易 / 生产验证 / 收入可见性
OpenAI已与多家企业达成硬件合作，目前仅英伟达、Cerebras将其模型投入生产运行。我方与OpenAI签有约束力“照付不议”合同，涉及750兆瓦电力，合同总金额超200亿美元，预付款10亿美元。协议分三期执行：2026、2027、2028年各部署250兆瓦。2026年250兆瓦通过Cerebras云平台交付，租赁三年，OpenAI享有第四、五年续租权；2027-2028年，OpenAI可选择买断设备或继续通过云平台接收。此外，OpenAI拥有额外1.25吉瓦容量选择权，这是硅谷史上规模最大的交易之一。财务核算及券商模型均采用最保守假设：三期容量全部通过云平台交付，收入分摊周期最长，资本支出最高。
2. 为什么 OpenAI 需要 Cerebras / 延迟作为产品问题
OpenAI通过与Cerebras合作解决该问题，这笔交易未来几年价值超200亿美元。山姆·奥特曼总结速度价值：AI响应迅速时，用户使用频次、停留时长提升，且会将其应用于更重要场景。
3. 推理 / 智能体计算爆发
当前处于推理时代，推理是通过算力生成更优答案的技术，也是AI推理计算量庞大的核心原因，这对算力速度占优的Cerebras极为有利。全球顶尖模型，包括Gemini、Claude、OpenAI GPT、中美各类模型，均采用推理技术。单次推理仅需基础算力生成答案，而思考式推理需消耗约100倍算力，通过拆解问题、分步解决、校验整合、起草审查后输出方案，答案质量更高，但耗时与算力消耗大幅增加。从推理迈向“智能体+推理”阶段，单条查询会启动多条推理流，计算量将呈指数级增长。
4. 核心速度主张 / 跨模型广度
Cerebras打造了全球最快的推理基础设施，速度比最快GPU快约15倍，该优势并非特例，覆盖美国、中国各类模型，大模型、小模型，万亿级、十亿级参数模型全场景，全场景均实现15倍速度提升。行业已普遍认可我方为全球最快解决方案，这源于我们攻克了晶圆级处理器技术，该技术曾被认为75年无法实现。我方处理器尺寸如餐盘，传统处理器仅邮票大小，芯片面积比最大GPU大58倍，内存带宽超GPU2500倍，是高速推理的核心基础。
5. 架构 / 为何晶圆级技术对推理至关重要
推理的核心逻辑是：生成下一个词，需将所有模型权重从内存传输至计算单元，逐词顺序执行。700亿参数模型属小模型，其权重数据量约等于100部高清电影，生成每个词都需传输该规模数据。演示中1000词的回答，相当于传输10万部高清电影的数据。GPU的HBM内存至计算单元传输速度约8TB/秒，Cerebras晶圆级处理器该传输速度达21000TB/秒，比GPU快2600多倍。我方采用大芯片设计，搭载高速SRAM存储器，通过扩大芯片面积，解决了SRAM存储密度低的传统短板。
6. 扩展至大规模 / 万亿参数模型
GPU面临模型规模扩容的行业难题，结合服务OpenAI及其他客户的实践，分享超大模型承载方案：针对1.1万亿参数模型，我方软件会拆分模型，分配至不同处理器，以流水线方式运行推理，可支撑全球最大规模开源、闭源模型。我方不单独销售芯片，主打销售系统及云平台使用时长。
7. 高速运行时的成本 / 功耗与GPU对比
行业常误解GPU有统一定价，GB200 NVL72在35token/秒低速下，可输出约500万token/秒，支撑数万用户同时使用，低速运行时GPU效率极高；但在270token/秒高速下，仅能支撑1名用户，成本极高。性能对比需明确运行速度，GPU低速运行时效率占优，100-150token/秒区间后，GPU成本飙升、能效骤降，我方成本与功耗仅为GPU极小部分。若将我方性能纳入英伟达性能图表，需大幅调整横轴刻度，我方性能已超出图表范围，再多GPU也无法达到我方速度，该高速区间内我方无竞争对手。
8. 毛利率 / 定价 / 成本杠杆
我方已实现满产良率，第三代产品良率优于B200，供应链成本仍有压缩空间，定价策略可进一步优化。去年营收约5亿美元，毛利率约50%，供应链投入2.5亿美元，运营效率有待提升。供应链投入规模扩大后，成本将持续改善；定价方面，过去四个月我方已提价30%，Anthropic推出速度提升2倍的服务，收费提高6倍，而我方速度比其快15倍，定价上限仍有较大探索空间。鲍勃补充：定价与成本端均有利润率提升空间，中期潜力或超预期。
9. 2026年毛利率下滑 / 产能限制是问题所在，而非产品经济性
2026年毛利率将下滑，主因是2025年下半年AI推理需求下，自有数据中心利润率偏低，导致2025年毛利率下降4个百分点，2026年将进一步下滑。随着自有数据中心产能扩张，逐步退出租赁模式，毛利率将快速反弹，回归60%出头的长期目标。当前积压订单对应的毛利率已达该长期水平，待自有数据中心产能充足，无需租赁外部产能后，毛利率将快速提升至长期目标值。
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个人看Cerwbras的核心优势在于：WSE-3推理领域已建立一定优势，tokens/second 可达GPU集群的15-20倍（低延迟场景下尤其突出）。Agentic workflow、reasoning models、长上下文推理正是其优势凸显的领域。
也拿到了大客户订单，OpenAI既是其股东也是签署了长期供货协议。而AWS已将CS-3集成到Bedrock，提供混合Trainium+ Cerebras推理方案。
相当于技术和产品已经得到了验证、商业化正在落地。
这个时机也很好，现在推理正在快速拓展、市场也希望能找到新的潜在英伟达挑战者、也会给更高的定价和预期。
个人看未来的空间看WSE-4如果能成功落地，成本/性能比将进一步拉大差距，让Cerebras从“高端替代”变成“主流基础设施”。
未来如果WSE-4成功=从“推理利基冠军”跃升为“AI基础设施第二梯队核心玩家”，市场空间进一步打开。
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九张图详细拆解英伟达最新Rubin平台，从Blackwell到Rubin意味着AI算力进入系统级时代。Rubin的出现，本质是AI基础设施的一次范式切换：当模型规模、推理负载与数据流量同时爆发，瓶颈从算力本身转向带宽、互连与系统协同，单芯片能力不再决定上限。Vera CPU负责调度，Rubin GPU提供算力，HBM4解决带宽，NVLink打通互连，最终在机柜级系统中完成整合——英伟达卖的已经不是芯片，而是一整套AI工厂。由此带动的，也不只是GPU性能竞争，而是HBM、先进封装、网络、液冷、电源与数据中心的全链条升级。来自半导体产业报告、一起学习下。
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晚上公布的美国4月cpi，cpi及核心cpi同比环比四项中三项都超预期，如前面聊到的核心是“数据与市场预期的偏离度”远胜于数据本身的绝对水平。关于这次cpi：
1、伊朗战争是本轮通胀加速的核心驱动力。汽油价格连续两个月大幅攀升，成为拉高整体CPI的最主要分项。据彭博数据，从短期年化角度看，能源分项贡献尤为突出。
4月机票价格环比上涨2.8%，原因是航空公司在航空燃料成本飙升的背景下上调票价和行李费，并削减运力；酒店价格环比上涨2.8%，创2024年以来最大月度涨幅；剔除能源和住房的整体服务成本环比上涨0.5%。确实有一些从能源向服务扩散的迹象。
2、也要注意到核心cpi的走高来管美国劳工统计局（BLS）因去年政府停摆导致数据缺失，需在本月对房租进行一次技术性上调。据彭博估算，这一“技术性调整”可能单独为核心CPI贡献约10个基点。算是一个扰动因素
3、核心商品价格（剔除食品和能源）则整体持平，新车价格下滑提供了对冲。
在关税敏感度较高的分项中，服装和玩具价格涨幅较3月有所收窄；二手车价格持平
整体上，三项超预期一项符合预期，自然对市场不利。特别是在之前美股创纪录的上涨后，cpi走高、伊朗局势还未解决，很容易引发回调。个人以为单就cpi走高引发的是个小回调。
这里的逻辑是：
1）3月核心CPI曾低于预期，显示战争影响尚未广泛渗透至核心价格体系。4月核心数据虽超预期，但部分因素具有一次性特征，仍不能明确能源上涨带来的通胀已经扩散；
2）能源的走势核心受伊朗局势的走向，在川普马上要访华的关口，市场自然也会关心中美会晤是否也会给伊朗问题的解决带来契机；昨天
3）基本面的强劲、特别是刚刚过去的一季度财报季，让市场确认钱烧出去了，订单和收入真的回来了，而且回来的速度比很多人想象的更快、更猛。之前
短期就看中美这次谈的怎么样了
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今晚市场的焦点是4月美国cpi数据，油价还在高位通胀继续上行应该是市场预期，那么更关注应该还是“数据与市场预期的偏离度”（尤其是0.1-0.2个百分点以上），远胜于数据本身的绝对水平，市场计价了大部分预期，真正能引发波动的就是“surprise”（惊喜/惊吓，偏离预期的程度）。
另外一个值得关注的还是，核心cpi的走势，广义cpi因为能源大幅度走高很难低的下去，市场也更关注剔除能源和食品之外的核心cpi走势。4月中公布3月份通胀数据时，就是因为3月核心cpi的同比环比略低于预期，减轻了市场的担忧。
当前市场对能源传导已有一定预期，但如果核心cpi显示“second-round effect”（能源已扩散到服务/工资），负面冲击会更大；反之，如果只是广义cpi暂时冲高、核心cpi稳住，就会被解读为“可控”
看克利夫兰联储的通胀预测，广义cpi的同比高于预期、环比低于预期，核心cpi的同比环比都有低于预期的意思，若是这样的数据自然是好事。
就看晚上实际公布数据到底如何了
本条由@bitget_zh赞助，「Bitget 买美股：秒级入场，丝滑交易 」
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OpenAI在4月底推出GPT5.5和Codex后，近期口碑明显有很大提升：GPT在准确度和严谨性上提升很大，也看到不少人都认为Codex从“还需要大量监督的实验工具”变成了“真正生产可用”的主力编码伙伴。而在一季度普遍认为Openai已经被Authropic压制住，所以OpenAI口碑提升意义很大，而口碑的提升带来的就是市值重估。
不得不说，Bitget IPO Prime第二期推出 #preOPAI# 的时机刚刚好、正好是在口碑提升的势头上
preOPAI代币是受监管机构Republic在 Solana上合规发行，1:1 严格映射OpenAI 上市后的经济表现，是底层债务工具真实背书的权益映射，安全性和真实性没啥问题。
Bitget这次OpenAI的pre ipo发售隐含估值8982亿美元，基本上接近OpenAI 上一轮8520亿美元的私募估值。其他二级市场隐含估值：
Hyperliquid 1.186万亿、OKX 1.31万亿、prestocks 1.47万亿。
相比来说，Bitget这次价格也很有优势，性价比很高。
而在Polymarket上对OpenA之后IPO市值预测，接近六成的概率认为会在1万亿到1.2万亿美金之间。
Bitget这一次 #preOPAI# 很值得关注下。
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OpenAI（preOPAI）正式登陆 Bitget IPO Prime！
现在，你可以提前布局——在全球顶尖的AI公司OpenAI正式上市前，抢先获得早期敞口。
preOPAI由受监管发行方 @joinrepublic 在 @solana 链上发行，旨在1:1镜像OpenAI IPO上市后的股价表现。符合条件的用户最低仅需$100即可参与认购。
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中美能否达成稀土换光刻机的交易？若达成，存储立马就不紧缺了么？怎么看存储未来的拐点？今天巴伦周刊这篇文章传播很广，核心论点是此次川普访华中美可能达成稀土换光刻机的交易，之后台积电、三星海力士就会失去芯片定价权。果真如此么？这里有几个问题和误区需要聊下
1、中美达成稀土换光刻机的概率有多大？
我在昨天川普访华前瞻的推文里也聊过，在关键卡脖子环节上相比英伟达芯片中国更想要光刻机等半导体设备，这比巴伦周刊聊的还要早。
昨天也聊到中国对于解封英伟达芯片其实兴趣不大，更想要扶持国产芯片。但关键的半导体设备（DUV、EUV光刻机）和高端EDA软件则是非常紧缺、中国应该是想要这些设备。
但中美能不能达成这样的协议？我对此并无把握，因为即使去年10月中国都管控稀土了，美国也没在关键半导体设备上松口。特别是26年以来美国是进一步收紧了对中国在半导体关键设备的限制。只能说看谈的结果了
2、如果中美真的达成稀土换光刻机的交易，国内存储立马就能放量么？
其实也不然
中国在先进制程（尤其是EUV/DUV光刻）上确实被卡脖子多年。拿到ASML设备后，国产化加速是大概率事件。中国内存厂商主要是CXMT长鑫存储等国产DRAM玩家，这两年在中低端内存进展很快，也抢占了不少份额。中高端内存上代差还很大。
但也要注意光刻机确实是当前最关键的瓶颈之一，但远不是代差大的唯一原因。
1）光刻机（DUV/EUV）确实是最大硬伤
EUV（极紫外线光刻机）现在国内完全拿不到，三星、SK海力士、美光已在先进DRAM（HBM4）和部分高密度NAND中使用EUV大幅提升密度和良率。
中国厂商（CXMT、YMTC）只能靠DUV + 多重图案化（SAQP等）硬刚，工序复杂、成本高、良率低。
2）先进DUV（如ASML NXT:2000i/2050i系列）：目前还能进口部分，但2026年美国MATCH Act等新法案已针对CXMT、YMTC等直接封堵高端浸没式DUV及其维修/零件。中国正加速用国产SMEE SSA800等替代，但这些设备目前主要适合28nm及以上，做到先进节点仍需多次曝光，效率远低于ASML最新款。
这两者直接后果：CXMT先进DRAM良率约50%（领导者80-90%），YMTC高层数NAND虽在量产，但成本和稳定性受限。这直接导致中高端产品（DDR5/LPDDR5X、HBM3、300+层NAND）竞争力弱。
如果只看这一条，光刻限制确实能解释60%的当前差距——没有它，中国厂商根本无法高效爬坡先进节点。
但是还有其他核心差距，不是光刻机解封瞬间就能解决的
1）专利/IP壁垒：三星、SK海力士、美光在DRAM/NAND核心架构（Xtacking、HBM堆叠等）上有大量专利。中国厂商要么绕路（成本高）、要么受限，无法直接抄最优路径。
2）设备生态不完整：除了ASML光刻，还有Lam Research、Applied Materials、东京电子等美日设备的先进型号也受限。3D NAND垂直堆叠、HBM混合键合需要全套高端工具链。
3）良率与工艺整合：即使设备到位，工艺调试、缺陷控制、材料匹配都需要时间。CXMT/YMTC新线良率爬坡慢是行业公认问题，不只是光刻机的事，还涉及蚀刻、沉积、CMP等全流程配合。 特别是极紫外线光刻机EUV的调试规程更复杂，时间和流程更长。
所以不仅仅缺高端光刻机的原因，还因为专利、设备生态、工艺整合等方面共同造就了国产内存厂商与三星、海力士、美光的差距。
光刻是“卡脖子”，但后面还有“IP/专利、生态、工艺”几道关。这其实就有一个时间差，即使签协议，ASML设备交付、生产线建设、良率爬坡，至少也要1-2年才能形成实质产能。这么看即使中国厂商拿到最先进的半导体设备、基本上28年才能中高端存储上形成产能，这还是克服了IP/专利、生态、工艺等障碍，一切顺利的情况下。
那就不能不说三星、海力士、美光自己的扩产计划了，过去半年存储御三家也开始了积极扩产，这里就包括了三星P4/P5工厂、海力士Yongin工厂？美光Tongluo/ID1等新线，最早2027年下半年到2028年上半年才能形成实质增量。
这意味着，国内存储厂商中高端产能还没完成形成，三星、海力士、美光的扩产产线就开始释放产能了。
3、那么存储未来的拐点怎么看？
个人的框架就是看需求和供给：
1）什么时间需求放缓？
现在的情况是随着AI的快速迭代，长上下文、多模态、agent快速普及，对存储的消耗非常大，需求还在高速增长，没看到放缓迹象。
2）什么时间供给放量？
其实刚才第二部分聊的就是供给放量，现在很明确了三星、海力士、美光扩产的新产线产能释放也得到27年底了。
假如中美能达成稀土换光刻机的协议，中国存储厂商拿到最先进的光刻机，顺利的话也得到28年才能产能落地。
所以至少才明年上半年，存储（特别是高端的HBM、GDDR7/GDDR6x、DDR5，中端的DDR4、高端NAND）的产能还是紧缺的，就看需求的高速增长持续性如何了。而需求现在还在狂飙
未来存储的拐点要么是需求放缓、要么是供给开始放量增加。紧盯着这两点即可
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川普确定本周访华，会谈成什么？个人角度，中美大概率会做一批“可交易”的局部交换，避免全面脱钩失控。做一个前瞻：
1、贸易休战 2.0
这是概率最高的，本质上是：“大家都别再继续升级。”可能包括：
1）部分关税继续延期/缓和，最好的结果延长2025年10月达成的贸易休战（降低部分关税、暂停升级）。美国可能维持当前较低互惠关税，中国暂停报复性关税。
2）中国增加采购美国商品：农产品、LNG、波音飞机。
这是特朗普最喜欢的“可宣传成果”，也是双方都能接受的低政治风险交易。
2、最关键的卡脖子环节
中国的稀土对美国的技术封锁和管制，中国也可能打开英伟达h100进口的口子，年初美国放开了英伟达H100的禁令，但中国进口的管制并没有放开到现在中国科技公司还没进口一块h100的芯片。这里对中国更重要的是最先进的半导体设备和高端EDA软件。
美国企业对稀土焦虑更加严重，毕竟汽车、无人机、导弹、F-35、机器人都需要永磁体、重稀土
看看中国进一步放开稀土管制能否换来美国在半导体设备上的限制。
3、地缘政治层面
其实这是当下大家最关心的，中国的台海，美国的伊朗。
在伊朗谈判陷入僵局的其实，美国之前也多次要求中国施压伊朗重开海峡（中国是主要石油进口国，受能源中断影响）。中国可能私下外交努力，但不愿公开“帮特朗普”。这可能是峰会最大变数，若有进展将是重大外交收获。
中国希望美国在台海上降低刺激性表述、减少某些高层互动、暂缓部分动作，甚至有对中国更有利的表态。放在之前川普在台海问题上不太会有实质性让步，但当下局势、环境有不一样，是不是会有新的突破？期待后续看看
特别是上周伊朗外长专门访华，与王毅会面。估计也有提前跟中国通气，交换下想法的意思。特别在会见中，王毅提到：全面止战刻不容缓、重启站端不可取、坚持谈判尤为重要。
市场估计也很期待这一点，看看川普访华能否为伊朗局势谈判僵局打开新的局面。
当然这次川普访华，经贸估计还是重头戏。特别是贝森特与何立峰提前在首尔会晤，更说明这一点。为双方元首会晤做最后铺垫和协调：双方需在元首会面前敲定或细化联合声明、采购协议、关税调整、稀土/关键矿产供应、农业/航空大单等具体内容，避免峰会上出现意外或尴尬。
去年10月习川釜山会前，也曾在马来西亚吉隆坡等地先行部长级谈判。这次首尔会谈被视为“为可能公布的中美协议或联合声明进行最后协调”
而这次更大议题则在于，AI 时代中美怎么“有限共存”。因为现在双方都发现，完全脱钩成本太高。所以双方正在形成一种“高科技冷战 + 经济不断链”的新结构。
去年有聊过，中美的博弈，双方都有拿捏对方的底牌，所以就是打而不破。所以这并非全面和解，而是一种现实的选择：竞争博弈仍在，但彼此都在努力让它未来一段时间（希望是一年）保持在可管理范围之内。
从这个角度看，双方会倾向于：“有限交易 + 战略竞争继续”而不是“新冷战全面升级”。中美结构性竞争已经不可逆，未来更可能是：边竞争，边交易。
对于市场来说，在接受中美关系不可逆的大背景下，如果能有进一步的缓和，都是市场的好消息。还是耐心等待双方元首会晤后的双方声明或者联合公报出来。
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AI狂飙带来的新分配制度越来越近，K型分化的未来财政产业政策风向。今天韩股大跌的一个最主要原因就是韩国总统府政策室长提出将AI产业超额利润部分返还全体国民的“公民红利”构想。他认为韩国正从循环型出口经济向技术垄断型经济结构转型，但AI产业超额利润天然集中于少数群体，若不加以制度设计将加剧经济的“K型分化”和国内贫富差距。
再加上三星电子工会要求要求员工从AI利润中获得更大份额，否则威胁5月21日起罢工。今天也是三星电子与其工会进入由政府斡旋的高风险薪资谈判的最后一天。更引发市场担忧。
其实金容范的言论更值得关注，这不仅是他个人的表态，也表明韩国政府越来越将AI视为国家基础设施，而不仅仅是另一种科技趋势。现在全球的经济学家和政治家们越来越多地提醒人们注意，AI技术的出现可能会加剧贫富差距。
金容范在文章里援引挪威主权财富基金作为参照——挪威在1990年代将石油收益注入主权基金，并按财政原则将运营收益回馈社会，将资源繁荣转化为长期社会资产。
他的核心逻辑是：AI基础设施时代的果实，并非少数企业单独创造的成果，而是“源于全体国民半个世纪共同积累的产业基础”。因此，这些果实的一部分应当结构性地返还给全体国民
很巧的是，我引用的推文在2月下旬也有聊过这一点：AI的快速发展一定会带来社会制度、治理结构的变化、而这些变化也会导致新的分配制度。有潜力推动社会向挪威或者沙特模式的分配主义制度转型。以韩国为例，现在存储产业已经成了战略资源资产，何尝不是另外一种形式的类石油的关键资产。
AI时代的超额利润，属性上是集中的。AI产业链上龙头企业的股东、核心工程师、核心资产持有者——这些已经接触到生产性资产的群体，极有可能通过市场机制获得巨大收益。而相当一部分中间阶层，可能只能享受到间接效果。国家变富了，但财富的分布不会自动扩散。
这就需要政府在产业财政政策上重新规划，考虑中间塌陷地到的民众。金容范提到的一些措施可能就是未来的分配形式的主要内容之一：“国民红利目前仅是原则，而非具体政策。核心不是某个具体项目，而是原则。至于最终形式可能：青年创业资产账户、农村基本收入、艺术家支持、老龄年金强化，或AI时代转型教育账户等”
当然这现在应该还是一个开放的问题
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1、稳态被打破，一定会有新的稳态诞生。新稳态的必然性，是人类社会发展的规律，这符合经济史上的“创造性破坏”（creativedestruction）理论。技术变革摧毁旧结构，但释放资源创新新平衡。例如农业机械化取代农民，却催生城市化和现代服务业。AI可能类似：解放“双手和大脑”后，人类转向高价值活动、高情绪活动。
2、人们只看到失业和混乱，而忽略了长远创新如火车、飞机带来的繁荣如太空基础设施（利用AI降低发射成本、优化计算）、生物永生研究（AI加速药物发现）。工业革命初期（18-19世纪），蒸汽机确实引发大规模失业（如纺织工人抗议），社会动荡（如卢德派破坏机器），但最终推动了生产力爆炸。从蒸汽到电力，再到铁路、汽车、飞机，这些创新创造了新产业、新职位（如工程师、飞行员），整体提升了人类福祉。历史数据显示，技术革命虽延迟显现效益（如蒸汽机需数十年才显著提升生产力），但总带来净正面：例如，数字革命（计算机、互联网）初期也担忧失业，却创造了软件开发、电商等百万职位。
当前AI发展（如代理工具、生成模型）正重演这一模式：2025-2026年已见生产力提升，创业门槛降低（AI工具让启动成本降70-80%），新企业涌现，新的职位也会诞生。而且让个体的能力和效率得到了极大地提升和扩展。
3、AI对就业岗位的冲击，本质是对人类生产属性的挤压。人类需要对自己的功能再定位，当人不主要负责生产甚至不需要生产时，“有用”将变得廉价，人类的稀缺性将转向有趣：生产属性压缩 → 分配结构重构 → 消费属性释放 →人类价值重估。
如果人类劳动时间下降，空闲时间上升，人们会把时间投入到娱乐、消费、内容、游戏、购物等领域。AI不会把所有摩擦和消费都替代掉，否则人类就会“变成植物人”。这里的逻辑是：时间是会被重新分配的，而不是被消灭的。劳动者从重复任务转向高价值活动（如创意或监督AI）
这不是末日，而是重构的过渡期和阵痛期。
4、AI带来生产力和生产效率的极大提升，人类很有可能进入充裕时代。生产力大幅度提升带来的通缩（价格下降）实际上提升购买力，让消费者更富裕。Citrini提到的中介崩塌，实则是资金从中介（rent-seekers）转移到终端用户，推动新消费循环。例如，房地产佣金从2.5-3%降至1%以下，不是破坏市场，而是让卖家净收入增加，买家节省用于装修或家具等新支出。类似地，DoorDash费率下降受益于餐厅、司机和消费者，交易量激增（如Mastercard案例：费率降但收入最终创新高）。历史证明，技术通缩（如计算机革命）总是带来增长，而非崩溃
5、生产力决定生产关系，AI的快速发展，一定会带来整个社会制度、治理结构的变化。这些变化进而导致出现新的分配制度。有潜力推动社会向挪威（以主权财富基金为基础的福利国家）和沙特（资源租金分配模式）式的分配主义制度转型。政府可以通过宏观政策进行对冲，比如财政转移支付、福利体系强化等。
6、当然不是说前方全是坦途，巨大的阵痛期不可避免。前方有坦途，但必须穿越荆棘，这是清醒的现实主义。我们看到最终长期丰裕，但历史也都反复证明，转型过程充满痛苦、颠覆和不平等放大。不能因为“最终繁荣”而忽略短期/中期代价。
生产力提升收益先流向资本和高技能者（科技巨头、AI专家），导致“伟大脱钩”（great decoupling）：工资停滞、生产力暴涨。低技能/中技能工人受冲击最大，收入差距拉大，也已引发社会不满和动荡。
也就是倒逼了第5点说到的，政府在政策上必然会做出调整。大规模再培训、失业保险扩展、AI税收资助UBI或主权政策，如挪威主权基金模式。
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今晚市场的焦点是4月美国cpi数据，油价还在高位通胀继续上行应该是市场预期，那么更关注应该还是“数据与市场预期的偏离度”（尤其是0.1-0.2个百分点以上），远胜于数据本身的绝对水平，市场计价了大部分预期，真正能引发波动的就是“surprise”（惊喜/惊吓，偏离预期的程度）。
另外一个值得关注的还是，核心cpi的走势，广义cpi因为能源大幅度走高很难低的下去，市场也更关注剔除能源和食品之外的核心cpi走势。4月中公布3月份通胀数据时，就是因为3月核心cpi的同比环比略低于预期，减轻了市场的担忧。
当前市场对能源传导已有一定预期，但如果核心cpi显示“second-round effect”（能源已扩散到服务/工资），负面冲击会更大；反之，如果只是广义cpi暂时冲高、核心cpi稳住，就会被解读为“可控”
看克利夫兰联储的通胀预测，广义cpi的同比高于预期、环比低于预期，核心cpi的同比环比都有低于预期的意思，若是这样的数据自然是好事。
就看晚上实际公布数据到底如何了
本条由@bitget_zh赞助，「Bitget 买美股：秒级入场，丝滑交易 」
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刚刚公布的美国3月CPI数据，广义CPI符合预期核心CPI同比环比略低于预期。如下午聊到的：数据符合预期或者略低于预期，意味着3月份通胀没想象的那么强，市场自然也会畅想四月份数据是不是也还行，当然数据利好也不代表市场就此打消担心。
当然对当下的市场来说，只要不是超预期，那就没有往最坏情况去演绎、算是平稳过渡。
接下来就要看周末谈判进展会如何了。
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