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现在比特币市场最有意思的一点就是：几乎没人过得舒坦。 做空的死等回落解套，做波动的被来回抽耳光，卖期权的每天都在 流血，做现货的整天盼着回调，而等着“最后一跌”抄底的人最多——我自己也是其中一员。 大家都在煎熬，真正躺得舒服的，反而是那些空仓看戏的，或者一路死拿从不挪窝的人。 所以主力现在的剧本，大概率还是把 79k-84k 这个区间继续磨下去，多空两边一起收割，核心就是慢慢逼空，把空头耗到崩溃。 真正能打破这个平衡的，可能就这几种情况： 1. 继续把空头往死里逼，等所有人情绪彻底亢奋后，再反手一波杀多，开启像样的大回调或者慢熊； 2. 外部黑天鹅突然杀出来，宏观风险爆发、美股先崩，一波直接把节奏打断； 3. 最狠的一种：逼空逼着逼着，把空头真逼成了牛市，一举站稳90k，资金回流，现货和机构一起冲进来接力。 在那之前，高强度震荡+精神折磨估计还是主基调。毕竟市场最擅长的事，就是让大多数人同时不舒服。 我自己也小仓位试了点低倍杠杆多单，目前持仓体验……挺难受的，纯纯煎熬。 #币圈#

今天打开尘封 7 年的盈透证券，一看，卧槽... 从 2015 年起，我居然亏了 30 万+美金，210 万+人民币，日了狗，全拿去送给狗庄了 想起我 2010 年还开了一个盈透的户，估计也亏了 10 万+美刀，真是日本人了 以前最喜欢干末日期权、炒外汇 50 倍杠杆、赌超小市值的生物制药公司，价值投资买美股 HODL 的正道，我是一点也没学会 ✅今天确认了 2 件事： 🔹谣传很久的稳定币入金，盈透不对中国 KYC 的账户开放，以后咱就别想了，只能走银行或者 Wise （我今天是想去直接入金的，本想做 JPY 交易对，跪求 @variational_io 的 RWA 早点上线啊，刚需，刚需！ ） 🔸预测市场，盈透已经有了，还是自己开发的，市场非常丰富，我感觉挺好玩的 劝大家不要沉迷在茧房中，什么 Polymarket 赢麻了的愚昧思想，特别是那些 KOL 鼓吹让你拿到空投千万别卖，你信了就呵呵了 🩵 以后咱真的要改，拿价值资产，不要老想着小资金暴富，长坡厚雪慢慢积累才是正道 人间正道是沧桑，如果人一辈子只能持有 2 种资产，那就选 QQQ 和 BTC 加油

今日 Web4 信息差： 1. 英伟达竞对 $CBRS IPO了！超额认购20x，开盘暴涨300%，现报 $311，有OpenAI、亚马逊大单 2. 特朗普北京行，被习警告，台湾问题处理不好就危险， H200芯片获批出口给中国大厂， $NVDA 两天暴涨10%！ 3. 马斯克带儿子去旅游，却让 xAI 员工 007 加班，很多人受不了走了，预训练团队几乎归零 4. 风险偏好极高、风控几乎为零，25x杠杆的下场就是爆仓！麻吉大哥被迫减仓 $ETH 多单，清算价 $2,244 还差10刀爆 5. 币安 CMO Rachel 离职，一姐发 $币安人 最高到2.2m，30x，榜一浮盈 $3万，真假莫奈的 AI 偏见， $MONET 最高到440k，99x，榜一浮盈 $7k

"不承担风险和波动，就拿不到收益，否则拿收益太简单毫无代价" “行动力>择时” "有我在的群，就会是美股群" "做空英伟达的人才卖课，做多都是躺赚" "短期博弈不是承担风险，而是逃避风险" 蒸馏了字节投资传说 @dexteryy 在字节区块链 / AI群半年的 2000 多条发言 作为字节内部《杨学笔记》的作者，10年长拿英伟达扛过最多 73% 回撤最终吃满 2000% 杨是一名强 AI 超级周期信仰者 + 高风险偏好成长型投资者 GPT 对他的评价是体系极度内部自洽，本质上接近“AI 版木头姐 + 半个纳指巴菲特” 杨的很多观点是从“技术演化路径”而非“传统价值投资”出发，投资方向偏“长期 Beta + 少量认知 Alpha” 【 或许你也想学习他的投资思路？字节文档可对外版： 】 感谢 @riba2534 杨在群里回复过很多群友关于问他投资的问题，他都会回：“看你这部分钱是用于做什么的” 如果是用来投资的，是否能保证5-10年这笔钱不用。如果这笔钱是生活的，操作肯定不一样。 认识杨哥，我学到的最深一课就是：“止盈是散户最大陋习” 何时卖？“需要现金时卖，用多少卖多少” “交易系统要强一致，不能凭感觉这次卖下次不卖” ⚠️ 以下是深水区：⚠️ 我觉得杨哥在文档中过于绝对的部分在于 “始终满仓 + 20–40%杠杆” “不懂杠杆就只能永远做类奴隶阶级” 这是他体系里相当危险的部分，谨慎抄作业 因为：杨是幸存者，以及他能确定自己看得准，而你不一定行。 如果你拿的是 NVDA、TSLA，在AI 主升浪这一波，杠杆会神化你的收益。 但问题是：你无法提前确定自己拿的是“未来 NVDA” 想想看，Unity、Roblox 这种元宇宙相关，在某些阶段是不是也看着“特别像未来？” 杨关于 AI infra 和 AI NeoCloud” 的逻辑，我认为也是相对于高风险偏好成长型的，仁者见仁，智者见智！ 总之，学习和观察一个人的逻辑，尤其是投资逻辑，非常令人受教 杨一直说，多和 GPT 交流，首先你的思路要自洽～ 老师在群里还一直在告诉我们「 卖出互联网老登股 」 ，因为在通用 Agent 里集成软件 vs 在软件里集成 Agent，后者意味着收缩、关停、吞并 「 美团。。腾讯。。uber。。是最可能遭遇范式颠覆的 （APP入口被 Agent 入口冲击）」 那么问题来了，你手上的持仓，在他的看空清单里吗？🤡

昨晚在群里call了 hyperevm 链上的新台子 alt fun，拿杠杆化代币和股票做底池的发射平台。 我上了3个 RTX，ALT，THYPE。睡醒收菜，分别 15x，5x，3x，不少群友吃到了。 现在微信群满了，欢迎绑我的币安钱包邀请码: XYO1V68R ，私信uid和截图进TG群，一起冲狗。

新东西又出来了 吃上一口！出本了💰，利润放一段时间感觉可以拿一下，可以说是pump+hyperliquid杠杆融合体不为过！希望能起立 alt估计要拉到20m才能出个圈！新的东西持续玩玩！！ 继续刷 @variational_io 直到tge！！！！坚持！！领 $river 继续去质押，昨天发现年华好像挺高的238%？？？再细看一下不过给的⚠️是分不是币哈哈！😆 行流动性还是差，🐻怎么熬过？我的是链上eth是一个不动稳稳吃apy和lp实时调整！另外bn okx htx cex基本是我常用的，bn @binance 的资金先不动放着，总体说玩的还是有创新也有。 不过OKx的账户要整合下资金，因为okx @okxchinese 太过“合规”想要创新产品有点难，okx之前的朋友也离职了后续也没什么人来维护算球了，没有信任的人跟踪我资产是不会长期放一个地方的，🐻市在囤e和b的过程中我想也要好好的吃apy！不能浪费资金使用率！眼下还有几个okx账号算算几个btc+一些散u，也汇总全部转移到 @HuobiGlobal 做 $usdd 理财，有人跟踪维护，还是值得信任（⚠️小道消息可能会有创新的产品或者玩法）躺着期待一下！😴7-8月感觉市场流动性能回来！ 美股还得🐲 头几个，在 $mu 和 $amd拿到了利润！决定再加持一个 $crcl！看到200！ 储能芯片慢慢增长，很多都n倍了！下一个风口会是哪里？ 孙哥说了 @sunyuchentron ai+机器人。要不了几年人力将会全面覆盖！供需关系大了，自然飞快增长！找些合适埋伏的🦴干进去！你们觉得有什么票能埋伏的推荐下么！我也抬上几手！ e家军，也是时代的改变者！！每天囤一点，开心一整天！

AI时代，半导体公司到底该怎么估值？ 昨天听了@ShanghaoJin 老师的space，获益匪浅。 但我对于存储板块，乃至整个半导体板块的在目前ai产业革命超级周期背景下的估值方法，有一些不同的想法，所以简单记录一下，也供herman老师拍砖。 过去很长时间里，半导体一直是典型周期行业。景气时利润暴涨，低谷时利润迅速蒸发。很多公司上一年PE几十倍，下一年直接亏损。所以过去市场并不太相信半导体公司的利润持续性，更喜欢用 PB、重置成本、EV/EBITDA，而不是PE。因为市场默认这些利润大概率只是周期利润，而不是长期利润。 但AI时代正在改变这一切。HBM、CoWoS、AI Networking、光模块、先进封装、电力与数据中心基础设施，开始出现长期供需失衡。整个行业的估值逻辑，也开始从“资产思维”转向“现金流思维”。 截至2026年，行业仍处在AI驱动的强景气阶段。根据 SIA 数据，2025年全球半导体销售额达到7917亿美元，同比增长25.6%，并预计2026年接近1万亿美元。SEMI 也预计设备销售将在2026、2027继续增长。这种环境下，很多股票估值已经提前包含高增长预期。重要的是增长质量，以及它所处的周期位置。 很多人喜欢只看 PE、forward PE 或 PEG，但半导体行业的问题在于，“周期 + 高成长 + 高资本开支 + 技术代际”全部混在一起，单一估值倍数很容易骗人。周期顶部时，利润爆炸，PE反而会显得特别便宜；周期底部时，利润低迷，PE又会显得特别贵，甚至失去意义。重要的是判断当前利润到底处在周期的哪个位置。 PE 本质上是： PE = \frac{Market\ Cap}{Net\ Income} 它看的是最终归属于股东的利润，因此会受到利息、税率、折旧和资本结构影响。而 EV/EBITDA 更接近企业经营本身的赚钱能力： EV/EBITDA = \frac{Enterprise\ Value}{EBITDA} 其中： EV = Market\ Cap + Debt - Cash 很多人会疑惑为什么现金要减掉。因为 EV 本质上是在看“买下整个公司的真实净成本”。债务需要接手，而账上的现金买下后也归你，所以现金会降低真实收购成本。重要的是理解 EV 关注的是经营业务本身值多少钱，而不是公司账上堆了多少现金。 这也是为什么 Apple、Alphabet、Meta Platforms 经常出现 EV 小于市值的情况，因为它们账上现金太多。 但AI时代又带来了一个新问题。很多公司的现金已经不再是“闲置现金”，而是GPU储备、数据中心扩张储备、AI基础设施战争储备。重要的是区分 Excess Cash、Operating Cash 和 Strategic Cash。有些现金未必真的应该全部减掉。 AI时代另一个巨大变化，是行业进入超级重资本时代。EUV越来越贵，High-NA越来越贵，CoWoS扩产越来越贵，HBM扩产越来越贵，数据中心基础设施越来越贵。整个行业折旧（D&A）正在快速上升。于是很多公司的 EBITDA 非常漂亮，但净利润没有那么夸张，因为大量利润被折旧吞掉了。重要的是现在 PE 和 EV/EBITDA 的差异，正在明显扩大。 不同子行业差异尤其明显。Fabless公司差异最小，比如 NVIDIA、AMD、Broadcom。因为它们不自己建厂，折旧压力较低，因此 EV/EBITDA 往往只比 PE 低20%-40%。 但 Foundry 完全不同。比如 Taiwan Semiconductor Manufacturing Company、Samsung Electronics、Intel。这些公司 CapEx 极大，折旧极高，厂房设备生命周期极长，所以 PE 和 EV/EBITDA 差异会明显扩大。TSMC 当前常见情况大概是 PE 20-30x，而 EV/EBITDA 只有12-18x。重要的是理解很多折旧本质上其实是“增长投资”。 存储行业更加极端。Micron Technology、SK hynix 过去长期是最典型的周期行业，市场几乎不相信利润持续性。但 HBM 改变了部分逻辑，市场开始认为其中一部分利润可能是结构性利润，于是行业开始重新定价。重要的是 HBM 让市场开始重新评估存储行业的长期盈利能力。 而半导体设备公司则是另一种情况。比如 ASML、Applied Materials、Lam Research、KLA。这些公司更像“拥有工业外壳的软件公司”，因为它们毛利率高、ROIC高、FCF强、资本效率极高，所以市场已经越来越多使用 PE、EV/EBITDA、EV/FCF 和 ROIC 来定价。 真正的问题，从来不是哪个指标最好。重要的是哪个指标适合哪个子行业。 Trailing PE 适合盈利稳定的成熟公司，但周期股在景气高点 PE 会显得特别便宜，在低谷又会显得特别贵。Forward PE 更重要，因为市场买的是未来12-24个月利润。重要的是盈利预期是否还在持续上修，而不是单纯看一个低 forward PE。 PEG 对稳定高成长公司很好用，但对周期行业非常危险。很多时候 EPS 从低谷恢复，会让 PEG 看起来异常便宜。重要的是判断这个增长到底来自长期成长，还是仅仅来自周期反弹。 EV/EBITDA 更适合设备、IDM、存储这些资本结构差异大的行业。重要的是最好使用中周期 EBITDA，否则很容易在周期顶部被误导。 我个人更喜欢 FCF Yield 和 EV/FCF。重要的是这两个指标会逼着你回答一个问题：这些利润最后到底能不能变成真钱。 EV/Sales 只适合高增长、利润暂时被投入压低的平台型公司。重要的是结合毛利率、经营杠杆和长期利润率一起看。 不同子行业应该看不同指标。AI/fabless 芯片更应该看 forward PE、EV/FCF、收入增速、毛利率、客户集中度和平台护城河；半导体设备更应该看 EV/EBITDA、订单、积压和 WFE 周期；存储更应该看 P/B、EV/EBITDA、库存以及 DRAM/NAND/HBM 价格；晶圆代工和 IDM 更应该看利用率、CapEx、折旧、ROIC 和 FCF；模拟、功率和车规更应该看 FCF yield、库存周期和工业需求；EDA/IP 更应该看 EV/Sales、EV/FCF 和长期增长确定性。 所以不要只按 PE、forward PE 或 PEG 买半导体股。重要的是先分子行业，再做多指标综合。 我的框架会更简单一些。第一看质量，包括毛利率、营业利润率、ROIC、技术壁垒和客户粘性。第二看增长。重要的是增长到底来自结构性需求，还是只是周期复苏。第三看现金流，包括 FCF margin、CapEx 强度、库存变化和应收变化。第四才是估值，包括 forward PE、EV/EBITDA、EV/FCF、PEG，并与同行和自身历史区间比较。最后才是风险，包括客户集中、出口限制、库存、产能过剩和盈利预期下修风险。 半导体行业最重要的一点，是不要被低PE欺骗。重要的从来不是今天便不便宜，而是未来3-5年的现金流和竞争地位，能不能支撑今天的估值。 AI时代最大的变化，本质上也是这个。过去市场担心的是“下一轮周期会不会崩”，现在市场开始关心的是“这些利润到底是周期性的，还是结构性的”。 如果市场认为只是周期，那么 EV/EBITDA 不会给太高，PE 也不会持续扩张。如果市场开始相信 AI需求是长期的、基础设施建设是长期的、供需失衡是长期的、行业进入结构性短缺，那么整个行业的估值体系就会继续升级，从 PB → EV/EBITDA → PE → FCF 一路向上迁移。 最终获得长期高估值的公司，往往都是那些 ROIC 持续提升、资本效率持续改善、拥有长期定价权、能把AI需求持续转化为现金流的企业。

币安 TradFi 永续继续上新，我觉得这件事的信号已经越来越清楚了：币圈交易所正在从“山寨币赌场”，慢慢变成“全球资产 24 小时杠杆撮合层”。以前大家买山寨，很多时候不是因为真信项目，而是因为币圈能交易的东西太少，BTC、ETH 之外，总得找点 beta 赌。但现在如果你在币安就能交易美股、黄金、白银、指数、RWA 类资产，那问题就变了：同样是波动，同样是杠杆，同样是 24 小时交易，为什么我还要去买那些流动性越来越差、FDV 越来越虚、筹码结构越来越脏、三个月后随时解锁砸盘的山寨？ 这背后还有一个更专业的角度：TradFi 资产进币圈之后，币圈玩家第一次真正有了“跨资产对冲”的工具箱。比如你看多美股、看空币圈，就可以 Long 美股 TradFi 永续 / Short Crypto beta；你觉得 AI、美股、科技股会继续吸全球美元流动性，而山寨币会继续被抽血，那这就是一个很清晰的相对价值交易。它不再只是单边赌博，而是可以做组合、做汇率对冲、做风险暴露拆分。 我去年 8 月 ETH 接近 5000 的时候，其实就做过一个类似思路：在币安期权大宗交易卖出 ETH 12 月 26 日到期、行权价 5000 的 Call，拿到一笔 ETH 权利金，然后把这部分权利金换成美元，转去买 Robinhood 和 Tesla 的长期 Call。表面上看是“卖 ETH 波动率，买美股上行”，本质上就是一种币圈资产向美股风险资产的切换和对冲。当时麻烦的地方在于，币圈里没有足够成熟的美股代币和 TradFi 合约支持，所以路径很绕，要出金、换汇、转券商、再建仓。未来如果币安这类平台把美股代币、指数、黄金白银这些 TradFi 工具做深，类似操作会简单太多。 所以这不是币安“多上几个美股合约”这么简单，而是币圈交易结构的一次迁移。过去山寨币吃的是流动性稀缺红利，因为用户没得选；未来 TradFi 资产进来抢流动性，用户会越来越现实：能交易英伟达、特斯拉、Robinhood、黄金、白银、指数，谁还天天陪你赌一个小作文币？ 币圈的未来可能还在币圈，但币圈交易所的未来，已经不只属于币圈了。山寨币真正的敌人，可能不是另一个山寨，而是美股、黄金、白银和一切更真实的全球资产。

刚才看到群友说@altdotfun ，去看了一下，感慨币圈新人真的是太多了 简单来说他的玩法就是杠杆仓位代币，比如3倍做多BNB或者3倍做多以太坊，每一个代币相当于一个杠杆仓位 每一个杠杆币都跟 @Pumpfun 一样有毕业，相当于集资到多少钱才去hyperliquid开这个仓位 比如说用户$100买了5x做多ETH，结果ETH不出意外的跌了10%，那么用户手上: - Perp 仓位浮亏 = $500 × 10% = $50 - 用户权益 = $100 - $50 = $50 - 当前实际杠杆 = $450 名义仓位 / $50 净值 = 9x杠杆 那么再平衡就是: Alt平仓 $200 名义仓位→ 剩下 $250 名义仓位/ $50 净值 = 5x 杠杆 但是如果涨回去了呢？ 你以为应该回到 $100? 错! rebalance 后仓位只剩 $250,涨 11.11% 回原价 → 净值涨到 $50 × (1 + 5 × 11.11%) = $50 × 1.56 = $78 你亏了 $22(22%),但 ETH 价格其实没变 我其实没搞懂的是，这个机制如果极端单边瀑布、超高持续费率这些情况下，还能不能保证“永不清算” 我为什么说新人太多了，因为早在2018/19年万所大战的时候，他这个机制包括币安、FTX、火币就都做过了，甚至我当时的越南交易所都做过 当然好处是，在链上更透明，不黑箱。但其实这个机制比你真的开个合约持有成本要更高 HyperEVM生态真的是摸着华人交易所前辈过河啊😅