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长鑫存储的材料与耗材供应链全景 昨天讲了长鑫的设备供应链，今天讲另一半的材料和耗材。这一块的国产化进度比设备端要快一截，但内部分化也更剧烈。长鑫2024年LPDDR系列占主营收入82.74%，材料消耗结构跟Mobile和AI需求节奏强相关。招股书披露2024年六大类原材料采购合计约114.7亿元（主要原材料采购金额121.9亿元），2025年上半年61.45亿元。六大品类结构是化学品37.29%、备件及其他约34.69%、光阻剂12.16%、硅片8.55%、气体5.10%、靶材2.21%。化学品从2022年的27.49%一路升到37.29%，已经超过备件成为第一大头，既来自DDR5迭代后湿法和ALD消耗量放大，也来自产能建设期备件采购前置完成后的镜像效应。按2026年Q1的业绩以及历史数据推测，全年材料采购规模冲到270亿以上是大概率。 一个品类一个品类看。 化学品占了近38%，是国产替代弹性最大的一格。湿电子化学品方面，晶瑞电材向长鑫供应高纯双氧水、硫酸、氨水、异丙醇、盐酸、硝酸、NMP等全品类，年出货量数千吨，核心产品已全面实现国产替代（晶瑞同时也是国内i线光刻胶龙头，见光阻剂段）。格林达是国内半导体显影液隐形冠军，国内唯一实现SEMI G5级TMAH显影液量产，已供应长鑫。江化微是国内湿电子化学品龙头，江阴本部产能9万吨/年，三大基地全部建成后总产能将超30万吨。CMP抛光液方面安集科技是绝对龙头，2024年抛光液营收15.5亿元，国内市占率约70%、全球约10-11%。CMP抛光垫方面鼎龙股份国内市占率超70%，在长江存储供应链中占主导地位，与长存共建联合实验室开展抛光垫底层技术攻关，CMP抛光垫2025年收入10.91亿元同比增长52.34%。ALD/CVD前驱体方面，雅克科技是国产龙头，已进合肥长鑫和长江存储。据产业链消息，安德科铭也值得关注，长鑫科技全资持股的长鑫芯聚2025年10月入股了这家公司，同时它本身就是长鑫的重要材料供应商，2024年自研High-K前驱体批量供货，2025年铜陵基地营收2.39亿元，形成210吨/年高纯前驱体产能，7款产品转量产。产业资本反向绑定材料厂的玩法在前道材料里很罕见，意味着高k前驱体已经被长鑫定性为战略环节亲自拉国产替代。化学品单价指数从2022年的100跌到2025上半年的77.90，过去三年累计跌22%。景气回升直接传导的是采购量而非单价，单价反弹要看上游化工大宗品走势，但量价叠加后化学品这一格的总采购额弹性最大。 备件及其他占近35%，是设备零部件耗材，包括反应腔体、石英件、密封圈、靶材辅件、传输部件等。单价跟着半导体大宗品价格剧烈波动，2024年单价指数升到156.53涨了56%，2025上半年骤降到97.29已经低于2022年水平。国产标的集中在石英件和密封件，菲利华是石英玻璃龙头，半导体级石英玻璃已用于多家头部晶圆厂。新莱应材在密封件和洁净管路国产替代上走得比较深。备件供应商集中度最高，2024年前五大供应商里有三家是备件供应商，合计占比超过19%。 光阻剂占12.16%，是材料端分层最严重的一格。i线光刻胶用于非关键层，晶瑞电材多年国内市占率第一，已批量供货长鑫，国产化率约10%。KrF已经跑通，晶瑞电材批量供合肥长鑫和中芯国际，彤程新材旗下科华微电子是国内唯一为本土8寸和12寸晶圆厂批量供应KrF的企业，上海新阳的KrF也实现批量销售。ArF还在爬坡，南大光电现有ArF光刻胶产能50吨/年，28纳米ArF已小批量供货（2025年销售额突破2千万元），14纳米浸没式良率达99.7%。市场流传的宁波500吨/年扩产项目公司称未实施，需谨慎对待。彤程新材的ArF/ArFi已开始批量供货。鼎龙股份的浸没式ArF获得了客户订单。上海新阳的ArF浸没式光刻胶也已取得销售订单。ArF国产化率从接近零开始破冰，已有少量供货，但离摆脱日本依赖还远。2025年日本对华光刻胶供应配额削减10-15%，年底部分日企暂停供货，倒逼效应明显。光刻胶的天花板跟光刻机一样硬，没有先进光刻机进入国内，先进光刻胶就没有真实的量产验证机会。国产ArF再好，也只能在长鑫这种被限制在DUV阶段的产线上跑。EUV光刻胶目前为零，上海新阳在开发但离量产很远。 硅片占比8.55%，是六大类里2025年下半年加仓最明显的一项。2025上半年占比一度跌到6.27%，全年回升到8.55%，反映下半年长鑫主动加大硅片备货，对应DRAM价格快速上涨之后产能爬坡和战略备库存的双重逻辑。国内主供是沪硅产业，2025年300mm硅片销量641.63万片，存储是其主要应用领域之一。立昂微12英寸硅片覆盖14纳米以上节点存储电路，进入部分存储客户供应链。海外端长鑫还在依赖信越、SUMCO、环球晶圆、Siltronic。对比长江存储已经大幅减少SUMCO采购转向国产，长鑫硅片国产化方向是定的，但完整切换还需要两到三年。 气体这一格要单独看。招股书披露的"气体"采购占5.10%，但有明确注释"气体不含大宗气体耗用"。也就是说5.10%只是工艺特气和电子特气，氮氢氧氩等大宗气体走的是另一条单独的供应通道。这条通道的国产化反而走得最彻底。广钢气体是长鑫最大的电子大宗气体供应商，双方签了15年长期供气协议，覆盖合肥和北京两座基地，2025上半年广钢在长鑫的采购占比40%到45%。15年长协在半导体材料端非常罕见，本身就是国产化已经走通的强信号。工艺特气这边，华特气体的光刻气国内市占率60%，全球四家通过ASML和Gigaphoton双重认证的企业之一。中船特气是国内电子特气第一、全球第九，2002年就突破了三氟化氮的国外垄断。金宏气体补充中端品类。气体单价指数从100跌到62.29，跌幅38%。单价跟上游工业气体成本走，但采购量跟着长鑫投片量走，量的弹性确定性最高。 靶材只占2.21%，但国产替代故事最完整。江丰电子覆盖铝、钛、钽、铜、钨全系列，钽/钛/铝靶已实现5纳米节点量产，部分产品进入3纳米工艺验证。有研新材旗下有研亿金是央企背景的第二供应商，稀土靶材全球市占超85%。这个环节国产化率已经在60%以上，对长鑫扩产的弹性主要体现在订单放量而不是国产突破。 掩模版是跟ArF光刻胶并列的另一个薄弱点。先进节点一套掩模版成本数百万美元，长鑫用的高端掩模版大概率仍由美国Photronics和日本Toppan、DNP供应，国产化率极低。 封测基本实现国产化。深科技旗下沛顿科技是长鑫最大的委外封测供应商，承接其超50%的封测需求，处理17纳米及以下先进制程。长电科技提供DRAM模组封装，通富微电配合开发HBM芯片样品。盛合晶微、华天科技也有布局。 HBM封装材料是新增量。招股书披露的原材料结构主要对应前道晶圆制造，HBM后段封装材料是2026到2027年才放量的新故事，对应长鑫上海HBM后段封装厂2026年底投产。华海诚科的颗粒状环氧塑封料（GMC）已通过客户验证处于送样阶段，芯片级底填胶已完成验证正在量产准备。联瑞新材配套供应HBM封装用GMC所需的球硅和Low α球铝。弹性最大但兑现要等长鑫上海后段厂投产。 招股书提及4F²等新型工艺架构是未来方向，业内公认对应VCAT垂直沟道访问晶体管路径。这意味着2027年以后的G6、G7工艺会带来新的材料需求，垂直沟道和堆叠结构对ALD前驱体、高深宽比刻蚀气体的依赖会进一步加深，雅克科技、安德科铭、华特气体这类公司的长期成长性会被进一步打开。 整体看材料端国产化进度领先设备端一个身位，但各品类差异很大。电子大宗气体（广钢主导超50%）、CMP抛光垫（鼎龙国内超70%）、靶材（江丰国内12寸超70%）已在50%以上。湿电子化学品和工艺特气在30-50%区间。前驱体尤其高k仍在20-30%。光刻胶和掩模版的国产化跟着光刻机天花板走，要等上游设备突破。HBM封装材料是2026到2027年才开始放量的新增量。基本面上可以满足量产需求，但顶层精细化学品和光刻胶仍依赖进口。 设备一次性资本开支属性强，材料是经常性采购。长鑫Q1单季营收508亿，2026年H1指引1100到1200亿，材料采购盘子冲到2026年270亿以上是大概率。这部分订单不需要等扩产完成，每多开一片晶圆就立刻转化成材料厂的收入。对广钢气体、安集科技、鼎龙股份、雅克科技、华特气体、江丰电子、格林达、晶瑞电材、沪硅产业这一批公司，长鑫扩产的传导比设备厂商更快，也更持续。

2025 BIBI 1st WORLD TOUR [EVE] IN SEOUL ▷ 일시: 2025년 5월 16일 (금) 오후 8시, 2025년 5월 17일 (토) 오후 6시, 2025년 5월 18일 (일) 오후 5시 ▷ 공연 장소: 올림픽공원 올림픽홀 ▷ 관람 등급: 만 15세 이상 관람가 ▷ 티켓 가격(VAT 포함): SR석 143,000원, R석 132,000원, S석 121,000원 ※ 매수제한 : 선예매 1인 2매, 일반예매시 1인 4매 ▷ 팬클럽 선예매 인증기간: 2025년 3월 18일 (화) 2:00PM ~ 3월 19일 (수) 11:59PM ▷ 팬클럽 선예매: 2025년 3월 19일 (수) 8:00PM ~ 11:59PM ▷ 일반 예매: 2025년 3월 20일 (목) 8:00PM ~ ▷ 예매처 : 인터파크 티켓 (1544-1555) ▷ 주최/주관 : 필굿뮤직, (주)라이브네이션코리아 📌ENGLISH ▷ Date: May 16, 2025 (Fri) 8:00 PM, May 17, 2025 (Sat) 6:00 PM, May 18, 2025 (Sun) 5:00 PM ▷ Venue: Olympic Hall, Olympic Park ▷ Age Limit: 15 years and older ▷ Ticket Prices (VAT included): SR Seat 143,000 KRW, R Seat 132,000 KRW, S Seat 121,000 KRW ※ Purchase Limit: Pre-sale 2 tickets per person, General sale 4 tickets per person ▷ Membership Pre-sale Verification Period: March 18, 2025 (Tue) 2:00 PM ~ March 19, 2025 (Wed) 11:59 PM ▷ Membership Pre-sale: March 19, 2025 (Wed) 8:00 PM ~ 11:59 PM ▷ General Sale: March 20, 2025 (Thu) 8:00 PM ~ ▷ Ticketing: Interpark Ticket (1544-1555)

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没有500万别看了 先勘误，昨晚关于北交所打新的内容写的不对，我有些想当然了，我参与过最早北交所开盘的第一批IPO打新，当时摇了1200万，最后收益9000块，我嫌弃收益率太低就跑路了。 现如今北交所的打新规则已经面目全非，而且还特别奇怪，它设置了最低中签门槛。比如最新的那个精创电气，网上发行1301万股，发行价12.1元，募集资金1.2亿左右。 结果有7205亿申购，北交所是按申购资金等比例配售，1301万股意味着有13万个中100股的机会，7205亿除以13万，结论是550万左右是中100股的最低门槛。 假如你拿200万申购，到不了最低门槛，理论上就不会有中签机会，打了也白打。这个申购规则赤裸裸的向大户倾斜，中小户纯炮灰。 我还专门请教了一个精耕打新领域十多年的老哥，他在a股打新赚了几千万，北交所这几年也撸了近千万。他说除了正股100之外，还有一个碎股凑整原则，只要精确计算门槛，可以用最少的钱获得最大收益。他建议我目前单账户资金600-700万，效率最高，钱多的话要上多账户。 我问他每一个账户平均年化多少，他说今年大概8-9%，但这不代表明年也有这个收益。比如2024年只有24个ipo，收益率也普遍不高，2025年前面7个月一共7个ipo，但是从8月起到11月开始加速，每个月4个，场子一下子就热起来。 所以收益率完全看北交所ipo的频率，而且随着收益率变高，冲进来打新的资金也快速增加，之前整个池子还只有两三千亿的，现在已经卷到7000多亿，未来可能会卷到上万亿，这就意味着最低中签门槛还会增加，收益率也进一步下降。 我一听就头大，果然还是那句话，含中量高的池子就没有一个挣钱容易的。不过现在人民币低风险收益的投资可选项太少了，就算只有3-4%也有的是人往里冲。 大致就这么个情况，北交所打新只适合少数大户玩，我看了一下招商产业债今年收益连1.5%都不到，已经让我老婆赎回，整理下账户去打新，这玩意作为期指闲置资金的理财补充倒是很合适，苍蝇腿也是肉。 …… 今天还有一个和打新有关的热点，摩尔线程上市，开盘价650，是发行价114的570%，中一签的收益是25万左右，这在股市引起了轰动，因为绝大多数的散户终其炒股生涯也没挣过那么多钱，现在看到别人靠运气就能捡这么大个红包，情绪非常复杂。 中摩尔线程的难度很大，一共只有3.36万人中签，在股民里大概是千里挑一的概率。你们这辈子有在千分之一级别的概率里中过奖吗，我没有，我原先还在上班打工的时候，每一年年会都是阳光普照奖，连最低的三等奖都没中过。 大概我没有这类偏财命，a股那些10万以上的大肉签我一个都没中过，几千、一两万的mini签倒是中过一些，但没意思。我觉得自己每天登陆好几个账户打新的数学期望比较低，最近几年就懒得申购新股了，包括这一次的摩尔线程，我没申。 我觉得交易所可以考虑新股发行规则改一下，把目前的500股一签改为100股一签，就像北交所、港交所那样，让中签的人多5倍。交易所搞市值配售的目的是让广大股民都享受ipo的红利，分散中签可以让更多的人靠打新回血。 话说前几天在和小伙伴商量今年发红包的方案，对方提议设计最低200元/人，这样虽然中奖人数少，但发奖难度低，操作起来方便。我纠结了一阵，还是坚持把红包摊开，尽量让更多的人能中奖，阳光普照也是照，就像我当初参加年会时的心情一样，再小的红包也比空着手回家要好。大过年的，不扫兴最重要。 今晚就这些，我下午看到有一个视频号博主无人机拍临海城墙，我一个本地人也第一次从这个角度看家乡的景色，很有新鲜感，推荐给你们。 我上个月带老婆去爬过一次，经典路线，揽胜门上，兴善门下，当时两个人饥肠辘辘，去紫阳街的荣家小吃点了酸菜鱼+炒肉片，老婆说好吃炸了。你们玩的时候可以顺便逛一下兴善门边上的龙兴寺，后面的千佛塔很出片的。

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D-LITE JAPAN LIVE TOUR 2024 ”D's IS ME” - Encore - オフィシャルグッズ販売のご案内 ⠀ 本日10月23日(水)18時よりD-LITE JAPAN LIVE TOUR 2024 ”D's IS ME” - Encore -のオフィシャルグッズの通信販売が開始されます！ ⠀ オフィシャルグッズは、以下3つの方法でご購入が可能です。 ①公演前配送通販：公演前にご自宅まで商品をお届けします。 ②会場受取通販：時間を指定して公演当日に会場にて商品をお受け取りできます。 ③当日直接販売：公演当日に会場にて直接販売を予定しております。 ※①公演前配送通販と②会場受取通販はオフィシャルグッズストアよりご注文できます。 ⠀ ＜ご購入はこちら＞ 《D-LITE JAPAN OFFICIAL GOODS STORE》 ⠀ ■商品ラインナップ （商品一覧POPあり） 《D-LITE JAPAN LIVE TOUR 2024 ”D's IS ME” - Encore -オフィシャルグッズ》 -D's BIGシャツ（全2種）　[各¥4,800 (税込)] -フーD（全1種）　[¥8,500 (税込)] -D's ル・オタ -Encore-（全2種）　[¥2,500 (税込)] -　なんどDも！リユーザブルバッグ　[¥1,800 (税込)] -　アクリルマDラー　[¥1,000 (税込)] -　ランダムお守りカーD（全10種）　[¥500 (税込)] -　ラッキーDロー -Encore-（全10種）　[¥600 (税込)] -　ほっトするファーポーチ　[¥2,800 (税込)] -　きっちんみトん（2個セット）　[¥1,800 (税込)] -　鍋敷きD君　[¥1,200 (税込)] -　＜会場限定＞銀テープ風キーホルDー（全2種）　[各¥1,500 (税込)] -　DAESUNG OFFICIAL LIGHT STICK　[¥5,900 (税込)] -　単４電池3本セット　[¥400 (税込)] -　D's Trip Lucky pouch　[¥2,200 (税込)] -　D's Trip Beach towel　[¥4,700 (税込)] -　D's Trip Passport holder　[¥3,000 (税込)] -　D's Trip Name tag　[¥2,000 (税込)] -　D's Road T-Shirt　[¥5,200 (税込)] -　D's Road BANDANNA　[¥1,600 (税込)] -　D's Road Metal Badge Set　[¥2,200 (税込)] -　D's Road Fabric Poster　[¥4,100 (税込)] ⠀ ※ほっトするファーポーチ、きっちんみトん（2個セット）、鍋敷きD君は、公演前配送での取り扱いはなく、公演後配送からの取り扱いとなります。会場受取通販と当日直接販売でもご購入いただけます。 ⠀ 《D-LITE JAPAN LIVE TOUR 2024 ”D's IS ME”オフィシャルグッズ》※配送通販でのみの注文可能 -D's シャツ（全2種）　[各¥4,000 (税込)] -D's ル・オタ（全2種）　[各¥2,500 (税込)] -しょるだ～トーとばっぐ　[¥3,500 (税込)] -ラッキーDロー（全10種）　[¥600 (税込)] -トさんのハンガー　[¥2,500 (税込)] -すまートふぉんすとらっぷ（全2種）　[各¥1,500 (税込)] -キッチンスポンD　[¥500 (税込)] -ぐDっと！ジョッキ　[¥3,500 (税込)] ⠀ ※数に限りがございますので予めご了承ください。 ⠀ ■購入者特典 ①「抽選：トさんのサイン入りグッズ（30名当選）」を1つプレゼント！ 1会計あたり8,000円(税込)ご購入ごとに「抽選：トさんのサイン入りグッズ（30名当選）」の抽選権を1口ずつプレゼントします。 例）16,000円ご購入の場合は、2口プレゼント ⠀ ②「先着：トさんのメッセージ入りポラロイD風カード（全5種）」をランダムで1枚プレゼント！ 1会計あたり8,000円(税込)ご購入ごとに「先着：トさんのメッセージ入りポラロイD風カード（全5種）」」をランダムで1枚ずつプレゼントします。 例）16,000円ご購入の場合は、2枚プレゼント ⠀ 《購入者特典の詳細情報》 ⠀ ■通販スケジュール 【公演前配送通販】 受付期間：10/23(水)18:00〜11/10(日)23:59 商品発送：11月下旬以降順次発送予定（11/30公演前お届け） ⠀ 【会場受取通販】 受付期間：10/23(水)18:00〜各公演前日23:59まで 商品受取：11/30(土)東京：武蔵野の森総合スポーツプラザ メインアリーナ 　　 12/1(日) 東京：武蔵野の森総合スポーツプラザ メインアリーナ 　12/14(土)兵庫：神戸ワールド記念ホール 　12/15(日)兵庫：神戸ワールド記念ホール ⠀ 【公演後配送通販】 受付期間：11/11(月)0:00〜2025/1/5(日)23:59 商品発送：2月上旬以降順次発送予定 ⠀ その他、注意事項などにつきましてはD-LITE JAPAN OFFICIAL GOODS STOREをご確認ください。 ⠀ #대성# #DAESUNG# #DLITE# #Ds_IS_ME# #Encore# #Live_tour#

はっぴーにゅーいやーー！ 新年あけましておめでとうございます。 今年は新たな環境で、また頑張りますので、よろしくお願いします☺️ みんなにとって、最高の一年間になりますように🤝 三浦萌 2020年1月1日