土澳大狮兄BroLeon | Crypto | AI | Stocks (@BroLeon)

美股，韩股，日股，大A，币圈，跨市场多资产配置的好处就是一个市场挨打的时候别的市场可能吃肉🍖，心理没那么难受😣。 目前看A股与其他几家相对关联性稍微弱一点，自有资金体量也大，有了热点就能自嗨。比如今天就是受长鑫要巨额IPO的影响，上游暴涨，连带一堆票和ETF涨。 最惨的是币圈，大饼现在不仅要看美股脸色，连韩股的脸色都看起来了。 今天Kospi下跌你BTC有啥好跌的呀？能不能硬气点😩😩😩 继续出U买A股

今天适合出去打拳发泄一下，这个市场猜短期太难了，还熬人，看长一点确定性大很多。 跟着市场情绪追涨杀跌一顿操作下来，回头哪怕大盘上去了，发现tmd自己只剩骨架了。

一起把行业做大吧，还远没有到为点存量用户相互掐的地步。 谁能把内地想炒美股韩股港股而不得门路的韭菜拉到Cex里来谁才是真牛逼。 谁能让用户自己用了产品觉得好，愿意留下谁是真牛逼。 路还长

别人推一个项目是不是收钱打嘴炮我不知道，但我每个自己发推写的项目都是真金白银丢进去玩了才会写出来。 所以圈里了解我的朋友有了好项目都会想叫我体验，无他，知道如果我觉得不错真的会掏钱掏时间支持，哪怕冒着亏钱的风险😂😂，这就是口碑。 @saturn_credit 我写推文前自己放了20万进Pendle挖矿，目前纸面亏了4万多，算是过去半年挖矿踩的最大的坑了。 不过这也不能怪Saturn，相比隔壁他们团队算是中规中矩的，毕竟产品本身底层资产是STRC。 说到底还是我对 $STRC 的判断失误，也没有出现风险后第一时间撤退，觉得 @saylor 会有能力把股价捞回来。 虽然亏钱了丢人，但还是发出来吧，欢迎大家有牛逼的产品继续尝试说服我当小白鼠，不限于币圈的，包括AI相关，健康相关，金融相关，预测相关，生活品质相关等的实体非实体产品。 你们可能收获的是一个具有极度好奇心，自带资金，亏钱不骂娘和强大扩散能力的天使用户。 接下去看这周的动作吧，我还是觉得如果他不想盘子和信仰崩塌最好的办法是先把STRC尝试拉回来一些，比如更多加息。 希望不会真的跟网友们说的一样最后要投降输一半🥲🥲

之前一直有关注的 Zama的隐私Vault已经开出来了，目前看存cUSDC的年化是3.61%，有一说一跟别家（比如 $USD1 )的确不高，但本来人家的目标人群就不一样。 我试了一下通过 @zama 把10USDC转成cUSDC然后转到了别的钱包再还原成USDC，的确链上看不出去哪了。 那么我如果希望阻断一些别有用心的人对我财富的追踪且安全的生息，那么Zama的这个Vault就很舒服了。 只能说不同的产品有不同的受众吧，Zama做的是区块链最早也最重要的概念之一“资产加密”，一直有推进挺好。

看到群友发的，最后一句绷不住了，E卫兵真的下海了，太鸡儿惨了 🥲🥲🥲 @VitalikButerin 要不要考虑支持一下你忠诚的Holder？长的好像也过得去

过去一段时间我目睹了一些曾经在自己的领域做得风生水起的大佬,因为各种原因踏空了AI和相关的存储。 而且在AI趋势越来越明显，吸血效应越来越强的时候,不断地为了证明自己没错,去唱空AI。比如曾经无数人加上耀眼光环的硅谷王X，明星基金经理李X。 可能随着踏空错过的利益越来越大，心态越来越失衡，有时候会发出一些让其他人看起来甚至觉得有点偏执和可笑的言论。 这其实折射了一个我觉得需要注意且时刻提醒自己的问题： 对于新鲜事物,时候能够及时地去接受,不带偏见去看,包括坦诚地承认自己的误判,并且快速地学习纠正。 面子这时候算个球，硬着头皮坚持才会更像老登。 就像一个人想从城东去城西，走反了，但还是坚持说我绕地球一圈就能到，你们别逼逼😂😂😂

《全网最先 -- 美光最新财报电话会Q&A整理》 刚找了一圈发现哪怕seeking alpha等地方都还没有Transcript给出来，我来整理一下Q&A的内容吧，提问一般都比较尖锐也是市场最关心的问题。 分析师们都挖空心思提问，管理层不得不回答核心问题，按理说都是比较有价值的。 全程手打，觉得有帮助的点赞转发评论，谢谢🙏 ~~~~~~~~~~~~~~~ Q1: 这些多年供货协议（SEA）到底锁定了多少未来收入？(这实际上是在验证：AI内存需求到底是真的，还是客户只是嘴上说说) A1: 目前已经签署完成的这些SEA协议，按照最低价格计算，对应约1000亿美元收入,我们预计实际收入会远高于这个数字。 目前约20%的DRAM出货量以及约30%的NAND出货量已经被这些SEA协议覆盖，也就是25%收入已经锁定。 Floor Price利润率高于历史周期顶峰利润率（也就是说即使最悲观情况发生，这个周期赚的钱都比以前景气周期更多。） 我的评论： 说明Micron管理层对于未来3-5年的AI内存周期，比市场之前预期的还要乐观。 ~~~~~ Q2: 这些长期供货协议（SEA）到底什么时候开始贡献收入？未来会覆盖多少收入？ A2: 1. 目前已经开始生效 Q3签的小协议已经开始贡献收入。 Q4开始会披露14份大型协议。 对应保底金额约 1000亿美元。 2. 1000亿美元只是最低保底 这个数字不是预期收入而是合同里最低必须执行的金额。实际收入预计远高于1000亿美元。 3.40%的收入进入长期协议体系。 我的评论： 美光正在尝试把内存行业从“周期品生意”变成“长期合同生意”,如果这个逻辑成立，那市场未来给美光、海力士的估值体系都会发生变化。 过去给的是周期股PE未来可能开始给基础设施股或者长期成长股估值。 ~~~~~~~ Q3: 这些客户为什么愿意提前交180亿美元现金保证金？这在过去的内存行业几乎没出现过。因为看起来客户交了保证金,未来又拿回保证金，为啥要这样。 A3:这确实不是预付款，它是客户做出的额外承诺。 这些协议属于： Take-or-Pay Agreement 即：要么拿货，要么付钱。 这些协议的好处是：我们能够提前获得需求可见性，知道未来客户一定会买多少货。他们获得了供应保障，获得领先技术。 这些协议不仅会改善业务更代表Micron商业模式正在发生转型。 我的评论： Take-or-Pay这是能源行业常见词，意思是你不买也得付钱。这已经不是普通采购合同了，而是战略资源锁定协议。而且管理层再次提到了商业模式转型。 ~~~~~~` Q3: 关于收到的180亿美元保证金，是否可以当成普通现金使用？比如：拿去做CapEx（扩产）拿去做研发拿去回购股票，还是说因为未来要还给客户？ A3: 这些现金没有法律限制（unrestricted）。 从技术角度来说，它们可以进入公司现金池，这并不会改变我们对于现金管理的态度，这些保证金大部分会在合同后半段返还给客户。 我的评论：这其实等于美光获得了超长期、超低成本融资 ~~~~~~~ Q4: 这些长期协议（SEA/FCA）到底是谁签的？是不是主要来自AI数据中心客户？未来是否还会有更多数据中心客户加入？你们提到的1000亿美元协议规模，主要面对的是大中小哪种类型的客户？ A4: 我们的大型客户里面，当然包含数据中心客户，实际上覆盖多个终端市场：数据中心/消费电子/汽车。 关于大型协议，我们已经披露了一些关键特征。 这些协议具有：价格上限（Ceiling Price）/ 价格下限（Floor Price）/价格区间（Price Band），其中价格上限参考当前市场价格水平。 而这些价格水平，已经反映在FYQ3业绩FYQ4指引里面。这些协议对应的盈利能力极强。 而价格下限又能保证即使出现最悲观情况，公司毛利率依然远高于历史周期顶部。 这些大型协议全部都是多年期协议（Multi-Year Agreements），它们给公司带来了：需求可见性，客户承诺，长期订单保障 同时它们也伴随着金融承诺，包括：现金保证金（Cash Deposits） 我的评论： 分析师其实一直在套话这些大客户是不是微软？Meta？Google？管理层始终不点名，只反复强调：包含数据中心客户。 这基本说明市场猜测的那些Hyperscaler大概率就在里面，只是公司不能说。 ~~~~~~~~~ Q5: 你们现在毛利率已经达到86%，这个水平可能会持续一段时间，因为有价格上限（Ceiling Price）机制存在。 未来随着更多SKU和产品推出，我们是不是应该预期：毛利率会在当前86%与历史周期顶部50%左右之间寻找新的平衡？ 也就是说：对于长期投资者而言，在建立2027、2028模型的时候是否应该把长期正常化毛利率理解成：70%左右甚至更高？ 如果未来几年供需一直紧张，那么Micron的利润率是不是应该永久重估？（这实际上是在试探：Micron是不是已经不是周期股了？） A5: 我们不会提供第四季度之后的具体指引，但是我们之前已经讲过：随着价格越来越高，价格继续上涨对于毛利率的边际贡献会逐渐下降。 换句话说：价格继续涨，利润率不会无限上涨。但是我们已经更新了市场判断。 我们预计市场紧张状态会持续到2027年以后。同时市场越来越认识到：内存是一种战略资产，内存对于AI智能提升具有关键价值。 未来需要更多内存更高性能内存 因此未来Micron会持续把更多产能配置到数据中心、边缘AI设备这些高价值应用领域。即使未来价格增速放缓，我们依然可以通过更好的产品组合（Mix）维持盈利能力。 同时从2027年中开始，公司会获得新增产能，新增产能会持续增长到2028年。 当然初期会有启动成本，但随着产能爬坡，规模效应会逐渐体现，运营杠杆会逐渐释放。 因此我们对于Micron未来发展轨迹感觉非常好。无论是技术领先地位、产品组合、执行能力都支持公司未来继续创造强劲财务表现。 我的评论： 这段重点就是： 1、他们没有否认70%以上毛利率 2、市场已经不再讨论2026会不会好，而是在讨论2028还能不能这么好，说明分析师已经开始用2028年的毛利率给Micron做估值模型。这是大行情最典型的特征。 ~~~~~~~~ Q6: 分析师首先追问的是长期协议（LTA）的定价机制。（他实际上是在试图反推出Micron与客户签订的长期合同到底锁定了什么样的价格区间。） 随后分析师把问题转向了2027年的供需关系，他指出，今年DRAM行业的需求增长大约在20%左右，而且目前行业已经处于明显供不应求状态。那么如果AI需求继续增长，到2027年的时候，供需缺口会不会比现在更严重？ A6: CFO并没有直接回答具体价格问题，但他再次强调了一件非常重要的事情： 即使按照合同中的最低价格执行，Micron获得的毛利率仍然会远远高于历史周期中的最高毛利率水平。 这里他特别使用了“well beyond”这个表述，而不是简单的“higher than”。这说明管理层希望市场理解的是，未来几年即便行业出现一定程度的价格回落，盈利能力也未必会回到过去内存行业那种大起大落的状态。 随后他再次强调，这些长期协议的核心价值并不只是锁定价格，而是锁定需求、锁定客户承诺以及锁定未来几年收入的可见性。从管理层的角度来看，这些协议正在帮助Micron从一家传统周期性存储厂商逐渐转变为一家具有长期合同收入特征的企业。 对于第二个追问，Sanjay给出的回答其实非常坚定。 他表示，Micron不仅认为2027年市场仍然会保持紧张，而且认为这种紧张状态会持续到2027年以后。 他的逻辑主要来自几个方面。 首先，新增产能建设周期非常长。无论是新建晶圆厂还是扩建现有产能，都需要大量时间和资本投入，因此供给无法快速响应需求增长。 其次，先进制程节点带来的Bit Growth正在下降。换句话说，过去每一代工艺升级都能显著提高产出效率，但现在这种提升幅度正在变小，因此行业整体供给增长速度天然受到限制。 第三，也是他反复强调的一点，就是HBM正在持续吞噬大量晶圆产能。由于HBM的制造复杂度远高于普通DRAM，每生产一定量HBM，就会占用更多的晶圆资源，从而挤压普通DRAM供应。 与此同时，需求端却在持续增强。 Sanjay认为，AI目前仍然处于非常早期的发展阶段。他特别提到，AI系统的性能越来越受到内存容量、内存带宽以及内存性能的限制。因此随着AI模型规模扩大和推理需求增长，整个行业对内存的需求会持续提升。 他还指出，当前客户对于AI基础设施的投资力度已经达到历史罕见水平，各大科技公司正在以前所未有的规模建设数据中心和AI算力基础设施。这也是为什么越来越多客户愿意签署多年期采购协议，甚至提前支付巨额保证金锁定未来供应。 因此，Micron目前的判断是： 即便未来几年供给会逐渐增加，但需求增长速度仍然足够快，以至于市场在2027年之后仍将维持偏紧状态。 我的评论： 这段问答真正重要的地方不在于具体价格是多少，而在于管理层连续多次强调他们认为AI带来的内存需求增长不是一个两三年的短周期，而是一个持续很多年的长期趋势。 而长期协议、保证金、Floor Price、HBM扩张、供给紧张等所有内容，本质上都在围绕这个核心判断展开。 ~~~~~~~~~~~~~~~ 最后的一句话总结： 我原本担心美光财报会成为AI内存逻辑被证伪的节点，但电话会传递出的信息恰恰相反，管理层对未来3-5年的需求确定性、HBM地位和供需格局表现出了前所未有的信心。 Bullish！ 电话会的录屏传送门：

正在听美光的电话会，HBM4已经开始出货，规模超过10亿美元，战略目标是让美光HBM市场份额接近DRAM的市场规模。 此外内容供应紧张将持续到2027年后。哪怕到了2028年，供应开始逐渐改善，我们也会认为需求保持非常强劲的增长轨迹。 都是很强的多头表述。

海力士放了重磅消息，ADR时间表锁死了，且募资45.5万亿韩元（大概320亿美元），果然是会救一下的😋😋。 昨天我就说 “ADR推迟其实也只是把市场预计的本周批准换了个说法，7月底8月初纳斯达克挂牌没变。” 现在非常明确就是纳斯达克挂牌预定 7 月 10 日，然后认购缴款 7 月 14 日，新股（原股）在韩交所上市 7 月 29 日，这里还有个潜在大利好在等着 -- Q2 财报（7 月底，营业利润传 66–70 万亿韩元）。 看了这份公告细节还有个地方挺积极的： 45.45 万亿全部进设施资金——永仁 Y1 一期厂、清州 P&T7 先进封装、EUV 扫描仪。 一分钱不进股东回报、不还债，全砸产能。管理层在股价历史高位增发、还把钱全押在扩产上，等于公开下注 HBM 结构性短缺会延续。 所以这对于HBM整个赛道都是利好，也是对内存超级周期持续性的强确认。 那么接下去就看明天一早的MU财报了，如果不坏的话，那就接着奏乐接着舞了。

看昨天包括 @solana 在内的一众Solana大项目都与 @world_xyz 互动，想着去玩玩尝尝咸淡。 结果 @MetaMask 和 币安钱包 @BinanceWallet 两个轮流阻止我去访问，点了一个Process anyway第二个跳出来，点了第二个的“仍要继续” 第一个又跳出来。 这项目是犯了啥天条啊这么不受待见，我不访问了还不行么？😂😂😂 @evilcos 有空了瞅瞅？

今天老登腾讯涨了，最主要推手还是高盛的研报，核心结论是： 微信AI助手「小微」内测启动是腾讯AI路线图中的重要一步，但腾讯未来数季度的估值倍数修复，将主要取决于其AI叙事的推进成效，微信AI的用户渗透率是关键变量。 目前12个月目标价700港元，基于6月22日收盘价433港元，对应约61.7%的上涨空间。 其实小微助手这个消息已经炒了一轮了，但是20号才开始小范围内测(我还测不了)，只能看别人的分享。 功能层面，「小微」支持文字或语音对话操作微信内的各种功能，包括日常对话、文件阅读、设置提醒、发送消息、转账、朋友圈管理等。发消息会二次确认，转账需手动输入密码。 底层模型方面，「小微」主模型是腾讯微信团队自研的WeLM大语言模型，部分问答调用DeepSeek处理，支持128k tokens的上下文窗口，并与微信生态深度整合。 我个人是比较看好的。 因为现在公共数据基本被大模型都扒光了，微信掌握中国最大的用户交流数据而且是封闭的，这就是门槛。 之前消息出来后市场顾虑主要是用了自己的模型重复造轮子和短期变现路径不清晰，但有了用户怎么搞钱这是国人最擅长的领域，而自己造轮子是为了不被卡脖子，腾讯最爱卡别人脖子，不自己造能安心？😂😂 买它的资金就当做理财了，跌成这狗样子了还能咋的？一天中国人生活离不开微信它就一天有翻身的可能。 看看币圈腾讯--币安，什么东西热了，证实了，跟着上一个。利用海量用户基础和不错的用户产品体验后发制人，是有点无赖，但其实挺无解的。

的确中国堵资金出海理论上是利好A股的 昨天我骂A股不行是有点偏见了，看了看科创还是涨的不错的，小登股表现不差。 我A股账号开好了，刚存了100W进去，可惜还不给我买科创，需要等20个交易日。 全球资产配置，总不能全球到处亏钱吧？😂😂😂 A股我来了