宏观边际MacroMargin (@MacroMargin)
@MacroMargin
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这两天公布的PMI，其中价格分项已明显回落，
加之M1也已见顶回落，且下半年料继续回落，
因此年内的PPI也差不多见顶了
虽然PCE是“4”开头，核心PCE是“3”开头，
但Warsh更青睐的截尾均值、中位数，或更实时通胀指标，还是“2”开头的，
多向老中学学，实在不行可以改统计/目标口径嘛
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@ChinaMacroFacts 我也听到最近不少人在向上渲染科技/产业革命关键窗口期的焦虑，现在智囊派系中，产业派还是比内需派的更受重视，也更投其所好
@ChinaMacroFacts 我也听到最近不少人在向上渲染科技/产业革命关键窗口期的焦虑，现在智囊派系中，产业派还是比内需派的更受重视，也更投其所好
Developed country PMIs rose in June with orders and employment up slightly.
Input and output prices edged down but remain elevated.
相比语不惊人死不休，严肃冷静的贴子 流量都不高。
昨天彭博关于“缩减赤字”的标题，确实误导性很强。
的确，政策从一季度后就开始“躺平”，财政支出也躺平到6月，所以5月财政支出继续不及预期。
虽然此前我在3月份就判断政策将“躺平”，但躺平不是“退坡”，年中调低预算是非常非常明显的紧缩手段，是应对经济过热才仅有考虑的可能，过去几年有且只有Q4调高预算
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没错，至少目前没有想到 还有什么比手搓写作更能训练思维、深度思考的了
@MacroMargin 是的，纯手搓是思维训练，而且这种思维训练的能力未来会越来越稀缺。
这两天，《求是》的一篇评论文章引发关注，乃至对支持消费的期待，标题是“以更大力度提振消费”。
这应该更多仍是口惠而实不至的喊话，并非喻示增量政策即将出台。
只是表明政策增加了对消费的关注（毕竟社零增速罕见转负），但并非表明，要实落实到相关增量政策上。
意味着接下来，最多可能会有一些“螺丝壳里做道场的”小政策支持，比如本周的新能源汽车下乡，以及继续强调落实消费贴息政策等。
但更多真金白银的支持，短期别想。
至于该篇文章提到的，“加快制定并实施城乡居民增收计划”，倒是非常值得关注。因为下半年是可能出台的窗口期。
不过我此前简报也提到，这个计划短时间可能也比较难出台，甚至不排除再次难产。即使出台，预期也需要放低。
去年前瞻十五五政策方向时指出，十五五的主线不是消费、不是民生、不是传统投资，甚至也不是稳增长，这些都只是十五五的辅线，
绝对主线是“大炼科技、产业跃迁”，其他都是为这条主线服务的，或者说不能为主线添乱（不能反过来抑制或威胁到产业/安全目标）。
可能认为，等到十五五“抢占”了这轮科技/产业革命的制高点后，这些消费和民生问题就都不是问题，再考虑解决也不迟，民生这么多年了，不在于再多苦这五年。
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珍惜现在还能分析每个联储官员立场的时候吧，以后估计只能靠瞎猜了。
从这个票比来看，
支持加息：不动/降息的人数比，是9:9平票，
但如果只看今年有投票权的话，票比就变成了4 : 8，
意味着，支持不加息的人数，远多于支持加息的人数，
而且，话语权更高的理事、主席、副主席，都分布在不加息/降息的鸽派阵营。
即使这些鹰派真的坚持今年必须加息（排除类似去年12月那样“假支持”加息的情况），
也意味着，最多只有4张反对票，完全可以通过一次会议。
所以下半年的数据，必须进一步给鹰派递刀子，
否则鹰派很难说服鸽派加息，尤其是话语权相对较低的，要去说服话语权相对更高的，况且对方人数是己方的两倍。
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珍惜现在还能分析每个联储官员立场的时候吧，以后估计只能靠瞎猜了。
从这个票比来看，
支持加息：不动/降息的人数比，是9:9平票，
但如果只看今年有投票权的话，票比就变成了4 : 8，
意味着，支持不加息的人数，远多于支持加息的人数，
而且，话语权更高的理事、主席、副主席，都分布在不加息/降息的鸽派阵营。
即使这些鹰派真的坚持今年必须加息（排除类似去年12月那样“假支持”加息的情况），
也意味着，最多只有4张反对票，完全可以通过一次会议。
所以下半年的数据，必须进一步给鹰派递刀子，
否则鹰派很难说服鸽派加息，尤其是话语权相对较低的，要去说服话语权相对更高的，况且对方人数是己方的两倍。
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按例再推演下点阵图吧，
估计这是最后1-2次点阵图推演了，
年底说不定点阵图这个沟通机制就被抛弃了（Warsh暗示）
没错，利好晨光文具！
@MacroMargin 其实Warsh 想说的是"经常预测错误就不要预测"。2021 年点阵图一直预测不加息，结果通胀爆发；2023 年预测大幅降息，又预测错了，美联储这几个画点老登被全球奉上神坛，但其实也没多聪明。不过如果抛弃点阵图，Warsh又没说用什么工具替代，所以说了也白说。。。。。anyway，利好晨光文具吧（开玩笑
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按例再推演下点阵图吧，
估计这是最后1-2次点阵图推演了，
年底说不定点阵图这个沟通机制就被抛弃了（Warsh暗示）
今天央行/外管宣布的不少政策，是支持人民币国际化和“出海”的。
潘功胜：
“创设境外央行回购工具”（增强人民币储备资产功能）
“在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点”（促进人民币在岸离岸市场融合）
“出台上海国际金融中心发展离岸金融行动方案”（拓展离岸金融体系）
“数字人民币跨境结算综合服务平台上线”（便利人民币跨境支付结算）
...
朱鹤新：
“进一步简化ODI、外债等汇兑管理”（支持企业出海和跨境融资）
“优化外汇贷款、跨境股权激励等制度”（提升外币融资和跨境激励便利度）
发放新一批QDII额度（扩大境内资金合规出海通道）
...
这也印证此前“堵后门、开前门”、“打补丁”的判断，并非全面收紧。
此前X上铺天盖地的情绪化消息、贩卖焦虑....
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今天公布的《国务院关于对外投资的规定》，完全印证了我在最新一期周报中分析。
前两周围堵违规跨境炒股，以及今天公布这份对外投资规定，
一个关键逻辑是，为人民币国际化、鼓励出海打补丁，以防止出现2015年那轮，打着国际化名义的资本外逃。
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陆家嘴论坛的三巨头讲话，符合预期，没有什么短期政策期待。
对于央行今天官宣的几项改革政策，对市场和流动性影响最大的是两项：
一是，改革利率传导机制（增加隔夜逆回购、进一步收窄利率走廊）；
二是，研究设立非银流动性支持工具。
这两项改革，完全符合我在年初对央行政策落地节奏的判断
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发改委召开座谈会，听取系统推进“六张网”建设，
结合上周彭博报道的，数据中心的投资计划，
再考虑到5月投资继续下潜，“六张网”进度的要加快了。
8000亿新型政策性金融工具，应该也快落地了，
我在上个月的周报中预期的6-7月落地，时间点估计差不多
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对于明天陆家嘴论坛，本身没有多大期待。
这个场合央行一般宣布的是长期政策方向或改革蓝图，比如现代中央银行建设、利率体系、宏观审慎改革之类的，对于短期落地降准降息没有啥预期。
证监和金监也差不多，现在短期也不用不着救市啥的。
下图提到的央行的政策预期（利率体系改革）前两天开始传，我觉得蛮靠谱，也符合潘上任以来加速建立的“现代中央银行制度”（即学国际主要央行 与国际接轨）：
一是，以隔夜利率为政策目标，OMO 1D（大概率是1.3%）。之前早有放风，货币市场基准利率由DR007切换为DR001，那么政策利率也就应顺理成章地由OMO 7D切换为OMO 1D。
考虑到DR007和DR001的中枢也相差10BP，那么切换后的OMO 1D确实大概率锚定1.3%；
二是，贷款利率定价基准多元化改革，这也是之前有防风的改革方向。
这两项改革，确实有较大可能落地或官宣，我在此前周报也都有特别提及，因为都是一季度货币政策报告中的前瞻内容。
一般在一季度报告中提到的部分前瞻内容，接下来二三季度就是落地窗口，那么陆家嘴论坛确实是个不错的官宣场合。
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此前预计Q2经济加速回落，将录得两个“↓”，是印证了。
上次录得两个“↓”，还是24年Q2，
统计局同志也不容易：
1、对经济评价只能光明论，于是这个月的评价，又求了一次导：“稳中有进态势”→(求导)→“总体平稳”
2、和上月一样，对于5月不好的数据，不说单月表现，而说1-5月累计表现，会好看许多；
3、对于5月消费罕见转负，搞了个消费“新指标”，把服务消费加进来，整体又是“正”的了
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5月经济数据成绩单出炉，
三驾马车（消费、投资、出口），只有出口很强，
消费和投资双双为负...
符合此前预期。
