Murphy (@Murphychen888) “BTC 磨底进行中 实现市值（Realized Cap，RC）实现市值30日净减少148亿美元；2月18日” — TopicDigg
Murphy
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BTC 磨底进行中
实现市值（Realized Cap，RC）实现市值30日净减少148亿美元；2月18日时峰值为288亿美元。当 bitcoin:native 下跌到同样价格时，RC净减少的量级在变小，这背后反映哪些重要信息值得我们关注？
RC本质上是"按成本计价的资金净进出"。筹码在低于成本的价位移动时，实现市值下修，红色就是这种亏损实现的净规模。
所以，这背后主要有3个原因：
1⃣ 整体成本下移；2月的深度投降，等于把一批高成本筹码在低位强制换手。等价格再跌回同一区间，能够实现亏损的那部分供给前面已经消化掉一轮，所以净减少量级自然降低。
这是抛压结构性衰竭的直接证据。最直观的理解，即数据形态和价格行为产生背离。
2⃣ 边际卖家衰竭；愿意在这个价位割肉的筹码越来越少，剩下的要么成本更低信念更强，要么是流动性低且暂时不动的套牢盘。
3⃣ 净减少量级变小也可能只是链上整体活跃度萎缩；换手少了，RC就不怎么变了。因此，为了排除这个反向解释，我们需要结合EA-TRV（实体调整后的总转账量 ）来对比。
从数据上看，6月份7日日均转移10.1w枚BTC；而2月份是13.6w枚；相比之下确实有减少，但却没有低那么多。
因此，对“同样的价格下RC净减少量大幅缩小”这一数据影响最大的原因就是上述1和2，即深度投降中强制换手，使得整体成本下移，以及边际卖家衰竭。
当然，这更像是“磨底进行中”的佐证之一，而并非是“底已到”的直接确认。
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Glassnode作为业内首屈一指的数据平台，他们的每一期研报都值得一看。但其表述和结论通常都会秉持中性原则，尽可能不带倾向，以免给产生“投资建议”的嫌疑。
因此，我个人会更重过程，而轻结论。比如在5月13日发布的最新一期周报取名为《缺乏确信的反弹》，顾名思义大体意思就是：
这轮6w~8w的反弹，在链上、ETF、现货、衍生品这4条线索都在转好。但与23–25年牛市启动相比，资本流入强度差了一个数量级。
这其中判断的核心就是：资本流入强度 —— 已实现市值30日净头寸变化（RC 30D NPC）。
官方的表述是，回看上轮牛市每一段真正的主升浪启动时，30D NPC都会从20亿美元/月，在数周内加速冲到100亿美元/月（图1）。而本轮反弹至今也只有28亿美元/月，大约是主升浪门槛的25-30%。
所以，据此判断更像是"结构性修复"，而不是"动能突破确认"，即不是主升浪启动前的状态。
这个结论和我们最近一直在强调“当前还不是喊牛回的时候”是一致的。相比于此，其实我们更应该关注的是另外个现象 —— 资金的情绪趋势。
正如我们在图2中所看到的，在熊市的后半段，30D NPC是长期处于零轴以下，甚至是深度负值。数值越负，资金的情绪越悲观。
所以真正值得我们思考的问题有3个：
1、熊市后半段，30D NPC为什么会长期深度负值？
2、熊市中也不乏反弹行情，但30D NPC为何无法重回零轴以上？
3、当30D NPC从长期负值转为每月28亿美元正增长，这意味着什么？
这才是真正隐藏在Glassnode研报中的核心密码，想明白这3个问题（资本流向），很多困惑就迎刃而解了。
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