Murphy (@Murphychen888)

强！太强了！这一轮的主力绝对是个“暴脾气”，一言不合就开拉。 如果你还没看懂，我们不妨来回顾一下： 第1次，在$62,000-$63,000区间，用了整整6个月（2月-8月）慢慢的积累筹码；等到时机成熟时，突然暴拉。在所有人还没来得及做出反应时，价格已经远离了成本区。 第2次，在$76,000-$78,000区间，这次只用了28天，利用市场对宏观利空的担忧情绪，快速积累近150w枚筹码。趁着周末低流动性环境下突然暴拉，又一次让价格迅速远离成本区。 直到目前为止，$62k-$63k仍然还有137.8w枚BTC，而$76k-$78k还有124.9w枚。 同样的手段，同样的意图，如果你还不明白，那么我只能说：永远都无法叫醒一个装睡的人。 在9月初，我还专门写过一篇推文，标题是“我们还能买到$63K-$65K的BTC吗？” 最终的结论是：既然都不给反应的时间，那大概率就不会再倒车，让踏空的人有机会以主力的成本价上车。 那个时候，我们看的还是$63K-$65K的可能性，而如今，恐怕得看看$73K-$75K是否还有可能了吧？🤣 如果有，那我认为这是上天的恩赐，网开一面，接你上车。当然你也可以置若罔闻，在自己的执念和梦幻中，继续等待5w、4w......

集中度下降，筹码开始松动！ 截止到8月24日，最高的筹码峰 —— $63,000处的堆积数量从峰值的122w枚下降至98w枚； 而旁边一根$62,000的柱体变化不明显，说明短期价格拉升对这里的筹码影响不大。 就像我们在8月21日（见引文）推演未来可能出现的情形中所述：等筹码开始松动，价格就会横住甚至回调。 此后会形成新的筹码密集区。因为，价格的停留，也就给了换手的机会。 而现在看来，$76,000-$77,000区间有成为新的筹码密集区的潜力（图1）。 仅仅3天，在该区间就新增了32w枚BTC。 同时，我们看到在BTC突破至$77,000-$78,000时， 出现了一波强劲的利润兑现，也是近6个月来的最强规模（图2）。 但即便如此，价格并没有明显下跌。 很明显，这里有资金在接盘。 假设，$76,000-$77,000附近真的可以形成新的筹码峰，那么大家还记得“双锚结构”理论吗？ 长期关注我的小伙伴应该不陌生吧？一旦形成这种结构，那么后续BTC的回调，就有很大概率会落在结构的中间。 也就是大致在$68,000-$70,000左右。 那问题就简单啦，现在就看$76,000-$77,000能否形成性的筹码集中区。 对！这需求一点点时间。

Stocks on Binance have surpassed $1 billion in AUM. A milestone that reflects growing demand for seamless access to global markets through a single platform. Thank you for being part of the journey. 🤝

“熊底预测”是玄学，还是科学？（终极篇） 随着时间推移，BTC流通总量本身在增加，所有如果用亏损筹码数量的绝对值来衡量，会受分母变化的干扰。 要更公允地比较各轮熊市的"痛苦极限程度"，应该换成百分比版本(亏损供应占流通量的比例)会更合适。 按此调整后，我们大概率会看到“峰值”是持续下移的，但下移的斜率受成本结构变化的影响，而不只是分母效应。 我们从下图的数据可以看到，在过去的三轮熊底，亏损占比的峰值分别为：2015年8月 64%；2019年2月 60%；2022年11月 55%。 这是玄学吗？这是巧合吗？...... 当然不是！ 这背后有几个相互叠加的客观逻辑： 1⃣ 沉淀的低成本筹码越来越多，它们构成了一个不断增厚的"免疫层"，于是能被打成亏损的供应量上限就被压低了。 2⃣ 每轮熊市的底部价格本身在抬高，几轮牛顶到熊底的最大回撤在收敛；回撤越浅，被拖入亏损的筹码自然越少。 3⃣ 持有者结构更成熟，随着ETF、机构等长期配置资金进场，持仓更分散、换手更理性。全市场高位接盘的极端集中度下降了，熊市能制造的亏损面也相应变小。 4⃣ 丢失和长期休眠币的BTC占比上升，稀释了“亏损供应”的分母。 至此，我们应该可以跳出玄学的认知范围，回到科学理性的层面。 由于成本结构变化的影响，从过往的3轮周期来看，亏损占比的峰值大致正在按每轮下降5%的幅度在延续。 比如，2019年2月是60%；2022年11月是55%；而2026年2月，当BTC跌至6w美元时，亏损占比恰好是50%。 当然，这有可能是一个巧合！ 更科学的评估方法是：按上述4条逻辑线，虽然不意味着亏损占比一定是5%的降幅，但至少每轮都是递减的。 既然上一轮是55%，而本轮暂时的峰值是50%，因此我们推测：本轮的“阈值范围”，在亏损占比到达50%-54%之间形成熊底，是完全合理的。 从这个角度看，2月有可能是“熊底”的概率还不小哦。正如Glassnode前首席分析师 Checkmate所说，他认为概率大约是80%。 如果不是，假如就像很多小伙伴所说，还有2次回踩的话，那么下一次BTC跌至什么价格，会让“亏损占比”进入50-54%的范围呢？ 大家可以猜猜看？ 答案会让你觉得很“意外”😀

从2026年开始 “一人公司”的概念就变得超火！ 搭自己的工作流、当一人团队 这没问题 可是设计skill真的很花时间 想搭一个聪明的Agent 就得反反复复试，消耗token😮‍💨 一个个API自己去对接 我猜大多数人都卡在了这里 给我们打开了什么想象空间呢？🤔 如果有一天 你的Agent可以自我进化？ 甚至可以直接购买 套用别人设计好的Agent分身？ 不用再自己手搓skill 不用一个个跑通工作流 也不用一个个API硬试 以前是人在"教"Agent干活 今后，Agent能不能自己学习、自己进化？💡 我们能不能再轻松一点 直接雇佣Agent、向Agent付钱 让Agent之间互相协作完成任务？ 能不能有一个像电商平台一样的地方？🌍 以前是人和人交易买东西 现在，Agent之间也能开始互相交易 这就是 👍

杠杆还未出清 资金费为正，7日均值多头向空头每小时支付7.9万美元，相比于6月17日更高了。说明永续合约里多头始终是主动的一方，愿意付溢价来维持和新开多单。 相比于2月那次是价格跌，funding转负，OI回落，三者一致。多头被洗出去，是一次干净的去杠杆。这种结构往往对应阶段性底部。 现在是价格跌，funding为正，OI不降反升，三者指向的是同一种行为：多头一边亏一边加仓，新杠杆持续进场。 市场把6w当做买点，说明群体判断“这里是底”，并且用杠杆表达这个判断。 问题在于，这种高OI加正费率加价格走弱的组合本身是脆弱的，这些不肯认输的多头很可能会成为后面强制平仓的燃料。 因此，衍生品这一侧给的信号是杠杆还没出清。而我们真正希望看到的是再来一次类似2月那种洗盘。否则反弹大概率会被“卖”。

6/15-6/21，Strategy通过MSTR普通股ATM卖了271万股，净募$3.355亿，优先股一股没发。这$3.355亿里只拿约$3,500万去买了520枚（我爱你）BTC。 更多的只是象征意义！ 剩下约3亿美元全纳入现金储备，对$1.7B年股息的覆盖从6 个月拉到大概10个月。这笔买卖是普通股股东被摊薄，去给优先股持有人加厚安全垫。 表明看是储备涨了，且还在买币；但在Saylor的框架里，提升每股BTC和维护信用堡垒这两个目标，在折价环境下是冲突的，很明显他现在选了后者。 这也坐实了他们现在走的就是“转为防守，等BTC回升，非死亡螺旋”的路径。

在昨天的数据中留下了一个悬念：即LTH的恐慌盘在前3次下跌中是否已基本出清？ 这一点，我们需要在“下跌到企稳”的这段时间内连续观察，只要峰值没有超过上一次，形成一个更低的高点，那就可以基本确认（因为前3次是一次比一次高）。 今天我们再复看“LTH亏损转移至交易所”的数据可以发现确实比昨天更多了（图1），达到7,467枚BTC（昨天是5,138枚）。说明短期内恐慌筹码还在释放，但暂未超过6月4日。 获利盘有1,055枚BTC转入交易所（图2），也比昨天高出不少，但这个体量几乎可忽略不计。对于当前价格，早期低成本的LTH筹码已经没什么兴趣了。 然而，LTH的恐慌盘还在放大，那我们就不能认为这里是终点。因为，我们从“LTH 亏损占主权供应百分比”上看（图3），当前28%的占比已经超过了上轮熊底的峰值。 而上轮BTC从高点跌幅为-77%，而本轮是-55%。跌幅更小而造成LTH亏损占比相等，说明有一大块深度盈利的廉价筹码挪到了离顶部更近的高价区，使得LTH平均成本中枢上移。 这就导致下跌会让LTH产生更大的痛苦和压力。不过是ETF、财库公司、机构在高位接走了巨量供应，而不是普通散户，所以他们的表现至关重要（包括MSTR会不会大量卖币）。 正因如此，我们要持续关注“LTH亏损转移至交易所”的数据。