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😐 $MSTR 四个月内必有人大亏？
Arca CIO Jeff Dorman 发文拆解 MicroStrategy MSTR 当前的资本结构困境。
MSTR 发行数十亿美元优先股时，逻辑建立在 BTC 即将大涨的预期上，计划用未来 BTC 收益覆盖每年 15 亿美元的股息支出。BTC 没走出预期行情后，Saylor 融股 20 亿美元稳住了短期兑付压力，买到约 2 年缓冲期。
但随后他用这笔现金折价回购了 2029 年到期的零息债券，而不是留着备付股息。
Dorman 认为这个选择很难解释：现金流已经吃紧，主动提前还一笔不需要付利息的债，逻辑在哪里？
他判断：MSTR、BTC 持有人、优先股持有人，三方利益第一次真正对立，4 个月内必有一方承受重损。
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