Phyrex (@PhyrexNi) “面对困境 @saylor 在上周做了什么？和我的预判是否一至？隐藏话题优先股是否值得买？” — TopicDigg

面对困境 @saylor 在上周做了什么？和我的预判是否一至？隐藏话题优先股是否值得买？？ 历史总是惊人的相似，Strategy 再一次开始了防守动作，很高兴我的预判是正确的。最新公告出来以后，Strategy 基本把我在周末整理的几个办法几乎全部都使用出来了。 最核心的变化就是 Strategy 现在的重点已经从继续无条件买 BTC，转成先稳住融资能力和美元现金支付能力。 先看上周 Strategy 都做了什么。 6月22日 到 6月28日 Strategy 通过普通股 ATM 卖出了 12,669,017 股 MSTR，拿到了约 11.524 亿美元的净资金。这次 ATM 的钱没有拿去继续买 BTC，而且也没有通过优先股去融资，仅仅是卖了风险最低的普通股 ATM ，筹到的所有资金都作为了美元储备，一共是 25.5 亿美元。 这代表的就是普通股东被稀释，换来公司美元储备上升。 而这个动作就是从“进攻”方式转变成了“防守”，开始做蜷缩过冬的准备。 这也就是我前两天说的，Strategy 现在不是没有破局的方法，而是每一种办法都越来越贵。很庆幸 Strategy 选择了相对最“便宜”的一种方法。 普通股 ATM 对 Strategy 来说是最灵活的，因为普通股没有固定股息，也没有到期偿还的问题。但对 MSTR 普通股东来说，股价越低，发同样的钱需要卖出的股票越多，稀释就越明显。 更重要的是 Strategy 普通股的 ATM 仍然能从市场拿到钱，说明市场用真金白银原因相信 Strategy 是可以走下去的，Bitcoin 的战略储备还是有价值的，相信 bitcoin:native 的价格是会上涨的！ 上周我们还在算 Strategy 还能支撑多久，现在手握了 25.5亿 美元的现金，按照当前每年大约 17.6 亿美元的优先股股息和债务利息支出来算，可以覆盖大约 17.4 个月。 而且 Strategy 还表示以后美元储备至少要保持 12 个月覆盖，低于这个水平需要董事会批准。所以公布一共 $STRC 等优先股都开始上涨，STRC 直接涨了 10% ，这也是我上周说过的，只要 Strategy 肯准备进入冬天，STRC 就可以买。 另外 Strategy 还把 STRC 的年化分红提高到 12%，虽然只是多了 50 个基点，但对于 70 美元左右来说吸引力太高了，因为实际的年化收益是 17.14%。 当然 Strategy 也留了后手。公告里说未来会每月评估 STRC 分红率，看 STRC 的交易价格、市场收益率、信用利差、BTC 价格和波动、美元储备覆盖、资本市场情况和整体资本结构。并且明确表明不会单纯因为 STRC 低于面值，就一定继续提高分红。 这也和我上周说的一样，分红率越高，未来现金压力越大。STRC 如果靠不断加息才能回到 100 美元，那对 Strategy 长期来说也是很大的负担。 接下来是回购。 Strategy 授权最多 10 亿美元回购 STRC、STRF、STRD、STRK 这些优先股，而且 STRC 会是初始优先考虑对象。这个动作也很合理，因为如果优先股跌得太深，公司低价买回，等于用折价价格减少未来面值和股息压力。 比如 100 美元面值、10% 股息的优先股，如果 50 多美元可以买回来，公司相当于用一半多一点的钱，消掉 100 美元面值和未来对应股息。这对公司来说是非常直接的财务修复。 不过这里也有一个关键点，优先股回购不会用美元储备。美元储备是专门用来支付优先股股息和债务利息的。如果 Strategy 真的要大规模回购优先股，要么靠新的资本市场融资，要么就要出售 Bitcoin 。 这就是小伙伴们今天最敏感也是讨论最激烈的地方。 Strategy 这次正式授权了 Bitcoin 变现计划，可以在需要的时候卖出 BTC，主要用于补充最多 12.5 亿美元的美元储备，也可以用于支付或补回优先股股息和债务利息，还可以用于回购优先股和 MSTR 普通股。 这不代表 Strategy 马上要卖 BTC，但代表 BTC 已经正式进入资本管理方式。以前市场理解 Strategy 是融资买 BTC，现在 Strategy 实际是融资先补美元储备，同时保留必要时卖出 BTC 的决策。 这里有一个疑问，是不是卖出 Bitcoin 的总量就是 12.5 亿美元？？ 公告里的 BTC 变现计划有三类用途： 第一，卖 BTC 产生最多 12.5 亿美元，用来补充美元储备。 第二，在管理层认为比发普通股或其他融资方式更划算的时候，可以额外卖 BTC，用来支付优先股股息和债务利息，或者在支付以后补回 美元储备。 第三，可以额外卖 BTC，用来回购优先股或 MSTR 普通股，包括相关税费、费用和交易成本。 所以，如果只看“补充美元储备”这一项，确实最多是 12.5 亿美元。但如果再加上支付股息利息、补回储备、回购优先股、回购 MSTR 普通股，理论上 BTC 变现金额可以超过 12.5 亿美元。 当然超过这些授权用途，或者超过相关授权额度，就需要董事会进一步批准。 这对 MSTR 普通股来说影响很复杂。 好处是 Strategy 多了一个现金工具。如果普通股 ATM 成本太高，优先股融资成本太高，债务市场条件太差，Strategy 可以通过卖出 BTC 来补现金、付息、回购折价证券。这样可以降低短期现金流压力，也能避免在最差的时候被迫用更差的价格融资。 坏处是 MSTR 过去最核心的叙事被削弱了。以前市场投资者的信心是 Strategy 不断融资买 BTC 的高弹性。现在 Strategy 已经明确，融资拿到的钱可以先补美元储备，必要时 BTC 也可以变现。 这会让市场会重新评估 MSTR 的溢价到底应该给多少是合适的。 所以接下来判断 $MSTR 关键点在于 STRC 能不能回到 90 美元以上，美元储备能不能稳定维持在 12 个月以上覆盖。普通股 ATM 会不会继续大规模使用。Strategy 会不会真的开始回购折价优先股。 如果普通股 ATM 还能继续使用，就说明市场继续认可 Strategy 的模式，而且普通股 ATM 也是 Strategy 压力最低的融资模式。 #Bitget# 来了就是VIP！Crypto、美股、CFD，全球先机一站布局