GeLun Ding (@gelunding)

特朗普知道，美国想缓解40万亿美元国债的压力，比特币是唯一的解决办法。美元体系最大的问题就是美国进口商品，把美元付到海外后，外国手里这些美元总得有地方放。过去真正够安全、流动性又够高，能吃下这么多钱的资产，基本只有美国国债。要解决这个问题，就必须创造第二个全球储备资产：政治上足够中立，大家愿意把它当成安全的储值工具，而且规模和流动性必须大到能装下几万亿美元。黄金虽然也有这个作用，但实物黄金转移、保管和结算都太麻烦，所以规模一直远远比不上美国国债。 所以真正唯一的解决办法就是比特币。10万美元一枚时，比特币市值大概2万亿美元。如果涨到5万亿美元，也就是差不多25万美元一枚，规模就已经大到可以让各国政府认真考虑拿它做储备。如果不算珠宝，黄金作为投资和储值资产大概值14万亿美元。比特币要达到这个规模，就得涨到差不多70万美元一枚。所以特朗普的策略就是，趁比特币现在还没那么大的时候，让美国政府和美国人先尽量多拿一些，同时通过政策把比特币慢慢推成全球储备资产。这也是为什么他这么积极支持Crypto，甚至搞了一个加密货币储备。 以后比特币越大、流动性越好，外国政府和投资者手里的美元也可以拿去买比特币。而美国人本来就已经持有很多比特币，所以这可能变成一次巨大的财富转移。外国人越买，比特币越涨，美国人手里的资产也跟着升值。当然，这些钱不会直接拿去还美国国债，但美国政府可以通过税收，以及自己持有的比特币升值，从中拿到一部分收益。说白了，就是让外国人买比特币，最后间接帮美国还债。

美国国债比核武器更致命。其他国家几乎不可能取代美国成为全球储备货币的发行国，因为要承担这一角色，就必须能够长期承受贸易逆差，或者持续向海外输出巨额资本。目前没有任何其他国家既有美国这样的经济体量，又能长期承受如此庞大的贸易逆差。这也是为什么各国多年来推动“去美元化”，却始终无法真正找到美元替代品的主要原因。 这也可以让我们用一种反直觉的方式来看美国高达40万亿美元的国债。对美国政府来说，国债当然是负债，但同一批美国国债对全世界来说却是资产。美国国债市场越庞大、流动性越强，外国政府、银行和投资者就越容易把巨额资金存放在安全的美元资产中。换句话说，美国国债越多，全球金融体系对美元的依赖反而越深，“去美元化”也就越困难。这就是为什么美国国债甚至可能是一件比核武器更强大的武器。

华尔街几乎所有投行都在想办法割你的韭菜，但没人讨论这件事。SpaceX上市已经大约一个月了，纳入纳斯达克100指数也已经超过一周，被动指数基金和退休金都被迫买入。但令人意外的是，股价相比上市首日已经跌了不少，这意味着几乎所有在公开市场买入的散户投资者，目前都处于亏损状态。即便如此，各大投资银行仍然在拼命劝你买入。几乎所有华尔街大型投行，包括高盛、摩根士丹利和摩根大通，都给予了“buy”评级。Raymond James甚至更加夸张，直接给出了800美元的目标价。更耐人寻味的是，几乎所有参与SpaceX IPO承销的投行，恰好也都在告诉投资者这只股票还会继续上涨。然而，像Morningstar这样的独立股票研究机构，却普遍认为SpaceX目前的估值已经明显偏高。这种利益冲突在我看来真的很邪恶。为了赚点钱完全没有底线。

为什么微软是全球唯一一家几乎没有真正参与基础大模型竞赛的科技巨头？在美国，谷歌有 Gemini，Meta 有 Llama；在中国，字节跳动有豆包，阿里巴巴有通义千问。但微软在自研和推广 MAI 上几乎没有投入太多精力，给人的感觉就像还没开始，就已经放弃了。 问题的核心在于，微软和其他科技巨头不同，它早已没有老板了。 Carl Icahn曾解释过，为什么美国 CEO 的选拔机制往往是“反达尔文”的（anti-Darwinian）。他说，职业经理人 CEO 本质上都是“幸存者”。他们通常性格温和、人缘很好，但往往不是最聪明的人，也很少有自己的想法，更不会做出具有争议性的决定。董事会之所以选择他们，就是因为他们足够安全、足够听话。说白了，职业经理人 CEO 的工作，就是坐在那里，少说话，按董事会的意思执行。这也是为什么Icahn说大部分美国CEO都是白痴。 Satya Nadella就是这样的人。说难听点，他就是个 NPC。他和Steve Ballmer 形成了鲜明对比。Ballmer担任 CEO 时，即使面对巨大争议和失败，也敢于押下重注。从 Windows Phone、收购诺基亚，到 Bing，再到 Surface，他从来不害怕惹怒股东，因为他是微软cofounder。但Nadella 只是个打工的。 因此，在 AI 竞赛中，微软选择了最稳妥的一条路——投资 OpenAI，而不是像其他科技巨头一样，全力打造自己的基础模型。市场也有人认为，这是一种偏保守的策略。生成式 AI 最先替代的，往往是大量初级白领和办公室岗位。如果这种趋势持续发展，微软赖以生存的 Office 365 业务反而可能成为最容易受到冲击的软件业务。微软要是在 AI 时代走错一步，公司很可能就变成时代的眼泪。

首富的代价是什么？2010 年特斯拉 IPO 的时候，马斯克身家大概只有 3 亿美元。虽然已经很有钱了，但离世界首富 (卡洛斯·斯利姆535 亿美元) 还差得远。 特斯拉上市那天，马斯克一只手抱着儿子，一只手牵着老婆塔卢拉。那时候特斯拉市值才 17 亿美元，李进入纳斯达克100还差得远。 一转眼到了 2026 年，SpaceX 成为史上最大 IPO，马斯克也成了全球第一个万亿美元富豪。但塔卢拉早就和他离了两次婚，他后来也再没结婚。SpaceX 上市当天，身边没有老婆，也没有孩子陪着他。 这些年他几乎没有时间陪孩子。2010年抱在怀里的儿子 Xavier 如今已变性成为女孩了。Vivian 还经常在网上骂自己的父亲是个骗子。 作为创业者，我很佩服马斯克。但我不愿意跟他交换人生。或许，成为世界首富的代价，实在太大了。

我终于明白马斯克为什么要买Twitter了。3年前，他花了240亿美元自己的钱买下Twitter，然后直接告诉广告主“go fuck yourself”。当时所有人都觉得他疯了，因为Twitter随后一路亏钱。 但大多数人没意识到的是，Twitter背后拥有全美国最庞大的散户投资者社区。基本上，美国每一个活跃散户都在Twitter上。 如今SpaceX明天就要IPO了，一切似乎都说得通了。SpaceX预计将从散户手中募集225亿美元，而我猜其中99%都是Twitter用户和马斯克的忠实粉丝。 这些资金实际上帮助SpaceX额外获得了接近1万亿美元的估值溢价。马斯克持有的股份价值因此增加了约4000亿美元。 换句话说，他不仅等于白拿了Twitter，还顺带让自己的账面财富多了4000亿美元。有了这样的回报，谁还会在乎Twitter那点广告收入？真是个天才。

我一直觉得泡泡玛特最大的问题，就是Labubu根本没什么实际用处。但看完王宁这段采访后，我突然发现，这可能恰恰就是它的商业模式。王宁说，假如你是世界首富，如果家里的水龙头忘了关，白白流了一整天的水，你还是会心疼。但如果你家门口有个喷泉，每天浪费的水比水龙头多得多，你却不会觉得有什么问题。因为一个东西只要有实际用途，人就会变得特别理性，会去算值不值、贵不贵、有没有性价比。但如果一个东西本来就没什么用，人反而容易变得不理性，买它更多是因为喜欢、开心，或者单纯觉得它很酷。