链研社｜AI First🔶💧 (@lianyanshe) “找朋友拿了高盛投研报告发给 AI 解读了一下，2026 下半年的钱往哪放 涉及 50 多只股票” — TopicDigg

找朋友拿了高盛投研报告发给 AI 解读了一下，2026 下半年的钱往哪放 涉及 50 多只股票。我读完后试着把核心判断讲清楚。 最重要的一个数字：7.6 万亿美元。这是 2026 到 2031 年 AI 基础设施总投资的基线情景，大约等于美国一整年全部非住宅类私人投资。 四大超大规模云厂商 2025 到 2030 年累计 capex 5.3 万亿，90 天前还是 4.5 万亿，上调了 17%。钱完全靠经营性现金流支撑，2026 年 capex 已达经营现金流的 100%。任何收入端减速，都会立刻撕开口子。 标普 500 的 22% ROE 创了历史新高，但本质是七家公司的故事。七大科技股 ROE 44%，中位数公司只有 17%。共识预期七大科技股 2027 年 ROE 平均下降 700 个基点，苹果从 140% 降到 83%，英伟达从 74% 降到 61%。21 倍 P/E 处于历史 87 百分位，如果 ROE 撑不住，估值就得压缩。 基础设施瓶颈已经从芯片变成了电。丹佛调研显示数据中心新签租约价格从 2021 年的 70 美元/千瓦涨到现在接近 200 美元，年底有望 250 美元。变电站交期 4 年，发电机组 2 年。PJM 承载美国 39% 数据中心电力需求，6 月电价环比涨 44%，连续第四年高于均值。 中国 AI 周期比美国晚一年，BBAT (字节、百度、阿里、腾讯) 2026 年 capex 约 1000 亿美元，美国的七分之一。阿里 16 倍、腾讯 13 倍，全球同业最低。阿里云收入同比 +38%，MaaS ARR 年底目标 44 亿美元。腾讯递延收入 1410 亿，环比 +28%，微信 AI 代理试点 2H26 推出。高盛判断：阿里 EPS 下调接近底部，腾讯估值倍数底部已现。 token 经济性正在成为新的 CFO 议题。Uber 四个月用完年度 AI 预算，Meta、Spotify 也出现类似情况。但 82% 企业 token 消耗损失于工程开销，仅 18% 产生最终产品。这个比例不改善，CFO 反弹会加剧。 7.6 万亿的论点最终取决于几个数字能不能兑现。市场 21 倍 P/E 隐含的假设是这一切都能成立，对不对，2027 年财报给出答案。