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😂白宫AI会结束，Dario面对记者那19秒我反复看了8遍。 眉毛乱跳、嘴角偷笑、眼神飘忽，最后还害羞地低头。 这不是Anthropic CEO，这是被校长叫去谈话后、出来还在消化“我们签了自我监管协议”的优等生。 安全派做到这个份上，谁还分得清他是在对齐人类，还是在对齐我的心动。 #DarioAmodei# #白宫AI会议# #Anthropic# #微表情名场面# #安全派也可以很可爱# #Claude#

熊市，学点东西 小霸王/步步高/OPPO/vivo/拼多多背后的男人 商业上退居幕后，在投资界大杀特杀 仅网易就赚了千倍 段永平完整投资思路梳理 211个问答/8万字 文/用心的小雅 1 什么是投资？ 段永平：在我来讲，投资就是拥有一家公司的部分或者全部，最简单的概念就是“拥有”。 换句话说，就是找到一个最好的公司，然后把你的钱投入进去，比较无风险利息和企业利润回报，寻找较好且自己认为足够安全的。 要提醒的是，成长率对我来说没有任何意义。假设某家公司去年每股赚一块，今年赚两块钱，成长率百分之百，有人说明年可能还会再涨。后年呢？后年不知道。 2 在你看来，什么是投资中重要的事？ 段永平：大概是这几点： 1、买股票就是买公司。同样价钱下买的公司，是不是上市并没有区别，上市只是给了退出的方便而已。 2、公司未来现金流的折现就是公司的内在价值，买股票应该在公司股价低于其内在价值时买。 至于应该是40%还是50%（安全边际）还是其他数字，完全由投资人自己的机会成本情况来决定。 3、未来现金流的折现不是算法，是思维方式，不要企图拿计算器去算出来。 4、不懂不做，能力圈是一个人判断公司内在价值必要而不充分的条件。 5、“护城河”是用来判断公司内在价值重要而不唯一的手段。 6、企业文化是“护城河”的重要部分。很难想象一个没有很强企业文化的企业，可以有很宽的“护城河”。 3 什么是好公司？ 段永平：如果你一直关注的话，好公司出现时，你就有可能会意识到了。 小雅：买入什么样的公司能让你夜夜安枕？段永平：right business，right people，right price。business是商业模式，people是企业文化。 强大的生意模式加上强大的企业文化，加上过得去的价格，持有这样的公司可以睡得好。 4 在重要性上，你对这三个要素做个排序？ 段永平：price没有那么重要，business和people最重要。商业模式和企业文化，这两样东西中任意一样不喜欢，我就不会再继续看下去。最重要的还是要看商业模式，不然很容易只见树木，不见森林，全部盯着眼前这一个月、一个季度的波动来决定买卖的行为，这样是很难做投资的。 如果生意模式我喜欢，前提当然至少是我懂了，企业文化也很好，那就老老实实等好点的价钱。 我突然觉得，自己这么多年投资表现不错，确实是有道理的，感谢老巴（巴菲特）的点醒。 我当年问老巴：什么东西您会首先考虑？“生意模式”！对呀，就这么简单。 不过，明白什么叫生意模式是非常难的，简单的东西都很难。我也没法告诉你，必须自己去悟，就好比如果你不打高尔夫，我无法告诉你它的乐趣。 品牌溢价是一种误解能长期维持的差异化才是护城河 5 什么是好的商业模式？ 段永平：商业模式就是公司赚钱的模式。有很多公司是几乎可以看到，10年以后的日子会不好过的，这就叫生意模式。 好的商业模式是有护城河的，看懂护城河对投资很重要。但护城河不是一成不变的，企业文化对建立和维护护城河，有不可或缺的作用。 6 举个例子，分众传媒算好的生意模式吗？ 段永平：对我没有吸引力。我曾经观察过，很多人在等电梯或坐电梯时都是低头看手机的，那谁来看广告呢？所以这个属于不在能力圈内的事情，看不懂。 7 什么是护城河？ 段永平：能长期维持的差异化是护城河。差异化指的是产品能满足用户的、别人满足不了的需求。 没有差异化产品的商业模式，基本不是好的商业模式。投资要尽量避开产品很难长期做出差异化的公司，比如航空公司、太阳能组件公司。市场有时候非常疯狂，有时，投资商业模式不是那么好的公司，在一定时期内可能有不错的回报。但是，长期而言（10年、20年或以上）坚持只投好的商业模式、好的企业文化的公司，大概率上是会有比较好的回报的，而且这种投资方法让人很愉快，不需要整天瞎操心。 8 品牌算护城河吗？你怎么看品牌溢价？ 段永平：我觉得，品牌溢价是一种误解，品牌只是物有所值而已。当一个品牌想当然认为其有溢价时，会很容易犯错误，大多数人买有品牌的东西时，肯定不是冲着“溢价”去的。 消费者理性是从长期来看的，无论消费者眼前是否理性，我们都一定要认为他们是理性的。不然，你经营企业就可能会有投机行为，甚至会有不道德行为。 9 有人说，价值投资也是很好的生意模式。 段永平：我不太同意这个说法，这和把酒、手机、搜索叫做商业模式是一个意思。 价值投资是个思维方式，不是商业模式。 正确的说法是：茅台酒是好的商业模式，苹果手机是好的商业模式，巴菲特的价值投资是好的商业模式，但很多假装价值投资的那些未必是。 碰上一个好的商业模式，感觉是要非常好的运气，但运气背后有很厚的企业文化背景。 阿里和步步高的文化，谁更好？ 10 什么是企业文化？ 段永平：就是企业里这帮人的Mission（使命）、Vision（远景）和Core Values（核心价值观）。 Mission是为什么成立，Vision是我们要去哪里；Core Values是哪些事是对的，哪些事是不对的。 11 你为什么把企业文化看这么重？段永平：一个企业的产品可以模仿，而文化是不可以模仿的。 如果把企业比作一个木桶，企业文化就是木桶的底板，如果企业文化没做好，木桶是不能装水的。如果有深厚的企业文化底蕴，其他短板可以及时补上。 好的企业文化，能管到制度管不过来的东西。制度是强制性的，文化则不完全是，建立好的企业文化非常难，破坏起来非常容易。 比如，凡是员工见到领导就战战兢兢的公司，时间长了都会出问题的。因为这种公司员工大多都会慢慢变得没有担待，凡事希望交给上级去决定，效率慢慢会降低。 12 你希望打造什么样的企业文化？ 段永平：我们做企业最根本的东西，就是本分。说话要算数，是一种本分。守信誉不是给人看的，为了一个承诺去赔钱，可能很多企业家会赖帐，但我会毫不犹豫地践诺，我曾经为一个承诺赔了1800多万元。 企业不要什么钱都赚，是一种本分。企业不能不赢利，但赢利应该建立在对市场准确把握的基础上进行合法经营。 企业不是什么事都做，是一种本分。把80%的精力放在20%的事情上，那么20%的事情会带来80%的效益。有多大能力做多大的事，而不是有多大的胆量。 做企业其实非常简单，就是老老实实做事，最厉害的招数是没有招的招，一拳打出去，非常朴实。 就像跑马拉松，唯有老老实实保持匀速前进，不偷懒、不投机者才不会被淘汰。 13 怎么评判一家企业的文化好或不好？段永平：我非常在乎企业管理层的人品。 我记得去上中欧上课听过一个调查，想知道非常成功的人都有什么共同特性，结果发现什么特性的人都有，但他们唯一共有的特点就是integrity（正直）。 苹果的企业文化堪称好的企业文化的经典，多看看苹果的发布会或许能有所悟。 企业文化不好最典型的特征，就是管理层经常说瞎话。我如果认为一家公司不诚信的话，我就不碰了。比如特斯拉，你只要看他以前说过多少瞎话就明白了。 再比如，我进**公司网站看了一眼。一家中国公司居然没有中文网站，好像是给投资人设计的。另外，也没找到任何有关企业文化的描述。我不太懂这个行业，看到这两点，我就不会再往下看了。 一般而言，太把“华尔街”当回事的公司我都很小心。 14 巴菲特说，要找傻瓜都能经营地好的公司？ 段永平：这其实是彼得林奇说的，巴菲特引用过，老巴的意思是，如果生意模式好的话，庸才都不怕，但老巴自己是很看重管理层的。 我本人很多年前就很反对没事加班加点的。我一直认为老是强迫加班加点的部门的头的管理水平有问题，老是强迫加班加点的公司，老板的管理水平有问题，呵呵。 15 企业文化很容易流于形式，怎么才能把它真正印到企业员工的骨髓里？ 段永平：这是一项艰难的工作，它非常重要，但往往不那么紧迫，常常被人忽略。有好的企业文化的公司，往往应变能力要强很多。 企业文化要不停的宣讲，才能慢慢深入到大家的骨髓里，现在好像马云出来的机会已经少多了。 16 管理层强行洗脑的植入，是否会让员工不能独立思考或不敢表达不同意见？ 段永平：我在公司里是个反对派，几乎做什么我都会提反对意见。如果连我的反对意见大家都不怕时，做什么我都会放心一些。 我最怕的就是，当老板说什么，大家都说“好”，那时公司就危险了。 当然，前提是，我认为我们同事很多都在许多方面比我强。如果认为自己是公司里最聪明的人的“老板”，是很难认同我这个观点的。 17 企业怎么把好的文化传承下去？段永平：首先是找到同道中人。然后就是年年讲，月月讲，天天讲，靠年头淘汰掉不合适的。 企业招人分合格的人和合适的人，合适是指文化匹配， 合格是指能力。 价值观不match（匹配）的人，坚决不要。因为你没有办法说服不相信你的人的，给公司制造麻烦的，往往是合格但不合适的人。 18 阿里和步步高的文化，谁更好？ 段永平：阿里文化不如步步高文化的地方是，阿里要成为最大，步步高要本分。 其实是不是第一没有那么重要，因为消费者在买东西时，一般并不在乎谁是第一，他们在乎的是买的东西是什么（消费者导向）。 还有很多企业喜欢说要成为百年老店，但百年老店不意味着就一定活到101年，这就像不能用pe去预测明年的利润一样。 雷曼好像就有150多年的历史。但你只要注意到雷曼后期的企业文化都变成什么样了的话，你就不会对他们的结局感到惊奇。 19 小雅：投资圈经常说，价值观致胜。你怎么看？ 段永平：可以这么说。但偶尔会看到，有些价值观有些问题的公司，会因为某些对路的产品厉害一段时间，你也会看到，有很好的价值观的公司出现战略错误，而招致灭顶之灾。 投资难就难在，没有任何公式可循，没有充分的条件可以确定可买的公司。 但怎么选对的公司是能力问题，不选错的公司是是非问题。 我记得当年我们买万科时就有人问过我，说万一万科假账怎么办。我说，以我认识的王石而言，他绝不是会关在房间里和财务商量个假账来蒙股东的人。其实那时和王石不熟，现在也不算熟，就是直觉而已。 投资中最重要和最简单的事 20 小雅：在你看来，做投资最重要的是什么？段永平：最重要的就是，要弄明白所投股票的价值所在。如果不清楚这只股票的价值是多少，你就不能碰。 看懂生意比较难，看不懂的拿住比较难。大部分人拿不住，是因为看不懂。如果你不知道自己买的是什么的话，跟“高手”是跟不住的。 我自己能看懂的公司也是非常少的，看不懂只能放弃了。我和很多人的差别在于，我承认我懂的少，所以就变简单了。 老巴成功的秘诀是他知道自己买的是什么。无论你看懂的是长久还是变化，只要是真懂，便宜时就是好机会。 最重要的是投在你真正懂的东西上，投在你真正认为会赚钱的公司。我对赚钱的定义是：回报比长期无风险债券高。 21 小雅：什么是真的看懂？ 段永平：很简单，当你还有疑惑时，就表示你还不懂或者懂得不够。 看懂的公司大概就是，怎么涨你都不想卖、大掉时你会全力再买进。 没看懂的公司就是，股价一掉你就想卖，涨一点点你也想卖的那种。 买了怕价格掉下来的投资，最好离的远远的。如果你买啥都怕掉下来，就远离股市。 22 小雅：金融衍生品用好了也能赚钱，巴菲特也会用，但衍生品赚的并非企业成长的钱，你怎么看？ 段永平：巴菲特反对的，和他做的衍生品是完全不同的东西。我自己用很多金融衍生品，和巴菲特的用法一样，所以比较理解他说得是什么。 很多人用衍生品就好像去赌场当赌客，希望能够快点赚钱。但巴菲特用衍生品就好像在澳门开赌场，长期而言是稳赚的。 不是每个人开赌场都能赚钱，但会开的人就行。也许赌场的例子不一定合适，但道理确实一样。 23 小雅：投资中最简单的事是什么？ 段永平：我想来想去，总觉得只有一样东西最简单，就是当你买一个股票时，你一定是认为你在买这家公司，你可能拿在手里10年，20年。有这种想法后，就容易判断很多。 看三年五年是比看十年难的，基本上可以说，看得越短越难。 24 小雅：能举个例子吗？ 段永平：比如，我在2011年买苹果的时候，苹果大概3000亿市值（当时股价310/7=44），手里有1000亿净现金，那时候利润大概不到200亿。 以我对苹果的理解，我认为，苹果未来5年左右赢利大概率会涨很多，我就猜个500亿（去年595亿）。当时想的东西非常简单，用2000亿左右市值买个目前赚接近200亿/年，未来5左右会赚到500亿/年或以上的公司，而且还会往后继续很好。 如果有这个结论，买苹果不过是个简单算术题，你只要根据自己的机会成本就可以决定了。但得到这个结论非常不容易，对我来说至少20年功夫，能得到这个结论，就叫懂了。 不懂则千万千万别碰。我有个球友320/7=46买了一些，结果一个回调，310/7就卖了（现在苹果加上分红可能早就超过200了），还跟我讲为什么要卖的道理，从此我不再跟他说投资了。 看三年、五年容易，看十年很难？ 25 小雅：很多投资人认为，看三年、五年容易，看十年很难？ 段永平：如果你觉得看十年比看三年难，那一定会觉得看三年会比看三天难。看三天更容易？很多人都是三天、两天、一天那么看的，结果显然是不好的吧？ 我们在2012年、2013年买茅台的时候，是不知道两三年内茅台会怎么样的，但我可以大概率肯定，茅台10年后会不错。现在其实还不到十年呢，效果就已经不错了。其实用老巴那句话来解释就容易理解些了：知道什么会发生，比知道什么时候会发生要容易的多。 很多事情，不管是好事还是坏事，给他10年，大概率就会发生了，三年则未必；但三年会发生的概率显然会比三天高。所以，能看三年也好，肯定是好过看三天的。 26 小雅：这是否跟能力圈也有关系？ 段永平：知道自己能力圈的边界在哪里，要远远重要过能力圈有多大。 不明白这一点，是很多“聪明人”投资表现长期不好的原因。但这些“聪明人”会把别人的成功或不成功，归结于运气或“accidents”（意外），而且他们总是能够很“聪明”地找到办法，让自己认为确实如此。 功夫熊猫里说”there are no accidents”（从来没有意外），是蛮有道理的。 27 小雅：你的能力圈边界是什么？这些年在有哪些拓展？段永平：能力圈不是拿金箍棒在地上画个圈，说待在里面不要出去，外面有妖怪。 能力圈是：诚实对自己，知之为知之，不知为不知。有这样的态度，如果能看懂一个东西，那它就是在我能力圈内，否则就不是。很多人错在选了自己不了解、别人说回报高的，结果是85%的人亏钱。 如果问这85%的“投资者”：每年收益选择8%还是10%、20%？这有点像某记者问人“你幸福吗？” 在自己真正理解的生意里，没道理选回报低的，但前提是真正理解！而每个人都能理解的生意，就是把钱存银行。 所以，投资只有很少人能理解，大多数人还是别碰为好。 不懂不做。我始终没完全搞懂银行的业务的风险到底在哪儿。美国的一些大银行隔个10年8年就来一次大动荡，还没明白是怎么回事。 索罗斯的东西不好学，至少像我这样的一般人很难学会。老巴的东西好学，懂的马上就懂了。 28 小雅：你怎么评价索罗斯？ 段永平：我对索罗斯没兴趣，谈不上评论。我对我不擅长的东西都没兴趣，就像很多人对我没兴趣一样。 要做到对自己不擅长的东西没兴趣，不是一件容易的事情，因为人们总是以为自己比实际上要聪明一些。 29 小雅：很多人也会说，看不懂就去学习？ 段永平：投资简单但不容易！看懂一家公司，不会比读一个本科更容易。花很多时间去看那些看不懂的公司，是不合算的。 30 小雅：有没有比较节省时间的方式？ 段永平：我在老巴那里学到的非常重要的一点就是：先看商业模式，除非你喜欢这家公司的商业模式，不然就不再往下看了，这样能省很多时间。 老巴也讲过，伟大的生意一般只要一个paragraph，就可以说得很清楚。 31 小雅：你看财务报表吗？ 段永平： 我投资是不太看财报的，至少不读得那么细，我会找专业的人看，告诉我答案就ok了。 搞懂一家好公司是非常不容易的，多数情况下，不是简单看下报表就可以的。只看财报只会看到一个公司的历史，但做投资不能只看一个公司的历史。 巴菲特曾经向股东推荐了几本书，有一本书是《杰克·韦尔奇自传》，书中的韦尔奇对企业文化是很在意的，你可以想象，巴菲特对此也很在乎，他不是像有的人说的只看财报。 对我而言，是不是好公司，在看年报以前就应该知道了。我一般会先了解企业文化，如果觉得不信任这家公司，就连报表都不会看的。但在了解以前会看，至少是应该看。 一般来说，对于了解的公司，你不太可能不知道他们是不是有意做假。不了解的公司不要碰，如果你连业务的作假都看不到，那财报做假就更难看到了。 当然，我的懒人办法未必适合于别人。 32 小雅：你可以懒，是因为自己也做实业，可以选择自己熟悉的行业投资？ 段永平：我不关注行业，我只投我能看得懂的企业。我熟悉的行业有时反而不投，比如电子业，竞争太激烈了。 我很多成功的投资，好象行业根本不搭界，但对我来说是相关的，因为我能够搞懂它，知道管理层是否在胡说八道，企业是否有好的机制，竞争对手是否比他强很多，三五年内他会胜出对手的地方在哪里…… 无非就是这些东西。看懂了，你就投。 33 小雅：医药股被认为是最有钱途的行业，像新基制药、百济神州、信达生物等创新药企业，你关注过吗？ 段永平：我从来没接触过制药行业，也不打算再花时间去搞懂了。我懂的东西虽然不多，但小日子应该能过了，有时间要干些自己喜欢的事情。 “投资的概念就是可以下重手” 34 小雅：普通投资者做投资，你有什么建议？段永平：关键在不懂就是不碰的原则。多数人错在一知半解时，由于害怕失去机会而急急忙忙出手了。 记得很久以前在学校碰到一个老师问，说自己不懂投资，但需要管理自己的小小财富怎么办，我说你就都交给巴菲特吧，全部买上巴菲特的股票，怎么着都会比自己管好的，还不用操心。 小股东做大投资确实要慎重，但一旦找到好的东西，不要轻易放掉。 我看到很多小股民来回换股票，10年之后，他自己没有赚钱，别人都赚钱了。最终90%以上的投资者，投在股市上的钱都比放在银行拿利息要少。 股票不要道听途说，一定要少换，如果两家都是好公司，要不要换，取决于你自己更了解哪家，而不是别人觉得哪家好。 小投资者也可以有很多途径了解上市公司，比如观察公司的产品。 以前有家公司，我看不懂，它的饮料投了这么大广告，问所有人，都说没喝过，最后确实没做起来。 35 小雅：你认为，投资和投机的区别是什么？ 段永平：投机投的是零和游戏，投资投的是企业带来的利润。 我有个最简单的衡量办法，就是以现在的价格，这家公司如果不是上市公司，你还买不买？ 如果决定买，这就叫投资；你说只要后面有人买我的股票，你就会买，不是上市公司你就不买了，这就叫投机。 36 小雅：但有些人认为，上市能带来资金和发展空间，也能够带来价值。 段永平：有些公司是，有些公司不是，中国大部分公司都不是，上市未必能带来更好的发展。 37 小雅：这是思维方式上的区别，行为上怎么区别投资和投机？ 段永平：其一，你是在动用大笔钱还是小笔钱。 在我看来，投机有点像在赌场玩，不能下重注，也不可能赢大钱。投资的概念就是可以下重手，没有很高的把握，比如90%左右，就不应该出手。 其二，当股价下跌时，投机和投资的态度正好相反。 投资者看到股价下跌，往往很开心，因为有机会买到更便宜的东西，而投机者想的是，公司肯定是出什么事情了，赶紧走人。 投资和投机是很不同的游戏，看起来又非常像。就像在澳门，开赌场的是投资者，赌客是投机者。赌场总有源源不断的客源，是因为总有赌客能赢钱，而赌客总是赢钱的比较大声些。 作为娱乐，赌点小钱无可非议，但赌身家就不对了。可我真是能见到好多在股场上赌身家的人。 不懂不碰，至少85%的人不适合投资 38 小雅：你投机过吗？ 段永平：有，但只是玩玩而已，just for fun。 我也经常做短线，我的乐趣有时候从短线来。我有两个帐号，一个是长线帐号，一个是短线帐号。短线就是好玩，赚不赚钱呢？也赚，但是这里面有什么心得吗？没有。对于短线帐号，我每年家庭开销从里面出，交税也从这里面交，但是钱没有少过，总有这么多钱。对于长线帐号，我有时候都不知道它赚钱了，最长线的是我买了之后就没动过，持有5年下来大概赚了50多倍，而我短线5年下来也可能有2倍，你说哪个好？我也不知道。巴菲特也做短线，他跟我的目的是一样：好玩。当然他是自己做，他的投资公司是不做的。人家跟我讨论股票，我都要跟人说清楚，是讨论投机还是投资？是for fun还是for money？如果for fun，没什么可讨论的，买你喜欢的就好了，反正你也不会把房子卖了，扛着钱去拉斯维加斯。 我曾经在邮轮上用两百块钱玩了三个晚上，赚了两千块钱。如果你作为投资的故事来讲，三天翻了十倍，这叫什么故事！但你敢拿几百万这么赌吗？不敢。所以，投资是另外的讲法。 39 小雅：你被认为是中国版的巴菲特。 段永平：我从一开始就是个价值投资者。我买股票时总是假设，如果我有足够多的钱，我是否会把整个公司买下来。股市中大家在玩不同的游戏，但投资这个游戏其实只有一个玩法，就是“价值投资”。 投机则有不同的玩法，到赌场有很多玩法，可以玩“大小”等等，这个钱来得当然快，但是去得也快。 真正的价值投资者，是骨子里相信价值的。一个人是不是价值投资者，在于其关心公司本身的程度。 40 小雅：什么样的人是价值投资者？ 段永平：价值投资者买股票时总是假设，如果有足够多的钱，我是否会把整个公司买下来。 价值投资者追求的是价值，与其是否热门无关，所有真正好公司，都有热门的那一天。 最关键是，平常心去看一家公司到底价值何在，不要理会市场的冷热。 有些不碰股票的人，也可以是最好的价值投资者，因为他们懂价值投资最精髓的东西-不懂不碰，而且长期而言，他们的投资回报比股市上85%的人都好，因为他们没在股票上赔钱。 有至少85%的人是不适合投资的，突然发现自己不适合，也不是什么不好意思的事情，只要现在“回头是岸”，你的“不投资”表现至少可以比85%的人好。学习巴菲特最好的办法，其实就是远离股市。 巴菲特的东西每一个人都可以学，但我发现，只有很少人会去真正认真地学，所以能学会的人很少。 41 小雅：你怎么看国内公募基金的价值投资？ 段永平：大多数基金都很难真正做到价值投资，主要是因为基金往往是用年来衡量考核，投资者也往往是根据其上一年的业绩来决定是否投进去。 （小雅注：这些年，不少公募基金公司以三年期、五年期业绩为考核权重） 我们经常看到的现象是，往往在最应该买股票的时候，很多基金却会在市场上狂卖，因为持有人很恐慌，要赎回。而往往股价很高时，却有很多基金在狂买，因为这个时候往往有很多投资者愿意投钱进来。 另外，基金是收管理费的，有钱时总想干点啥，不然投资者可能会有意见。 42 小雅：你怎么看趋势投资者？ 段永平：我见过做趋势很厉害的人，做了几十年，但依然还是“小资金”。 用芒格的“逆向思维”想一下，你也许就对“趋势”没那么感兴趣了。投机比投资难学多了，但投机刺激，好玩，所以大多数人还是喜欢投机。 事实上，投机就是认为自己可以比市场快一步。如果一个投机分子认为市场比自己聪明的话，从一开始他就不会介入，小玩玩的不算哈。 但最后大部分人确实证明了，市场确实更聪明。从长期角度看，市场是绝顶聪明的！ 任何时候，只要你还想着要空一把谁，就表示你还是个投机分子，以为自己比市场聪明。 价值投资不一定就赚钱，价值投资也会犯错，只是长期而言，赚钱的概率高而已。 价值投资一般都是长期投资，但长期投资并不自动等于价值投资。某段时期经营和股价回报不错，也未必就一定是价值投资。 不正确的事情要马上停止，不管多大代价，都是最小的代价 43 小雅：每个人都有一颗投机的心？ 段永平：是的，所以才需要信仰，信仰指的是要“做对的事情”。而“做对的事情”，就是明知错的事情就不做。 巴菲特之所以如此厉害，最重要的一点就是，他能坚持不做他认为不对的事情。坚持非常不容易，因为往往“不对的事情”是有短期诱惑的。 我总是努力去提醒人们不要做什么，但多数人最后总是会回到问我，“那我该干嘛？”。大概只有很少的人看明白了，我们干过啥，对你能干啥不会有太多帮助的。 44 小雅：什么是对的事情？ 段永平：对的事情往往和能长久有关系，投资上尤其如此。 做对的事情，实际上是通过不做不对的事情来实现的，因此要有stop doing list， 一旦发现是不正确的事情，要马上停止，不管多大的代价，往往都会是最小的代价。 比如，发现买错了股票或公司，应该赶紧离开，不然，越到后面，损失会越大，但大部分人往往会希望等到回本再说。 大概五六年前，我们公司让我负责一笔人民币闲钱的投资，我们买的时候可能了解不够，没能完全看明白，后来觉得是买错了，亏了点小钱卖掉了，全部换成了茅台。如果当时不及时改正错误，可能到今天还亏着钱呢。 亏钱卖股票不容易，但如果懂沉入成本以及机会成本的概念，就会容易很多。 不过，所谓不对的事情，并不总是很容易判断。有些事情相对容易判别，比如不骗人。有些不那么容易，比如是不是该早睡早起。 其实每个人都多少知道自己能做什么，但往往不知道自己不该做什么。如果每个人把自己干过的不应该干的事情不干的话，结果差异会大大超出一般人的想象。 可以看看芒格讲的如何赚20000亿美金的例子。传说大概70年代的时候，芒格曾经因为用margin（保证金），两年内亏掉大部分身价，所以有了只需要富一次的说法。芒格大概算富过一次半的人。 45 小雅：你怎么判断不对的事情？段永平：要有时间想。很多人一天到晚忙，根本没时间想，可能永远都不会明白。不对的事情都是通过长期思考以及自己和他人的经验教训得来的，每个人或公司都应该要积累自己的stop doing list。 不做的事情有些是在过程中发现的，比如给人加工；有些是本分带来的，比如不能不诚信。不做的事情让我们减少犯错的机会，日积月累效果很好。 如果能尽量不做不对的事情，同时又努力地把事情做对，10年、20年后的区别是巨大的。 我要强调的是，在把事情做对的过程当中，一定会犯很多错误的。在做对的事情过程当中所犯的错误，和因为做错的事情而带来的结果要严格区分开来。 当确定你做的是一件对的事情， 正确的事情就要坚持，比如买了个好公司。 至于怎么把事情做对，要花时间去培养skill sets（就是有学习曲线的意思，要允许犯错误）。 坚持“Stop Doing List”厉害是攒出来的 46 小雅：一件事情是在做对的事情中间犯的错，还是事情本身就是错的，该怎么判断？ 段永平：做对一件事情还要看你的能力，但能力可以通过学习来提高。 另外，无论是做实业还是做投资，成功的基本法则是做事情不求快，想想刘翔你就知道，光是快也是不靠谱的，关键是找到对的事情，把它坚持下去。发现错，马上就改。 慢慢来很重要，据说，在任何方面花够一万个小时后，大多数人都能成为专家。 其实，如果我们两年找到一个好股票，就非常非常好了。 47 小雅：怎么理解“Stop Doing List”？段永平：它不是一个skill（技巧）或者formula（公式），而是思维方式：如果发现错了，就立刻停止，因为这个时候成本是最小的。 错了一定要停，要抵抗住短期诱惑。这和它对你有多重要以及你曾经花过多少心血无关，也和你能不能找到更好的事情无关。技巧的东西谁都可以学，但我们之所以成为我们，除了我们一直努力做的事情外，我们不做某些事情的决定也同样重要。 坚持“Stop Doing List”，厉害是攒出来的，没有shortcut（捷径），要靠自己去积累，去体悟。 48 小雅：你的厉害是怎么攒出来的？段永平：记得有次和台湾做代工的一个大佬吃饭聊天，他问，为什么你们这么厉害。 我说，因为我们有个“stop doing list”， 他也问到“举个例子”，我说：比如我们不做代工，因为如果我们做代工，很难和你们竞争。 我想的都不是眼前的，我一直想的是长远的事情。 比如，我是学无线电的，当年研究生毕业时，找的工作说，多少年能当处长，两年能分房子，鸡鸭鱼肉有得分，但我没兴趣，所以离开了。很多人说“我没有找到更好的机会”，其实是他们没有停止做不对的事的勇气。发现错了就要马上停，不然两年后，可能还是待在那个不好的地方。 很多人都在眼前的利益上打转，30年后还会在那儿打转。 49 小雅：在你的stop doing list上，有多少条内容？ 段永平：我没有真的统计过，但似乎不是几十条那么多。列入这个清单的东西一定要尽量少，不然可能会束缚大家的手脚。买一只股票往往要很多理由，不买往往就一两个理由就够了。 我要强调的是，错的事情一定要马上停，但对的事情不一定都要做，做对的事情也需要聚焦。另外，做对的事情也是会犯错的，那叫水平问题，需要学习和磨练，有时候还需要天赋，比如弹钢琴或打高尔夫球。 不做空，不借钱，不做不懂的东西！ 50 小雅：你的投资stop doing list，有什么事是一定不能做的？ 段永平：我一般不投资任何非上市公司，除非是我认识10年以上的，并且非常了解或信任的人做的公司。我对刚刚IPO的公司也不感兴趣，主要是没足够时间和资料去搞懂。我绝对不会去做固定收益的东西。固定收益的东西长期肯定是输给通胀的，所以长期来说是件错的事情。 另外，老巴的教导千万别忘了：不做空，不借钱，不做不懂的东西！做空有无限风险，一次错误就可能致命。 投资不需要勇气，当你需要勇气时你就危险了。借钱是危险的，没人知道市场到底有多疯狂。 我记得巴菲特说过类似的话：如果你不了解投资，不应该借钱。如果你了解投资，不需要借钱，反正你早晚都会有钱的。 而且，长期而言，做空是肯定不对的，因为大市一定是向上的。价值投资者是会犯错误的。做空犯错的机会可能只有一次，只要你做空，总会有一次犯错的，何苦呢？ 51 小雅：很多时候，人们充满赌博的勇气，但在危机中，人们常常又会太过恐惧。 段永平：危机大概5-8年来一次，希望下次来的时候，你记得来看一眼，然后擦擦冷汗，把能投进去的钱全投进去。 但是千万别借钱，因为没人知道市场疯狂起来到底有多疯狂。 负债的好处是可以发展快些，不负债的好处是可以活得长些。无论你借不借钱，一生当中都会失去无穷机会的，但借钱可能会让你再也没机会了。 融券借钱是非常危险的，因为市场偶尔会非常不理性，而且时间长了，每个人都会碰上市场极端不理性的时刻。用融券的人有时候碰上一次就一夜回到解放前了。借钱的前提是，如果最坏的情况发生，你也能还钱，不要有侥幸心理。比如你借人一万块，但一年的工资收入有10万块，这种借款就是没问题的。 52 小雅：小投资者可能会觉得，反正自己也没有多少钱，不赌一把试试，肯定没有赚大钱的机会。 段永平：这个世界上没有投资人不想赚大钱，知道什么不可为，比知道什么可为要重要的多。 “小投资者”之所以很容易一直是“小投资者”，最重要的原因是，他们可能会因为自己小而想赚快钱、大钱，从而铤而走险而不追求真理。谁不想赚差价啊，但这么做的结果，基本上都是瞎忙半天还少赚了，所以，以后就不再想干这种事情了。知其不可为也很重要。

十七大定接班人的时候，各派博弈得很厉害，最后习成了各方都能接受的人选。 早先江看重的是陈良宇，原本打算在十七大把他推进最高层当接班人培养。 但陈在上海主政时作风强硬，经济政策上多次跟胡温中央顶着来。 2006年胡温出手，查了上海社保案，陈良宇落马，被判18年。 这一下把江派原来的接班梯队彻底打乱了。 陈倒台后，胡派倾向把有共青团背景的李克强培养成总书记接班人。 李当时主政辽宁，是团派骨干。 江派不想让团派把大权全握在手里，仓促调整策略，转向红二代里找能制衡李克强的人，最后看中了当时低调、各方都能接受的习。 曾庆红在十七大前夕极力向江和胡举荐习，理由是他在政治光谱上中立，各派系都不排斥，是“最大公约数”。 习是习仲勋之子。 党内传统观念里，红二代被认为天然有政治忠诚度，“把权力交给自己的孩子更放心”。 这个身份让他同时拿到军方元老、党内保守派以及江胡两派中元老势力的信任。 十七大前夕党内高层摸底搞民主测评，习因为作风低调、在福建和浙江任内跟各方关系融洽，认可度很高，票数领先。 有了这个结果，江派推举他的理由更硬，胡派也没法强行违背测评结果。 习低调、务实、不锋芒毕露，没有明显的派系烙印，也不像其他竞争者那样露出强烈锋芒。 江派看他属于同一阶层，胡派觉得可以接受。 各方都认为他“安全”、“无害”、能维持大局稳定，最后达成平衡的妥协方案： 习出任总书记、国家主席，江派力挺，胡派也能接受。 李克强出任国务院总理，胡派全力培养。 这种双接班安排，既保证权力平稳过渡，也照顾了两大派系的根本利益。 江派早期支持习，某种程度上是“两害相权取其轻”的权宜之计。 江派内部有些人比如周永康，更看中作风强硬、利益捆绑更深的薄熙来。 当时的打算是让薄在十八大先入常、执掌政法委，以后找机会夺更高权力。 2012年十八大前夕爆发了“王立军逃馆事件”和随后的“薄熙来案”。 薄高调的“唱红打黑”路线和政治野心让高层特别是胡温体制强烈警惕，下决心迅速拿下薄。 这清除了习接班前夕最大的潜在政治威胁，也促使党内高层形成高度共识：必须全力支持习稳接班，稳住因大案而动荡的政局。 十八大上胡做了一个关键决定：全退，同时卸任总书记和中央军委主席，不学前任保留军委主席。 这一举动客观上终结了“老人干政”，把党政军大权第一时间完整交到习手里，为习随后迅速巩固权力、次年正式当选国家主席打下最坚实的制度基础。

《写给币圈玩家的美股攻略——马上从小白晋级》 研究了约一年左右的美股后，果然是金融领域没有新鲜事。高大上的美股其实仍然是有极多的情绪占比，股价的上下波动带着奇妙的韵律，从体感上来说，与币圈非常像。 我用一篇文章，你直接对号入座，就知道怎么玩了 但不同的是，这种波动中有一条不变的主线：公司有发展有利润，股价就会持续上升。 所以，价值投资派一般能笑到最后。 但是，共识、情绪、叙事、筹码分布、傻钱涌入速度等其实一致的，我等仍大有可为。 币圈的很多规则仍然在很多高风险科技股尤其是小盘股上特别适用，比如： 1、不要信仰 2、见好就收 3、抄底要稳 等等 因为科技股竞争激烈，盈利落地慢，大家炒的全是预期，什么是预期？MEME就是最典型的。 所以，适合币圈人的炒美股方式就是三条： 1、你如果在币圈是屯BTC党 其他不看，那美就买 $VOO 和 $QQQ 对应大盘和科技指数，而且每次遇到20%的回调进去，收益满满。 （图为纳指100在互联网泡沫后的走势，如果AI泡沫破灭也来一次就很爽了） 2、你如果是山寨币玩家 那你可以关注各种新叙事、主线，很可能抓到航天存储等热门股票 而这些股票和币圈山寨币在短期内是一致的，就是冲高，然后回落，最后回归价值。 比如存储现在很火，但明年呢？后年呢？存储有周期，需求大了就扩产，扩产多了就跌——讲超级周期都意味着要跌了。 而且山寨币玩家赚钱了以后，最好的做法是什么？买成比特币对吧？而且没有什么信仰，拉飞了就算了，下一个更乖。 美股你也可以这样，赚了钱就换成指数，如果你指数都觉得不稳，想吃利息，那就买： $SGOV 短期国债，直接吃4.1%的年化，而且随时可以出手用来抄底 也可以买黄金或白银的ETF： $GLDM $SLV 也可以换成比特币的ETF： $IBIT 这四个ETF都是很好的ETF，交易量、安全性拉满，GLDM管理费更是极低 3、你如果是MEME高手 那可以用MEME的玩法，更加关注短期的情绪波段，玩新闻 、玩叙事、玩反转，都很OK。 然后为了提升胜率，也仍然一样，赚了钱就换到上述几类ETF中，再分类强调一次： 大盘与科技股指数ETF： $VOO 和 $QQQ 黄金或白银ETF： $GLDM $SLV 比特币的ETF： $IBIT 总体来说，美股也没什么难的，看到美股一些老派投资者对币圈充满鄙视，觉得挺好笑的，穿个长衫还穿出优越感了。 你不需要知道茴字有九种写法，你只需要找到适合自己的节奏。 你一定会成功滴！

华川粉就是这样，只要自己不是代价。 备注：「Enjoy the time you spend with yourself.」是一句外交辞令，翻译成正常英文就是「Go fuck yourself」的意思。 “当交互对手是一个傻逼时，更要保持基本的风度。” Grok 和我说 “谁鼓吹战争，谁先上”，或者至少把自己的亲人（孩子）放到有真实风险的位置上。 这本质上是对“skin in the game”（切身利益相关）的朴素要求：决策者不能只享受喊口号的快感，却把血和代价全甩给别人家的孩子、底层家庭或职业军人。 这个逻辑听起来公平，但现实中几乎从来没实现过。历史上很多“鹰派”政客自己或家人确实有军事背景，但更多是鼓吹别人家的孩子去打。 拿你提到的三位举例（基于公开信息）： Lindsey Graham：他本人有长期军旅背景（空军律师、预备役上校，曾在伊拉克/阿富汗短期服役），不是典型的“鸡鹰”（chickenhawk）。但他没有孩子，所以“自己家的孩子上前线”这个条件对他天然不适用。他最近的表态也是让南卡罗来纳州的“sons and daughters”去中东，而不是自己先上。 Ted Cruz：没有任何公开记录显示他有孩子在现役军队。 Donald Trump：自己越战时期有骨刺医疗延期记录，五个孩子中没有任何一个选择从军。 近期（2026年）因为伊朗紧张局势，还有人专门搞网站或在CPAC上讨论要不要征召Barron Trump（他19-20岁，正好在征兵年龄段），但现实是：特朗普家族成员要么超龄、要么女性（现行法女性不强制）、要么有各种豁免可能（身高、医疗等）。 批评者直接说“特朗普或他富豪朋友的孩子永远不会上战死，去送死的都是中产和穷人家的孩子”。 这不是孤例。美国政界长期存在这种现象：很多强烈支持对外军事行动的议员/总统，自己的直系后代极少出现在前线。反战或谨慎派里也一样——决策层整体和普通服役家庭的距离越来越远。 职业志愿军制度（1973年后废除征兵）让这个问题更突出：战争的代价高度集中于自愿入伍的阶层（往往是经济动机较强的群体），而精英阶层可以继续在后方辩论“国家利益”。 你说的“谁鼓吹战争谁先上战场”规则，如果严格执行，会大幅减少轻率战争——因为大多数政客会对开战突然变得非常谨慎。 但它也有实际难点：政客年龄通常40-70+，孩子要么太小、要么已成年且有自己的选择权（不能强制，除非像越战时那样实行征兵制）。 现代战争越来越依赖精确打击、无人机、代理人，而不是大规模地面步兵冲锋（你提到的对伊朗的地面战争将会非常血腥，伤亡代价将远超伊拉克/阿富汗）。 “skin in the game”最好是决策者本人也有真实风险，而不是只绑架他们的孩子。但在现行民主制度下，决策者面临的最大风险还是选民用选票进行惩罚，决策者自己和后代的人身安全基本都不在牌面上。 归根结底，这反映了一个深刻的问题：战争的道德成本和实际成本高度不对称，战争的发起者和参与者风险收益高度不对称。 键盘上或演讲台上喊“必须打死谁谁谁”、“消灭哪个那个政权”很容易，就像你截图里那个键盘侠一样，只要自己不是代价，死多少人根本无所谓。 真正要计算美军伤亡、万亿级开支、地区动荡、国内通胀、退伍军人创伤时，政客就都变成了键盘侠，“只要别人付代价，我继续享受安全和道德优越感就行”。 如果你把规则改成“所有现任高层决策者及其直系成年子女，必须在支持地面战争时公开承诺或实际服役”，或许可以成为你想看到的“政客言行过滤器”。

川普访华，黄仁勋阿拉斯加追机，整件事来龙去脉就全对上了！ 美国总统昨天刚在白宫记者面前说“我那时候没听说过这事”，不到 24 小时，他在空军一号机舱里听过的绝密简报，就被人原封不动捅到了报纸上。 风暴中心的男主角，还是英伟达（Nvidia）CEO 黄仁勋（Jensen Huang）。 两天前（11 月 8 日），这位执掌四万亿美元算力帝国的掌门人刚给全公司发信，承认自己有过一段婚外情，向结婚 40 多年的妻子和孩子们公开认错。 英伟达董事会也在同一天宣布，启动独立调查。 昨天（11 月 9 日），记者在白宫堵住川普，追问他今年 5 月带黄仁勋去北京做国事访问时，知不知道这段婚外情的女方被美国情报部门认定是中国间谍？ 川普当场把事情轻轻拨开了：“不，我那时候没听说过这事。” 提到国务卿兼国家安全顾问鲁比奥（Marco Rubio）今年春天督办的那份绝密备忘录，川普也只是淡淡地说： “也许有人提过，但肯定没给我留下什么印象。” 结果今天（11 月 10 日），《纽约时报》直接甩出了一段此前从未公开的机舱内幕： 今年 5 月空军一号飞往北京途中，就在飞机降落阿拉斯加州安克雷奇加油、接黄仁勋登机的前夕，鲁比奥专门在机舱里向川普当面通报了这份反情报评估。 等等，既然是跟着总统去北京访问，黄仁勋为什么没从华盛顿直接登机？ 怎么还要在冰天雪地的阿拉斯加半路“拼机”？ 把今年 5 月那趟专机的起落还原出来，整件事的来龙去脉就全对上了。 今年春季，在川普访华前夕，鲁比奥督办了一份仅限极少数国安高层传阅的绝密备忘录。 备忘录的核心人物叫黄乐（Alice Huang），中国公民，与黄仁勋同姓但无亲属关系。 她的公开身份，是新加坡数据中心公司 Megaspeed 的前董事总经理。 这家从中国页游公司“第七大道”海外业务分拆出来的 Megaspeed，在 2024 年 6 月至 2026 年 2 月间，一口气买走了 48 亿美元的英伟达高端芯片（相关商业网络累计采购规模更被估算高达 75 亿美元）。 因为涉嫌向中国大陆违规转运受控算力卡，它早就被美国商务部工业与安全局（BIS）和司法部盯上了。 美国情报机构对黄乐进行了长达一年多的电子监控，认定她已被中国国家安全部招募。 她的任务，就是贴近黄仁勋，摸清美国 AI 芯片动向，并设法影响华盛顿的出口管制政策。 正是因为手里捏着这份备忘录，白宫国安团队在拟定 5 月随总统访华的商界代表团名单时，悄悄把黄仁勋划掉了。 那黄仁勋是怎么重新爬上空军一号舷梯的？ 白宫随访名单一公布，媒体立刻发现不对劲： 去北京谈经贸，美国市值最高、手里握着全球 AI 算力命门的黄仁勋居然不在飞机上？ 川普看到报道后亲自介入，一个电话打给黄仁勋，邀他半路入团。 双方约好，让黄仁勋自己飞到阿拉斯加州安克雷奇机场等着，趁空军一号经停加油时登机同行。 就在空军一号飞往安克雷奇的万米高空上，鲁比奥走进机舱，向川普当面通报了黄仁勋与黄乐的机密情报。 听完鲁比奥的汇报，川普改主意了吗？ 没有。 空军一号在安克雷奇落地加油，舱门照常为黄仁勋打开；川普随后还在社交媒体上公开夸他是“伟大的黄仁勋”。 哪怕到了昨天，当着全白宫记者的面，川普依然替他挡了一句： “我亲自问过他：‘你当时知道她是间谍吗？’他说：‘我完全不知道她是间谍。’我真的相信他。” 很多人看到今天《纽约时报》的爆料，第一反应是看热闹： 鲁比奥明明在飞机上汇报过了，川普昨天为什么要对着麦克风装糊涂？ 你把自己放到总统谈判桌和白宫发布厅的约束条件里算一算，就会明白为什么换谁当总统都只能这么答。 先看公开场合。 难道一位在任美国总统，能站在白宫草坪的麦克风前向全世界宣布： “对，半年前在空军一号上，我的国家安全顾问刚告诉我英伟达 CEO 正在跟中国国安部的特工谈恋爱，然后我还是接他上飞机去了”？ 这话一旦从总统嘴里说出来，等于在电视直播里亲口证实尚未解密的外国情报监听档案。 一家四万亿美元的美国 AI 支柱企业，当场就得被炸下悬崖。 再看 5 月安克雷奇登机前后的实际动作。 北京方面费尽心机通过新加坡机房买卡、派人接近黄仁勋，想要无非两样东西： 一是保住东南亚的芯片转运通道，二是游说华盛顿放开顶级芯片禁令。 川普把黄仁勋接上空军一号带去北京，给对手让出这两样东西了吗？ 寸步未让。 在最核心的红线上，川普政府把英伟达旗舰级 Blackwell 系列芯片的对华出口禁令锁得死死的。 只对降规版商用芯片（如 H20 与受控放行的 H200）留出逐案审批窗口，前提是把全球开发者继续绑在美国的软件生态里，而且每卖出一笔要向美国国库上缴 25% 的分成。 至于 Megaspeed 在马来西亚和新加坡仓库里那些没拆封的显卡，商务部、司法部国家安全司和联邦调查局（FBI）照查不误。 在飞往北京的半路上把自家头号科技巨头留给媒体围剿，那是自废筹码； 把人接上专机撑住美国科技的场子，同时把 Blackwell 禁令和司法部调查攥在手里，这叫桌面上拿住牌、桌子下守住门。 看懂了总统为什么在镜头前轻描淡写，真正让人起一身冷汗的问题才刚刚浮出水面： 那份连空军一号机舱一对一谈话都能精准还原的绝密情报，到底是怎么来的？ 又是被谁像连发导弹一样喂给《纽约时报》的？ 这就得拆开美国反情报体系里两道截然相反的程序：“去掩码”和“防御性简报”。 先看“去掩码”。 按美国《外国情报监视法》（FISA）第 702 条款等框架，情报机构可以在没有传统法院搜查令的情况下，直接对身处海外的外国目标（比如黄乐）实施电子监控。 但法律严禁情报机构借此直接监控美国公民。 当黄乐的电话或通讯被拦截时，如果那头连着一位美国公民，原始报告里必须把这位美国人的真名抹掉，只写“美国人甲”。 只有当拥有高级权限的官员专门发起“去掩码”申请、一层层审批揭开黑涂之后，底下的真名才会露出来： 黄仁勋。 问题就在揭开名字的这一刻出现了。 按照美国反间谍工作的标准规程，当你通过“去掩码”发现本国最核心的算力掌门人被外国情报机关的“美人计”盯上，而当事人自己很可能还蒙在鼓里，第一标准动作是什么？ 是由 FBI 特工立刻上门，把当事人请进保密室，做一次“防御性简报”。 把监控到的对方身份底牌亮给他看，让他当场切断联系、排查公司隐患。 如果目标真是为了保住美国的 AI 芯片机密、防止北京通过枕边风摸清华盛顿的底牌，早一天给黄仁勋做防御性简报，这条外泄的管子就早一天被掐断。 结果呢？ 美国情报机构从 2024 年底到 2025 年盯上了黄乐，一年前就完成了对黄仁勋的“去掩码”识别。 可在整整一年多时间里，他们从来没有给黄仁勋或英伟达做过哪怕一次防御性简报。 为什么捂着不提醒当事人？ 这两天，华盛顿情报圈给出的教科书式解释只有八个字：保护信源与监听手段。 按他们的逻辑，一旦 FBI 找黄仁勋做防御性简报，黄仁勋肯定会立刻跟黄乐断绝往来。 黄乐察觉异常，中国国安部就会知道她的通讯已经被美国截获，这条耗时一年多布下的监控线就废了。 听着挺严密对吧？ 可只要拿这套“为了保密所以不能告诉黄仁勋”的说辞，去对照一下过去十二天里这批手握绝密权限的人干了什么，整套逻辑当场就碎了： 10 月 29 日，匿名官员第一次向《纽约时报》泄密，把对黄乐的电子监控和黄仁勋被“去掩码”的底牌捅给全世界； 看到英伟达公关还在用“正常客户往来”硬撑，11 月 7 日至 8 日，泄密者直接把鲁比奥春季绝密备忘录里的“浪漫关系”喂给媒体，逼出黄仁勋的全员认错信、董事会独立调查，以及众议院三个委员会限期 11 月 18 日闭门质询的传票； 昨天（11 月 9 日）川普刚在白宫记者面前替黄仁勋缓颊了一句“我那时候没听说过”，不到 24 小时，今天（11 月 10 日），连鲁比奥今年 5 月在空军一号万米高空机舱里跟总统说的私密简报，都带着阿拉斯加加油站的坐标，原封不动印在了《纽约时报》的版面上。 这就实在太荒诞了。 面对被外国间谍围猎的本国科技掌门人，反情报官僚死死捂住“防御性简报”整整一年，理由是绝密监控一旦走漏就会打草惊蛇、危及国家安全。 可一旦总统不按这套官僚系统的剧本把科技巨头当众祭旗，昨天在白宫草坪上刚说了一句软话，今天连空军一号机舱里的绝密一对一谈话，就能在 24 小时内送到报社编辑部，让北京和全世界一起免费围观。 借新加坡机房买走 48 亿美元显卡、派特工用地下情套住硅谷算力守门人，这是北京针对美国科技命门发起的真实渗透，FBI 的调查与 11 月 18 日的国会质询一寸都不该停。 只是当一套情报系统对本国受害者讳莫如深，对《纽约时报》却有求必应、连总统专机机舱里的底牌都能隔夜掀翻时，他们手里攥着不放的那份绝密档案，防的到底是大洋彼岸的间谍，还是坐在空军一号前舱里的那位总统？

AMD 宣布用约 82 亿美元收购李飞飞创办的 World Labs，这期是彭博科技节目主持人 Ed Ludlow 对两位当事人的联合采访。一位是 AMD CEO 苏姿丰，AMD 做 CPU 和 GPU，OpenAI、Anthropic、Meta 都是它的大客户。另一位是 World Labs 创始人兼 CEO 李飞飞，她主持建立的 ImageNet 图像数据集是这一轮深度学习浪潮的起点之一。两人聊了为什么要做这笔交易、李飞飞在 AMD 的新角色、开放生态，以及 AI 安全该由谁负责。 交易本身 这是一笔全股票交易，也就是 AMD 用自己的股票而不是现金来付款，对 World Labs 的估值约 82 亿美元，预计年底前完成，还需要监管审批。交易完成后，李飞飞出任 AMD 执行副总裁兼首席科学家，直接向苏姿丰汇报，World Labs 团队将成为 AMD AI 模型团队的核心。 两家公司的关系早就开始了。AMD 是 World Labs 的早期投资方，也给它供芯片。苏姿丰说她从 World Labs 只有几个研究员的时候就在看着这个团队成长。两人也都提到彼此认识多年，私下是朋友。 芯片公司为什么要买模型公司 苏姿丰的理由是，AI 现在还在很早期的阶段，而且越来越明显的是，硬件、软件、系统和模型这几层互相影响，对整条链路理解得越透，造出来的系统就越好。收购 World Labs，一方面是拿到李飞飞聚起来的一批顶尖研究人员，另一方面是让 AMD 对模型未来的发展方向有第一手的判断，反过来指导下一代硬件怎么设计。 李飞飞从模型公司的角度讲了同一件事。World Labs 越做越大，对算力的需求也越来越大；和 AMD 合在一起，模型可以用最前沿的硬件加速训练和推理，硬件团队也能提前看到模型未来的工作方式和需求。她把这叫作 AI 软件和 AI 硬件的“共同进化”。 主持人追问 AMD 是不是要开始卖模型、卖软件。苏姿丰说不会改变商业模式，AMD 仍然是一家平台和解决方案公司，软件是用来支撑硬件的。收购的最终目的是让 AMD 更好地服务那些最大的算力客户，也就是各家模型公司。 World Labs 做到了哪一步 World Labs 成立于 2024 年，到现在两年多，专攻空间智能和物理智能，也就是让 AI 理解和生成三维世界、懂得物理规律，这类模型通常叫“世界模型”。李飞飞说，他们想做的是语言模型之外的方向，因为创作者、设计师、教育、医疗都有这方面的需求，机器人技术也快要迎来爆发。 公司目前已经发布了两代模型，先是 Marble，然后是最新的 Atlas。李飞飞介绍 Atlas 是一个多模态的“全能模型”，能生成高质量的画面，同时保持三维和四维（三维空间加上时间）上的一致性，摄像机和智能体可以在它生成的世界里移动和交互。 团队也在扩张。World Labs 最近收购了 SceniX，这家公司做出了一套机器人仿真工作流程，以及训练机器人控制策略的模型，由此给 World Labs 补上了机器人方向的人才。 李飞飞为什么选择加入 AMD 苏姿丰说她给李飞飞的说法是“加入全世界最令人兴奋的 AI 公司”。李飞飞的作用也不只限于 World Labs 团队。苏姿丰说 AI 没有一种方案能通吃，除了大家熟悉的云端 CPU、GPU，物理 AI、机器人、从云端到边缘设备再到个人电脑的端到端 AI，都是 AMD 未来三到十年要重点增长的方向，而这些正好是 World Labs 擅长的领域。 World Labs 今年早些时候刚融过一大笔钱，发展势头也不错，主持人问李飞飞是否考虑过别的出路。她说公司从一开始就以使命为导向，这件事的关键在于双方的愿景是否一致，和有哪些选择关系不大。在她看来，这次合并会是“一加一大于二”，接着她笑着补了一句，AMD 显然比 World Labs 大得多。 至于加入后会不会只做空间智能，李飞飞说两人还没来得及细谈所有计划，World Labs 正在做的工作会继续，但她预计研究方向会扩大、节奏会加快。 开放生态与可选择性 苏姿丰说，AI 未来会同时有开源模型和闭源模型、大模型和小模型，它们跑在不同的硬件上，这一直是 AMD 规划高性能计算和 AI 产品线的前提。她和企业的 CEO、CIO 聊下来，没有人愿意被锁死在某一家的硬件或软件生态里，大家都想在不同时候挑最合适的。所以 AMD 会继续押注开放生态，她和李飞飞也讨论过怎样用 World Labs 已有的成果推动开源生态。 李飞飞补充说，现代 AI 的发展离不开开放。从科学界公开分享神经网络算法，到她自己做的 ImageNet，这个首批开放的大规模数据集就是现代 AI 革命的推动力之一。开放生态能让不同的发现、创新和创业机会互相促进。 AI 安全该由谁负责 主持人提到当前的一个争论：模型能力的进步速度超过了安全和对齐研究的进步速度。苏姿丰说这件事上“没有可选项”，技术必须好，也必须安全。她拿芯片行业做例子：最高性能的处理器在设计时就要把安全和数据保密作为优先事项来考虑，AI 行业也需要把安全放到同样的位置。她说自己是 AI 乐观派，相信行业能建立起合适的流程和防护措施，而且各家应该像硬件行业现在分享安全方面的经验那样，互相分享做法。 主持人进一步问，提供算力的公司对训练是否安全、推理时模型是否按预期行事，要负什么责任。苏姿丰说生态里每一方都要为自己的行为负责。对 AMD 来说，要保证硬件本身安全、按设计运行，模型在上面跑时数据是安全的，还要和模型公司一起处理好软硬件之间的交互。她认为这件事应该由行业主导，但因为 AI 是新东西，各方学习的速度不一样，所以她欢迎更多的行业协作，也欢迎一定程度的第三方评估。 李飞飞说，主持人上周问她监管、第三方评估、前沿实验室自我负责这几种方式该选哪个，她的回答是全都要。她认为 AI 是一项“文明级”的技术，和历史上所有这类技术一样，初衷是让人的生活和工作变得更好，但每项技术都是双刃剑，必须负责任地开发和部署。无论在斯坦福、World Labs 还是现在的 AMD，她都想推动个人、公司、行业和社会四个层面共同承担这份责任。 AMD 的下一步 主持人提到 AMD 市值已经到了 1 万亿美元，苏姿丰近来也多次和美国总统一同公开露面。苏姿丰说 AMD 过去做过好几笔对公司影响很大的收购，World Labs 是下一笔，而且是战略意义很重要的一笔。在她看来，技术如今和经济、国家安全都紧密相关，AMD 有机会真正影响计算的未来走向。 最后主持人请李飞飞预测 AI 下一个重大突破。她没有给具体的技术判断，只说接下来 AMD 和 World Labs 会一起打造未来，而这个未来必须对人类社会和人们的生活有益。苏姿丰在一旁说：“我会让她忙起来的。”

美国正在安排世界1：欧洲篇-沦为二流世界 默克尔当政时的德国有两个政策，一是与俄罗斯构建廉价能源基础，二是引入难民作为劳动人口的补充。 伴随着乌克兰博弈的恶化，欧洲与俄罗斯分道扬镳，通过代理人战争，成为敌人。 这是大家已经看到的事实，我就不重复了。 乌克兰东部已经打成废墟，上千万国民丧失，其中六百万俄语族进入俄罗斯，另外数百万散落在欧洲和五眼联盟。 乌克兰丧失了东部工业基地和三分之一的农业黑土地，现在支柱产业是欧美援助、军工业、农业。 乌克兰已经是世界上的军事强国，在无人机应用的军事演习中，甚至击败了美军，并开始出口无人机设施和技术服务。 俄罗斯则转向东方，中国成为新的大客户，并重建了军工产业经济。 欧洲经历了能源的转型，在投资了数百亿欧的能源设施后，不得不依赖美国和卡塔尔的LNG，依赖美国和沙特的原油。 能源价格飙升到原来的数倍。 绿党和战争联手摧毁了欧洲的传统能源能力，俄乌战争导致廉价天然气供应断供，绿党则摧毁了德国的核电和煤电。 欧洲在短短的四年里，工业体系重新解构，丧失了重化工和重工业体系。又不得不重启核电。 有些欧洲的评论家谈到了美国起到的作用，美国不愿意欧洲经济与俄罗斯能源构建的牢固卡特尔，威胁到美国的利益。 因此非常成功的在乌克兰通过煽动革命，就导致一连串的后果。 十九世纪最善于国家间阴谋的老欧洲已经是一群温柔的女性政客当道，在老乔和布林肯等政治老阴笔手里，像一群傻白甜一样，拱手将自己的系统切割，成为美国能源卡特尔的附庸。 进而美国用通胀补贴，吸引欧洲资本到美国投资。 剥离欧洲重工业。 接着彼得蒂尔帮上台，厄文等人的指引，就是让欧洲右翼崛起。排外和反对中国是一体化的内容。 因为欧洲还有转型机会，他们依靠高精尖的工业母机、芯片设备、医药、汽车链、奢侈品来构建新的高端工业体系，以建筑文化的底蕴吸引游客消费、以老钱对外数十万亿的投资获得股息回报。 但美国会引诱欧洲对中国贸易开战。 美国希望欧洲与中国脱钩，这是一箭双雕的事情。 欧洲如果与中国脱钩，则欧洲的工业母机、芯片社保、医药、汽车链、奢侈品就无法对中国销售，欧洲就此工业衰落。 由此欧洲只剩下威尼斯命运，也就是借助于数百年的积累老钱，通过对外投资获取股息，回补欧洲，还可以维系精致生活。 唯一的问题是：老钱是极少数精英的投资，只具备股东价值，回到欧洲的确能维系上层的生活品质，但欧洲人则购买力与生活品质沦丧。 其实欧洲人因为这些年的迷茫，也正好被美国保守派煽动极右翼民粹，排外正在盛行。 一旦欧洲大规模排外，与非洲的传统羁绊就会削弱。 非洲是中美角力的资源大陆，中国在付出了巨大的投资，帮助非洲人完成基建，投资矿山，建设学校等等得到的矿产品供应链，正遭遇美国新的战略袭击。 这不是阴谋论，这是登载在美国驻非洲联盟使团官网的文章。 美国放弃了民主党多年的策略，比如通过文化输出，用NGO对非洲支援教育、卫生、环保等，重归大棒与胡萝卜方法论，建议美国排除类似黑水等防务公司，为这些非洲资源过提供武装安全保证，去打击反对派武装，并保卫原油、有色、稀土等矿产资源。 这当然也必然断绝中国获得初级原材料的供给，非洲国家纷纷加码要求中国企业转让股份、技术和深加工。 实际上欧洲在开始实行贸易战，以削弱中国产品在新能源、机电等领域的冲击。 这是避不开的阳谋，即使欧洲人知道美国不怀好意，也必定会落入坑中。 不过欧洲和美国都在寻找替代品，比如印度。 欧洲试图通过大量对印度投资和贸易，重复中国当年发展的三十年，从而获取相同的收益，以取代中国。 但印度需要基础产业链，他们更希望中国产业能够继续投资，在构建了基础产业链后，再把中国产业踢出印度，并取代中国制造在全世界的地位，这个过程中才会逐渐接受欧洲和美国的设备和技术。 中国是着急了一点，在产业转移的过程中，不小心的大量投资印度，帮助印度建设了40%的电气系统，完整的手机集成系统等等。 不过由于印度也太着急，过早的暴露了吃相，以至于中国政府开始警惕，今年严谨技术转移和投资。 其实主要是针对印度的。 越南则安静的替代中国中，完全没有露出任何难看的吃相。 因为越南同属儒家文化圈，非常了解中国，中国一定会重蹈日本的覆辙，产业大量转移后，导致日本空心化。 中国也会扶持起一个个替代自己的竞争对手。 只为今天的外贸额，卖铲子卖的很爽。 美国的战略家心知肚明。 美国是一个自组织系统，他的金融系统、风险资本、学术与技术应用系统、民间精英智库、媒体、情报组织、官僚体系的事务官等等，有着一整套自发的研究体系，在需要的时候，为白宫和参议院的各级委员会提供研究报告，以构建美国的战略和执行方略。 美国通过一年的贸易战和科技战，已经知道短期内，完全无法与中国脱钩，也不太可能摧毁中国高科技的替代和升级换代。 中国在过去的十几年里，构建了分散的能源供应体系，不像欧洲完全依赖于俄罗斯一个单一大供应商。同时，中国也发展了新能源产业链。 在能源物流通道上，不仅仅是依赖马六甲，也有与俄罗斯、中亚、巴基斯塔、缅甸的能源管道和港口。 不过美国也在试图减裙边，拿下了委内瑞拉，巴拿马运河与秘鲁的钱斯港都发生了变化。 然后发生了伊朗战争。 只不过伊朗战争更多的是导致欧洲能源成本上升，美国通胀居高不下。 但在高端芯片领域、在AI领域，美国正在彻底与中国脱钩，ANTHROPIC老板直接杜绝中国用户。 中国对美国的出口已经跌回到2007年的份额，尽管通过东盟、墨西哥等转口到美国，美国的逆差实际上是扩大了。 美国在吸引资本回归美国工业的进展缓慢，但身段灵活，很可能会重启过去友岸外包的策略，订单发给新兴工业国，以替代中国。 等到越南等国的纵深延申到上游，形成全产业链，也就与中国彻底脱勾了。 如果你听不懂，我举个例子。 在纺织业，越南最早从成衣业开始，后面是织布、纺纱，再到化纤，进口中国的PTA等等。等到炼化一体化上线，整个产业链就打通了。 也就像印尼和非洲12国要求不仅仅是勘测、采矿，还要去加工成金属，进而开始中间体的加工，搬来设备，未来要制造设备。 实际上欧洲在这个过程中亦步亦趋的跟随美国，哪怕贝森特突然袭击欧元，以支撑日元时，欧洲货币当局也只是出来抱怨一声。 除了这些外部的因素，欧洲自身以环保替代阶级斗争，在丧失了宗教气氛后，以政治正确来构建信仰，以各种防御性的限制性政策对创新进行遏制，使得欧洲成为最难创业成功的经济体。 这也是欧洲步履蹒跚的内部原因。 美国人的一切行为都是在阳光下的，从未隐瞒，这是阳谋，是利益导向的生存策略，一定要削弱欧洲，削弱中国，摁住日本，控制韩国与台湾两个经济体的电子产业。 以维系美利坚四百年的荣光。 老欧洲则只是老钱们舒服的养老地，新晋精英都去了美国创业，普罗大众的购买力随风而逝。 待续，日本篇。

香会谈崩，多国遗传离场 先问一句：香格里拉对话会，今年怎么就不香了？ 550多号人，44国代表，新加坡五星级酒店会场装修得金碧辉煌，名字听着也高级——“亚洲安全峰会”。 可今年这场会开下来，满屋子弥漫的不是火药味，是尴尬味。 有多尴尬？这么说吧，好多国家的代表还没撑到闭幕，就拎着箱子提前走了。不是家里有事，是实在坐不住了。 为什么？因为这场办了二十多年的“亚太防务春晚”，今年彻底被自己人拆了台。 香会最早是英国智库搞的，初衷挺好，给各国防长搭个台子，平等聊聊安全。但近些年早就变了味儿，说白了，它变成了西方围堵中国的一个“舆论拳击场”。 每年剧本都差不多：美国防长先上台，对着中国一顿输出；日、菲、澳等小弟跟着起哄；中国代表上去解释，台下没人听。 一届一届，跟复制粘贴似的。 所以今年中方干脆来了个“技术性调整”——连续第二年没派防长去，只让国防大学的一位少将带着专家团出席。 这个规格，是2007年以来最低的。主办方一看这架势，索性把延续多年的“中国专场”也给取消了。 但谁都没想到，真正让香会崩盘的，不是中国降级，而是美国自己动了手。 美国防长赫格塞思，这人是个对华鹰派，来之前大家以为他会放狠话，结果他上台第一件事不是骂中国，而是——砸香会的场子。 原话怎么说的？他说：“与其搞什么香格里拉对话会，不如多造几艘舰艇、多造几艘潜艇。” 你品，你细品。一个花了数亿美元、维持了二十多年的亚太顶级防务论坛，美国防长当着44国代表的面说它没用。 这不就是当众扇主办方耳光吗？他还补了一刀：“美国资助富裕国家防务的时代已经结束了，我们需要的是伙伴，不是受保护国。” 翻译成人话就是：你们这些盟友，别指望我白养你们了，自己掏钱买军舰去。 台下坐着的新加坡、日本、韩国、澳大利亚代表，脸色一个比一个精彩。本来他们是来表忠心、求保护的，结果老大当着全世界的面说“我不玩了”。那一刻，多少人的梦碎了。 那赫格塞思为什么急成这样？很简单——美国扛不住了。 中东跟伊朗杠着，欧洲要盯着俄罗斯，亚太还要压中国。五角大楼预算再高，也经不起三条战线同时烧钱。美军现在就像一个人同时打三份工，累得吐血，只能让小弟们自己多干点活。 所以赫格塞思不是来开会的，他是来“收账”的。 但这下可就苦了日本。日本防卫大臣小泉进次郎这次赴会，本来憋了一肚子坏水，想拉着美国一块在南海、台湾问题上挑衅中国。 结果他刚到会场，发现老大先叛变了——赫格塞思不仅没骂中国，还大谈“中美建设性战略稳定关系”，说要向中国确保互信真实存在。 小泉当场就懵了。更惨的还在后头。在分组讨论环节，中国代表团一位少将，当着所有人的面，用一句话就让日方彻底哑火。 原话大致是：“一个没有彻底清算军国主义历史遗毒的国家，根本没有资格在国际场合空谈防务合作。” 现场安静得能听见针掉地上。小泉的脸红得发紫，会后急忙找赫格塞思求援，想让美国老大帮他说句话。结果赫格塞思在公开演讲中，从头到尾没提日本一个字，连个眼神都没给。 这不是打脸，这是连脸都不要了。 更让小泉绝望的是，日方今年连跟中方高层正式会晤的机会都没捞到。去年好歹还能在吉隆坡坐到一张桌子上，今年门都没有。这意味着什么？中日关系已经冻到了冰点以下。 就在满场迷茫、各国代表面面相觑的时候，一个73岁的老人站了出来，把所有乱七八糟的东西捋得清清楚楚。 他叫崔天凯，中国前驻美大使，今年是他第五次来香会。 老人家说话不急不慢，但每一句都像钉子一样扎在要害上。他回国之前，当着媒体的面，抛出了三个问题，不是问给中国人听的，是直接甩给美国、日本和欧洲的脸上的。 第一个问题，甩给美国：“你们说要构建中美建设性战略稳定关系，具体措施是什么？别光喊口号，我们不看广告看疗效。” 这句话背后的潜台词是——中国跟美国打了这么多年交道，你们那套说一套做一套的把戏，我们早就门儿清了。 第二个问题，甩给日本：“你们为什么非要当美国的小弟呢？中国一直讲大小国家一律平等，你们自认为是小弟，那就是自己把自己贬低了，何必呢？”这话说得狠，但句句在理。日本在亚洲本来可以堂堂正正，偏偏要跪着做人。 第三个问题，甩给欧洲各国：“你们欧洲自己还在打仗，战火都烧到家门口了，却还有那么多国家不远万里派军舰来南海耀武扬威。 荒唐不荒唐？ 愚昧不愚昧？” 这话一出，好几个欧洲代表低下了头。 崔天凯这三个问题，没有一句是高声喊出来的，但每一句都像一盆冰水，浇在了那些还在做梦的人头上。 他在回国前，还给所有人留了一句话，特别值得咱们记住。 他说：“有理不在声高。中美与其在场外或者台上歇斯底里地互相攻讦，不如都真正静下来，面对面坐到桌前，用安静的方式持续沟通。但对硬碰硬的挑衅，中国绝不会一直沉默。” 这段话翻译得再直白一点：咱们可以好好谈，但你要是敢动手，我绝不惯着你。 回头看看这届香会，像极了一出荒唐的闹剧。美国想收保护费又不想出力，日本想当狗腿子却被主人一脚踢开，欧洲自己在火坑里还想着来南海点火。而中国呢？从头到尾没吵没闹，该降级降级，该提问提问，该走人走人。 主办方现在估计很头疼——明年的香会还办不办？怎么办？如果继续把它当成一个围堵中国的秀场，那吓跑的就不只是今年的几十个代表，而是整个亚洲对它的信任。 而对于我们普通人来说，这出戏看明白了吗？看明白了就行——世界变了。美国不再是那个一呼百应的大哥，日本不再是那个能左右逢源的“优等生”，欧洲也不再是那个能高高在上指点江山的贵族。 中国要做的，只有一件事：走自己的路，修自己的桥，造自己的舰，交自己的朋友。谁想好好谈，我们开门欢迎；谁想硬碰硬，我们奉陪到底。 香格里拉那场会冷了不要紧。亚太这片天，还亮着呢。

美伊谈判的进展，到了临门一脚么？昨晚最大的新闻，就是美伊谈判的进展，先看看各方面的表态：1）川普把预期直接推到台前。他公开说，与伊朗有关的和平备忘录已经基本谈妥，最后细节正在讨论，并称霍尔木兹海峡将被重新开放；他还说自己与沙特、阿联酋、卡塔尔、巴基斯坦、土耳其、埃及、约旦、巴林等地区领导人通话，另与以色列总理内塔尼亚胡通话，称进展良好。AP与路透都把这定义为“接近但未完成”的状态，而不是正式签署。 2）伊朗没有否认谈判进展，但立刻否认美国版本的“开放霍尔木兹”。 伊朗半官方Fars报道称，即便有协议，霍尔木兹海峡仍将在伊朗管理之下，并称特朗普关于海峡开放的说法与现实不符；伊朗外交部发言人Baghaei则把当前文本称为“框架协议”，说重点是结束战争、解除制裁和处理伊朗认为重要的问题，核问题不是当前阶段谈判内容。 3）最重要的是巴基斯坦斡旋出现实质推进。 巴基斯坦陆军参谋长Asim Munir元帅在德黑兰与伊朗总统、议长、外长、内政部长等进行了超过24小时的高层接触，巴方称取得认为谈判取得了令人鼓舞的进展并朝最终达成协议推进；巴基斯坦总理Sharif随后表示希望“很快”主办下一轮美伊和平谈判。昨天这里 4）相比川普，美国国务卿鲁比奥的表态是“有进展，但底线没变”。 鲁比奥称谈判已有一些进展，未来当天、明天或几天内可能有消息；但他同时强调美国条件包括伊朗不得获得核武、霍尔木兹必须无收费开放、伊朗须交出浓缩铀，并提到若伊朗拒绝开放海峡，美国及盟友需要“Plan B”。 5），伊朗强硬派口径仍然很硬。 伊朗议长、谈判关键人物Qalibaf对Munir说，美国不是诚实的谈判方，伊朗不会在“国家权利”上妥协，并警告若美国重启战争，伊朗反击会更猛烈；路透还指出，伊朗仍保有接近武器级的浓缩铀库存及导弹、无人机和地区代理人能力 把这些信息放在一起，怎么看？ 1、还是之前一直聊到的，美伊双方对于动武兴趣不大，军事上再升级的概率则也不大，双方都不愿意重新回到战争之中。那么最终达成协议的概率是很大的，只是我们并不清楚要达成这个协议的时间节奏和路径会是什么样的？ 2、昨晚上各方面的表态，给了我们一个可能的路径。是一个分阶段的框架协议 第一步正式结束或延长当前战争/停火状态； 第二步，处理霍尔木兹海峡通航和美国对伊朗港口、船只封锁的问题； 第三步，开启30到60天左右的后续谈判窗口，之后再谈核问题、制裁、浓缩铀等更难的问题。 路透报道的框架是“结束战争—解决霍尔木兹—开启更广泛协议谈判”， AP报道的版本也包括正式宣布战争结束、恢复海峡通航、美国结束港口封锁，以及随后两个月左右的核问题谈判。还有金融时报昨晚的报道，其实本质上差不多。 3、注意到昨晚伊朗方面表态虽然强调了对霍尔木兹海峡的主权和管理权，但也认同“允许通过霍尔木兹海峡的船只数量恢复到战前水平”就是重大利好。至于是否支付一些费用，资本市场并不太关心，至少不担心石油危机。 伊朗的这个表态非常聪明，先允许数十艘油轮、集装箱船通过海峡（其实这两天每天都有20多艘商船、油轮）通过海峡，这能缓解国际金融市场的焦虑，然后争取时间，把谈判拉长。只要石油能运出来，油价不大幅度飙升，川普的焦虑也能缓解，也不会倒逼他再度暴走动武。因为拖得越久，川普应该是越没有耐心，高油价、通胀持续反弹、利率飙升对他都不利。 只要能有石油运出来，特朗普就不会立即发动打击，就会耐心谈判。 4、越来越感觉美国和伊朗的谈判有点像去年中美贸易战的博弈和谈判过程，谁也不能完全压制住对方。那么中美贸易战的休战模式就变成了很大的可能性。 1）海峡开放问题极为紧迫，在一定条件下，伊朗对海峡施行一定程度上的开放，美方则予以停止封锁阿曼还和放松制裁的回报，就像中美贸易战中的报复性关税和稀土出口问题； 2）而像核协议、海峡的地位问题早起尽量模糊化处理，后面慢慢谈。 这里的关键在于川普不想油价继续飙升，带动通胀持续反弹，利率走高，也能从伊朗局势里抽身回归国内事务； 伊朗也不希望海岸线被继续封锁，石油出口被阻断经济收入受重创，更不希望川普重启战争，虽然有自保和反击能力，但是国内被炸成稀烂民生也是问题。 这种情况下休战式的协议概率大大提高。当然对美国来说，事实上默认了伊朗对海峡的管理权。当然川普可以是美国的封锁逼迫伊朗开放了海峡，伊朗可以说仍然掌握主导权船只要按照伊朗划定的规则通行，一胜各表。 5、看明天周一的油价开盘，会不会出现暴跌。需要注意的是至少双方现在还有分歧——美国说“伊朗必须交出浓缩铀”，伊朗说“核问题以后再谈”。美国说“霍尔木兹必须开放”，伊朗说“先解除港口封锁、先撤军”。 6、下周几天是生死线，看看能不能谈成一份2到3个月的“临时续命（延长停火）”。 个人角度，最理想剧本是： 未来几天先出现一个“停战+霍尔木兹恢复商业通航+美国逐步降低封锁+30/60天后续谈判”的声明。 文本会刻意模糊“谁管理霍尔木兹”，可能会写成“依据国际法恢复安全通航，同时由沿岸国/相关机制保障航行安全”。这样，美国能说海峡开放，伊朗能说主权和管理权没有丢。 但这个协议即使宣布，也会是脆弱协议，不是风险出清。真正要观察的是： 第一批船只是否顺利、无收费、无扣押地通过； 美国是否真的放松港口和船只封锁； 伊朗是否停止用“管理权”设置新门槛； 还要看双方是否在后续谈判中的具体进展，特别是核问题以及海峡定位问题。 如果有这个声明和协议，那么对市场来说就是好消息，强力催化剂； 如果还是在扯皮、反反复复的，那么市场的耐心会越来越少。 这里核心还是油价的走势，决定了通胀、利率的实际走向。毕竟到了六月：劳动力数据\cpi 数据\沃什上台的第一次议息会议，都有可能打击市场信心。 本条由@bitget_zh赞助，「Bitget 买美股：秒级入场，丝滑交易 」