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書終於上架了了亞馬遜 《AI 超級週期： 五層產業鏈視⻆下的 AI 基礎設施投資: 從能源到應用，一條產業鏈看懂 AI 投資的底層邏輯》 - Chris Lee 李書沸以「五層產業鏈」為框架，從最底層的能源（核電、天然氣、電網）出發，逐層向上穿透至半導體（NVIDIA、台積電、Broadcom）、硬體基礎設施（HBM 記憶體、光互連、液冷散熱）、雲端與數據中心（超大規模運營商、主權 AI）、再到大模型與應用層，完整呈現 AI 基礎設施投資的全貌。 鏈接 ： 亞馬遜Kindle會員的無限量會員的話，能免費觀看，單獨是美元$2.99 抱歉，可惜亞馬遜只有繁體字，但大家應該可以看的懂。 前言： "當所有人都在談論 AI，真正的問題是：錢該投在哪裡？ 2026 年，僅四大超級雲廠商的 AI 資本支出就達到 7,250 億美元。這不是一場短期炒作，而是一個可能持續十年以上的超級週期。但對大多數投資者而言，AI 產業鏈就像一座黑箱——你知道 NVIDIA 很重要，卻說不清為什麼一顆 GPU 需要搭配價值數倍的電力、散熱、網路與儲存設備才能運作。 這本書要打開這個黑箱。 李書沸以「五層產業鏈」為框架，從最底層的能源（核電、天然氣、電網）出發，逐層向上穿透至半導體（NVIDIA、台積電、Broadcom）、硬體基礎設施（HBM 記憶體、光互連、液冷散熱）、雲端與數據中心（超大規模運營商、主權 AI）、再到大模型與應用層，完整呈現 AI 基礎設施投資的全貌。 這不是一本泛泛而談的趨勢書，也不是一本只講概念的入門讀物。書中深入分析超過 80 家公司的競爭格局、護城河與估值邏輯，並為每一層提供具體可操作的投資框架。無論你是想理解為什麼鈾礦股會因為 AI 而暴漲，還是想搞懂 CoWoS 先進封裝的產能瓶頸如何影響整條供應鏈，這本書都能給你清晰的答案。 本書的獨特之處還在於作者的跨界視角。李書沸曾任 OKEx（現 OKX）CEO 與火幣 CFO，是加密貨幣行業最資深的高管之一，同時在傳統金融領域深耕多年。他在書中專闢章節探討 Crypto 與 AI 的交匯——去中心化算力、AI Agent 經濟、代幣化激勵機制——這些是傳統分析師不會觸及、卻可能催生下一波爆發性機會的領域。 本書涵蓋的核心議題包括：為什麼 AI 超級週期的本質是一場能源革命，而非僅僅是算力競賽？NVIDIA 的真正護城河在哪裡，它的統治地位是否會被挑戰？台積電與 Broadcom 在 AI 晶片供應鏈中扮演什麼不可替代的角色？HBM 記憶體為何成為 AI 時代最關鍵的瓶頸之一？光互連技術如何解決數據中心的頻寬牆問題？超大規模雲端運營商的 AI 資本支出將流向何處？大模型競爭格局如何從「比大」轉向「比效率」？AI 應用層何時能真正兌現商業價值？Crypto 與 AI 的融合將創造哪些新的投資範式？如何建構一個穿越週期波動的 AI 投資組合？ 最後三章聚焦實戰：風險管理框架幫助你識別泡沫信號與週期轉折點；投資 Playbook 提供從選股到配置的完整方法論；結語則回歸長期視角，探討這場技術革命的終局。 這本書寫給這樣的讀者：你有一定的投資經驗，對科技趨勢保持關注，但苦於找不到一個系統性的框架來理解 AI 產業鏈的投資機會。你可能是主動型投資者、科技業從業者、金融從業者，或是對 Crypto 與 AI 交叉領域感到好奇的探索者。 如果你只想讀一本書來建立對 AI 基礎設施投資的全局認知，這本書是為你寫的。" 關於作者：李書沸（Chris Lee）現為 Merkle 3s Capital 與 XResearch 聯合創始人。曾任全球前三大加密貨幣交易所 OKEx CEO 及火幣集團 CFO，擁有超過二十年橫跨傳統金融、加密貨幣與科技投資的從業經驗。 感恩轉發、分享。#AI#

《Freedom of Money Art》動畫版｜第六集 謹獻給 @cz_binance @heyibinance 人這一生其實沒有那麼多次真正的選擇。大多數時候我們只是順著慣性在活——安穩的工作、體面的收入、周圍人的認可，這些看似理所當然的東西，恰恰是最大的牢籠。 富訊的八年，CZ放棄了全部股權，一分錢沒帶走。旁人不理解，覺得他傻。但他說：「未來的機會總比過去多。」 這句話讀來輕描淡寫，可你要知道，那是一個人在三十多歲的年紀，把自己親手建立的一切歸零。這種勇氣，不是每個人都有的。 後來，當CZ賣掉唯一住房去買比特幣，還辭掉穩定工作投身加密貨幣行業。有人會說：「這風險也太大了吧？」對於說這些話的人來說，或許是的。 但他們忽略了一點：風險因人而異。很多人評估風險時，只看這事兒的本身，但真正要評估的是自己的處境和抗風險能力。 CZ知道將資產全投入比特幣有風險，但他更清楚的是，「不參與才是更大的冒險——可能錯過其個人有效時代最大的機遇。」 CZ寫下的這段話揭示了真正的風控——不只是規避風險，而是擁有兜底的底氣。而這份底氣則來自於他多年來累積的個人聲譽、技術能力、管理經驗、商業認知、合作夥伴和價值理念。 他走過無人認可的低谷，扛過全盤歸零的風險。 戒掉浮躁、深耕本心，以極致自律破局前行。 遇同頻之人，守初心之念，行長遠之路。 所有看似偶然的幸運，都是日復一日沉澱的必然。 人生沒有白走的路，每一步都算數。 —— 也獻給所有敢破局、敢堅守、敢奔赴未來的追光者 希望大家喜歡 💛

能不能別放閃阿 最近看到不少人開始回來討論 DeFi 行情稍微回暖，新項目變多，RWA、AI、穩定幣又重新成為熱門話題 但有件事一直沒什麼改變 很多人在配置資金的時候，第一個看的還是 APR 看到 15% 就心動 看到 20% 就想衝 真正進場之後才開始研究利率會不會變、期限多久、風險在哪 我以前也是這樣 直到後來接觸 @TermMaxFi，才開始注意另一個指標 資金到底有沒有辦法規劃 固定利率看起來沒有浮動利率那麼吸引人 但它有一個很大的優勢 今天借款，成本今天就知道 今天放貸，收益今天就知道 不用每天重新計算策略，也不用一直盯著市場利率變化 最近重新看了一次 TermMax 的白皮書，我發現團隊一直在做同一件事 不是追求市場最高收益 而是慢慢把鏈上的固定收益市場建立起來 從固定利率借貸，到 Curator Vault，再到 V2 的資本效率優化，整條路線都圍繞著同一個方向 這種產品短時間內可能沒有最亮眼的數字 但如果未來真的有更多機構資金、RWA、代幣化股票進入鏈上，我反而覺得這類基礎建設的重要性會越來越高 很多人都在等 @TermMaxFi 的 TGE 我也在等 不過比起代幣價格，我更期待的是這套固定收益市場能不能真正做起來 因為一個能讓資金安心待著的市場，價值通常比大家想像得更大

總結吳說 EP-93 香港共识大会的共识：竟然是币圈完蛋了？ ## Part 1：分享本次香港共識大會的感受 @colinwu Colin Wu：他觀察到香港政府層面對此次共識大會很重視，現場也有宣布一些政策，整體可感受到官方重視程度高。他同時覺得整體偏冷清、落地型熱點不多；並指出「預測市場」與「股票代幣化」雖是全球熱點，但在香港面臨較高合規難度，因此會場較難看到深入落地討論；RWA 雖有人提，但因活動偏海外參與者，討論度沒有特別高。 @tmel0211 Haotian：他對比上一屆「大家各聊各的、沒有共識」，這次反而出現了強烈且一致的悲觀情緒，像是「幣圈不行了／行業完蛋了」這種集體唱衰，但他也強調這不代表他個人立場。他原先以為海外項目方會更樂觀，但實際接觸後感到部分海外項目方呈現更麻木、躺平、與外界情緒脫節的狀態，並表示自己因此有些失望。 @nomadcindyy Cindy Wang：她形容此次跑會是「離譜加驚喜」的體驗，感覺像頂級圈子聚會、幾乎看不到散戶，且「你永遠不知道旁邊坐的是誰」。她分享自己曾把 Bullish CEO Tom Farley 誤認成路人、後來才發現對方上台演講；也提到酒會上孫宇晨送「大箱子但裡面只有一根香蕉」的荒誕趣事（並提到與香蕉膠帶藝術梗相關）。 @DeFiTeddy2020 DeFi Teddy：他覺得主會場許多項目更偏機構業務、合規相關，使他在主會場停留時間變短，反而在周邊活動交流更多。他直觀感到「機構進、散戶退」的轉折點正在發生；同時認為幣圈不會完蛋，去中心化的精神與需求長期存在，但 AI 的確分走注意力、資金與 builder，因此本次的「共識」更像是「要轉 AI」（包含純 AI 轉型、或 AI 與 Web3 結合如 AI Agent、用 AI 服務 Web3 增長投放等）。 @anna_nanachan 娜娜子：她觀察到中文局與英文局差異很大：中文局更常圍繞幣價、是否抄底、投資標的討論，情緒更受價格波動影響；英文局更少談幣價，交流較偏生活與想法、氛圍更鬆。她也提到許多公鏈活動中「AI 類」項目仍很多，且常見現象是「不論做什麼賽道（如支付、RWA）都會加一些 AI 元素／敘事」；另外也看到一些原本做 Web3 的創辦人轉做純 AI，而她提醒 AI 與 Web3 的融資邏輯與玩法不同，盲目轉型未必是好事。 @estherinweb3 Esther：她提到預測市場團隊非常多、參與者背景複雜（包含合規券商孵化、甚至澳門博彩背景團隊等），並說穩定幣相關華人團隊也多樣化，連應用層團隊都想發穩定幣以掌握結算與發行權。她同時觀察到做市商更活躍、活動整體更國際化，並提到 Coinbase、Kraken 等海外大型交易所更明顯關注華語市場，且她提到華語用戶交易頻率與資金活躍度高、海外交易所也可能具備部分離岸平台沒有的優勢（如股票代幣化方向）。 @assassinaden Albert Luxon：他從二級／基金交易視角表示本屆規模與新鮮感不如上一屆，主會場「老面孔」多、參展新人少，side event 也看到交易團隊數量較以往下降。他提到去年 10 月後不少套利／carry 類團隊被「wiped out」，並觀察到支付與 RWA 暴露/搬運更像「牌照生意」，因此傳統金融背景與信用積累更重要，機構業務也正被傳統金融團隊逐步接管；同時 LP/FoF 越來越看重跨市場（Crypto 與美股、商品等）能力。 @0xKirara Kirara：她感覺今年和去年最大差別在於：以前大家「找項目、聊空投與搞錢」，這次更像在「找吃的」，且很多人不再熱衷聊炒幣暴富。她提到不少人利用熊市空檔研究 AI、Vibe Coding，用 AI 工具做小網站/小產品，並用「以前說不要當產品經理、現在人人都像產品經理」來形容這種轉向。 ## Part 2：幣圈是否真的「完蛋」、還有哪些機會？ @0xKirara Kirara：她主張要拆開看：不是整個行業完蛋，但「某些舊的東西/舊敘事」確實在退潮；她以比特幣敘事演變與「窗口期很短、像流量選秀」來描述項目競爭節奏。她也指出 AI 的定位在變：從「專案賣點/特色」走向更像「基礎配置/基礎設施」，變成沒有 AI 反而奇怪，並認為若還停留在舊賽道與舊敘事，會更難生存。 @assassinaden Albert Luxon：他不太認同「完蛋」，更傾向用「成熟」形容，並提到市場賽道收斂、圍繞較穩定的方向形成共識（他轉述朋友的總結為支付、交易、合規、風控）。他也談到優秀項目可能更希望走傳統資本市場上市路徑（如納斯達克/港交所），以及交易所角色可能從「偏一級/上幣」轉向更偏「二級服務」能力競爭（如托管、法幣通道等）。 @nomadcindyy Cindy Wang：她說自己「至少同意一半」：單純的「幣圈時代」在結束，並用交易所與平台產品往「美股上鏈/傳統資產」延伸的現象作為觀察例子。她也強調另一面是 Crypto 與傳統金融/支付的融合在加速，並以穩定幣對傳統支付結算效率、成本與透明度的衝擊，以及產業人士的焦慮與轉型需求作為她的體感佐證。 @estherinweb3 Esther：她看好政策框架更清晰後的合規路線與政策窗口期，並談到「最可怕不是價格熊市，而是心態熊市」的觀點（對變化麻木、排外、拒絕新玩家/新變化更危險）。她也提到她認為較有機會的三類：有清晰商業模式與現金流的入口級業務、具備強美式政治/資本背書的項目、以及把加密視為新增盈利點的券商與傳統金融機構（例如 VATP 牌照升級後拓展業務）。 @anna_nanachan 娜娜子：她認為早期靠背書與白皮書就能發幣收割的模式在當下更難成立，流動性變低、VC 更謹慎，反而形成優勝劣汰，長期可能提升行業品質。她也提到機構進場使籌碼更集中、散戶相對不友好，散戶可能轉看 Meme，但在經歷波動與 FUD 後整體熱情下降、更謹慎，市場更機構化與理性。 @tmel0211 Haotian：他明確說「情緒面肯定是完蛋了」，並將其歸因於老敘事與老規則失效、資產與發幣更流水線化、注意力經濟加劇與「共識破裂」等現象。他提出下一階段可能的機會在「Agentic Economy」宏觀框架，嘗試把穩定幣、預測市場、AI trading、機器人/Physical AI 等趨勢串起來，作為可能的新共識方向。 @DeFiTeddy2020 DeFi Teddy：他回到「去中心化」作為 Crypto 核心價值，認為其不會完蛋，但直指近年問題在於缺乏同等級的突破式創新，導致信仰流失與「上所/上幣」成為許多項目的單一目標。他同樣看重 AI 帶來的生產力變化（如 Vibe Coding），並認為 Crypto 若要形成新共識，可能需要與 Agentic Economy 結合；他也提到去中心化 AI 與可驗證、可共同擁有的模型願景仍很早期但與去中心化精神一致。 @Leoninweb3 Leon Liu：他以參展方視角說本屆國際化氛圍明顯、海外面孔多，但整體偏冷清，且不少人反映「有意思的項目不多」，票價/參與度也受到影響。他提到現場讓他意外的是預測市場與 AI 相關項目在會場內反而不多（但賽道在外部很熱），並分享他較看好的方向包含合約/永續（含跨市場資產上鏈衍生品的優勢）、AI 與 Crypto 的結合，以及仍屬早期但被關注的預測市場。 --- gemini + gpt-5.2 協助整理 youtube 有時間軸更好跳轉

今天值得關注的消息之一，是美國國防部助理部長、中亞洲和中國台灣蒙古辦公室主任，對張又俠回憶，提到幾個重要信息： 1、2012年，張又俠和國防部長梁光烈訪美，表達的和其他那些酒囊飯袋的中共軍官不一樣，顯得有經驗、有能力、有魄力，深得中共參謀和美方喜歡； 2、2023年9月，習近平就在調查張又俠和張升民，張又俠一度岌岌可危； 3、2023年10月底，《南華早報》中國軍事記者陳敏莉前往北京採訪第10屆香山論壇，失蹤。 4、作者擔心，沒有了張又俠，中共犯台的危險大增，因為沒有人敢說真話 文章全文如下：《張又俠的倒台格外令人震撼》 Drew Thompson 2026年1月26日 這篇貼文不同於我之前的分析總結、文章連結或訪談。這次是個人感受。 週六宣布中央軍委副主席張又俠正接受調查、很可能已被拘留的消息，讓我真正感到震驚和意外。我本不該意外。自習近平2012年上台以來，已有數百名解放軍高級將領被調查、拘留甚至判刑。 腐敗在解放軍中根深蒂固，這給習近平提供了永恆且通用的反腐工具，用來清除他認為政治上不可靠的軍官。自2023年起我就聽到有關他的調查傳聞，但我總是假設、甚至希望他能逃過習近平無休止的清洗。張又俠曾負責解放軍裝備採購五年，那涉及巨額預算和可想而知的巨額回扣。據報導，解放軍軍官需向上級「買官」，價格因職位等級和潛在獲利能力而異。他的前任和繼任者都因腐敗被懲處。 我曾評估，張又俠的作戰經驗、自信、智慧，以及終身捍衛中國和共產黨的承諾，應該能保護他。我以為他與習近平的終身關係是他的保險。他們的父親還是朋友。我以為，憑藉他的能力和與習的關係，一些財務不當行為會被忽略。 主要的是，我希望他能挺過清洗，因為我喜歡他。 2012年5月，張又俠隨時任國防部長梁光烈上將率領的代表團訪美一周，由當時的美國國防部長萊昂·帕內塔接待。當時張又俠是瀋陽軍區司令員，代表團中有十多位將軍。我當時在國防部長辦公室擔任中國、台灣、蒙古事務主任，負責規劃和組織這次訪美行程。我全程陪同，包括在五角大樓的會議，以及東海岸和西海岸軍事基地的參觀。 在那次行程中，我認識了張又俠，我也喜歡他。 （照片說明：照片中有一些傳奇人物——戴夫·斯蒂爾韋爾，當時的北京國防武官（後來從空軍退役後成為助理國務卿）；彼得·拉沃伊，國防部助理部長首席副手；吉姆·米勒，國防部政策副部長；帕內塔部長，以及已故的副國防部長阿什·卡特。我不記得那次會議美方翻譯的名字。張又俠坐在梁光烈部長右邊，鏡頭外。梁部長左邊是解放軍最能幹的參謀之一、英語翻譯謝康敏少校（當時）。我在後面或走廊。細心的觀察者會注意到，卡特副部長帶了一個有密級封面的文件夾進會議室。別問我為什麼。） 張又俠與我遇到的多數解放軍將領不同。解放軍本質上是政治組織——它是共產黨的武裝翼，而不是宣誓保衛憲法或國家的國家軍隊。軍官的仕途主要取決於政治可靠度和人際關係。忠誠與意識形態比作戰能力更重要。批判性思維和獨立思考在解放軍中可能成為負擔而非資產。這是解放軍的文化。毛時代的階級鬥爭塑造了社會和軍隊，所以軍官多來自工農家庭，受教育程度低，很多人甚至文盲。這種遺留影響至今猶存。我遇到過許多教育程度不高的解放軍高級軍官。他們可能聰明，但從強烈的口音、詞彙和談話內容就能看出，他們既不具備知識分子氣質，也不世故。有些高級軍官能長篇大論背誦黨的路線，但除此之外說不出什麼。 張又俠很突出。他親歷過戰鬥，也因此謙卑。他受過教育、有知識分子氣質、直覺敏銳。他看到展示的東西，就能理解其重要性和價值，也大概明白我們為什麼向他展示。 多年來，我與對口的年輕解放軍參謀密切合作，他們負責對美交流。我們在華盛頓和北京無數次會議中建立起關係，包括類似張又俠參與的代表團行程。五角大樓中國事務組與解放軍總部美洲事務組之間有健康的相互尊重。負責陪同代表團的參謀當然有自己與將領的關係。令我著迷的是他們如何回應和支持自家高層。有些將領需要人哄、餵食、大量奉承，那些人通常在討論中沒什麼實質內容。他們的參謀為他們服務，但我看得出他們對那些將領不太尊重。我總猜那些軍官是買來的職位，並證明了彼得原理。 張又俠不同。他周身散發著能力的光環。其他解放軍將領和參謀都看得出來，也因此尊重他。他進房間時，他們站得更快、更直。他們給他最好的表現。不僅因為他是少數仍存活的1979年中越戰爭參戰者（而且那場戰爭輸了），也不僅因為他與習近平幼稚園就認識，而是他確實有那種氣場。 那週，張又俠比代表團中任何其他解放軍將領都更願意和我交談。他好奇、深思、尊重他人，極富同理心。他不像某些高級軍官那樣害怕或無法與外國人交流。（也許我的中文太爛，他們不願聽。）他對自己的參謀也很尊重，我想他對我也是同樣態度。他願意和我聊天讓我印象深刻，因為這很不尋常。 參觀本寧堡時，張又俠變得非常興奮。我們提供了靜態展示一些武器系統的機會，以及試射幾種的機會。許多解放軍軍官主要從事行政和政治工作，而不是作戰。很多人從未開過槍，在射擊場上會猶豫是否與士官交流。張又俠不然。他迫不及待要試射機槍。他認真觀察所有靜態展示，向解說員提出關於美國技術和作戰理念的好問題（放心，全都是非密級的！）很多將軍不知道該問什麼，因為參謀沒提前給他們準備問題。看張又俠參觀軍事基地、吸收所見所聞，顯露出他遠超同儕的智慧。 （照片說明：張又俠迫不及待試射M240機槍。（我直接選了.50口徑！）他非常享受這次「武器體驗」。這些是我在喬治亞州本寧堡拍的私人照片。我給了他拷貝。） 出於美中軍事關係穩定和台海穩定的考量，我希望張又俠能留在中央軍委高層，繼續做習近平最親近的軍事顧問。我認為他是現役解放軍軍官中唯一能給習近平提供最客觀建議的人，包括解放軍的實際能力及其短板，尤其是軍事衝突的人命代價。他能客觀評估美國和台灣的軍事能力，向習近平解釋攻台行動的軍事風險和代價。一個沒有作戰經驗的馬屁精只能告訴習近平想聽的話。張又俠的智慧、經驗和與習的關係，讓誠實與客觀成為可能，這使他成為解放軍將領中的例外。 （照片說明：張又俠在照片邊緣，仔細觀察展示系統，而梁光烈將軍看著解說員。我當時旅行和開會一週後很疲憊，眼紅眼袋明顯。我在這張照片裡有點生氣，因為隨團的一名解放軍武官剛做了件小壞事但無傷大雅，所以我擺出威懾臉，警告他別再犯。你得設下界限。） 要讓美國的威懾戰略有效，我們需要習近平身邊有能提供客觀建議的稱職將領。目前中央軍委僅剩的政治委員出身的張升民將軍。撇開習近平透過「一人委員會」指揮百萬大軍的治理與運作風險不談，我擔心由其他人而非張又俠向習近平提供軍事建議的後果。 沒有張又俠在中央軍委，誤判風險會上升。 我大半輩子都在從事某種形式的美中關係工作，這讓張又俠被調查並很可能被拘留的消息，對我而言成為個人失望。 對張又俠倒台的個人感受還有另一層。 2023年10月，南華早報記者陳敏莉（Minnie Chan）赴北京參加香山論壇時失蹤。她當時正在調查張又俠和張升民被調查的傳聞。 眾所周知，她和我經常聯繫。她很多關於解放軍的報導都引用了我，提供我對她研究議題的分析評估。她也是朋友。她對解放軍的了解不輸任何局外人，我們能整天交換情報。我通常從她那裡學到的比她從我這裡的多。我們有時通電話，有時發簡訊。她失蹤後不久，她發給我的簡訊幾乎全被刪除，只剩一條。我不知道是她自己刪的，還是控制她手機的人刪的。 她失蹤前一個月，我們討論張又俠和張升民是否被調查。她很確定。2023年9月我問：「你認為張又俠和張升民有麻煩，正在被調查嗎？」她簡短回覆：「Yes」。 那條唯一的「Yes」是整串簡訊中唯一沒被刪除的。 我不知道敏莉為何被拘留至今。她在大陸有很多消息來源和聯繫，報導過很多題材，所以我不確定2023年調查張又俠和張升民是否是她被失蹤的原因。 我的希望是，既然張又俠的調查已公開，敏莉能被釋放，回到寫出優質報導的工作，提供準確、真實的中國軍事與國防戰略視角，讓我們更好地理解中國，降低誤判風險。 我擔心她已被遺忘。 我想我的朋友們回來。 （照片說明：2012年5月，張又俠在北卡羅來納州勒瓊營檢視一輛MRAP。我身邊是三位我非常尊敬的解放軍軍官。從左到右：李繼少將，解放軍外事辦公室副主任；徐南峰少將，駐華盛頓國防武官；當時的黃學平大校，外事辦公室美洲處長。）

<希望不要有太多人刷到这段视频> 这个访谈几周前就有了，对象是喊美股要-70%的那老头 但是那个时候还在蹭蹭涨啊，谁会在意一个已经退休的傻老头喊的风险提示呢 访谈里有几个非常有意思的点 第一个，你问推特那些顶尖的美股博主，或者问投行，绝对没人会劝你赶紧离场，这全是泡沫 < 因为说真话，会失去非常多的客户 > 老头在访谈里说的很直接 你不能指望高盛、摩根大通这些机构，在牛市最疯狂的时候公开对客户说： 别买了，离场吧 这在商业上根本不可行， 相反，他们只会更加疯狂的看涨 客户都在赚钱，竞争对手都在继续看多。你提前一年看空，客户会觉得你是傻逼；提前两年看空，客户可能已经把钱全部赎走了，你失去了几乎所有客户 在互联网泡沫时期，这个老头就是这样的， 因为拒绝追逐科技股，管理规模一度从约320亿美元降到220亿美元，大家都骂他是大傻逼，当时他的基金跑输了市面上所有热门投资产品 后来市场崩了，大家才发现他们是对的，资金又蜂拥而至，最终规模增长到约1650亿美元， 但绝大部分机构熬不到“后来”，所以1929年、1972年和2000年，主流机构都没有在顶部明确告诉客户：现在应该彻底离开美国股市。 < 不是他们真的看不到风险，只是站在他们的位置上，公开唱空的代价太大了 > 推特这类自媒体平台也是一样的， 一个长期喊AI牛市的人，靠AI获得了粉丝、流量、广告、客户和影响力，突然你让他突然告诉所有人： 估值太贵了，资本开支可能过度了，接下来可能跌70%。 那他以前建立起来的叙事怎么办？ 他的客户怎么办？ 他的持仓怎么办？ 所以你刷了一圈，会发现所有人都在证明AI革命有多伟大，却很少有人认真讨论： 即使革命是真的，现在的价格是不是也已经透支了未来？ 泡沫最可怕的地方，从来不是没有人看见。 而是看见的人不敢说，说出来的人没人信。 第二个，市场上还有一种言论：AI肯定不是泡沫，因为黄仁勋一直在看多，所以我们都要买科技股，都要梭哈ai股 别人发出来是为了搞流量， 但你要是相信，说明你的认知真的非常低 黄仁勋是谁？他是这场AI资本开支浪潮最大的受益者 云厂商买得越多，数据中心建得越多，市场越相信算力永远不够，英伟达的芯片才能卖得越多，他的财富才会涨 所以他只能看多，因为他的身份决定他不可能站出来主动告诉市场： 现在投资过度了，大家少买一点芯片，少建一点数据中心。 < 一旦他公开承认“泡沫”两个字，资本开支预期、客户订单和英伟达估值都会受到影响 > 你可以听他说AI技术会如何发展，但不能把他的乐观，直接当成“AI股票没有泡沫”的证据。 技术革命是真的，利益关系也是真的。 访谈里面的老头的判断恰恰是：AI就是改变世界的技术，但越伟大的技术，越容易吸引过量资本，最终制造出更大的投资泡沫 他还指出，亚马逊、谷歌、Meta和微软仅2025年的资本开支就接近3000亿美元；几家巨头陷入了“不投入就可能掉队”的囚徒困境，几乎注定整个行业会集体过度投资 第三，AI是泡沫，但是我们二十多岁的年轻人要去拥抱AI 整段访谈里最有意思的地方就是这里 Grantham一边说AI是泡沫，一边又建议年轻人全身心投入AI。 因为投身一场技术革命，和用高价购买这场革命的股票，不是一回事。 铁路改变了世界，但铁路泡沫里的散户亏惨了 互联网改变了世界，但2000年买入大量互联网股票的人，已经做空了自家小区 AI肯定也会改变世界，但技术最终改变世界，不代表今天所有挂着AI名字的公司都值现在这个价格，更不代表每一个追进去的人都能赚钱。 这位掌管千亿规模基金的老头对技术泡沫的总结是： 越具有革命性的创新，越容易引发巨大的泡沫；泡沫会带来过度建设、恶性竞争和资本浪费，但泡沫破裂后留下的基础设施和技术，仍然可能继续推动社会进步。 所以年轻人当然应该去学习AI、使用AI、进入AI行业。 你应该争取成为这场革命的建设者，而不只是高位接盘的人。 至于刚进入股市的年轻人，我的看法甚至更直接一点： 拿一笔亏得起的钱，亲自体验一次完整的牛熊周期。 几万块钱没了就没了，但不至于毁掉人生 对于99%的人来说，赚钱只是过程。 剩下1%的人，就是存活下来的交易天才 大多数第一次经历泡沫的人，都会高估自己的能力，低估周期反转的杀伤力。 现在亏掉个几万几十万的，换来真正的风险意识，一定比你三四十岁以后，拿着几百万积蓄第一次经历崩盘要便宜得多 等到那个时候，你面对的不只是投资亏损。 还有房贷、家庭、孩子和中年危机。 那时你才会明白： 财富复利最重要的，从来不是抓住每一只十倍股。 而是不要在任何一次泡沫里，把自己彻底清零。 回归访谈本身，讨论美股什么时候跌70%没有意义 因为泡沫可以看出来，顶部很难精确预测。Grantham自己也承认，目前一些典型的见顶信号还没有完全出现。 它真正值钱的是告诉你： 黄仁勋可以是对的，AI也可以是泡沫。 AI可以改变世界，买AI股票的人也可能亏钱。 泡沫能够杀死你的仓位，却杀不死一场真正的技术革命

1740年10月巴达维亚屠城之后，一批华人幸存者没往山里躲，没跪下求饶，一路向东奔三宝垄去了。领头的人留了条大辫子，荷兰人就管他叫辫子长。 他们先是想去万丹，被三千殖民军堵了回来。掉头往东，沿爪哇北岸一路打。1741年，巴蒂、南望、朱瓦纳、淡目，荷兰人的岗哨挨个被拔。这不是溃逃，是一支越滚越大的军队。因为他们找到了队友。 华人在爪哇毕竟人少，单干撑不久。他们去找了岛上最大的族群，爪哇人。爪哇老百姓被荷兰人盘剥了多少年，火一点就着。真正关键的是，他们把马打蓝苏丹国的君主帕库布沃诺二世也拉动了心思。更大的鱼也上钩了，马打蓝的苏丹，帕库布沃诺二世，松口了。 这个苏丹是个很有意思的人物。 他一边给荷兰人写信，装得一脸为难，说你们叫我抓华人杀华人，我实在下不去这手。另一边偷偷掏了两千里亚尔给手下，让他们去打荷兰据点，还吩咐几个大将保持中立，放华人逃走。到了1741年9月，索性不装了，公开派兵帮华人围三宝垄。 苏丹不是孤例。整个爪哇的封建主看华人，眼神都差不多。马都拉的领主查克拉宁格拉特四世，早想脱离马打蓝自己单干。华人一起义，他看到的不是反殖民的盟友，是一份投名状。逃到马都拉的华人被他成批屠杀，转头拎着这份“功劳”去找荷兰人，换对方支持自己独立。同一批华人，在苏丹手里是要挟荷兰的刀，在马都拉领主手里是讨好荷兰的礼。刀和礼，都是东西，不是人。 1741年11月是这场仗的顶点。三千五百华人，两万爪哇兵，三十门炮，把三宝垄的荷兰要塞围死了。要塞里头荷兰人加仆从军拢共三千出头，兵力被碾压。这是荷兰东印度公司在爪哇最危险的一个晚上。围城的华人多半觉得，翻盘就在明天。 他们不知道，苏丹的算盘没停过。 苏丹从头到尾要的就不是华人赢。他放华人打荷兰，是把这支军队当一个筹码，好去跟荷兰人谈价。你看，我能让华人打你，也能让他们不打，你觉得我这份人情值多少？华人他不是当战友在处，是当一枚随时可以兑出去的棋子。 火力天平很快就斜了。荷兰援军一波一波到，火炮和战术碾过来，苏丹的军队一触即溃。帕库布沃诺二世看清荷兰赢面大，1742年干脆利落投降，反水，调头帮荷兰人打华人。 报应也来得不慢。苏丹一掉头，起义军直接废了他，另立了他侄子。1742年11月攻破他首都卡塔苏拉的，正是他背叛的那支华人军队。苏丹带着全家仓皇出逃，最后是靠荷兰人的保护才勉强复位。这场仗他谁的信任都丢了，1749年在骂声里死掉。 华人那边，没了盟友，孤军又撑了大半年，1743年最后一批放下武器。 打完再看，真正的赢家从来只有一个——荷兰。1743年，复位的苏丹签了城下之盟：爪哇北海岸、马都拉、整个东爪哇全割给荷兰，每年进贡八千五百吨大米，爪哇人自此不准出海。曾经能跟荷兰人掰手腕的马打蓝苏丹国被掏空，战后裂成梭罗和日惹两个小国。 华人流干了血，爪哇丢光了地，荷兰拿走了整座岛。 但荷兰人心里清楚，这一仗赢得后怕。三千华人加两万爪哇兵，三宝垄差一点就被掀了。华人的钱和组织力，搭上爪哇的人口，这个组合再出现一次，东印度公司未必有下回的运气。 所以打完仗荷兰人干的第一件事不是庆功，是立规矩：通行证制度，华人出指定街区必须打批条；居住区制度，华人只许住在划定的地方。然后补了更阴的一手。让华人替殖民政府去收税、放贷、做中间商。爪哇人恨盘剥，抬头看见的全是华人的脸，荷兰人躲在华人背后数钱。 一场差点要了命的联盟，被拆解成了一套制度：把华人圈起来，再把华人推到爪哇人的对面。此后两百年，这两个族群再没能站到一起。后来印尼一轮接一轮的排华，很多根追到底，都能追回这套制度落地的第一天。 红溪那篇写的是两个帝国怎么给海外华人定价——荷兰按货值，大清按王化，一个标价，一个标零。 这篇讲的东西更凉：哪怕跟你并肩扛枪、一起流血的人，也给你标着价。而最后赢的那个，连你们下一次结盟的可能，都提前买断了。

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昨晚claude的账号被封，用了2年，每个月还是200美金的会员，不过官方也很爽快，用了半个月，还原价退款。 之后我就开始折腾，一直去折腾我最不想折腾的事，「在国内无法注册claude的情况下，如何用上现在世界上最强的智能体，claude code」 经过数小时的研究，现在解决了，不需要国外手机，国外银行卡，甚至连claude的账号都不需要了。 整个事情的发生，从第一感觉是天塌了，恐惧，难安，感觉到我已经没有AI就没法活了，在这样的情绪中持续了十几分钟。我认为没有AI我就没法活了，那我应该好好反思一下。就像钢铁侠对着蜘蛛侠说“如果没有战甲，你还是谁？” 不过暂时我意识到，这个问题不是当下应该思考的，当下我要从情绪在脱离出来，我思考了三个问题 我现在的损失是什么，补救措施是什么，替代方案是什么。 我损失的claude过往在云端的记忆，ok，找到了导出的方法，已导出。 cluade code的记忆都在本地，ok，那没损失 现在的情况我能做点什么？我做了3件事 1，申诉，虽然机会渺茫，但也要试试。打开我3个月没有打开过的gemini，让他给我写一份解封申诉的邮件，如果发给了官方多个邮箱地址。 等待。 2，重新注册一个claude账号？ 注册，开通max，接着秒被封，秒退款。 失败。 3，我重新注册了gpt（2个月前老号被封了），开通pro，重开codex。 开始让codex来接管我的obsidian，了解我的claude code的skills，cluade.md，memory.md。让他给出功能迁移的策略。 顺利把claude code的一些文件转化成codex的文件。 成功。 接下来还有什么替代方案？避免下次再出现这样的情况？ 开始在网上检索信息，也询问了不少人，了解到有第三方的api可以介入claude code 看了卡兹克和don过去claude code的攻略（有保存，当时没看） 了解到要下个ccswitch插件，注册了第三方平台openrouter，codesome 开启国内的DeepSeek和Zhipu的官方api，分别给他们充上值 跟着攻略设置完毕，测试成功，全部能跑通。 整个过程下来，发现得到的远比失去的多。至少我一直不愿意教我的付费学员如何用claude code的这件事可以解决了。（我也不知道为何之前那么抵触这件事） 那近期我要做2件事的测试 1，在我目前已经固定的多个日常使用AI场景下，包含写作训练，日常知识管理，自动采集，分析拆解等，看看不同的模型在claude code中的表现到底有什么区别。 2，之前每个月200美金的费用，我很确定是我用不完这个额度，那我现在充了200美金的claude 4.8的api，我看看我一个月能不能花完。 以上就是我昨天半夜1点半睡梦中醒来到现在十二小时内发生的事。（当时日本还是1:0巴西）