Allen Ding 鼎 (@0x_Allending)

6万的比特币已经比当前大多数AI股的赔率更高。 很多人没有意识到，这一波资金从币圈流向美股的核心原因，是美AI股的确定性更大。但这种确定性，正在被AI越来越离谱的估值和BTC价格的持续走低慢慢磨掉。 当赔率发生反转，你猜资金会不会从美股回币圈？

Strategy微策略卖币分析（冷静版） 这两天很多圈内圈外朋友都在问我怎么看待微策略卖币，我来系统聊一聊。 首先要明白：Saylor核心诉求一定不是做空比特币。这和他个人信仰、公司定位和核心利益完全冲突。 作为第一个想出把上市公司作为融资工具来进行DAT的玩家，他对资本市场的运作手法非常老练，他这么做大概率是对Strategy进行深层战略升级，并履行实际义务。 核心原因拆解如下： 1⃣️支付STRC优先股分红（直接原因） STRC是Strategy推出的比特币挂钩高收益产品（年化收益率约11.5%），过去几个月快速募集了85亿+美元，形成了每年约15亿美元的固定现金分红义务。 Strategy目前公司的现金收入是远不够支付这些分红的，所以这么大的债务压力短期只能通过卖币来偿还。 2⃣️战略升级：从囤币到比特币金融平台（深层次原因） 之前大家对Strategy的理解都停留在：融资-买币-再融资-再买币上。但是这一模式终会因比特币涨幅跑输融资成本而失效。 所以Saylor的新答案是： -用BTC做抵押/背书，发行高收益产品吸引传统资金。 -同时通过主动管理不断提升每股比特币净持有量（BTC per share）、降低持有均价。 这次小额卖币，正是这个新模式的早期实践——把部分高成本BTC货币化，实现“高抛低吸”，而非单纯HODL。 这种方式，比单纯融资买币可以更持久的积累比特币，同时给投资者提供“收益”。 3⃣️税损收割（Tax Loss Harvesting） Strategy的比特币持仓有明显的成本分层（cost basis tiers）： 早期买的币：成本很低（几千到6万美元）。 最近大量买入的币（超过43.4万枚）：成本高于$80,000。 2026年Q1比特币下跌（从约$87,500跌到$67,700左右）后，公司根据新会计规则录入了124.5亿美元的未实现损失，其中高成本基础部分对应约76亿美元未实现损失。按约29%的企业税率，这就形成了22亿美元的递延税资产。 卖出高成本基础的那部分比特币，就能把“未实现损失”变成已实现资本损失。 即使只卖32枚（约250万美元），只要挑的是高成本的那一层，就能锁定一部分损失，用于抵扣当期或以往/未来的应税收益。 至于为什么是现在，我的看法是： 1⃣️5月初的财报电话会议上，Saylor和CEO Phong Le已明确释放信号：如果卖BTC能提升比特币每股持有量（BTC per share）、支付分红或强化财务状况，就会考虑卖。 2⃣️根据公告，他卖出时比特币价格为77,135美元，高于公司平均持仓成本75,699美元，所以这次卖出是获利了结，证明了其主动管理的能力。 3⃣️小额卖出可“inoculate the market”（给市场打预防针），测试流动性，避免未来大额动作引发恐慌。 4⃣️判断到当前市场整体承压，正在面临地缘冲突加剧和AI吸血，所以提前在高价进行测试。 对未来的判断： 如果我判断没错，Saylor后续一定会以更低均价买回BTC，并反复强调“每股比特币净持有量”（BTC per share）的增长。 就拿此刻的比特币价格来看，这一手卖出使得比特币价格从77000跌到了67000美元，整整1万美元的价差，跌幅达到13%。如果买回，这将是一次教科书级别的高抛低吸。 更重要的是，这次小额卖币对比特币价格的影响力之大，放眼全球，可能只有特朗普等极少数顶级影响力人物能与之媲美。 这也从侧面证明了Saylor和Strategy在比特币市场的分量和价值。

客观来说，当前币圈的处境非常糟糕，可能是比特币自2018年以来面临的最大一次系统性考验。核心原因如下： 1⃣AI成了确定性赚钱机会 “确定性”其实是币圈一直没有的东西，比特币从诞生第一天起靠的就是想象力和美好的愿景。但是市场是现实的，当有确定性的赚钱机会时，没有人愿意去赌“不确定的钱”。 而且这近乎无解，只能等AI整个产业链估值彻底泡沫化、出现明显不确定性后，资金才可能重新考虑其他高风险资产。 2⃣交易所正集体转向美股导流 现在的头部交易所，正在全力把自己变成美股的投资管道，把加密市场的存量资金无缝输送到股市。 在我看来，这是在为了利润间接做空行业。当一个赌马场的老板把所有精力都放在卖福彩上，以后谁还来赌马？ 3⃣微策略之剑🗡️ 微策略卖币这一天我们都知道会来，但是没想到这么快，也没想到会选择这个时间点。虽然2022年他就卖过，但是当时的微策略不是今天的微策略，手握近90万枚比特币的微策略今天已经是绝对的行业精神图腾。它一旦开始减持，直接摧毁的是核心持币者的信仰。 信仰崩了，大户就会抢跑式出逃。可以看到在微策略公布卖币后，泰达Tether、门头沟等都有卖币行为，我判断这个减持潮会进一步蔓延和放大。

AI没怎么挣到钱？完全不用焦虑。你又不是AI Native凭啥你赚饱啊。就算你是，人也永远无法把握住第一次暴富。我2016年进币圈，5年后才赶上我的那一波。而且之后的519，ftx+3AC暴雷我的资产回撤超过80%，直到2025我才真正脱离个人财富疯狂过山车的阶段。 对于这一波勇敢晒AI盈利单的年轻人，我首先是恭喜，人能越早实现自由，人生的上限才越大。但同时我也为他们感到可怜，因为他们大概率拿到的是天宫观光体验卡。至于这个体验卡的后果，因人而异，对于有些人来说是今后奋斗的动力，但是对于有些人来说可能是一生无法承受之痛。

美股有那味儿了。 大盘股涨不动，罗素2000开始发力，小盘股开始猛涨，赚钱效应越来越强。 美股的AI牛市进入真正的二阶段，话不多说，清仓了，等个回调再满仓梭哈。

广义币圈还有最后两波属于普通人的机会，而狭义币圈可能只剩下最后一波机会。 广义币圈的机会： 1. 美股代币化（也就是RWA） 这一波证监会罚完富途长桥，后面大陆身份买美股更难了。加密交易所里的代币化美股/合约会是唯一机会。而这个收益机会并不源自原生加密资产的涨幅，而是美股的涨幅，以及美股和代币化资产的套利机会（这个空间我觉得很大）。 2.大类配置资金推动的BTC长期慢牛 全球目前有近$300T的大类可配置资金，假设未来5年会有1%的增量资金配置进入币圈，那就是$3T。目前加密总市值仅$2.5T，$3T的直接资金需求进入会带动最少5x以上的市值增长，也就是$2.5T ➡️ $17.5T，大概是700%。而这个市值的膨胀可能只会集中在头部币种（我说的就是BTC和ETH）。 至于狭义币圈的最后一波机会，我是看在BTC长期牛市中，当BTC和美股出现巨大的价值剪刀差时，BTC会有一波快速补涨的机会，继而激活整个加密板块的资产上涨，也就是我们过去说的alts season。 如果真有这个机会，将会是山寨的最佳退出时间，请记住清仓你的山寨币。

美股vs币的几个关键数据【第二弹】 1⃣️现在美股各项特征都比较像2006年末期或者2007年初期，10年期美债收益率，标普500涨幅，杠杆率，Shiller PE，投资者情绪等。 2⃣️2007年10月才是那一轮的顶。 3⃣️之后2008年遭遇次贷危机+住房泡沫，现在市场的主要担忧集中在私人信贷和AI泡沫。 4⃣️出现次贷危机的概率不大，AI是结构性机会，而且美金融系统有更多防火墙。 一些结论： 1.特征上看比较像牛市中后期，但是距离最后的高潮到来可能还有一段时间。 2.从现在开始，所有的上涨都在放大风险，降低赔率。 3.最后，如果本轮大周期没有结束，比特币的机会应该会很大。

美股vs币的几个关键数据【第一弹】 1.DRAM 用了25个交易日达成50亿美元AUM，历史排名第二。第一名是IBIT，用了24个交易日。第三名是FBTC，用了约35个交易日。 2.IBIT在2024年2月13日达成50亿AUM，当时BTC价格48299，然后一个月后的3月14日摸阶段顶73777，涨幅52.75%。 3.btc从73777开启震荡回调近5个月，8.5号到底49000，高点跌幅接近34%。之后btc开启大牛市，从49000到109588，涨幅123%。 刻舟求剑一下： 1.考虑到BTC ETF数量众多，更快透支了市场买盘，DRAM的买盘持续性可能更久一点，未来一个月相对安全。 2.DRAM后续涨幅可能还有50%左右，但是后续的回调可能会回到当前位置附近。 3.大牛市可能还在后面。

盘点一下最近以太坊上出现的新东西：ethereum:0x829f4b62eebe12af653b4dd4ffc480966f7d7f09 首先申明个人在前天$0.5的位置追高了 ethereum:0x829f4b62eebe12af653b4dd4ffc480966f7d7f09 ，所以本文可能带有主观倾向，不构成投资建议。 当时为什么仅用30分钟就决定买SATO？ 理由很简单： 1⃣总量21M，无增发，感觉是程序化纪念比特币的实验。 2⃣用了Uniswap V4 的 hooks/curve，所以价格完全由需求资金决定，这是浓浓的资金盘味道啊。 3⃣有价格曲线有爆发拐点，一旦接近打完，价格就疯长。换句话，赔率够，就是赌庄有格局。 4⃣明显感觉有庄（但是怀疑是国人庄，和当年深圳帮做的几个项目感觉很像），欢迎庄家看到吸纳我进入组织。 5⃣网站风格做的还行，合约没有安全问题。 6⃣筹码结构不是太丑陋，没有大车头，持仓相对均匀。 7⃣链上账户里的以太坊放了两年了，都不知道能干嘛。这一点大家不要学，有点太不尊重钱了。 8⃣作为曾经的以太坊多军司令，看到以太坊生态重新有东西出来，还是要支持一下。 于是我在前天以$0.5的高价买入了5eth（单笔最高上限就是5eth），并在发本文前卖出本金。我记得昨天最低的时候跌倒过$0.15，浮亏比例高达70%，所以朋友们控制好风险，盘子波动都很大的，不要随便冲。 最后说一下对它后面的判断： 1. 发盘的时间选的还可以，美股这一波把市场内的资金活性都调动起来了。 2. 用Uniswap V4 的 hooks机制来作为价格发现，说明是个DeFi盘子老设计师了，格局应该不至于很小。 3. 这个价格机制只要庄有战略定力，一旦做成有巨大的利润，动力够。 4. 看链上，截止发文是$24M的FDV+7k持有，华语区的覆盖率还不是很大，感觉还有机会。 5. 叙事层面强度一般，纯资金博弈，缺少价值观拔高的部分，这可能是压制市值上限的关键。 最后再次提示，本文不构成任何投资建议。

每次小长假都是互道傻逼时刻。大陆游客冲香港，香港人北上去广东。 给大家几点实用建议提升来港旅游的幸福度： 1. 吃饭只要看到冰室就可以pass。 2. 穷游强推烧鹅濑粉和牛腩河粉/面，这是我认为香港最具性价比的食物（因为没有茶位费和服务费，单人在70港币以内且能荤素搭配）。 3. 有预算的话推荐日料和各种牛肉料理，香港的日料非常不错而且不算贵。因为进口税低的原因，高品质的牛肉价格也不算贵。 4. 香港的酒楼不同时段菜品和价格不同，2pm后是下午茶最便宜，早茶和午餐其次，6pm后是晚餐最贵。 5. 在香港一定要学会坐巴士，香港巴士路线很发达，很多小众地方都是巴士可达。 6. 滴滴和高德都有券，加上汇率，其实打车并不是很贵。 7. 大陆节假日坚决不去名气大的地方，因为人爆多。 8. 节假日最贵的是酒店，平日里500的酒店五一我看都2000了，所以一定要提前定酒店。 9. 香港有很多离岛，非常原生态景色非常美，只需几十块港币就可以坐船来回，这是内陆不容易体验到的。 10. 记得随身带纸巾和伞。

最近看到大家在讨论深圳、上海、成都、香港哪个城市更适合年轻人。作为一个家在上海、曾在深圳工作生活3年、疫情后定居香港的人，我还是比较有发言权的。 先说结论： 机会最多看深圳，生活品质看上海，资本密度看香港，性价高看成都。 1⃣️如果你还年轻、想拼搏、也吃得了苦，无脑选深圳。 这是一个没有本地人、没有方言、没有鄙视链、没有爱情的城市——活着就是干，挣钱大于一切。1000块能住城中村，十几块就能吃到荤素搭配的猪脚饭或三及第，海滨公园和小山免费打发时间，生活成本极低。但就业机会巨大，只要你不挑活肯吃苦，就有干不完的活，而且完全没有地域歧视（老板都不是深圳人，我就没见过几个深圳本地人当老板）。 2⃣️如果家里有点米、不愁吃喝不愁房子，老家又在江浙沪包邮区，无脑选上海。 这里是西方在中国的桥头堡，中国高品质豪宅的聚集地，赚钱要给小资情调和 work-life balance 让道，是颜值在 situationship 中比钞票更重要的城市。在这里你会自发地开始注意穿搭，饮食结构变得沪西结合，就算住老破小也会在意装修。工作可以准点下班，晚上和朋友的聚会绝不能迟到。在本地人眼里，月薪6000离家近又轻松的工作，远胜 需要加班有不确定性的月薪2.5万。会讲上海话在职场中能带来30%的隐形优势。 3⃣️如果你已经小有成就，想在资本市场上更进一步，或有身份与税务规划需求，无脑选香港。 不来香港，你很难想象这座城市的顶级富豪密度有多夸张。我来港一年认识的超级有钱人（A10以上），比过去加起来都多。这里非常适合有一定行业积累后，进行人脉拓展和资本市场跃升。但对应届生或普通求职者而言，物价和生存压力确实不友好。 不过特殊行业从业者除外——比如加密。大陆的政策限制不可以进行合法展业，所以如果你想安全合规地发展加密事业，这里几乎是唯一选择。 4⃣️成都则适合老家在川渝周边、远程工作且不把事业发展放在第一位的人。 少不入川，对心有猛虎锐意进取的人来说是至理名言。这里生活太巴适了，娱乐产业发达，物价和收入在四个城市中断崖式最低。所以最适合远程工作或者自由职业者。

说实话，来香港定居进入第四个年头，肉眼可见香港整个服务业正在向大陆标准靠拢。 2022年那会儿我都不敢进茶餐厅和酒楼吃饭，生怕我说普通话直接被服务员屌，所以能说英语的优先说英语。 但是现在，我已经成功进化为能说普通话只说普通话了，而且你能感觉到服务员正在努力说港普，以及餐厅中大陆的服务员比例正在上升。 虽然有是为了赚大陆人钱的嫌疑，但是我觉得没问题，赚钱的姿态变好了。

五月首爬：港岛紫罗兰山 起点卫奕信径一二段交界处，到紫罗兰山顶返回黄泥涌水塘。 全程估计3km左右，垂直爬升300米左右，非常适合野爬初学者，没有训练基础的也可以1.5小时内拿下。