Moonlight🌙月光 (@Moon1ightSt) “🔔亲爱的，你担心AI泡沫吗？ 请一定要看完这场专访！ 【对话股票交易研究员 Jukan @ju” — TopicDigg

🔔亲爱的，你担心AI泡沫吗？ 请一定要看完这场专访！ 【对话股票交易研究员 Jukan @jukan05 ：AI 周期还没结束，市场真正的风险来自于过度寻找新的故事】 哇，正好 Jukan 老师今天庆祝推特关注人数来到新高，我们一起来了解他怎么看AI板块吧～ 月光知道很多小伙伴在担心科技股泡沫的问题（因为我也很紧张） 所以，这次的专访，特别针对相关议题请教了知名股票交易研究员 Jukan 【省流版】如果可以用一句话来概括Jukan对当前市场的看法，那就是：“只要 AI 的叙事还活着，我就继续看多科技股！” Jukan长期追踪 AI 半导体、HBM、先进封装、光模块、玻璃基板等产业链，因为对 AI 泡沫保持独立判断，而受到不少网友的支持 月光也很高兴有机会请教Jukan老师，我们特别谈到 AI 周期、台积电（TSMC）、A股的科技板块，以及Jukan目前最看好的赛道 全程都是英文，由月光翻译成中文 — 【只要 AI 叙事还活着，我就保持乐观】 Jukan 对当前市场依然持乐观态度 在他看来，只要 Scaling Law 依然成立，只要投入更多算力就能换来更强的智能，那么对 AI 基础设施的需求就没有理由被证伪 因此，Jukan并不认为现在需要轻易看空科技股 他说，相比担心需求突然消失，他更在意的是 AI 产业链内部的供需结构变化 — 【寻找下一家瓶颈供应商，已经越来越危险】 Jukan 坦言，自己与很多喜欢提前埋伏小公司的投资者风格完全不同 他的做法更像是“骑上一匹已经开始奔跑的马” Jukan 必须先确认这匹马是否真的健康，才会决定上车 他认为，比机构更早发现瓶颈供应商，这套方法如今已经开始变得危险 过去几年，这种策略曾带来显著超额收益 而随着大量资金涌入 AI 赛道，对“下一家瓶颈公司”的追逐已经越来越拥挤 相比不断寻找新的小牛，他更倾向于“把一头结实的小牛养成大牛” 而在他目前最有信心的方向中，Memory/记忆体赛道，依然位居首位 — 【最需要担心的，可能是记忆体公司赚得太多👀】 Jukan 判断，只要 Scaling Law 继续有效，半导体与 AI 基础设施的供给紧张状态就会持续 但是，他也特别提醒大家： 「真正需要担心的，并不是需求不足，而是利润太高」 如果记忆体公司的超额利润过于丰厚，美国政府可能会采取干预措施，要求更多资本支出回流美国、推动产业链进一步投资，或让更多美国企业分享 AI 基础设施所带来的超额利润 这种压力，并不只针对记忆体行业 光模块、服务器组装等 AI 基础设施瓶颈环节，未来也有可能面临类似情况 — 【台积电现在其实不贵】 谈到台湾半导体产业，Jukan 对台积电依然保持高度信心 尽管英特尔（Intel）的追赶构成一定威胁，但他认为，对于无晶圆厂设计公司（Fabless）而言，台积电依然是第一选择 因此，在Jukan看来，目前的台积电其实并不昂贵 （月光补充：今年暑假在台湾，月光认识了一位长期持有台积电股票的退休老师。他在很少人看好的时候就买入，拿到现在，已经赚了两亿台币。） — 【高度评价中国技术进步，但不会复制太阳能和电动车模式】 Jukan 在这次的专访中，对中国科技产业的进步给予了相当高的评价 但他认为，中国不会像过去在太阳能和电动车领域那样，通过产能过剩向全球输出“算力通缩” 原因在于，中国国内需求本身就非常强劲 他指出，包括长鑫存储（CXMT）和长江存储（YMTC）在内的中国存储产业，目前仍处于扩产与国产替代阶段，相关产品在国内市场依然存在较强需求 因此，中国企业现阶段的首要任务仍是满足本土市场，而非向全球大规模输出产能 —— 【当前的AI 周期，不能用过去的泡沫标准来衡量】 面对市场估值的争议，Jukan 保持乐观 但是，他也承认部分公司开始用 2028 年、2029 年的收入预测来证明当前估值的合理性，这点让他感到不安 Jukan 认为，这确实反映出市场存在过热迹象 但同时他也强调，这场 AI 革命不应该用过去科技周期的标准去衡量 因为无论是需求规模，还是产业扩散效应，都远远超过历史上的任何一次科技周期 如果仍然套用过去的经验，反而可能产生认知偏差 —— 【他真正关注的指标，竟然只有两个！】 很多投资者都在不停地追逐新热点，也习惯关注 PE、PS、库存周期等传统指标 相比之下， Jukan 的关注点显得非常简洁，就只有两方面 - 超大规模云服务商（Hyperscaler）的预付款规模 - 记忆体 LTA（长期供货协议）锁定了多少未来产能 在他看来，这两个数字比传统估值模型更能直接反映 AI 基础设施需求的真实强度 —— 月光结语： 从这次的整个交流过程来看，Jukan 老师的投资框架始终围绕一个核心 那就是，不要急着寻找下一家明星公司 真正重要的，是找到一头健康的小牛，然后耐心把它养成大牛 而至少在目前，Jukan 名单里的那头牛，依然叫做 Memery 感谢您的阅读，欢迎关注本期嘉宾 @jukan05 老师 谢谢！🙇‍♀️