Sean子琦 (@Seanzhao1105)

CRCL 82 了，我的面板又亮绿灯了，43 分，偏低估。 他其实不便宜，但你可能会困惑为什么 80 多就开始显示低估了 6 月那波，USDC 发行量是倒退的，加密又刚进熊市，没人交易，交易量和稳定币一起在缩，面板里基本面那层几乎拿不到分，分数基本是价格一路往下砸出来的，后面蓝点紫点都亮在 70 以下。 这次我把 43 分拆开看了一下，P/S 7.18 倍，估值层只给了 12 分，RSI 44，市场根本没慌，恐慌层 1 分，剩下 30 分全是基本面给的，满分。 USDC 这三个月多发了 11.8 亿美元，涨了 1.6% 左右，不算多，但方向从缩变成了涨，市占率也在往上走。另外美联储 9 月中旬加息了 25 个基点，Circle 的储备放的是短期国债和回购，短端利率往上，这部分利息收入会跟着变厚。 上次的低估绿灯是跌出来的，这次是长出来的。 当然 82 绝对算不上历史大底，后面会不会继续跌我也不知道，加息对整个加密的风险偏好本身也是压制。我只是觉得，基本面在变好，价格在回落，这个位置开始慢慢有赔率了。 如果你一点仓位都没有，本来也打算配一点，我觉得现在可以开始考虑了，面板这一档给的动作也只是小额分批开始，不是重仓。 我做的面板是公开的，打分规则都写在使用手册里，想自己盯分数的可以看 分数只是纪律工具，不是预测，我自己有仓位，屁股可能决定脑袋，大家参考就好。

研究 UNI 之前，我以为它快追上 HYPE 了。 花了一周把它的销毁机制拆完，结论有点反过来：UNI 这波从 2 块多涨到 9 块多，涨的不是 Uniswap，是 Robinhood 链上的 meme。 它从底部起来快四倍了，我一点没买，涨进我视线的时候已经是这个价了。 几个我觉得得先搞清楚的事实。 它的基本面去年 12 月就变了。费用开关打开，协议抽的手续费全进一个罐子，谁想把罐子里的钱取走，得先烧掉一笔 UNI。这个信息公开快一年了，但知道这个信息的人，先要从公告的高点吃一个 77% 的回撤，才等到 6 月的底。公告当天冲进去的，到今天差不多刚回本。 我想说「知道基本面变了」和「能拿住」完全是两回事。 它的销毁比 HYPE 复杂得多。HYPE 简单，100 块手续费差不多 97 块拿去回购。UNI 得先看池子：0.01% 和 0.05% 的低费池抽 1/4，0.3%、1% 的高费池和 v2 抽 1/6。听起来低费池抽得更狠，但算到罐子里正好反过来，同样 100 万美元的交易量，稳定币池给罐子进 25 美元，1% 的 meme 池进 1667 美元，差 67 倍。 所以 UNI 涨，不是因为 Uniswap 总交易量涨了，是 Robinhood 上的 meme 全走 1% 的池子，量大费高，烧得多。看交易量是错的，要看进罐子的钱。现在 Robinhood 一条链占了 UNI 近四成的周收入，按 30 天算是六成。meme 熄火，销毁就下来，除非别的地方冒出更大的量接上。 这么细算下来，它和 HYPE 差得还很远。HYPE 一年回购几个亿美元，已经扛过一轮熊市；UNI 今年真实进罐子的钱是五千万美元这个量级。 那些乐观结算「年化两个多亿」其实是把最好的一周乘 365 投影出来的。 但有一件事确实不一样了。它从一个只能投票的治理币，变成了跟链上交易量绑定的周期资产。 周期资产我自己的建仓会倾向：数据在涨，但是价格不动 比如 UNI 进罐子的钱在涨、价格还没动的时候买。今年 6 月 2.4 块那会儿就是，销毁创纪录，价格趴着，我没看见。现在是反过来，价格涨完了，最近 7 天的收入已经比 30 天低了两成。 我还特意做了个监控，我做的面板给的结论是「不动」。 目前 meme 的热度明显下来了不少，就看之后的 meme 行情能不能起来了，这里交易量能否起来我觉得比价格重要。 最后，研究完的收获不是买不买，而是知道它大概什么时候算便宜。