蓝狐 (@lanhubiji)

《富爸爸穷爸爸》作者罗伯特·清崎预测在下一次重大全球金融崩溃（“biggest financial bubble in history”）之后的一年内： • BTC → $750,000 • ETH → $95,000 • 黄金 → $35,000/oz • 白银 → $200/oz

没错，目前的浮亏确实很大。不过，“不开眼”的投资者还真不少，也包括一些机构。 先看亏损情况： Bitmine（BMNR）累计买入 500 多万 ETH（接近或达到 ETH 总供应的 4-5%），平均成本较高（约 3000-3800 美元/ETH 区间，大约在3400-3500美元） ETH 价格大幅回落（目前跌破 2000 美元），亏损百亿多美元。 公司股票从高点也暴跌 80-90%，市值大幅缩水。 Tom Lee 的“Alchemy of 5%”策略（重仓屯 ETH + staking）在熊市/调整期确实很疼，买入时机被很多人嘲笑是“高位接盘”。 为什么还有人“不开眼”买入BMNR？ 一是，长期 ETH 信仰者：看好 ETH 作为“未来货币/结算层”的叙事。他们认为现在是底部，未来反弹能覆盖亏损 + 产生巨额收益。 二是，杠杆式 ETH持仓暴露：BMNR 是纯的 ETH treasury 股票 + staking 收益（MAVAN 年化几亿美元），比直接持 ETH 多一层公司/流动性溢价。有些人把它当“放大版 ETH ETF”。 目前的一些机构，比如木头姐的ARK、Peter Thiel的Founders Fund、以及Pantera、Bill Miller 等机构都还在。这些机构（尤其是 ARK、Pantera、Bill Miller）的时间和风险框架跟散户不同。他们可能把 BMNR 当成“ETH 生态的高 conviction 基础设施赌注”。 此外，Russell1000 纳入可能带来被动资金流入（不过不是直接资金）。

Grvt 最初给人的印象是专业的加密 perp 平台，不过现在越来越像链上投资超市（专业 perp DEX + 财富管理层）。 一开始支持加密 perp，现在还提供股票等真实资产（tokenized equities）的 perp，同时也在做 RWA 的投资和收益产品。 简单说，一个平台、一个余额，就能实现跨资产类杠杆 perp 交易、赚取收益、投资策略/基金等，资本利用效率更高。 最近推出的 Grvt Invest，主要以 RWA（真实世界资产）收益作为突破口，来吸引更多普通用户参与。 Grvt 想表达的核心是：仅仅把资产代币化、RWA 上链不算真正的突破，只是基础门槛。更重要的是用户体验——真正能用、好用、能让用户赚钱。 目前很多 RWA 项目虽然把债券、贷款等上链实现了代币化，但普通用户依然面临难题：资金门槛高、操作复杂，或者很难便捷地赚到钱。 由此，这里出现了一个机会：谁能真正帮用户解决问题（精选、打包、简化），谁就更有机会赢得用户的青睐。 Grvt Invest的做法是：帮用户精选 + 打包 + 简化，直接提供现成的可选产品，类似投资超市里的精选货架。 总结来说，RWA 再好，如果普通人投不了、赚不到，对大多数用户就没什么实际意义。Grvt 把机构级收益产品做成了“即开即用”的两个篮子，大幅降低了门槛。不过风险依然存在，适合对 RWA 感兴趣、能接受波动的用户以一定仓位尝试（千万不要 All in）。 具体两个产品是什么？ 一是平衡型（Balanced Bundle）：目标年化约 4.5%，主要背后是 BlackRock（贝莱德）AAA 级 CLO ETF（senior tranche，相对安全的投资级别债券/贷款资产）。特点是偏稳健，更适合把核心资金放在这里赚取稳定收益。 另外一个是机会型（Opportunistic Bundle）：目标年化约 11%，主要背后是 BlackOpal 的巴西信用卡应收款（通过 Visa/Mastercard 结算，已做外汇对冲）。收益更高，但存在真实信用风险（比如借款人还款问题），适合能承受一定波动、想追求更高回报的部分资金。 也需要了解的是，收益是目标，不是保证。市场波动、信用风险都可能让实际收益低于预期，尤其是机会型产品风险更高。当然，作为加密项目，还存在智能合约、平台等固有风险。

这种玩法，Saylor的Strategy不用在公开市场售卖btc可以获得现金，现金可用于偿还未来的利息；而BSTR则可以低价获得btc。 这样一来，没人在公开市场出售btc，只是通过一次otc兑换，大家各取所需。 市场也无须担心Saylor被迫卖出btc偿还债务，可以稳住市场情绪。 这才是雪中送炭的玩法啊。而不是在危机时刻推人一把，落井下石。 再具体说一下： 这笔“雪中送炭”的 OTC 交易，本质是比特币财库阵营内部的资源互补与信任闭环。 想象一下： 2026 年的加密寒冬里，Strategy 作为比特币财库储备的绝对龙头，家里柴火（BTC）堆得山高，但需要现金（USD）去支付房租和伙食钱（债务利息）。如果它跑到村口集市上公开甩卖柴火，价格瞬间崩盘，村民们会惊呼：“连最大户主都要跑了！” 市场信心会雪上加霜，抛售潮可能会一发不可收拾。 这个时候，有个叫BSTR（Bitcoin Standard Treasury Company）的财库公司，这个财库是由密码学大牛 Adam Back 领衔的，它即将通过 SPAC 上市。它也需要构建自己的柴火，它手上正好有现金， 不过，在公开市场买 25,000 枚 BTC 会非常贵、而且还有滑点，不划算。 因此，一笔私下 OTC 交易就水到渠成了： Strategy 低调交出 25,000 BTC，换回15 亿美元现金，现金储备直接升到29 亿美元。这样一来，未来利息支付不用再慌张了，资产负债表瞬间结实起来。 BSTR 一夜之间的BTC财库，从约 30,021 BTC 跃升至 55,021 BTC，直接登上公开上市公司比特币持有量第二名的位置。 整个过程，没人在公开市场看到一枚 BTC 被卖出。没有 K 线上的红色长柱，没有“Strategy 抛售”的标题党，没有散户恐慌抛售的连锁反应。BTC 只是从一个坚定长期持有者手里，平稳转移到另一个同样坚定、甚至更专注的持有者（纯BTC财库公司）手里。 总结来说， BTC 留在“自己人”阵营，它没有流向短期投机者或需要止损的弱手，流向企业级长期持有者的财库里。整个比特币财库生态的“总火力”没有削弱，反而通过资源优化配置变得更强。 避免了saylor投降的叙事崩溃，如果saylor投降成为市场情绪，有可能会引发负面叙事和价格踩踏，这对整个加密市场都不利。 同时，也向整个加密领域传递了这样的信号： Btc财库进入了更高级的阶段：生态内协同，一个玩家面临现金债务压力，其他玩家可以用现金结盘BTC，实现双赢。 同时，BTC财库公司的协调，也向市场传递BTC 依然是优秀储备资产的信息，减少市场对系统性风险的担忧，不像是当初SBF和LUNA时刻的墙倒众人推。

美股越来越有“币圈化”感觉了：高杠杆、情绪驱动、快速爆仓链式反应、叙事炒作（AI是现在最大的“叙事”）。 美股开盘后27分钟内，纳斯达克100指数狂泻约1000点，标普500直接蒸发1万亿美元市值。两个消息叠加 + 市场杠杆太高，恐慌情绪迅速蔓延。 值得关注的是，杠杆爆炸。3倍纳斯达克ETF、3倍半导体ETF资金规模创纪录，亚洲地区（尤其是韩/台）杠杆ETF也一样。跟之前的疫情熔断等情况不太相同，现在价格破位触发连锁爆仓，和币圈永续合约爆仓越来越像。 其实，这次也不算特别大的消息，主要的触发因素是苹果涨价（芯片成本上升）+通胀数据高一丢丢，27分钟就蒸发1万亿美元，这和币圈动不动因为某个消息（有时候还是假消息）就波动10%以上没什么太大区别。 市场对AI叙事，情绪极端两极化，一边是怕错过AI这一波超级红利，但另一方面，又担心它的泡沫过大。如今的AI叙事，跟币圈当初“山寨币”暴动有类似之处（当然现在AI的有些需求也是很实在的，股市也有机构再平衡等支撑，这里更多是指价格波动层面）。 补充背景： 美东部时间早上8:30，美国公布PCE通胀数据（美联储最看重的通胀指标），结果是4.1%，比之前高，是2023年4月以来最高。这个时候，市场还是淡定的，不过随后不久苹果宣布涨价：Mac和iPad最高涨价25%，原因是芯片成本太高了，不得不涨（苹果市值瞬间蒸发2200亿美元左右） 这个消息成为导火索，因为如果苹果因为AI成本涨价了，那么，其他科技公司呢？经济有问题吗？美联储会加息吗？ 这种想法很容易造成踩踏，跌这么快，原因是市场上杠杆过多：很大规模人群用3倍杠杆买纳斯达克ETF、半导体ETF，亚洲地区AI概念股的杠杆ETF资金也暴增；一旦价格破位，止损单、爆仓会引发连锁反应，这一幕在币圈太常见了。

如果沃什的最重要目标是帮美国化债，那么，不管是有意还是无意，有可能导致美股/加密刺激出大泡沫，之后一举刺破，债务问题缓解。 这意味着未来的某个时候有很大概率进入疯狂：不真实的上涨和随后的幻灭。

美国众议院金融服务委员会（House Financial Services Committee）6月22日发布的官方公告称：数字资产、金融科技和人工智能小组委员会于7月17日举办实地听证会（Field Hearing），主题是： “构建金融未来：CLARITY Act 如何释放创新”。 不过这还不是正式的立法 markup 或投票。 积极信号是： 虽然不是投票，不过这是国会持续推进该法案的明确信号，尤其在参议院已上日历后。 在纽约举办，能吸引华尔街、加密机构、传统金融代表参与，制造行业支持氛围，增强政治动力。 利于向参议院施压，鼓励尽快安排 floor vote（全院投票）。 相当于为8月休会前或中期选举前推动最终通过造势。 实际局限： 听证会本身不会直接推进立法程序（众议院已经通过，参议院需要自己行动）。 最终通过仍需：参议院全院投票 → 如果版本有差异则进入协调委员会 → 总统签署。 当前通过概率评估在30%左右。 总结评估： 属于是积极造势行为，对最终通过有帮，主要在是心理和政治层面。 不过，只要不进入参议院投票，就算不上是决定性的一步。 这是“保持热度、施压参议院”的动作。

看了下这个Zama跟Morpho的合作有些意思，开启了隐私DeFi的尝试。通过zama存入cUSDC，跟普通存入USDC的底层策略一样，不过别人无法知道你个人存了多少，拿了多少收益。 原理是，存钱时会批量处理，用户拿到的事保密版本的Vault share，别人只能看到这一批存了共多少钱，看不到个人用户存了多少。 不过，这不是混币器，钱没有混在一起，所有资金投到同一个公开Vault，只是个人持仓和余额是保密的。

Tom Lee的Bitmine 过去几个小时再度从 BitGo 和 Kraken 买入 35,138 ETH（约 5,865万美元）。 过去一周多：累计买入超 87,000 ETH（价值约 1.45亿美元，当前 ETH 价格 ≈ $1,670）。 过去一个多月：累计买入约 43万 ETH（价值约 7-8亿美元，具体取决于各笔买入价格）。 最近的低价拉低了一些持仓成本。

一个人什么时候不再会仰视任何人，不是有钱/有名/有势的时候（因为总是有人比你更有钱/更有名/更有势），而是在认识到这个世界大家（包括自己在内）都是NPC的时候。 这里很危险的是，一是，容易产生自以为是的优越感：众人皆睡我独醒，这是自欺欺人；二是，NPC游戏剧本也一样精彩，不仰视，也不俯视。

Token Terminal对以太坊今年第一季度的表现做了总结。整体来说，结论是，2016年Q1以太坊用户和交易量都创历史新高，不过，因为主动扩把“路”修宽了，导致手续费大幅下降 这其中的逻辑是，从长远考虑问题：先让大家用得更便宜、更舒服，后面总需求会大涨回来。具体来说，代币化（稳定币、基金、黄金、股票上链）继续发展并处于领先位置。 具体来说， 从使用量看：创新高 • 月活用户平均 1320 万（+53% 环比，+86% 同比），历史新高。 • 交易笔数 2 亿多，每秒交易量也创新高。 • 不过，L1 手续费总共只有 3990 万美元，环比暴跌近 48%，同比跌 82%。 • 为什么？ 因为升级后区块空间多了，单笔交易变便宜了，用户多了交易量高了总费用反而少了，走的是“薄利多销”的路子。 从代币化资产看：继续增长，以太坊占大头 • 链上代币化资产总规模约 2034 亿美元（基本持平，同比大涨）。 • 稳定币：1789 亿（USDT + USDC 占大部分），环比小降但同比涨 37%。 • 代币化基金：194 亿，增长不错（BlackRock、BUIDL 等传统机构在推）。 • 代币化黄金：47 亿，增长最猛（+60% 环比）。 • 代币化股票：虽然还小（3.65 亿），但从几乎为零开始在涨。 • 以太坊在稳定币、基金、黄金这些领域市场份额都很高（尤其是黄金和基金）。 从DeFi 整体活动看： • TVL（总锁定价值）3162 亿美元，环比跌 11%（大盘回调导致），但同比还是涨的。 • 借贷、交易量都有所下降，不过以太坊在顶级链里依然领先（尤其是借贷和应用费用收入）。 从ETH 本身看： • ETH 完全稀释市值（FDV）约 2900 亿美元，环比跌 30%（主要是价格跌了）。 • 质押比例上升到 31%（更多人把 ETH 拿去质押）。 • 持有 ETH 的地址数量继续增加（接近 2.93 亿）。 最后，报告把当前代币化比作 1996 年的互联网，类似于Amazon 刚开始卖书那会儿，大家都觉得不靠谱。 现在，以太坊现在主动牺牲一点短期手续费收入，目的是为了把“路”修得更宽，吸引更多机构和用户进来。 机构为什么选以太坊？ 不是因为情怀，而是因为“真正中立性 + 流动性”就在那里，大家都能用，不会偏向某个竞争对手。

假设未来10年，整体资产看涨的前提下，按上涨空间（upside潜力）从大到小排序（谁的成长故事最猛、想象空间最大，谁就排越前）： grok给出的最终排名列表是： 1. 以太坊 2. SpaceX 3. 英伟达 4. 比特币 5. 白银 6. S&P 500（标普500指数） 7. 黄金 估计跟很多人想的不一样吧。

如今像渣打银行对加密行业这么乐观的不是很多了。 渣打银行给出2030年预测： • UNI：从约 $2.50–2.70 → $100 • ETH：从约 $1,700 → $40,000 • BTC：从约 $66,000 → $500,000 其报告的核心逻辑：资产代币化将大规模进入 DeFi，预计到2030年 DeFi 中活跃的代币化资产规模增长约37倍。

这两天看到Unitas宣布把股票现货 + 永续合约的 delta-neutral 策略加到 sUSDu 的收益来源里，不禁在想：加密行业的发展，真是越来越超出最初的想象了。 一开始，中本聪搞 BTC 是想做点对点电子现金，结果以太坊推出智能合约平台出来后，稳定币反而成了整个加密生态里最接地气、规模最大的落地应用。几乎没人预料到今天这个局面。 现在，加密项目不满足于发各种稳定币，还在往链上资产的“生息层”深挖。这种趋势，跟 RWA（真实世界资产上链）和传统金融跟加密逐步融合有很大关系。黄金、股票这些资产已经在链上有了越来越顺的通道，CEX 也开始推代币化股票产品，这就给“生息资产基础设施”提供了可组合的乐高积木。 Unitas的底子是USDu 和 sUSDu Unitas 最早是围绕“稳定币”切入的，核心产品就是 USDu（基础美元资产）和 sUSDu（生息版本）。 跟 USDT/USDC 这些传统稳定币不一样，Unitas 走的是加密原生合成美元路线。USDu 背后是一篮子加密资产，通过 delta-neutral（市场中性）策略 来维持稳定，同时让抵押资产产生真实收益，这些收益主要流向 sUSDu。 简单比喻： • USDT/USDC 更像“没有利息的美元链上版”，靠美元现金、短期美债、现金等价物、逆回购等传统储备，优点是简单波动小，缺点是中心化发行方风险、依赖银行体系。 • USDu 则是“链上主动策略稳定币”，更 DeFi 化、更加密原生。它是超额抵押（backing ratio 通常 101%+，实时 dashboard 可查），主要抵押物是链上 LP 资产（如 JLP 等，里面包含 ETH、WBTC、SOL、USDC 等）。策略核心是：协议买现货，同时开对应永续合约的空头仓位对冲价格风险，不赌币价涨跌，主要赚 LP 交易手续费 + 永续市场的 funding rate（资金费率）等真实收入。 股票 equity basis trade 怎么玩？ 了解上面提到的背景，就可以理解 Unitas 为啥要加上面提到的股票策略了。 具体玩法跟之前 crypto 版本本质类似： • 买入股票现货（比如通过 Binance 等平台的美股相关产品）。 • 同时做空对应的股票永续合约。 • 通过对冲，把价格涨跌的方向风险尽量抹掉，主要赚永续市场的 funding rate 溢价。 虽然现在美股很热，但 Unitas 目标不是赌美股涨跌，而是像 crypto basis trade 那样，吃中性收益。股票永续的 funding 需求，来自用户想玩代币化美股的交易欲望，跟 crypto perp 市场的周期不完全同步。 这就给 USDu/sUSDu 增加了不一样来源的收益，降低了对单一 crypto funding 的依赖，让整体策略更抗周期。 也就是说，它的本质是：给 sUSDu 带来更多元、更分散的真实收益来源。 Unitas采取相对保守策略：初始只放 300-500 万美元 的验证仓位（validation tranche）。先在真实市场里测执行效果、对冲完整性、流动性、收益稳定性等，跑通了再考虑放大。里面强调了实时监控、滑点控制、CEX 风险管理等，它也提前列了不少坑——比如股票交易时间限制、保证金波动、流动性深度不够、funding rate 可能转负等。 同样的逻辑：XGLD 黄金生息产品 理解了股票策略，也就自然懂了之前Uitas上线的 XGLD ——基于 XAUT（链上黄金）的 delta-neutral 生息黄金产品。它也不赌黄金涨跌，而是用现货 + 衍生品对冲方向风险，主要赚市场资金费率和其他收益，把黄金也变成了能生息的资产。 提到黄金，大家很容易理解，黄金上链是最自然的RWA产品之一。XGLD是 Unitas推出的生息黄金产品，跟之前的“生息资产层”逻辑类似，从美元顺利复制到黄金，打开了又一条新产品线。从“美元生息”到“多资产生息”逐步形成。 Unitas的本质 从加密原生资产（JLP 等），到链上黄金，再到代币化股票，Unitas 干的事，本质上是：把有流动性的优质资产，变成能持续生息的资产，核心方法就是 delta-neutral 中性策略。 未来它再加其他高流动性资产也很完全可以理解，因为 sUSDu 的目标就是实现更多样、更高效的收益来源。对普通用户来说，产品体验几乎没变：USDu 还是美元稳定币，sUSDu 继续吃收益，只是背后策略池子更丰富、更多元，抗风险能力理论上更强。 表里关系：稳定币是 Unitas 的“表”，资产生息层是它的“里”。它正在从单纯的稳定币项目，逐步进化成多资产生息资产的基础设施。围绕高流动性优质资产（加密资产、黄金、股票等），通过中性策略，形成多样化真实收益来源。只要新策略通过风控，就能一个个加进来，最终变成一个可扩展的收益生成系统。 小结 Unitas 想干的事，是在 BSC 等链上构建一个多资产生息资产层：从美元（USDu/sUSDu）→ 黄金（XGLD）→ 股票收益（equity basis trade）→ 更广的 RWA。核心竞争力是多元化收益来源 + 严格风控 + delta-neutral 市场中性策略，让链上资产真正“下蛋”。 当然，收益从来不是零风险：funding rate 会波动、对冲有滑点、CEX 有托管风险、新策略需要时间验证。项目强调实时监控和保守起步，大家还是要自己 DYOR，做自己的功课。 （以上基于公开项目信息和官方资料整理，仅供学习交流，不构成任何投资建议。）

清晰法案如果最近能通过，会是今年最大的催化。 不过，虽然已经正式放上参议院立法日历（Calendar No. 423），但这只是程序性步骤（意思是“已经准备好上场”），还没有安排辩论和投票日期。 近期通过的概率很小，年内通过的概率大约50%上下。