0xkevin (🖤 , 💙) (@0xKevin00) “龙王这次A社盘前套利，简直酣畅淋漓！1600万操作让人直呼套利还能这样玩？ 🧵很多人没” — TopicDigg

龙王这次A社盘前套利，简直酣畅淋漓！1600万操作让人直呼套利还能这样玩？ 🧵很多人没看懂龙王的操作，这篇教程完整拆解憨吧龙王的神之一手！ 最近AI圈最大的新闻就是 Anthropic 要上市了，这也催生了大量的盘前合约需求 同样的盘前，币安标价1.7万亿美金，Hyperliquid只标1.4万亿，中间差了3000亿 核心原因就是股票还没上市，根本没有真实价格可以对标 1⃣️于是同一个A社，出现了两种算法： 币安按"总市值"报价，自己假设A社有10亿股，现在挂1700，也就是1.7万亿美金 Hyperliquid上的xyz按"每股价格"报价，现在挂110，上市后直接等于真实股价 那这两个价格最后怎么对上？ 靠的是币安上市后的rebase： 价格改成真实股价，你手里的合约数量按"A社总股数÷10亿"放大。 你现在开1张，上市后可能变成12.8张，也可能变成16.9张。 Hyperliquid上的xyz：现在报110，不能rebase。 上市后股价多少，它就是多少， 你开1份就是1份，永远不会变。 所以关键来了： 币安上市后到底把你的1张变成几张？ 这个倍数，币安现在还没公布。 全市场都在猜。 猜对的人赚钱，猜错的人给钱。 这就是套利的来源。 2⃣️生死线：15.45 上市后币安每张的等效股价 = 1700 ÷ rebase倍数 拿它和xyz的110对比： 放大12.8倍（128亿股）：等效约132.8，币安贵约21% 放大13倍（130亿股）：等效约130.8，币安贵约19% 放大15.45倍（154.5亿股）：等效110，两边打平 放大16.9倍（169亿股）：等效约100.6，币安反而便宜约9% 也就是只要币安最终的倍数低于15.45， 在币安空、在xyz多，就赚钱； 倍数越接近12.8，赚得越多。 换成市值看更直观： xyz上 110×128亿股 ≈ 1.4万亿 币安现在挂着 1.7万亿 同一个A社，两个所差了3000亿美金。 所以整场博弈其实只有一个问题： 币安会按128亿股算，还是按169亿股算？ 3⃣️为什么大多数人觉得是169亿？ A社招股书里有一句： 公益基金持有8.47亿股，等于某日完全稀释股本的5%。 反推一下：8.47亿 ÷ 5% ≈ 169亿股。 这是认真读招股书的人最先算出来的数字， 所以很多人认定币安会rebase到16.9倍。 再一对：币安现价1700，刚好跟"A社估值2万亿"对得上。 大家拿去问AI，AI也从结果倒推，觉得169亿就是对的。 龙王的原话是：AI会"自我强化"。 4⃣️龙王的逻辑分三层 第一层：币圈和股市的"完全稀释"不是一个意思。 币圈有合约约束，总量有上限，FDV就是总量。 股市的完全稀释，还要额外加上员工期权、可转债、未归属股票。 这些股票可能会发，但发不发、什么时候发，谁都说不准。 第二层：上市后，所有人看的都是流通口径。 上市前，媒体报的是完全稀释估值，那是风投视角。 上市后，行情软件里的市值是"价格×已发行股数"， 没人再看完全稀释口径。 举两个例子： Facebook上市前标题估值1040亿，上市后立刻变成810亿； Uber上市前824亿，上市后750亿。 第三层：币安有先例，只用招股书上白纸黑字的数字。 此前SPCX、Quant、Oura的rebase， 币安用的都是招股书里"发行后在外股份" （shares outstanding after this offering）这个总股本。 169亿这个数，招股书上压根没直接写，是大家自己反推的。 币安要是自己多加一项，马上就有人来扯皮： "招股书上没写，你凭什么加？" 龙王把A社的普通股、优先股、公益基金、IPO新发、团队锁定股全部加总， 得到约128亿股，自估误差±5%。 没发行的期权，币安也不知道最后有多少，不会算进去。 结论：币安大概率按12.8倍rebase，上下5%。 5⃣️这次套利的核心也是xyz不能rebase 龙王在原文里把这句连写了三遍： xyz无法rebase，无法rebase，无法rebase。 这意味着A社上市后， xyz的价格一定等于真实股价， 而真实股价对应的市值，一定不包含没发行的股票。 于是问题被反转了： 不是"币安会不会按128亿算"， 而是"招股书写着约128亿股，币安有什么理由硬凑出一个169亿？" 再往深想一层： 现在的1700是市场炒出来的，不是币安按1700卖给你的。 你买贵了，是市场误导你，币安不用负责。 但币安要是随便拍一个rebase数字，公信力就没了。 以后数字是不是都由币安一句话说了算？ 那大家干脆都去xyz交易，因为xyz就是上市后的真实价格。 所以币安最稳妥的做法只有一个： 招股书写多少，就按多少来。 6⃣️那IO为什么是1800？ Hyperliquid上还有个IO，报价1800，比币安还高，很多人又看懵了。 IO也不能rebase，但它一开始就声明了：按完全稀释股本计价。 1800 ÷ 169亿股 ≈ 每股106.5，跟xyz的110基本对得上。 为什么它敢这么做？ IO是小所，要做差异化拉用户，它的用户本来就懂行。 币安不行。 币安新手太多，A社上市后股票110、币安1700，哪个新手看得懂？ 所以币安一定会rebase，而且会选最简单、最不容易扯皮的那个数。 7⃣️龙王实操 一边空，一边多： 在币安空ANT，每张名义价值约1700美金； 在xyz（或IO）多ANT，按12.8倍配，约12.8份，名义价值约1408美金。 A社上市后不管涨还是跌，两边互相抵掉， 赚的就是两边价格往一起靠的那段差价， 也就是1.7万亿和1.4万亿之间那3000亿的缝。 钱分两段赚： 上市前：大家反应过来币安贵了，对手盘止损，套利盘涌入，溢价提前收窄。 上市后：币安公布倍数，价格强制拉平，剩下的差价一次兑现。 结局就是币安公告还没出，币安和Hyperliquid上的ANT持仓就同步下降。 对手盘投降，市场开始按约130亿股定价。 龙王还吐槽了一句： 你投降啥呢？不应该等到最后时刻再投吗？哈哈