雨中狂睡SleepinRain (@0xSleepinRain)

半年来的 $WLFI 补贴推动了 USD1 的规模的增长和维持。同时，市场的下跌在一定程度上也推动了 USD1 的扩张。 从当前的态势来看，直到链上的渠道完全铺开，稳定币采用变得有机，这种补贴才会放缓。就像 Yond 所说，现在 USD1 链上的应用场景还是比较局限，DeFi 的采用才刚刚开始。可以预见，这种多渠道补贴应该还会持续一段比较长的时间 —— 看了一下 @chenmo 的分析，如果项目方想继续补贴，金库里的币能维持40个月以上。 让我来猜的话，如果团队想推动 USD1 的大规模有机采用，后面很有可能会从支付和 Neobank 的方向入手。

Robinhood Updates 1、按照基本的农民思维来讲，在 Robinhood 发布 Robinhood Chain 之后，就得卖出 $HOOD 了。 sell the new 2、除了 perpDEX 的更新（dYdX 和 Lighter）外，另外一个重要更新就是 Robinhood Earn：向符合条件的美国用户推出，用户可以通过自托管钱包借出 USDG，预估 APY 为 7%，底层借贷基础设施由 Morpho 提供，并由 Steakhouse、Ethena、Spark、Maple 等合作方支持。 我们来拆解一下：Robinhood 是前端分销； solana:2u1tszSeqZ3qBWF3uNGPFc8TzMk2tdiwknnRMWGWjGWH 是稳定币载体；Morpho 是借贷网络；Steakhouse 是策展层；Spark/Ethena/Maple 是收益与抵押资产来源。 其中，Spark 的角色更像是一个资本配置引擎的角色，与它的 Spark Liquidity Layer 相配合。通过 SLL，Spark 可以把稳定币资本放到不同收益/借贷/流动性场景里，并通过治理批准的风险参数控制风险。 结合前面 Spark 布局稳定币兑换和流动性层来看，Spark 正在从一个 DeFi 借贷协议，升级为一个支持稳定币借贷、结算、做市、跨生态流动的核心基础设施。

现在币圈的主线，我认为可以归纳成以下三条： 1、RWA：包括代币化股票、代币化国债、房地产、稳定币，以及 Neobank 等支付/金融入口； 2、PerpDEX：以 Hyperliquid 为核心，同时包括带 AI 辅助交易能力的前端平台； 3、Crypto AI：目前更多还是叙事驱动，真正有持续收入和用户留存的应用还需要继续验证。 最近赚钱的标的基本上都是来自于以上三个板块（主要是 RWA）。 Crypto AI 和 PerpDEX 的主要标的（ $HYPE $VVV $POD 之类）都很明确，RWA 赛道则还仍有新玩家涌入，比如前天的 OUSD 和与富达国际达成合作的 @Theo_Network 。 OUSD 是下一代稳定币竞争的核心玩家。而 Theo 最近向富达国际的代币化美元流动性基金 FILQ 投资了 2000 万美元，并把 FILQ 纳入自己的 thBILL 体系。FILQ 是首个在推出时便获得穆迪 Aaa-mf 评级的代币化流动性基金，它通过 Sygnum 执行，Chainlink 提供链上 NAV 和分配数据，JPMorgan 负责接收和确认每日 NAV。 我们来简单拆解一下 Theo，它的核心产品可以分成两块：thBILL 和 thUSD。 thBILL 很好理解，本质是代币化国债收益产品。 thUSD 则更像是 Theo 对收益型稳定资产的另一种尝试，其收益机制类似于 Ethena，都是用 delta-neutral 结构来对冲价格波动、提取 Carry。但 Theo 的不同点在于，它不依赖加密交易所里的资金费率，而是把收益来源放在黄金市场：做多实物黄金、做空等量 CME 黄金期货，并用短期美国国债作为保证金/抵押资产。其收益来源主要包括黄金租赁收益、CME 黄金期货期现价差以及短期美国国债收益。 这次和富达国际的合作，主要聚焦在 thBILL 上。在投资 FILQ 后，thBILL 的底层资产就不再只是单一机构资产，分别对应 S&P 和 Moody’s 的高评级体系，而是进一步演化为了多机构、多评级的 RWA 资产收益篮子，整体降低了其结构性风险。 另外，Buidlpad 已经上线了 Theo RWA 资产收益金库，分别是6% APY 3个月锁仓的 Vault 和11% APY 锁仓6个月1000万硬顶的 Vault（APY 含 Theo 额外10%积分 boost）。感兴趣的朋友可以参与一下。

配合自身稳定币采用的增长，Spark 正式布局稳定币兑换和流动性层。它允许多个发行方接入同一个共享流动性池，而不是每家自建流动性池子。 说几个想法： 1）随着稳定币的数量越来越多，竞争正在从发行端转移至交换与流动性基础设施端。 2）这个在很大程度上解决了各大稳定币流动性碎片化的问题。但最关键的是，这件事是由 Spark 主导的，它占据了这个生态位。同时，Spark 的角色不只是流动性提供者，他还在做 liquidity orchestration —— Spark 负责决定 liquidity 如何配置、治理和协调，而 Uniswap 提供可编程自动做市架构。 3）Spark 在做的事情其实并不是一个创新，之前我们就看到过 Curve 的 3pool（USDT、USDC、DAI，甚至后面 $UST 都想加进来搞 4pool）。之后随着 Uniswap v4 的普及，Curve 的竞争优势被削减。从市场声量的角度来看，这件事情利空 Curve，利好 Uniswap。 毫无疑问，于 Spark 而言，这是一个非常大的一步。

6月25日 Updates 1、市场复盘和MU 财报 昨天在1040做多了一些 $MU ，止损是1000。一觉醒来，止损打掉了，价格也上去了。 整体说一下行情，从我的角度来看，沃什并不是一个背负加息使命的美联储主席，市场给到的加息预期之类的信息在中短期内都是虚的。还是像我之前说的，市场的下跌更多是流动性抽离和技术性去杠杆的走法。所以我在这波快速下跌中，基本上没动仓位，有些甚至还加仓了一些。而且存储超级周期是确定性事件，所以我在昨天赌了一下财报，但是止损没设置好，也确定性地错过了这次18%+的涨幅。这次 MU 财报相当于重新提振了市场的信心。 在这种信心反弹中，我认为液冷（我说好几次了）依然是一个非常值得去做的概念。从更细的数据出发：英伟达已经开始主推液冷。液冷已经从可选配置变成强制 BOM。而GB300 NVL72 单柜水冷现在的价格是49860美元，下一代将再次涨价17%，至55710美元。而在液冷这个赛道，Vertiv 领跑，GB200 CDU 首批占比70%+。而 VRT 的优势是它不只是液冷零件商，而是电力 + 冷却 + 机柜级基础设施的系统供应商。Vertiv 自己也公开说过，它和 NVIDIA 共同开发了 GB200 NVL72 的完整 power and cooling blueprint，支持最高 132kW per rack。（国内英伟达的液冷供应链也可以看看） 这也为我继续持有 $VRT 打了一记强心针。 SpaceX 同样在昨天的下跌中保持了一定的价格强度。依旧维持昨天的观点，它的供需关系正在发生转变。 2、国家战略 昨天的消息：Nancy Pelosi just disclosed two new trades: $INTC calls — up to $5,000,000; $UBER calls — up to $1,000,000.Both with a $50 strike price, expiring March 2027. 做股票除了做房间中的大象外，就是找国家（包括中美）扶持和深度参与的公司。做 $IBM 和 $CCJ 都是这个倾向。国内的话，今天把剑桥换成了深科技。一是深科技深度参与了长鑫的封测服务供应，二是深科技是央企系上市公司。（当然，也是追高） 而 $IBM 今天盘前大涨是因为这条消息：$IBM unveiled research-stage sub-1nm chip technology using a 0.7nm “nanostack” 3D transistor design. IBM says it could pack nearly 100B transistors on a fingernail-sized chip and deliver up to 50% more performance or 70% better efficiency vs. its 2nm node. 虽然不是因为量子涨的😂哈哈哈。但我买入它的原因也不是虚无缥缈的量子计算——这个落地要花很长的时间。主要还是国家的扶持，做出亚纳米的芯片，市场预期又被抬起来了。不过这个需要5年的时间落地，短期价格还是事件催化。

6月24日 Updates 1、液冷 英伟达Rubin平台采用全面液冷，这里面机会也不少，我准备延续昨天的观点重点关注一下。 $VRT 在昨天市场的下跌中并没有保持相应的强度，我个人还是会继续持有。国产的话，同样也是要关注卡位在英伟达产业链上的股票。 2、AI 需求 昨天看到一条消息是 GPU 租赁价格已经下跌30%。对此，市场的担忧是AI 对算力的需求可能在变弱。 我觉得可以从另外一个角度来看，B200 租赁价格下跌，不一定说明 AI 需求弱，更可能说明「GPU 上架速度 > 可立即被高价消化的有效需求」。以及，我问了朋友，B200 本身就是过度用的，之前 B300 量太少，很多公司只能租 B200，而现在可以该租 B300。所以租赁价格下跌。 所以这件事我不是太担心。 3、市场回调 昨天说了，市场回调更多是技术性去杠杆，而不是 AI memory 基本面崩坏。7月我的重心还是会放在 neocloud（ $NBIS $CRWV - 有被动资金去买，就是会强很多）和存储上。要上杠杆最好等这周的 MU 财报（只要不出大雷）和 PCE 之后。今天反弹更多是说明恐慌性卖压有所缓和，但还没有确认趋势修复。 还有一个消息是美股那边要推出一个2x DRAM 杠杆，这个是情绪放大器，但也会带来潜在的风险。我会辩证地去看这个事件。 之前我一直在讲流动性的问题，大概就是 战争/贸易中断把一部分贸易融资和营运资本困在美国金融市场里 → 这部分钱没有回到真实贸易循环，于是变成金融市场流动性 → 推高美股和杠杆 → 如果战争结束、贸易恢复，这些钱重新回到商品/贸易链条，美股的买盘会消失，原油买盘会回来。 但还是有一些片面。AI 给了这个观点做了一些补充：需要 SOFR、repo、信用利差、股市 breadth、油价和中国原油数据共同确认（图一）。 后面我会继续跟踪这些数据。 4、电力核能 昨天的消息：美国能源部将提供175亿美元低息贷款，让公用事业公司为 Westinghouse AP1000 反应堆下设备订单，用来启动新核电建设。而 CCJ 持有49%的 Westinghouse 股份，以及是美股当前唯一盈利的、也是头部的铀矿公司。 简单来说就是：AP1000 设备订单 → Westinghouse 收入/EBITDA → 49% 权益穿透给 Cameco → CCJ 受益。 所以昨天我买了一些 CCJ（49% Westinghouse + 铀矿/燃料服务 + 已盈利 + 核电供应链穿透最清楚）。 5、SpaceX $SPCX 这几天跌了很多。我的观点是它这波下跌更像 IPO 后低流通盘里的筹码踩踏（散户行为），跟基本面没啥关系。 大概就是：低流通盘 + 散户高拥挤 + AI/科技大盘回调 + options 防守仓位增加这样。 短期来看（解锁前），我认为 SpaceX 价格已经进入底部区间，散户因为昨天的下跌出逃，机构（木头姐）进场，周五和7月6日还会有 Russell indexes、Nasdaq 100 的被动基金入场。买卖双方的供需关系整体发生了改变。我是看好 SpaceX 价格继续往上走的。 事件进展如图二所示。 最后：A股目前就是光力和剑桥。如果有仓位更新也会在日报中体现。我会要求自己平心静气，让自己的节奏慢下来。