憨厚的麦总 (@Michael_Liu93)
@Michael_Liu93
Ex-VC & Banker Turned Degen, See You In The Trenches.
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我知道现在唱空AI都已经成政治不正确了，但最近有两个现象让我在交易AI股的时候很不舒服。
1. 看下花钱建AI基建的公司的股价，5大hyperscaler：Meta，微软，谷歌，Oracle，Amazon，明显撑不住了，市场传递出的信号是并不再买账他们举债募资投入capex。而存储，网络这些仍能继续涨的逻辑有且只有一个，就是上面那几家云厂商给签的未来几年的合同，一旦采购不及预期，或者增速稍微慢一点，趋势会崩的很快。
2. 市场开始炒各种边角料了，炒上游的上游，材料商的材料商，设备商的设备商，这个现象在A股尤为明显。
时间上确实不好说（也许3-6个月？），给还在做AI trade的小伙伴们提个醒，趋势在追追，破了一定要果断走。
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最近这几天有不少小伙伴开始看AI，问我不是技术背景的该怎么去看AI这个市场，复杂的技术名词很多，然后各个细分赛道也很杂，怎么去做尽调？我就大概说一个框架吧，然后你在框架里研究就非常易懂了。
首先，现在大家去投资的这些AI股，投的商业本质是什么？
答：“美国一年6000-7500亿美元的AI基础设施的资本支出（AI Infra Capex），这个数字到2027年大概率会在1-1.2万亿左右，更简单点说，美国的公司现在每年砸6000-7500亿去买AI相关的基建设备”
主要是谁在投资这些AI基建呢？是美国的五大云厂商，Microsoft、Amazon、Google、Meta、Oracle（这些统称是Hyperscaler）
所以这一年将近1万亿美金的资本支出都砸在什么上了？主要是三大类：
1. IT设备 / 计算硬件（占比60-65%）
2. 电源与冷却（15-20%）
3. 建筑与土地（10-15%）
在IT设备 / 计算硬件里再拆分
1. GPU（65%）
2. 网络（10-15%）
3. 存储（8-10%）
4. 其他包括CPU、软件、HBM、机架（10-15%）
沿着这个思路你再去做行业图谱（Industry Mapping）就简单多了。
1. GPU
你投这个赛道基本只有英伟达，大头都被他一个人吃了（当然还有一些云厂商自己搞的自定义Asic，自己设计或深度定制的AI加速芯片，本质上是去替代掉一部分英伟达gpu的成本，比如Google (TPU)、Amazon (Trainium/Inferentia)、Microsoft (Maia)。
2. 网络
英伟达，博通，思科，HPE，最近火的Marvell（MRVL）就可以算在这里
3. 存储
海力士是绝对的第一，然后三星，美国的存储巨头就MU和SNDK（闪迪），溢价高，但市场份额没有海力士高。
4. 电源与冷却
做AI数据中心最大的三家，Vertiv（VRT），Schneider（SBGSY），Eaton（ETN），规模最大的是Schneider，但这个市场总体不算很集中，比较分散。
5. 建筑与土地（Building & Land）
完全分散的市场，这里环节就更多了，总包，涉及，工程，电气，开发，土地，等等，投AI的话这块儿没必要继续细看。
6. 其他类别
a. 做软件的，做cpu的，做机架，做光纤，做自动化等等，就不展开说了
然后围绕上面几大分类，又有做服务的，比如做集成的（就是把这些以上打包成一个整体服务器卖出去），Dell，联想，SMCI；然后英伟达的GPU的供应商又有一大堆，也不展开了。
结尾：框架就是这么个框架，本质上你现在投AI产业，你在买单的Thesis就是：
1. 美国在每年向AI产业的基建投近1万亿美元，并且未来五年每年至少30-50%的增长。
2. 抓的是AI资本支出中不可或缺环节中有足够强生态占位的玩家
3. 最终消费端，也就是openai，claude这些大模型的消费者，我们，会持续消费。
所以什么时候AI“泡沫”会见顶？
1. 这些AI巨头们融不到钱去继续投基建的时候
2. 我们这些消费者不再继续买单，大模型的营收开始下滑的时候
至少目前来看还早。
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最近这几天有不少小伙伴开始看AI，问我不是技术背景的该怎么去看AI这个市场，复杂的技术名词很多，然后各个细分赛道也很杂，怎么去做尽调？我就大概说一个框架吧，然后你在框架里研究就非常易懂了。
首先，现在大家去投资的这些AI股，投的商业本质是什么？
答：“美国一年6000-7500亿美元的AI基础设施的资本支出（AI Infra Capex），这个数字到2027年大概率会在1-1.2万亿左右，更简单点说，美国的公司现在每年砸6000-7500亿去买AI相关的基建设备”
主要是谁在投资这些AI基建呢？是美国的五大云厂商，Microsoft、Amazon、Google、Meta、Oracle（这些统称是Hyperscaler）
所以这一年将近1万亿美金的资本支出都砸在什么上了？主要是三大类：
1. IT设备 / 计算硬件（占比60-65%）
2. 电源与冷却（15-20%）
3. 建筑与土地（10-15%）
在IT设备 / 计算硬件里再拆分
1. GPU（65%）
2. 网络（10-15%）
3. 存储（8-10%）
4. 其他包括CPU、软件、HBM、机架（10-15%）
沿着这个思路你再去做行业图谱（Industry Mapping）就简单多了。
1. GPU
你投这个赛道基本只有英伟达，大头都被他一个人吃了（当然还有一些云厂商自己搞的自定义Asic，自己设计或深度定制的AI加速芯片，本质上是去替代掉一部分英伟达gpu的成本，比如Google (TPU)、Amazon (Trainium/Inferentia)、Microsoft (Maia)。
2. 网络
英伟达，博通，思科，HPE，最近火的Marvell（MRVL）就可以算在这里
3. 存储
海力士是绝对的第一，然后三星，美国的存储巨头就MU和SNDK（闪迪），溢价高，但市场份额没有海力士高。
4. 电源与冷却
做AI数据中心最大的三家，Vertiv（VRT），Schneider（SBGSY），Eaton（ETN），规模最大的是Schneider，但这个市场总体不算很集中，比较分散。
5. 建筑与土地（Building & Land）
完全分散的市场，这里环节就更多了，总包，涉及，工程，电气，开发，土地，等等，投AI的话这块儿没必要继续细看。
6. 其他类别
a. 做软件的，做cpu的，做机架，做光纤，做自动化等等，就不展开说了
然后围绕上面几大分类，又有做服务的，比如做集成的（就是把这些以上打包成一个整体服务器卖出去），Dell，联想，SMCI；然后英伟达的GPU的供应商又有一大堆，也不展开了。
结尾：框架就是这么个框架，本质上你现在投AI产业，你在买单的Thesis就是：
1. 美国在每年向AI产业的基建投近1万亿美元，并且未来五年每年至少30-50%的增长。
2. 抓的是AI资本支出中不可或缺环节中有足够强生态占位的玩家
3. 最终消费端，也就是openai，claude这些大模型的消费者，我们，会持续消费。
所以什么时候AI“泡沫”会见顶？
1. 这些AI巨头们融不到钱去继续投基建的时候
2. 我们这些消费者不再继续买单，大模型的营收开始下滑的时候
至少目前来看还早。
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crcl拿不住？耕地的锄头拿不拿得住？
crcl撑不住？父亲的腰杆撑不撑得住？
crcl拿不住？耕地的锄头拿不拿得住？
crcl撑不住？父亲的腰杆撑不撑得住？
crcl拿不住？耕地的锄头拿不拿得住？
crcl撑不住？父亲的腰杆撑不撑得住？
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去年10月清仓之后，11月看到身边很多朋友开始抄底时写了这篇帖子，还有这篇熊市生存手册（大家可以回头看下预言中了几条）。
到了今天（我认为已经快到熊底阶段了），想分享一个我在前几轮熊底时犯的最大错误：“频繁短线交易并持续保持做空思维”
人的思维是有惯性的，如果你在过去将近一年时间里一直在做逢高空和大币的短线操作，等到牛市来的时候一定会在第一根上涨针的时候卖飞并在接下来的两三年买不下手甚至一直在找位置继续做空。
如果你还想吃下一轮周期的beta收益，接下来三四个月时间你要做的是找到币圈的核心资产并持续定投，且不要在这些资产上再做任何的短线交易。
这轮底部我会一直找机会买入的资产包括btc、crcl、hype（我认为下轮周期的核心资产）
不容易啊，这轮能活下来的真的都是精锐。
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虽然如果错了挺打脸的，但看今天很多人抄底了，还是想给相信我的朋友们提醒下，我对“这轮牛市已经结束了”的判断有挺强的信心的。如果你从我开始做号就关注我，你应该知道这轮eth的两次绝对底部我都精确到当天抓到的，两轮高点提醒跑的时候eth就离最高差100-200u，可以翻回去看我的帖子，大周期上真的信我。
其实熊市了也没什么可怕的，但怕就怕你不认清大趋势，总是心存侥幸觉得够便宜了套住就套住吧，或者去瞎操作抄底山寨，换个思路想，熊市的每个反弹都是你做空的机会，现在就是你要去制定熊市交易计划的时候，千万不要路径依赖用过去几年的玩法在熊市操作。
最直观的，btc的周线50ma，这么多轮周期了，每次固定跌破，就没有一次不是熊市的，这周是这轮周期的第一次跌破，如果能反抽到102000的话，这里就是最大的阻力位。
祝你们每个人都能挺过来。
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Crypto下轮周期的绝对主线和增量将是“通过代币化和稳定币吸血美股和美债资金，替代现有的金融基础设施，并建立一套更便捷、更自由流通、更小磨损、更全球化的价值流通体系”
现在不同意没关系，mark一下，三年后咱们再回头看
The thesis will be inevitable
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说个观点，rwa+rwa perp+把传统金融资产上链交易，会是币圈下个5-10年机会最大且最清晰的主线，最近在币圈交易了各种传统资产后这个感受愈发强烈。
币圈rwa相较于传统券商的模式：
1. 注册账户和出入金极度便捷
2. 永续合约模式极度散户友好
3. 24小时交易，只要有流动性，没任何交易限制
4. 全球用户共享一个流动性池，与全球的资产做自由匹配
5. 极低的资金门槛+近乎无限的资产选择（原先你想投anthropic的pre ipo，得被至少四五道中介抽水），而现在你只要有一个钱包，你就可以跟私募机构们在一个起跑线去浇给美股的二级散户
6. 抗监管
当然现在也还有各种问题：
1. 流动性还不够好，至少现在流动性很多大机构还进不来
2. 股权和币权问题，比如tokenized股票不分红
但以上问题在我看来都是阶段性问题，都必然会在不久的将来被解决掉。其实币安和hyperliquid目前tradifi资产的交易量就可以看出来，贵金属、石油这才上了多久，全进top 10交易量了，从用户需求来说已经被证实是刚需了，如果把spacex、anthropic这些pre-ipo上了，估计也会稳稳冲前10。
“Tokenization of Everything”会是未来5-10年的币圈主线，先分掉的就是现在传统券商的蛋糕，并通过更高效的交易效率、更广的资产选择、更大的用户群体来扩大蛋糕。
沿着这条主线投吧。
货币层：circle和其他稳定币
平台层：hyperliquid和其他资产交易平台
网络层：eth（未来肯定也会有更多的货币层和交易层的公司去做自己的公链）
发行层：把各类资产上链的公司（服务公司）
这条主线，会在未来诞生至少1-2家上万亿美金的公司，和5-10家数千亿美元的公司，回头看现在两三百亿的价格都很便宜。
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我认为MSTR一定会爆雷，也许不是这轮周期，也许不是下轮或是下下轮，但最终一定会爆雷，因为这是所有资金盘的逻辑必然。
关键问题：“屯BTC这样的无息资产如何支付每年11.5%的利息？”
软件业务没利润、btc不能卖（mstr卖的那一刻就是崩盘的开始）、能做的只有拉更多新的本金去支付前面的利息，拉不动的那一刻就是崩盘的开始。
现在50亿的STRC每年需要支付5.75亿美金的“股息”，未来这个数字会越来越大，btc过去最大的利好，一定会在未来某个时间成为btc最大的利空。
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今天回想了下，过去所有基于“内幕消息”“潜在利好”开的单，没有一笔是赚的，全部是亏的，这些信息大部分是直接从项目方或交易所相关的朋友获得的。
反而是那些有点内幕但不多，打听打听就能获得的信息最有价值，比如“控筹如何、有没有主动mm、什么时候发空投、上轮估值、核心团队懂不懂crypto playbook”，基于这些信息去揣测做市策略的准确率通常很高。
前两天跟一个项目方的朋友聊天
他告诉我，他们项目快有利好要放了
我：“好的，到时候狠狠空tm一波”
朋友有些不解
我：“怎么说，利好出来你们不砸吗？”
他尴尬的笑了笑
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虽然如果错了挺打脸的，但看今天很多人抄底了，还是想给相信我的朋友们提醒下，我对“这轮牛市已经结束了”的判断有挺强的信心的。如果你从我开始做号就关注我，你应该知道这轮eth的两次绝对底部我都精确到当天抓到的，两轮高点提醒跑的时候eth就离最高差100-200u，可以翻回去看我的帖子，大周期上真的信我。
其实熊市了也没什么可怕的，但怕就怕你不认清大趋势，总是心存侥幸觉得够便宜了套住就套住吧，或者去瞎操作抄底山寨，换个思路想，熊市的每个反弹都是你做空的机会，现在就是你要去制定熊市交易计划的时候，千万不要路径依赖用过去几年的玩法在熊市操作。
最直观的，btc的周线50ma，这么多轮周期了，每次固定跌破，就没有一次不是熊市的，这周是这轮周期的第一次跌破，如果能反抽到102000的话，这里就是最大的阻力位。
祝你们每个人都能挺过来。
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