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加入 September 2023
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"光进存退"，这轮光通信上涨有产业逻辑支撑，但短线也很像财报前抢跑。这个风险必须注意。
美股三大光通信概念 $AAOI、 $COHR、 $LITE 较 7 月 31 日收盘分别上涨约 51%、48% 和 29%。其中 LITE、COHR 将在本周二、周三盘后公布财报。
如此集中的涨幅出现在财报前，说明资金已经提前押注指引上调和产能扩张。
所以它很难简单定性为“拉盘”，更像政策催化、产业趋势和财报博弈叠加。
基本面确实不弱。
GPU 集群扩大后，800G 正向 1.6T 升级，光模块、激光器和 InP 产能成为新的交付约束。AAOI 二季度营收增长 86%，数据中心收入增长 140%，公司预计需求到 2027 年年中仍将超过产能。
政策又给行情加了一把火。
美国政府据报道正在起草对中国制造的新型号数据中心光收发器的进口限制，市场因此给 AAOI、COHR、LITE 加上供应链替代溢价。但规则尚未正式发布，政策改变的是订单归属，无法直接创造需求。
真正的风险在于，市场已经把好消息交易在前面。
LITE、COHR 如果只是达到原有指引，或者订单很强但产能、良率和毛利率没有同步改善，股价都可能出现“财报不错，但低于高预期”的兑现行情。当前筹码又集中在同一方向，一旦指引不够强，回撤速度会很快。
我的判断是，光通信的中期产业趋势仍强，短线却已经进入高预期区。现在追的已经不只是行业景气，还有财报超预期的赔率。
接下来别只看收入增长，更要盯 LITE、COHR 的下一季指引、毛利率，以及 1.6T 产能能否按期兑现。财报前继续涨，风险反而在增加。
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非农大爆冷，原本应该利好高估值科技，存储股却高开跳水。这个反常走势，比数据本身更值得看。
美国7月非农就业减少2.3万人，预期增加8万人，5月、6月还被合计下修10.3万人。数据公布后，美债收益率下行，美股指数高开，说明市场先交易的是加息预期降温。
但存储板块很快翻绿。
$STX 目前跌10.5%、$SKHY 跌6.6%、$WDC 跌5.9%、$SNDK 跌5%、$MU 跌3.5%。
我的判断是，非农只负责点火，真正的燃料还是存储股的高预期和拥挤仓位。
利率下降、纳指上涨，存储股却逆势杀跌，说明资金担心的已经不只是折现率，而是高利润和高估值还能维持多久。前期市场把HBM、DRAM、NAND和HDD当成同一笔“AI存储超级周期”交易，现在一有宏观增长风险，资金也是整篮子减仓。
不同公司的基本面并没有一夜同时恶化。$MU、$SKHY 交易的是HBM和DRAM，$SNDK 是NAND与企业级SSD，$STX、$WDC 则是近线HDD。它们同步下跌，更像估值重算叠加去杠杆，并不能直接证明AI存储需求反转。
但短线信号确实偏弱。连利率下行和指数上涨都带不动，说明板块上方抛压还很重。接下来要看存储价格涨幅是否持续放缓、毛利率是否连续下滑，以及云厂商订单和交付有没有被削减。
在这些基本面信号出现之前，不能轻易喊周期见顶；但在存储股重新跑赢大盘之前，每一次反弹都更像筹码修复，不是趋势反转。
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