长坡厚雪 (@zhuanbidao)

很多人搞不清楚！ 为什么Strategy也就是MSTR，会面临MSCI指数剔除风险。 MSCI是大量被动基金跟踪的指数，能不能留在指数，直接决定被动资金的持仓。 最早MSCI曾经考虑直接把数字资产占总资产50%以上的公司剔除，后来方案调整。 10月16日出了一套全新规则，从11月指数审议开始执行。 核心标准，区分经营性企业和非经营性公司。 如果一家公司主要价值来自持有资产，缺少实质经营活动，就失去MSCI全球可投资指数纳入资格。 筛查分两步，先看经营性资产是否充足；不达标再过五项财务检验，四项触发就会被判为非经营。 已经在指数里的个股，需要连续两个财报周期不通过，才会正式剔除。 这次一共22家公司进入潜在影响名单，14家和加密相关。 Strategy、Metaplanet、Upexi三家加密财库公司被拟删除，另外11家进入观察名单。 规则并不只针对加密，还有铀投资、控股类公司同样上榜。 Strategy并不认可这套判定，称自身还有软件经营业务，MSCI则强调规则看财务特征，不是专门针对加密资产。 一旦剔除，会出现机械卖盘。摩根大通测算被动资金抛压上限28亿美元，而公司自己测算被动基金持仓对应市值约15.7亿美元。 要分清一点，被动基金卖的是MSTR股票，不会直接抛售公司账上的比特币。 真正的风险点，是它这套融资买币的飞轮模式。 过去MSTR靠股价对比特币净资产高溢价，增发股票、发债拿钱，拿钱再去买比特币，买币再推高股价。 如果指数剔除带来持续卖压，股价溢价收缩，后续同等规模融资就要增发更多股份，推高融资成本，会间接约束未来买币能力，但不等于它必须卖出手里的比特币。 不止MSTR，现在一批上市财库公司，都是靠二级市场融资囤币，本身主业造血薄弱。MSCI这套规则相当于主流指数关上被动资金的供血通道。 未来如果标普、富时也跟进，上市公司发股票加杠杆囤加密资产的模式，会受到制度层面约束。

@PhyrexNi 你这逻辑看似通顺， 实则是只看到了点皮毛，银行现在也做支付业务，支付宝微信这些业务被影响了多少啊？目光要长远一点，我问你今天互联网大厂那个没有做大模型，结果他们打过 open ai，这些新秀了吗。 我相信你肯定也买了，就是想唱反调，多收点流量呗。